Glassnode Insights: Потоки капитала, биржи и сезон альтернативных активов

Вступление

Ландшафт On-Chain остается чрезвычайно неликвидным с ослаблением потоков капитала, низким расчетом сети и сохранением HODLing в качестве основной динамики.

Внецепочечная активность на бирже также остается значительно спокойной при измерении объема, прибыли и убытков, подчеркивая отсутствие взаимодействия биржи во всех когортах.

Мы представляем новую модель для оценки как Risk-On, так и Risk-Off окружения, а также для выявления периодов крайней Альтсезонной мании через рамки капитальной ротации.

Неактивные монеты

Мы начнем с оценки текущей структуры реализованного капитала. После краткого и скромного периода притока капитала в Биткойн В первой половине года Реализованная капитализация стабилизировалась, достигнув точки относительного нерешительности.

Поскольку реализованный капитал торгуется боковыми движениями, это означает, что очень немногие монеты, переданные в сети, испытывают значительные изменения в своей цене приобретения (т.е. минимальные события получения прибыли или убытка).

Мы можем видеть это с точки зрения поставки долгосрочного держателя, которая продолжает достигать новых исторических максимумов более 14,859 М BTC. Это эквивалентно 76,1% обращающейся поставки, которая не проводила транзакции за последние 5 месяцев.

Метрика изменения позиции HODLer Net рассказывает похожую историю, где рынок испытывает устойчивый режим пассивности монет. В настоящее время HODLers вкладывают более 50 тыс. BTC в месяц, что указывает на сжатие предложения и широко распространенное неохоту совершать транзакции.

Снабжение сокращается

Это наблюдение подтверждается оценкой среднего объема BTC, переданного на активного субъекта, который снизился до значения в $12.2k (приблизительно 0.44 BTC). Этот показатель вернулся к уровням, виденным в конце 2017 года (конец бычьего рынка) и снова в конце 2020 года (перед последним циклом бычьего рынка).

Этот затишье на рынке ликвидности бросается в глаза, когда оценивается метрика ‘Горячее предложение’, то есть объем монет, которые были транзакцией в течение последней недели. Чтобы продемонстрировать, насколько тихо предложение биткойнов, мы сравниваем Горячее Предложение со средним значением на длинный срок за вычетом 0,5 стандартных отклонений.

Из этого мы строим фреймворк, чтобы выделить периоды низкой и сжатой рыночной ликвидности, когда Hot Supply находится ниже уровня Mean - 0.5SD. Эти выделенные области показывают, что текущие условия ликвидности остаются сходными с медвежьими рынками 2014-15 и 2018-19 годов, находясь в этом состоянии в течение 535 дней.

Объем неподвижного предложения также растет, двигаясь в противоположном направлении от совокупного баланса бирж.

Это расхождение является еще одним доказательством того, что монеты продолжают выводиться с бирж, переходя в неликвидные кошельки владельцев HODLer, где они в основном стареют до статуса долгосрочного держателя.

Биржи

Мы установили, что запас BTC на цепи остается исключительно пассивным, с исторически приглушенным как объемом передаваемой стоимости, так и притоком нового капитала. Поскольку биржи остаются основными площадками для торговли, мы можем профилировать потоки входа и выхода как индикатор активности инвесторов.

30-дневное и 365-дневное среднее значение общего объема обмена (приходы плюс оттоки) колеблется около 1,5 миллиарда долларов, что является значительным снижением (75,5%) по сравнению с ATH в $6 миллиардов, установленным в мае 2021 года.

Объем прибылей и убытков, реализованных монетами, отправленными на биржевые адреса, также пережил полную детоксикацию по сравнению с циклом 2021-22 годов, при этом оба показателя достигли самого низкого уровня с 2020 года.

Средняя прибыль или убыток, реализованный на одну монету, также достигла минимумов цикла, подтверждая наблюдение, что большинство монет, которыми торгуют, были последний раз проданы по схожей цене, что и сегодня. Мы также отмечаем, что прибыль равна убыткам, что свидетельствует о достижении состояния равновесия (индикатор повышенной волатильности впереди).

