美国债务危机风险引发市场担忧 期限溢价攀升影响加密资产

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"债务危机"定价:期限溢价攀升背后的市场博弈

本周加密货币市场经历较大波动,价格走势呈现M头形态。随着1月20日就职日临近,资本市场已开始权衡特朗普当选后的机遇与风险,标志着持续3个月的情绪驱动"特朗普行情"正式落幕。当务之急是从纷繁信息中提炼出市场短期博弈焦点,以便对行情变化做出理性判断。本文将从非金融专业爱好者视角,分享个人观察逻辑,希望对读者有所启发。

总体而言,笔者认为包括加密市场在内的高成长型风险资产短期内将持续承压。主要原因是美国国债市场期限溢价扩大,导致中长端利率走高,对这些资产产生不利影响。造成这一现状的根本原因在于,市场正在为美国潜在的债务危机进行定价。

"川普行情"开幕式正式结束:从期限溢价走高看市场如何定价"债务危机"?

宏观经济指标保持强劲,通胀预期未见明显加剧

分析短期价格疲软的因素,我们首先回顾上周公布的几项重要宏观指标。

从美国经济增长相关数据看,ISM制造业和非制造业采购经理人指数均持续走高。作为经济增长的先行指标,这预示着美国短期经济前景较为乐观。

就业市场方面,我们关注四个关键指标:非农就业数据、职位空缺、失业率和首次申请失业救济人数。非农就业人数从上月的21.2万增至25.6万,远超预期。同时失业率从4.2%下降到4.1%。JOLTS职位空缺大幅增加至80.9万个。首次申请失业救济人数持续下降,表明1月就业市场表现有望向好。这些数据都表明美国就业市场保持强劲,经济软着陆几成定局。

通胀方面,由于12月CPI数据尚未公布,我们可以通过美国密歇根大学1年通胀预期提前观察。该指标较11月有所回升,达到2.8%,但低于预期,仍处于2-3%的合理区间内。具体走势仍需关注。从抗通胀债券TIPS收益率变化来看,市场似乎并未对通胀过度恐慌。

综上所述,从宏观角度看,美国经济并未出现明显问题。接下来我们将探讨导致高成长型企业市值下跌的核心原因。

"川普行情"开幕式正式结束:从期限溢价走高看市场如何定价"债务危机"?

美债中长期利率持续攀升,熊陡格局下期限溢价走高

观察美国国债收益率变化,过去一周长端利率继续攀升。以10年期国债为例,上涨约20个基点,美债熊陡格局进一步加剧。国债利率上升对高成长型股票的打压效果超过蓝筹股或价值股,主要原因如下:

  1. 对高成长型企业的影响:

    • 融资成本上升
    • 估值承压
    • 市场偏好转变
    • 资本支出受限
  2. 对稳定型企业的影响:

    • 影响相对温和
    • 债务偿还压力上升
    • 股息吸引力下降
    • 通胀传导效应

因此,国债远端利率上升对加密货币等科技企业市值的打击尤为明显。关键在于定位降息背景下国债远端利率抬升的核心原因。

国债名义利率计算模型为:I = r + π + RP

其中,I为国债名义利率,r为实际利率,π为通胀预期,RP为期限溢价。实际利率反映债券真实回报,不受市场风险偏好和风险补偿影响;通胀预期通常通过CPI或TIPS收益率观察;期限溢价反映投资者对利率风险的补偿。

前文分析表明,短期内美国经济发展保持稳健,通胀预期未见明显抬升。因此,实际利率和通胀预期并非推升名义利率上升的主要因素,问题聚焦于"期限溢价"。

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观察期限溢价,我们选择两个指标:

  1. ACM模型估算美国国债期限溢价水平:近期美国10年期国债期限溢价明显拉升,是推动国债收益率攀升的主要因素。

  2. 美林美债期权波动率(MOVE指标):近期波动率未见剧烈变化。MOVE对短端利率隐含波动率反应更敏感。

由此可得出结论:市场目前对短端利率波动风险不敏感,说明对美联储潜在政策变化未做出明显风险定价。然而,期限溢价持续走高表明市场对美国中长期经济发展产生担忧,聚焦于财政赤字问题。

"川普行情"开幕式正式结束:从期限溢价走高看市场如何定价"债务危机"?

可以确定,市场正在为特朗普上任后美国潜在的债务危机风险进行定价。未来一段时间,观察政治信息和利益相关者观点时,需要考虑其对债务风险的影响是正向还是负向,以便更好地判断风险资产市场走势。

以特朗普宣称考虑美国进入国家经济紧急状态为例,这可能放大了贸易战影响的担忧。但从直接影响看,关税收入增加对美国财政收入是正向影响,因此影响可能不会非常剧烈。相比之下,减税法案的推进情况以及如何削减政府开支,才是整个博弈中最值得关注的重点。笔者将持续关注这些发展。

"川普行情"开幕式正式结束:从期限溢价走高看市场如何定价"债务危机"?

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码农韭菜vip
· 11分钟前
生气,昨晚刚抄底
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RektRecordervip
· 2小时前
熊市常态 期待乱世小赚
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WagmiOrRektvip
· 07-09 13:17
美债明年见
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FlippedSignalvip
· 07-09 13:16
还不如抄作业写评论
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OnlyOnMainnetvip
· 07-09 12:57
天天亏钱啊愁死
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SatoshiSherpavip
· 07-09 12:51
又扯到债务危机 懂的都懂
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