近期宏观市场热点主题概览

宏观经济背景趋势向好

通胀呈现全面降温态势，最近两个月明显下降。美国6月CPI环比四年来首次转负，核心同比增速创逾三年新低。根据预测，未来两年通胀将持续下降。住房通胀正在加速放缓。

就业市场略有走软，但总体仍保持相对平衡稳定。初次申请失业救济人数4周移动平均数自4月以来上涨约10%。

经济惊喜指数近两月处于低谷，表明经济数据多低于预期。金融条件指数显示持续宽松，程度为2022年底以来最宽松。

这些因素为风险资产市场创造了有利环境。第一季度末对通胀的担忧被证明是过度的，商品类通胀下降明显，尽管服务业通胀仍高于央行目标。

随着美元走弱和美联储开始降息，新兴市场和加密货币可能受益，特别是在经济软着陆的背景下。

企业盈利季面临挑战

当前市场焦点集中在已开启的第二季度财报季。市场对本季度盈利预期乐观，要实现此前的惊喜程度可能存在困难。

华尔街预期第二季度标普500的盈利同比增长8.9%，高于上季度的5.9%。这一预期已经从3月底的9.1%下调。

从第一季度的市场反应来看，好消息带来的涨幅不如坏消息引发的跌幅明显。EPS超预期的公司股价平均涨幅略低于五年平均水平，而低于预期的公司股价跌幅略大于五年平均水平。

市场对AI的盈利能力质疑日益增多。随着大科技股走出2022年业绩低谷，除个别硬件公司外，多数公司在财报后维持强势的可能性降低。

波音公司认罪对市场影响

波音同意就两起737 Max空难事故认罪，将面临高达4.872亿美元的罚款。公司需支付第二笔2.44亿美元刑事罚款，并在合规和安全方面投入至少4.55亿美元。

从投资角度看，这代表波音的利空因素已经出尽，有利于估值恢复。这种情况类似于2023年11月某加密货币交易平台的认罪罚款后，其代币价格大幅上涨。

美国大选预期对市场的影响

衍生品市场对现任总统的预期较为悲观。共和党候选人胜选的预测市场概率从年初的40%-50%上升到约60%。共和党同时赢得参众两院和总统职位的概率增至约50%。

投资者关注点正从经济增长和货币政策转向政治。重点关注潜在的关税、国内税收政策和监管变化。

如果共和党候选人当选，预计将对专注于国内市场的企业有利，而不利于具有国际业务的企业。关税可能轻微拖累GDP增长，同时推高通胀。

市场似乎低估了美国大选的不确定性。商业设备投资已停滞不前，企业可能因担心新政府政策变化而推迟项目。

共和党大获全胜可能导致减税政策延长并增加财政支出，这对股票市场可能构成直接利好。

中国经济对全球通胀的影响

中国目前处于通货紧缩状态，作为世界最大商品出口国正在输出通货紧缩。这一效应贡献了核心商品通胀率下降约0.5个百分点，降低了欧美核心通胀率约0.1个百分点。

中国在多个关键出口产品中占有显著市场份额，包括传统制造业和高科技领域。然而，中国的投资驱动经济增长模式导致产能过剩，特别是在资本密集型行业。

中国的资本支出水平高于其他主要经济体近10个百分点。这种低效的资源配置长期可能拖累经济整体增长潜力。

预计中国的PPI将在2025年下半年才会结束通货紧缩。这将对美国核心CPI施加下行压力，预计这一趋势将在未来继续。

加密货币市场动态

比特币今年的风险回报比大幅低于美股，这种情况在历史上并不多见。主要原因是最近一个月的意外大幅下跌。

在实物资产代币化（RWA）领域，某大型资产管理公司推出的代币化国债产品在不到四个月内达到5.028亿美元规模。

同时，一个主要的去中心化借贷平台计划将其10亿美元储备投资于代币化的美国国债产品。这可能带来每年4-5千万美元的额外收入，占目前收入的接近一半。

市场情绪与资金流向

美股空头比重6月略有上升，接近4年来最高水平，但总体水平仍然不高。

某投行对不同股指的CTA头寸分析显示，标普500头寸较高，纳斯达克100指数中等偏高，罗素2000指数较为中性。

中国A股市场方面，北向资金本周净买入159亿元人民币，创下11周最高，扭转了连续四周的净卖出趋势。