Sui üzerindeki Lido? HaedalTVL 2 milyonu aştı, Stake Mining hala DEX işlem ücretlerinden pay alabiliyor.

Haedal, Sui sıvı kazıklama alanında lider konumda, ancak aşırı değerlendirme, Token kilit açma ve ekosistem geliştirme gibi risklerle karşı karşıya.

Yazı: Lawrence, Mars Finans

1. Proje Genel Bakış: Sui ekosisteminin sıvı kazıklama alt motoru

1.1 Temel Konumlandırma ve Pazar Fırsatları

Haedal Protocol, Sui blok zincirinde dağıtılan bir sıvı kazıklama protokolüdür ve geleneksel Stake mekanizmalarındaki varlık kilitleme süresi ve likidite kopukluğu gibi sorunları çözmeyi amaçlamaktadır. Kullanıcılar, SUI'yi stake ederek haSUI sıvı kazıklama sertifikası elde ederler, böylece temel stake getirilerini (mevcut APY %3.21) koruyabilir ve haSUI'yi DeFi ekosisteminde borç verme, ticaret gibi senaryolara katılmak için kullanarak gelirlerini artırabilir ve likidite serbest bırakabilirler.

2025 yılı Nisan ayı itibarıyla Sui ekosisteminin sıvı kazıklama penetrasyon oranı yalnızca %2'dir ve bu, Ethereum'un (%20.78) ve Solana'nın (%10.1) oldukça altındadır.

Sui ana ağının TVL'sinin 1 milyar doları aşmasıyla, DeFi uygulamaları hızla gelişiyor. Haedal, bu alandaki TVL birincisi (117 milyon dolar) olarak, penetrasyon artışının getirdiği %1000 büyüme potansiyelinden faydalanması bekleniyor.

1.2 Teknik Mimari ve Yenilikçi Atılımlar

Haedal'in temel tasarımı Hae3 çerçevesinin etrafında şekillenmiştir ve üç ana çekirdek bileşen içerir:

• HMM (Haedal Yapılandırıcısı): DEX likiditesini optimize etmek için oracle fiyatlandırması ve gerçek zamanlı piyasa verilerini kullanarak %0,04'lük işlem ücretini yakalar. 2025'in Şubat-Mart döneminde, HMM modülü protokol gelirini 59,13 milyon dolardan 284 milyon dolara yükselterek 236 bin dolar ücret oluşturdu, haSUI yıllık getiri oranı %24,4 artışla %3,21'e çıktı.
• HaeVault (getiri kasası): SUI-USDC likidite havuzunun yıllık getirisini Cetus platformundaki %250.8'den %1117'ye (ücretler düşüldükten sonra net getiri %938) çıkaran ultra dar yeniden dengeleme stratejisi kullanarak, fon verimliliğini önemli ölçüde optimize eder.
• HaeDAO (yönetim modülü): HAEDAL Token sahipleri, veToken modeli aracılığıyla protokol yönetimine katılabilirler, bu da Stake parametre ayarlamaları, gelir dağıtım kuralları gibi unsurları içerir ve merkeziyetsiz bir karar alma sistemi oluşturur.

1.3 Sermaye Onayı ve Ekosistem Entegrasyonu

Haedal, tohum turu finansmanı tamamladı. Yatırımcılar arasında Hashed, OKX Ventures, Animoca Brands ve Sui Vakfı gibi üst düzey kuruluşlar bulunuyor. Fon, Stake altyapı geliştirme ve ekosistem genişletme için kullanılacak. Sıvı kazıklama belgesi haSUI, Sui'nin başlıca DeFi protokolüne derinlemesine entegre edilmiştir:

• Cetus: Sui ekosisteminin en büyük DEX'i, günlük işlem hacmi 92 milyon dolar, haSUI likidite havuzunun %6.12'sini oluşturuyor;
• NAVI Protocol​​: 4.99 milyar dolar TVL'ye sahip olan borç verme protokolü, haSUI'yi teminat olarak destekliyor;
• Aftermath Finance: Tek durak DEX + Sürekli sözleşme platformu, haSUI farklı protokoller arasında gelir kombinasyonları için kullanılabilir.

