2020年夏天被稱為“去中心化金融之夏”，對加密行業來說是一個不可思議的時期。首次，DeFi 不再僅僅是一個理論上的概念；它成為了一個在實踐中運作的概念。在這個時期，我們目睹了幾個 DeFi 原始協議——擁有更高人氣的 DEXes（去中心化交易所）的激增 @Uniswap, 借貸和借貸協議與@aave，具有算法稳定币的 @SkyEcosystem，等等。

隨後，去中心化金融應用的總鎖定價值(TVL)大幅增長。從2020年初的約6億美元增加到年底的超過160億美元，並在2021年12月達到歷史最高點的超過2,100億美元。這種增長還伴隨著去中心化金融行業的強勁牛市。

2020年至2021年底的加密總鎖値（TVL）圖表
來源:DeFi Llama

我們可以認為這個“去中心化金融夏季”的主要催化劑有兩個方面：

1) DeFi協議取得了突破性進展，使它們能夠擴展並提供明確的使用案例。

2) 美聯儲開始實施寬鬆貨幣政策，積極降息以刺激經濟。這使系統內流動性充裕，並激勵人們尋求更多異國收益機會，因為傳統無風險利率非常低。這是 DeFi 蓬勃發展的完美格局。

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2018年5月至2022年1月的聯邦基金利率圖表
來源：Fred St Louis

但是，就像许多新的颠覆性技术一样，DeFi的采用遵循了一条常见的S曲线路径，通常被称为Gartner炒作周期。

隨時間推移顯示各種消費品的採用情況圖
來源：比特幣的看漲案例

在高層次上，這就是它的工作原理：在“DeFi Summer”開始時，早期買家對他們所投資技術的變革性有著堅定的信念。對於DeFi來說，這是它可以從根本上改變當前金融體系的想法。然而，隨著越來越多的人進入市場，熱情達到頂峰，投機者越來越多地推動購買，他們對快速獲利比對基礎技術更感興趣。在這個欣喜若狂的高峰之後，價格下跌，公眾對 DeFi 的興趣減弱，我們面臨著熊市，隨後是長期的高原階段。

Gartner炒作周期圖
來源：投機接受理論

然而，有充分的理由认为，这种无聊的高原阶段并不是DeFi的终结，而是向大规模采用的真正旅程的开端。在这段时间里，开发者继续建设，坚定的信仰者数量逐渐增长。这为下一个Gartner的炒作周期奠定了坚实的基础，可能带来更多的采用者，并具有更大的影响力。

DeFi復興

截至撰写本文时，DeFi复兴的局面似乎很有前途。与上一次DeFi夏季背后的催化剂类似，我们目前有：正在构建的一批更加成熟的新一代DeFi协议；健康增长的DeFi指标；机构投资者的到来和正在进行的Fed宽松周期。再次，这是DeFi蓬勃发展的完美局面。

為了更清楚地了解情況，讓我們分析這些組成部分：

走向去中心化金融 2.0

多年來，DeFi 協議和應用程式從其 2020 年初期的炒作浪潮中顯著演變。許多首個版本協議所面臨的問題和限制已經得到解決，這導致了更加成熟的生態系統。這就是我們現在所謂的 DeFi 2.0 運動的出現。

一些主要的改進包括:

• 更好的用户体验
• 跨鏈互操作性
• 改善的金融架構
• 提高的可擴展性
• 增強的鏈上治理
• 提高安全性
• 合理的風險管理

此外，我們看到出現了幾個新的使用案例。DeFi 不再只是在早期階段的交易和借貸，新趨勢如 restaking、流動權益、本地收益、新穩定幣解決方案和實物資產（RWA）代幣化，使生態系統更加活躍。但更令人興奮的是，我們還看到新的原始機制正在不斷被建立。最近引起我注意的是鏈上信用違約掉期（CDS）和在現有借貸基礎架構之上建立的固定利率/期限貸款。

