亡命之徒的Giriş yap

Eğer Tether, sektöre kâr marjını feda etmeden kurallara uyabileceğini kanıtlayabilirse, stabilcoin endüstrisinde vazgeçilmez bir lider konumunu pekiştirecektir.

Yazı: Prathik Desai

Derleme: Block unicorn

18 Temmuz Cuma günü, ABD saatiyle, dünyanın en büyük iki stablecoin ihraççısının CEO'ları - Tether'dan Paolo Ardoino ve Circle'dan Jeremy Allaire - Beyaz Saray'ın Doğu Salonu'ndaki koltuklarda yan yana oturdular. Önlerinde, ABD Başkanı Donald Trump, stablecoin'ler için federal kurallar getiren GENIUS Yasası'nı yeni imzalamıştı.

Birkaç yıl önce, bu an hayal edilemezdi.

Çünkü bir zamanlar, Tether, kripto para alanının "sorunlu çocuğu" idi. Traderlar onu sever, düzenleyiciler ondan nefret ederdi, soruşturmalar peşini bırakmazdı. Cezalar ödemiş, denetimlerden kaçınmış, ABD düzenleyici kurumlarıyla pek az temas kurmuştu. Ancak bu Temmuz öğleden sonra, CEO'su ABD başkanının kamuoyuna açık bir takdirini aldı.

Bu, bu "kaçak" stablecoin'in yasal bir vatandaş olmaya hazır olduğuna işaret eden bir sinyaldir.

"GENIUS Yasası" ABD'nin uzun zamandır beklediği stablecoin düzenleme girişimidir. Bu yasa, ihraççıların eşdeğer rezervler kurmasını, aylık denetimler yapmasını, geri alım garantisi sunmasını ve "İzinli Ödeme Tabanlı Stablecoin İhraççıları" (PPSI) adı verilen bir lisans sistemi kurmasını talep etmektedir. Nitelik kazanmak için, ihraççıların yüksek likiditeye sahip rezervler bulundurması, esas olarak ABD Hazine tahvilleri tutması, düzenli olarak nitelikli denetim şirketleri tarafından denetlenmesi ve ABD'nin kara para aklama (AML) ve uyum düzenlemelerine tabi olması gerekmektedir.

Tether gibi yabancı yayıcılar, aynı standartları karşılaması ve ABD Para Birimi Denetleme Ofisi (OCC) gözetimini kabul etmesi halinde katılabilir. Bu yasa, bu eşiklere ulaşmak için esnek ama sınırlı bir üç yıl geçiş süresi sunmaktadır. Bu geçiş penceresi, Tether'in yapısını, rezervlerini ayarlaması ve amiral gemisi ürünü USDT ile ABD düzenlemelerine uygun yeni bir token'ı sisteme dahil etmesi için zaman tanıması açısından kritik öneme sahiptir.

Salvador merkezli Tether için bu açık taahhüt, önemli bir dönüşümü simgeliyor. Yıllarca düzenlemelerden kaçınmanın ve offshore yargı alanlarında faaliyet göstermenin ardından, şirket nihayet dünya çapında en fazla denetlenen pazara adım attı. Umutsuzluktan değil, hâkimiyetten.

Yüksek düzenlemelere tabi olan ABD pazarının kapılarını kapatmasına rağmen, Tether küresel pazarda her zaman daha iyi performans göstermiştir. USDT token'ı işlem çiftlerinde hakimiyet kurmakta, gelişen piyasalarda gerçek dünya ödemeleri için kullanılmakta ve 12'den fazla blok zincirinde eşi benzeri görülmemiş bir likidite ile dolaşmaktadır. USDT'nin dolaşım miktarı 160 milyar doları aşmakta, sadece geçen yılki net karı 13 milyar dolara ulaşmakta, sadece en büyük stablecoin değil, aynı zamanda dünyanın en kârlı finansal kuruluşlarından biridir.

Bu, Tether'ın Amerika'ya girmesinin önemidir.