С большинством монет, совершающих транзакции в непосредственной близости от их первоначальной стоимости, это описывает рынок, где активные инвесторы либо нечувствительны к цене HODLers, либо трейдеры, борющиеся за немного лучшую позицию.

Моделирование сезона альтов

Учитывая такое незначительное количество действий на цепочке, в следующем разделе будет рассмотрена более фундаментальная концепция - вращение капитала, которое часто называют «альт-сезоном». Из этого мы создадим новый инструмент для оценки периодов, когда, как представляется, происходит вращение капитала «альт-сезона».

Исторически биткойн склонен возглавлять рынок цифровых активов, после чего доверие рынка переходит к Ethereum и затем еще дальше по кривой риска оттуда.

Мощный инструмент для визуализации этой капиталовращения - использование изменения Реализованной капитализации 🟠 BTC и 🔵 ETH за 30 дней и общего объема 🟢 стейблкоинов (как прокси для капитала котировок USD, часто используемого для спекуляций).

Для нормализации этих метрик изменения чистой позиции мы преобразуем это изменение за 30 дней в относительный процент от реализованного капитала (BTC и ETH) или общего объема (стейблкоины).

Затем мы создадим простую модель для определения того, находится ли рынок в состоянии повышенного или пониженного риска соответственно:

🟢 Риск-он определяется, когда все три основных актива показывают чистый приток капитала.

🔴 Риск-офф определяется, если любой из трех основных активов начинает проявлять нетто-отток капитала.

Имея такой широкий взгляд на определение риска в средах включения/выключения, мы можем применить еще одно ограничение, чтобы отфильтровать периоды взрывного мания Altseason в рамках основного восходящего тренда. При наличии положительных потоков капитала у всех трех основных игроков, мы затем фильтруем только события, где капитал вращается в сторону Ethereum и Stablecoins.

Эта модель достигается путем поиска положительного и увеличивающегося изменения за 30 дней в реализованном капитале ETH и общем объеме стабильных монет (т.е. положительной второй производной). Эта модель моделирует эффект водопада оттока капитала из крупных капиталов в малые капиталы.

Условия следующие:

Риск включен остается, когда все три основных актива демонстрируют приток капитала

Пик риска на ‘Альтсезон Мания’ определяется тогда, когда поток капитала в Ethereum и Stablecoins положительный и растущий.

Для проверки здравого смысла мы можем сравнить этот индикатор с изменением доли биткойна за последние 30 дней, где мы отмечаем, что пики в этом индикаторе мании альткоинов также совпадают с крупными сокращениями доминирования рыночной капитализации биткойна.

В качестве окончательного сравнения мы можем сопоставить это сигналу цикла Swissblock Altcoin, где мы можем увидеть аналогичные пики (значение 100) в индикаторе, выровненные с капиталом, переходящим к Ethereum и Stablecoins.

Резюме и заключение

Ликвидность продолжает сокращаться на рынке цифровых активов, поскольку сетевые расчеты, взаимодействие на бирже и потоки капитала находятся на минимуме цикла, что явно подчеркивает текущую ярко выраженную апатию, которую испытывает рынок.

Когорта долгосрочных держателей остается решительной, поскольку их запас продолжает расти до новых максимумов, в то время как рост HODLer остается крепким, сжимая активное торгуемое предложение.

Несмотря на большие колебания оценки для альткоинов, являющихся симптомом доминирующей низкой ликвидности, наша новая структура альткоинов, которая имитирует эффект водопада капитальной ротации, указывает на то, что режим “риска на” не активен, что подтверждает отсутствие ликвидности для цифровых активов.

Отказ от ответственности: Этот отчет не предоставляет инвестиционных советов. Вся информация предоставляется только в информационных и образовательных целях. Никакое решение об инвестициях не должно основываться на предоставленной здесь информации, и вы несете полную ответственность за свои собственные инвестиционные решения.