健康且不斷增長的去中心化金融指標

自2023年末以来，我们目睹了DeFi活动的复苏，随着新一波DeFi协议的涌现。

首先，從加密生態系統中鎖定的總價值（TVL）來看，我們觀察到在經歷了一段長時間的停滯後，動能已開始回歸。從2023年10月的410億美元，TVL幾乎翻了三倍，於2024年6月達到1180億美元的當地高點，然後穩定在目前約850億美元的水平。儘管這仍低於歷史最高位（ATH），但這仍然是一個重要的上升趨勢。有充分的理由認為這可能是TVL長期上升趨勢的第一波。

顯示加密電視鏈的演變圖
來源:去中心化金融Llama

另一个有趣的指标是DEX和CEX的现货交易量，它衡量了集中交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）之间的相对交易活动。再次强调了一个积极的长期趋势，表明越来越多的交易量正在转移到链上。

顯示 DEX 到 CEX 的即期交易量圖表
來源:區塊

最後但並非最不重要的是，相對於整個加密貨幣生態系統，DeFi 部門佔據的心智份額近幾個月來一直在上升。在一個每個人都競爭關注的市場中，DeFi 再次開始發出聲響。

機構投資者的到來

在“去中心化金融之夏”期间，第一波 DeFi 参与者大多是试图掌握这项新技术的个人，而新一波的 DeFi 协议已经开始吸引几家传统金融巨头进入 DeFi 领域。

今年三月，全球最大的資產管理公司布萊克石（BlackRock）在以太坊區塊鏈上推出了其首個代幣化基金——布萊克石美元機構數字流動性基金（BUIDL基金），讓投資者能夠直接在鏈上獲得美國國庫收益。布萊克石的這一去中心化金融（DeFi）倡議已經取得了明顯的成功，該基金已經吸引了超過5億美元的管理資產。

另一個值得注意的機構投資增長的例子是PayPal的PYUSD穩定幣，該幣種剛剛在推出一年後就達到了10億美元的市值里程碑。

這些例子表明，更廣泛的金融行業終於開始認識到在去中心化區塊鏈技術上建立金融系統的價值主張。引用PayPal的CTO說：“如果它可以降低我的總成本並同時給我帶來好處，為什麼不擁抱它呢？”隨著更多機構玩家開始嘗試這項技術，我們可以認為這應該作為去中心化金融領域的一個強大催化劑。

一個美聯儲寬鬆週期正在進行中

除了上述這些要點之外，美國貨幣政策的當前路徑也是DeFi的另一個潛在催化劑。確實，我們剛剛過去了經濟的一個重大轉折點。自從美聯儲開始對抗通脹的後COVID戰爭以來，它在最近的9月FOMC會議上進行了50個基點的降息，這是一個新的寬鬆周期正在進行的強烈信號。這進一步表明美聯儲基金利率的預期路徑。

這個新貨幣寬鬆周期的開始支持 DeFi 牛市的兩個關鍵論點：

1) 這輕鬆的週期注定會增加系統中的流動性。 流動性是金融市場的關鍵元素，過剩的流動性是有益的，因為這意味著有更多的資金可以進入市場。 不可避免地，去中心化金融和更廣泛的加密市場應該從中受益。

2）聯邦基金利率下降也會機械地提高DeFi收益的相對吸引力。簡單來說，隨著傳統無風險利率下降，投資者將開始尋求其他收益機會。這可能導致市場向DeFi轉移，DeFi提供了穩定幣和其他更具吸引力的收益策略，比幾年前更安全可靠。

歷史會重現嗎？

總的來說，似乎有一些元素指向 DeFi 復甦的趨勢。

一方面，我们正在见证几个新的去中心化金融原语的出现，它们比几年前更安全、可扩展和成熟。去中心化金融已经证明了其韧性，并确立了自己作为加密货币中为数不多的具有实际应用案例和真正采用的领域之一。

另一方面，目前的货币条件也支持去中心化金融的复苏。这与上一次的去中心化金融夏季类似，并且当前的去中心化金融指标表明我们可能正处于一个更大的上升趋势的开端。

歷史永遠不會重複，但它確實押韻。

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