破發、贖回延遲、團隊解鎖，Sui 生態項目首發出師不利

Sui 生態中的IDO 項目相繼跌破發行價，新公鏈在生態發展上面臨阻力。

撰文：蔣海波

公鏈一直引領著區塊鏈的敘事，在Facebook 的Libra 項目被叫停之後，同樣基於Move 語言開發的兩個新公鏈，Aptos 和Sui，吸引了市場的廣泛注意。如熊市中數十億美元級別的一級市場估值，Move 語言開發者高達1200 美元的時薪，以及慷慨的空投和近乎贈送的白名單IEO，無一不證明了Aptos 和Sui 的吸引力。

然而，當Aptos 上線後，其生態系統顯得較為匱乏。 Sui 在主網上線前曾被寄予厚望，但隨著首批項目的推出，生態的熱度卻並未持續，甚至澆滅了不少用戶的熱情。

Cetus 價格和TVL 下跌30%，首個Launchpad 項目Suia 破發

Cetus 是Sui 生態中較有代表性的一個去中心化交易所（DEX），曾入選Sui 第二輪開發者資金項目，種子輪由OKX Ventures、KuCoin Ventures、Jump Crypto、Animoca Ventures 等投資。 Cetus 有Uniswap V3 流動性集中的功能，在進行IDO 之前，已經有超過2000 萬美元的流動性。同時Cetus 上也有一個Launchpad 平台，可用$SUI 或$CETUS 參與IDO。

為Sui 生態潑了第一盆冷水的是Suia 的IDO。作為Cetus 上除自身的平台幣$CETUS 外的首個IDO 項目，考慮到$CETUS 超募135 倍，且上漲約3 倍的成績，即使Suia 沒有公開Telegram 和Discord 社區信息，本次IDO 也非常受關注。不出意外，Cetus 用戶積極參與了Suia 的IDO，在設有硬頂的Sui 和Cetus 池中，參與資金分別是硬頂的44.76 倍和18.95 倍，多餘的參與資金會退還給用戶。

但與DEX 中的受歡迎程度不同，$SUIA 在Kucoin 等中心化交易所中上線後的幾分鐘內跌破Cetus 中的IDO 價格，而此時IDO 用戶的代幣還不能領取。隨後，Cetus 社區中充斥著Suia 項目欺詐、Rug 等信息，即使Cetus 開通了CETUS-SUIA 和SUI-SUIA 兩個交易對的流動性挖礦，但$SUIA 的價格在上線交易後的一天卻內跌破IDO 價格的50%。

$CETUS 的價格也因此受到影響，根據官網數據，共有4739 萬$CETUS 參與本次IDO，而根據CoinGecko 的數據，流通的$CETUS 只有8000 萬，參與比例超過50%。很多用戶持有$CETUS 的初衷就是參與IDO，在IDO 並沒有賺錢效應，且持有的$CETUS 還會下跌的情況下，越來越多的用戶開始拋售$CETUS。 $CETUS 的價格也因此在能夠贖回後的一個多小時裡下跌10%，並在之後的兩天時間里共下跌30%。 Cetus 上的TVL 也從IDO 之前的3000 萬美元跌至2100 萬美元，下跌30%。

Cetus IDO 贖回延遲引質疑

與DEX 上IDO 超募數十倍的火爆情況不同，$SUIA 在IDO 結束時即上線了Kucoin 等中心化交易所，並在幾分鐘內跌破IDO 價格。鏈上用戶持有大量Sui 和Cetus 的代幣，只能獲得少量籌碼，而中心化交易所的用戶卻可以直接以更便宜的價格直接購買，兩者形成強烈反差。

根據Cetus 的規則，Suia 的代幣應該在IDO 結束時立刻可以領取。但在已經跌破發行價的情況下，Cetus 上的$SUIA 確延遲了半小時才能領取，且參與IDO 的$SUI 和$CETUS 也不能直接贖回，這也引起了社區的強烈質疑。部分人認為Cetus 團隊故意不讓IDO 用戶領取代幣，讓Cetus、Suia 團隊等利益相關者能夠先行在中心化交易所賣出。