​​İkincisi, Token Ekonomisi: HAEDAL'ın Değer Yakalama ve Piyasa Oyunları

2.1 Token dağıtım modeli

HAEDAL Token toplam miktarı 1 milyar adettir, başlangıçta dolaşım oranı %19.5 (195 milyon adet), dağıtım yapısı aşağıdaki gibidir:

• Ekosistem teşvikleri (55%): Uzun vadeli kullanıcı teşvikleri ve protokol gelişimi için kullanılır, kilit açma temposunun piyasa üzerindeki etkisine dikkat edilmelidir;
• Likidite fonu (10%): DEX piyasa yapıcılığını ve çapraz zincir likidite inşasını destekler;
• Yatırımcı Payı (15%): Seed turu yatırımcıları arasında Hashed, OKX Ventures gibi isimler bulunmaktadır, kilitlenme süresi net olarak açıklanmamıştır;
• Takım ve Danışmanlar (Yüzde 20): Genellikle 12-36 ay kilitli kalma süresi ile birlikte gelir, ancak erken açılma riskine karşı dikkatli olunmalıdır.

Mevcut HAEDAL fiyatı 0.16 dolar, FDV (tam seyreltilmiş değerleme) 160 milyon dolar, dolaşım piyasa değeri 31 milyon dolar. Benzer projelerden Suilend ile (SEND FDV 72 milyon dolar) karşılaştırıldığında, Haedal değerlemesinde 2 kat prim bulunmaktadır, bu da piyasanın onun liderlik konumuna olan beklentisini yansıtmaktadır.

2.2 Değer Yakalama Mekanizması

HAEDAL Token aşağıdaki yollarla değer birikimi sağlar:

• ​​Yönetim Hakları​​: veHAEDAL sahipleri, protokol gelir dağılımını (örneğin, işlem ücreti paylaşım oranı), Stake parametre optimizasyonu gibi kritik kararları oylayarak belirleyebilir;
• ​​Gelir Artışı​​: HAEDAL stake'lemek, HaeVault fonunun getirisini artırabilir; örneğin, temel APY'yi %3.21'den %5'in üzerine çıkarabilir;
• ​​Küresel genişleme​​: haSUI'yi Ethereum, Solana gibi ekosistemlere köprülemeyi planlıyor, HAEDAL çok zincirli kazançları yakalamak için bir köprü yönetim aracı olarak hizmet edecek.

2.3 Piyasa Performansı ve Değerleme Tartışması

HAEDAL, lansmanının başında yüksek değerleme ve likidite eksikliği ile çifte bir zorlukla karşı karşıya.

• ​​Ön piyasa balonu​​: Whales.market'te 0.3 dolar teklifi görülmüş, ancak alıcı derinliği zayıf (0.15 dolar alım için yalnızca 300 USDC destekli), gerçek işlem hacmi 1000 doların altında, insan manipülasyonu şüphesi var 4;
• Rasyonel değerleme çıpası: Ethereum'un ana protokolü Lido'nun FDV/TVL oranı sadece 0,056'dır (TVL 19,1 milyar dolar, FDV 1,07 milyar dolar) ve Haedal aynı mantığı benimserse, makul FDV'si 100 milyon dolardan az olmalıdır (0,1 dolarlık fiyata karşılık gelir);
• ​​Gelir Destekleme Kapasitesi​​: Haedal yıllık geliri 236,000 dolar, mevcut FDV/gelir oranı 678 kat ile Lido'nun 328 katından belirgin şekilde yüksek, piyasanın aşırı iyimser olduğunu yansıtıyor.

​​Üç, Rekabet Yapısı: Sui Ekosisteminin Sıvı Kazıklama Alanı Analizi​​

3.1 Ana Rakip Ürün Karşılaştırması

Haedal, TVL, APY ve ekosistem entegrasyonu gibi üç göstergede kapsamlı bir şekilde önde, ancak değerlemesi rakip Suilend (SEND FDV 72 milyon dolar) ile karşılaştırıldığında belirgin bir prim taşımakta, bu yüksek değerlemeyi teknik atılımlar ve çapraz zincir genişlemesi ile azaltması gerekiyor.

3.2 Hendek ve Risk Noktaları

Ana Savunma Duvarı:

• Dinamik doğrulayıcı seçim algoritması: Doğrulama düğümlerinin performansını gerçek zamanlı olarak izler, verimsiz düğümlerden yatırım çekmeyi önceliklendirir ve haSUI getirilerinin sürekli olarak piyasa ortalamasının üzerinde olmasını sağlar;
• HMM modülünün arbitraj yakalama: Oracle fiyatlandırması ve DEX likidite optimizasyonu ile işlem ücretlerini protokol gelirine dönüştürerek pozitif bir döngü oluşturur;
• ​​Sermaye ve ekosistem işbirliği: Hashed, OKX Ventures gibi kurum kaynakları, haSUI'nin çok zincirli DeFi senaryolarına entegrasyonuna yardımcı oluyor.

