Mọi người đang nói về stablecoin, và điều đó là hoàn toàn hợp lý. Cùng với việc đầu cơ, đây là một trong những sản phẩm hiếm hoi đã tìm thấy PMF rõ ràng trong crypto. Và bây giờ, toàn thế giới đang nói về hàng triệu triệu stablecoin dự kiến sẽ tràn ngập thị trường TradFi trong năm năm tới.

Tuy nhiên, không phải tất cả những gì lấp lánh đều là vàng.

Tam giác ổn địnhcoin gốc

Các dự án mới thường thích thể hiện các biểu đồ so sánh vị trí của họ với các đối thủ chính trong lưu thông. Điều nổi bật, mặc dù thường bị coi nhẹ, là sự chuyển hướng gần đây từ phi tập trung.

Thị trường đang phát triển và trưởng thành. Nhu cầu về khả năng mở rộng đang va chạm với những giấc mơ về chủ nghĩa vô chính phủ đã tồn tại trong quá khứ. Nhưng một điểm chung nên được tìm thấy ở đâu đó.

Ban đầu, tam giác ổn định của stablecoin dựa trên ba khái niệm chính:

• Tính ổn định giá: Stablecoin duy trì giá trị ổn định (thường gắn với USD).
• Phi tập trung: Không có thực thể nào kiểm soát nó, mang lại các tính năng như khả năng chống kiểm duyệt và không cần tin tưởng.
• Hiệu quả vốn: không cần tài sản thế chấp quá mức để duy trì tỷ lệ.

Tuy nhiên, sau một vài thí nghiệm với sự thành công gây tranh cãi, khả năng mở rộng vẫn là một cuộc chiến. Do đó, những khái niệm này đang phát triển để điều chỉnh cho những thách thức này.

Hình ảnh trên được lấy từ một trong những dự án stablecoin lớn trong những năm gần đây. Nó xứng đáng được ghi nhận, chủ yếu nhờ vào chiến lược mở rộng ra ngoài chỉ stablecoin và phát triển thành một cái gì đó lớn hơn.

Tuy nhiên, bạn có thể thấy rằng Sự ổn định giá vẫn giữ nguyên. Sau đó, Hiệu quả vốn có thể đồng nghĩa với Khả năng mở rộng. Tuy nhiên, Phi tập trung đã được thay đổi thành Chống kiểm duyệt.

Kháng cự kiểm duyệt là một tính năng cơ bản của tiền điện tử, nhưng nó là một phân loại phụ so với khái niệm Phi tập trung. Điều này là do các stablecoin mới nhất, bên cạnh Liquity, các nhánh của nó và một số ví dụ hiếm hoi khác, có một khía cạnh tập trung khiến chúng khác biệt.

Ví dụ, ngay cả khi những dự án này sử dụng DEX, vẫn có một đội ngũ quản lý các chiến lược tìm kiếm lợi suất có thể được phân phối lại cho những người nắm giữ, những người cơ bản trở thành như cổ đông. Trong trường hợp này, khả năng mở rộng đến từ lượng lợi suất thay vì khả năng kết hợp trong DeFi.

Phi tập trung thực tế đã gặp phải một trở ngại.

Động lực

Nhiều giấc mơ, không đủ thực tế. Ai cũng biết chuyện gì đã xảy ra với DAI vào thứ Năm, ngày 12 tháng 3 năm 2020 khi toàn bộ thị trường chìm xuống do Covid. Kể từ đó, dự trữ chủ yếu được chuyển sang USDC, biến nó thành một surroGate, và phần nào thừa nhận sự thất bại của phi tập trung trước sự thống trị của Circle và Tether. Trong khi đó, những nỗ lực với các stablecoin thuật toán như UST, hoặc các stablecoin tái cấu trúc như Ampleforth, hoàn toàn không mang lại những kết quả như mong đợi. Sau đó, luật pháp chỉ làm tình hình trở nên tồi tệ hơn. Và trong khi đó, sự gia tăng của các stablecoin tổ chức đã làm suy yếu việc thử nghiệm.

Trong số này, tuy nhiên, có một nỗ lực đã thấy sự phát triển. Liquity nổi bật với tính không thay đổi của các hợp đồng và sự thúc đẩy cho phi tập trung thuần túy bằng cách sử dụng Ethereum làm tài sản thế chấp. Tuy nhiên, khả năng mở rộng thì thiếu.

Bây giờ, họ vừa ra mắt V2 với nhiều nâng cấp để thiết lập sự bảo mật gắn kết lớn hơn và tính linh hoạt tỷ lệ tốt hơn khi đúc BOLD, stablecoin mới của họ.

Tuy nhiên, một số yếu tố đã hạn chế sự phát triển của nó. Nhu cầu về khoảng 90% LTV để phát hành stablecoin của nó không vượt trội so với USDT và USDC, vốn có hiệu quả vốn cao hơn nhưng không có lợi suất. Ngoài ra, những đối thủ cạnh tranh trực tiếp hơn cung cấp lợi suất nội tại, chẳng hạn như Ethena, Usual, và Resolv, duy trì LTV 100%.