Cetus 團隊對此的回復是「由於負載過大，需要時間進行計算」，但並沒有多少用戶相信。在此之後，Cetus 團隊稱Telegram 群組因為「系統性違反社區規則」被刪除，Discord 聊天也被設為慢速模式。

Turbos 和BlueMove 上的IDO 同樣跌破發行價

和Cetus 類似，Turbos Finance 也是一個有集中流動性特性的DEX，也有Launchpad 平台。 Turbos 由Jump Crypto 和Mysten Labs 投資，在目前尚無更頂級的機構投資Sui 生態項目的情況下，擁有當前投資陣容的Turbos 和Cetus 具備成為Sui 生態中頭部項目的背景實力。

但Turbos 的IDO 表現同樣不佳，IDO 價格約為0.0055 美元，截止5 月18 日已經跌至0.004 美元。社區質疑團隊在IDO 後解鎖了大量代幣，Turbos 團隊也在5 月18 日表示，會退還IDO 中籌集的資金。

類似的表現的IDO 在Sui 生態項目中並不少見，如另一個去中心化交易所BlueMove 上Alpha Sui 的IDO，社區用戶稱該項目同樣沒有Telegram 和Discord，$ALPHA 代幣在IDO 完成1 分鐘後下跌70%。

Sui 生態出師不利，背後是項目發展普遍困局

從過去幾年的經驗看，DEX 可能會成為公鏈上估值最高的項目。如果DEX 的估值較低，那麼公鏈上其它項目的天花板也不會太高。目前Cetus、Turbos 和IDO 項目Suia 的表現並不樂觀，原因可能有以下幾點。

新公鏈太多，生態難以發展。無論是近期Filecoin、EOS 推出的EVM 鏈，還是此前已經上線的Sui 的競爭者Aptos，生態中都難以有代表性的項目，且有多個項目跑路的情況。公鏈的高估值和生態項目的鮮有人使用形成對比，如同城市化進程大興建設後各地出現的高空置率的「鬼城」。

相比此前的市夢率，如今沒有盈利預期的DeFi 項目不再被看好。在缺乏功能上創新的情況下，DeFi 賽道門檻不高、競爭激烈，比如Arbitrum 上曾經有多個DEX 在短期內吸引了上億美元的TVL，但又迅速被大家所遺忘，項目本身沒有核心競爭力，

團隊代幣解鎖安排不當。從鏈上數十倍甚至上百倍超募的情況看，DEX 中的IDO 仍然是受到歡迎的，而中心化交易所中的拋壓較大，兩者形成反差。 Suia 的文檔顯示，分配給團隊、早期貢獻者和社區的$SUIA 代幣都會從一開始就線性解鎖。同樣，Turbos 也被質疑團隊解鎖了大量代幣。在其它項目中，團隊代幣可能不會在上線時就解鎖。

流動性集中並不是萬能的。流動性集中有利於提高資金效率，只需少量資金即可在交易價格附近形成大量流動性。 Cetus 和Turbos 都有流動性集中功能，但和以太坊相比，Sui 生態中交易的$SUI、$CETUS、$SUIA 等代幣波動性比以太坊上的主流幣要大。根據SUI/CETUS 交易對中的情況，有少量流動性聚集在交易價格附近，這部分資金可能由專業的流動性提供者提供，會在價格波動時進行調整。在此情況下，其它流動性提供者只能淪為陪跑，既承擔了更大的無常損失，又沒法獲得更高的收益。在開通流動性挖礦激勵的情況下，Cetus 和Turbos 上的TVL 分別只有2000 萬美元和600 萬美元，且其中超過一半是穩定幣交易對USDT/USDC。

公鏈發展中，開發者、生態、用戶是三位一體，每個環節缺一不可，一個短板就會造成負循環。對於新公鏈而言，其中用戶是最薄弱的一環，項目可以通過Grants 獲取，但用戶的粘性卻需要長期培養，對Sui 這類新公鏈而言，只是踏上了萬里長征的第一步。