Potansiyel riskler:

• Sui ekosisteminin gelişimi geri kalmış: Eğer Sui yeterince geliştirici ve kullanıcı çekemezse, Haedal'ın TVL büyümesi engellenecektir;
• ​​Token merkeziyeti kilidinin açılması​​: Ekip ve yatırımcıların elinde tutma oranı %35, eğer 2025 yılının ikinci yarısında merkezi bir satış gerçekleşirse, fiyat çöküşüne neden olabilir;
• Düzenleyici belirsizlik: Sıvı kazıklama protokolleri, çeşitli ülkelerin "getiri sağlayan varlıklar" üzerindeki uyum denetimleriyle karşılaşabilir.

Dört, Pazar Görünümü ve Yatırım Stratejileri

4.1 Penetrasyon oranının artışındaki kesin fırsatlar

Şu anda, Sui ağı tarafından taahhüt edilen toplam SUI miktarı 769 milyondur ve bunun yalnızca %2'sini (15,37 milyon) likit staking oluşturmaktadır. Ethereum ve Solana'nın penetrasyon seviyesine (%20,78'e karşı %10,1) atıfta bulunulduğunda, Sui ekosistemi %10'luk nötr hedefe ulaşırsa, likit staking TVL'si 1 milyar dolara çıkacak ve lider olarak Haedal'ın payın %50'sinden fazlasını işgal etmesi bekleniyor ve FDV'yi 500 milyon doları aşmaya itiyor (0,5 dolarlık HAEDAL fiyatına karşılık geliyor).

4.2 Fiyat Tahmini ve İşlem Önerileri

Kısa vadeli (1-3 ay):

• ​​İyimser senaryo​​: Eğer Sui ana ağı yükseltilirse ve ekosistem patlak verirse, HAEDAL 0.2-0.25 dolar seviyesine çıkabilir, ancak kâr realizasyonuna dikkat edilmelidir;
• Nötr senaryo: Mevcut TVL ve gelir potansiyeline dayalı olarak, fiyat 0.08-0.12 dolar aralığında dalgalanabilir;
• Kötümser senaryo: Token kilidi açılması ve ekosistem büyümesi beklenenden düşük kalırsa, fiyat 0.05 doların altına düşebilir.

Uzun vadeli (6-12 ay):

• ​​Anahtar Değişkenler​​: haSUI çoklu zincir ilerlemesi, HaeDAO yönetişim işlevselliği uygulanması, Sui Stake APY'sinin %4'ün üzerine çıkması;
• Hedef aralığı: Yukarıda belirtilen koşullar sağlanırsa, HAEDAL'ın 0,5 doları aşması bekleniyor, bu da FDV'nin 500 milyon dolar olmasına karşılık geliyor.

​​

4.3 Varlık Dağılımı Önerisi

​​

​​Beş, Sonuç: Risk ve Getirinin Yeniden Dengelemesi​​

Dinamik gelir optimizasyonu, sermaye kaynakları ve ekolojik ilk hamle avantajları ile Haedal, Sui likidite stake etme yolunun temel altyapısı haline geldi. Bununla birlikte, mevcut değerlemesi büyüme beklentilerini kısmen aştı ve yatırımcıların aşağıdaki risklere karşı dikkatli olmaları gerekiyor:

• Ekosistem aşırı bağımlı: Sui, Solana'nın Memecoin patlamasını veya Ethereum'un kurumsal benimsemesini kopyalayamazsa, TVL büyümesi duracaktır;
• Token ekonomisi kusurları: %55'lik ekosistem teşvik token'inin düzensiz bir şekilde serbest bırakılması, uzun vadeli satış baskısı oluşturabilir;
• Teknik ikame riski: Sıfır gecikmeli geri alma, yeniden stake etme gibi yeni paradigmalar Haedal'ın rekabet avantajını zayıflatabilir.
• Son öneri: Kısa vadede bekleyin ve görün ve geri çekilmenin 0,1 doların altına düşmesini bekleyin, haSUI'nin zincirler arası ilerlemesine ve orta ve uzun vadede yönetişim tokenlerinin güçlendirilmesine dikkat edin ve gruplar halinde pozisyon oluşturma fırsatını seçin.