Tuy nhiên, vấn đề chính có thể là thiếu một mô hình phân phối lớn. Bởi vì nó vẫn gắn liền với đám đông Ethereum ban đầu, với ít sự chú ý hơn đến các trường hợp sử dụng như sự phân phối trên DEX. Trong khi cảm giác cyberpunk phù hợp với đạo đức crypto, nó có thể hạn chế sự phát triển chính thống nếu không được cân bằng với DeFi hoặc việc áp dụng bán lẻ.

Tuy nhiên, bất chấp TVL hạn chế, thật thú vị khi thấy Liquity là một trong những dự án có các nhánh giữ TVL cao nhất trong crypto, đạt tổng cộng 370 triệu đô la giữa V1 và V2.

Genius Act

Điều này nên mang lại nhiều sự ổn định và công nhận hơn cho các stablecoin ở Mỹ nhưng đồng thời nó chỉ tập trung vào các stablecoin truyền thống, được hỗ trợ bởi fiat được phát hành bởi các thực thể có giấy phép và được quản lý.

Bất cứ điều gì phi tập trung, được đảm bảo bằng tiền điện tử, hoặc theo thuật toán đều rơi vào một khu vực pháp lý mù mờ hoặc bị loại trừ.

Giá trị và Phân phối

Stablecoins là những cái xẻng để đào vàng. Một số là các dự án lai chủ yếu tập trung vào các tổ chức (như BUIDL của BlackRock và USD1 của World Liberty Financial) để mở rộng vào thế giới TradFi, những cái khác đến từ Web2 (như PYUSD của PayPal) để mở rộng Thị Trường Tổng Địa Chỉ của họ bằng cách đắm mình vào giữa các người dùng crypto bản địa, mặc dù có những vấn đề về khả năng mở rộng xuất phát từ sự thiếu kinh nghiệm trong một lĩnh vực mới.

Sau đó, có những dự án chủ yếu tập trung vào chiến lược cơ bản, chẳng hạn như RWAs (như USDY của Ondo và USDO của Usual) nhằm mục tiêu tạo ra lợi nhuận bền vững dựa trên giá trị thực tế (miễn là lãi suất cao), và các chiến lược Delta-Neutral (như USDe của Ethena và USR của Resolv) tập trung vào việc tạo ra lợi suất cho các nhà nắm giữ của họ.

Tất cả những điều này đều có một yếu tố chung, mặc dù ở mức độ khác nhau: Phi tập trung.

Ngay cả những dự án tập trung vào DeFi, như các chiến lược trung tính delta, cũng được quản lý nội bộ bởi một đội ngũ. Trong khi họ có thể sử dụng Ethereum ở phía sau, việc quản lý tổng thể vẫn mang tính tập trung. Thực tế, những dự án này đáng lý ra phải được phân loại là hợp đồng phái sinh chứ không phải stablecoin, nhưng đó là một chủ đề tôi đã thảo luận cách đây một thời gian.

Cũng có những hy vọng mới đến từ các hệ sinh thái đang phát triển, như MegaETH và HyperEVM.

Ví dụ, CapMoney sẽ ban đầu có quyết định tập trung trong vài tháng đầu, với mục tiêu chuyển hướng về Phi tập trung thông qua sự bảo đảm kinh tế do Eigen Layer cung cấp. Ngoài ra, có những nhánh Liquity như Felix Protocol, đang trải qua sự tăng trưởng đáng kể và thiết lập vị thế của mình trong số các stablecoin bản địa của chuỗi.

Các dự án này đã chọn cách tập trung vào một mô hình phân phối xoay quanh các chuỗi mới nổi, tận dụng hiệu ứng mới mẻ để có lợi cho họ.

Kết luận

Sự tập trung không phải lúc nào cũng tiêu cực. Đối với các dự án, nó đơn giản hơn, dễ kiểm soát hơn, có thể mở rộng hơn và dễ thích ứng hơn với luật pháp.

Tuy nhiên, điều này không phải là một phần của tinh thần tiền điện tử ban đầu. Điều gì đảm bảo cho chúng ta rằng một stablecoin thực sự không bị kiểm duyệt? Rằng nó không chỉ là một đồng đô la trên chuỗi, mà thực sự là tài sản của người dùng? Không có stablecoin tập trung nào có thể hứa hẹn điều đó.

Vì lý do này, mặc dù các lựa chọn mới nổi thật hấp dẫn, chúng ta không nên quên tam giác ổn định của stablecoin gốc.

• Ổn định giá
• Phi tập trung
• Hiệu quả vốn

Lưu ý:

1. Bài viết này được đăng lại từ [chilla_ct]. Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [chilla_ct]. Nếu có phản đối đối với việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Gate Learn đội ngũ, và họ sẽ xử lý nó kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Những quan điểm và ý kiến được bày tỏ trong bài viết này hoàn toàn là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi đội ngũ Gate Learn. Trừ khi được đề cập, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết đã dịch là không được phép.