Paolo Ardoino açıkça belirtti: Tether düzenlemelere uyacak. Rezervlerini ayarlamayı, dört büyük denetim kuruluşundan denetim talep etmeyi ve OCC ile işbirliği yaparak yeni yasalar altında lisanslı yabancı bir ihraççı olmayı planlıyor. Bu arada, Tether sadece ABD için tasarlanmış, verimliliğe odaklanan kurumlar için özel olarak geliştirilmiş ikinci bir USDT versiyonu sunacak. Bu strateji, hem küresel kripto para likiditesini hem de dünyanın en büyük ekonomisinin düzenleyici çerçevesini aynı anda hedeflemeyi amaçlıyor.

Bu yeni Amerikan finans bölümü büyük paraya odaklanıyor - fon ihraççıları, bankalar, finansal teknoloji şirketleri ve hedge fonlar. Tether için bu pazara girmek hayatta kalma meselesi değil, kimin bir sonraki küresel finans dalgasını yönlendireceği meselesidir.

Eğer Tether, sektöre kâr marjını feda etmeden kurallara uyabileceğini kanıtlayabilirse, bu, onu stablecoin endüstrisinin vazgeçilmez lideri olarak konumunu pekiştirecektir.

Ancak, uyum maliyeti odadaki fil.

Büyük muhasebe firmaları tarafından yapılan aylık denetimler her yıl on milyonlarca dolara mal olabilir. Kara para aklama sistemleri, özel çalışanlar ve teknoloji gerektirir. ABD yasaları altındaki raporlama yükümlülükleri, şirketlerin daha fazla denetimle karşılaşmasına ve hatta gelecekte siyasi risklerle karşılaşmasına neden olabilir. Ayrıca fırsat maliyeti vardır: Likidite ve şeffaflık gereksinimlerini karşılamak için, rezervlerden daha yüksek riskli ve daha yüksek getiri sağlayan yatırım araçlarının çıkarılması gerekebilir. Ancak Tether, ölçeği ve kârı ile bu maliyetleri karşılayacak güce sahiptir.

Tether için dönüşüm kültürel ve operasyonel zorluklar getirecektir. Şirket, özellikle geleneksel kurumlara karşı yüksek bir güvensizlik olan pazarlar için uzun zamandır karşıt bir seçenek olarak konumlandırılmıştır. Amerika Birleşik Devletleri düzenlemelerini kabul etme taahhüdü, bu kullanıcı tabanını yabancılaştırabilir. Geçmişte, Tether dondurulmuş fonlar nedeniyle eleştirilere maruz kalmıştır. Nijerya veya Arjantin'deki kullanıcılar, ABD celbi yanıt vermeye başlayan bir Tether'a güvenebilir mi? Eğer öyleyse, USDT'nin bir zamanlar sağladığı özgürlük hissi ne ile değiştirilecektir?

Ayrıca, uyum eleştirileri ortadan kaldırmayabilir.

Şeffaflık savunucuları ve finansal düzenleyiciler, Tether'in geçmiş kayıtlarına hala şüpheyle yaklaşmaktadır. Geçmişte tam denetim sağlamayı reddetmesi, belirsiz mülkiyet yapısı ve gölge bankacılık faaliyetlerine katılma iddiaları hala tartışma konusudur. Düzenleyici uyum, kurumsal kaygıları yatıştırabilir, ancak kamuoyunda şüpheci olan grupların güvenini hemen yeniden tesis etmeyecektir.

Bu arada, Tether'in en yakın rakibi Circle'a daha fazla pazar payı bırakma riski var.

25 Temmuz itibarıyla, Tether'in stablecoin endüstrisindeki hakimiyeti %61.76'ya düştü ve 2024 Kasım ayındaki %69.69'dan sekiz puan azaldı. Aynı dönemde, Circle'ın piyasa payı dört puan artarak %24.44'e ulaştı.

Bu ABD merkezli USDC ihraççısının uyum konusunda da bir adım önde olduğu söylenebilir. Uzun yıllardır denetim kabul etmekte ve ABD'nin 48 eyaletinde kapsamlı bir düzenleyici kapsama sahip bulunmaktadır; son zamanlarda ise Wall Street'te ilk kez sahneye çıkarak büyük bir yankı uyandırdı. CEO Jeremy Allaire, "GENIUS Yasası"nı yeşil ışık olarak görmekte ve bunun aslında Circle'ın yıllardır izlediği modeli resmi olarak tesis ettiğini belirtmektedir. Circle'ın son zamanlardaki pazar payı artışına rağmen, Wall Street'te ilk kez sahneye çıkan bu şirketin kat etmesi gereken daha uzun bir yol var.

2024 yılında, Tether 13 milyar dolar kar elde etti. Yıl sonunda, 113 milyar dolar değerinde ABD Hazine tahvili, 7 milyar dolar rezerv tamponu ve 20 milyar doların üzerinde öz sermaye bulundurmaktadır. 31 Mart 2025 itibarıyla, Tether 98 milyar dolar değerinde ABD Hazine tahvili bulundurmaktadır. Temkinli bir %4.4 getiri oranıyla, yıllık geliri 4 milyar doları aşmıştır. Uyum nedeniyle %10-15 oranında bir getiri düşüşü olsa bile, iş modeli hala geçerlidir.

Uyumluluk, gelecekteki gelirleri de beraberinde getirebilir. Uyumlu bir Tether, güvenilir bir Tether'dır ve bu daha fazla iş getirebilir. Şu ana kadar beklemede kalan kurumlar için bu, ihtiyaç duydukları tüm teşvik olabilir.

USDC, yıllar boyunca güven avantajına sahip olmuştur. Şeffaf, düzenlenmiş ve denetlenmektedir. Ancak piyasa değeri büyümesi duraklamıştır. Bu arada, Tether gölgelerde hızla büyümekte - daha hızlı bir şekilde büyümekte, daha fazla bölgeye genişlemekte ve Amerikan şirketlerinin dokunmakta isteksiz olduğu pazarlarda vazgeçilmez bir varlık haline gelmektedir.

Beyaz Saray'ın Desteği

Tether, Washington'da güvence buldu, çünkü Ticaret Bakanı Howard Lutnick'in (eski Cantor Fitzgerald şirketi, şu anda Tether rezerv yöneticisi) siyasi desteği var.

Ayrıca, Bitcoin rezerv şirketleriyle bağlantılar da bulunmaktadır. Lutnick'in oğlu, Tether, SoftBank ve Canto tarafından desteklenen Bitcoin yerel şirketi olan Twenty One Capital ile birleşen Canto Equity Partners (CEP) adlı özel amaçlı satın alma şirketini işletiyor. Bu işlem, Tether'in çıkarlarını ABD sermaye piyasaları ve politika çevreleriyle daha da iç içe geçirmektedir.

Tether'a üç yıllık bir geçiş süresi veren yasayla, yeterli zamanı var. Küresel işlem hacminin avantajıyla, açıkça bir kaldıraç sahibi.

Amerika pazarı, ölçeğe bağlıdır. Eğer Tether maliyet etkinliğini yakalayabilirse, lider konumunu sağlamlaştırabilir; bu durumda Circle bile rakip olamaz, diğer geri kalmış stablecoin çıkarıcıları veya yeni girişimcilerden bahsetmeye bile gerek yok.

Ama bu çift taraflı bir kılıç. Amerika Birleşik Devletleri, stablecoin'ler için yeni bir yol haritası sundu. Eğer Tether bunu iyi bir şekilde uygularsa, önde kalmaya devam edecek. Ancak uyum, açıklama ve düzenleme konusunda tökezlerse, yasal durumun onay almak kadar hızlı bir şekilde geri çekilebileceğini görebilir.

Kripto para tarihinin tamamında, Tether, çoğu kullanıcının güvendiği bir stablecoin'dir, hatta ona güvenmeseler bile.

Şimdi, onların güvendiği kişi olmayı talep ediyor.

View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
  • Reward
  • Comment
  • Share
Comment
0/400
No comments
  • Pin
Trade Crypto Anywhere Anytime
qrCode
Scan to download Gate app
Community
  • 简体中文
  • English
  • Tiếng Việt
  • 繁體中文
  • Español
  • Русский
  • Français (Afrique)
  • Português (Portugal)
  • Bahasa Indonesia
  • 日本語
  • بالعربية
  • Українська
  • Português (Brasil)