稳定币新纪元:收益型稳定币崛起背后的机遇与挑战

随着金融市场动荡加剧,传统法币体系面临挑战,加密货币领域的稳定币正迎来新的发展机遇。特别是收益型稳定币(YBS)的出现,为市场带来了新的可能性。

近期全球金融市场波动加剧,股票、债券和汇率市场均出现大幅震荡。这种局面加速了法币秩序的瓦解,也为加密货币尤其是链上稳定币的发展创造了条件。其中,非美元、非足额储备的收益型稳定币(YBS)正受到越来越多关注。

虽然非足额准备金稳定币仍处于理论探索阶段,但在资本效率要求下,部分准备金稳定币有望成为主流。非美元稳定币也在积极尝试,尽管美元的全球货币地位仍难以撼动。

美元的发行机制依赖于美联储、财政部和商业银行之间的互动。这种模式使美债成为全球金融定价基础,美元成为世界货币,但代价是美国的对外逆差以及其他国家对美元的依赖。

然而,近期美国政策的变化正在破坏这一体系。关税政策和货币政策的调整使得各国开始减持美债,美元和美债逐渐成为风险资产。这种变化可能引发美元体系的"死亡螺旋",尽管过程会更加缓慢。

在这种背景下,加密货币,特别是稳定币有望扮演更重要角色。未来一段时间,全球经济体系的震荡可能会推动稳定币之间的竞争,并促进链上稳定币的发展。

目前加密货币市值约2.7万亿美元,但这个数字并不能完全反映市场实况。相比之下,2300亿美元的稳定币发行量更具参考意义,尽管其中USDT的储备情况仍存疑问。

随着部分稳定币转向USDC化,基于链上资产的足额或超额稳定币正逐渐消失。这提高了资本效率,但也降低了货币乘数。相比之下,比特币和以太坊的价值创造则更加抽象。

在目前的市场结构下,波动性较大的加密货币缺乏对应的足额稳定币支持。这为YBS提供了发展空间,但将加密货币的波动性转化为稳定币仍面临挑战。

Ethena的USDe是近期表现较为突出的非法币储备稳定币。其对冲模式通过在中心化交易所开设对冲头寸来实现稳定。但USDe要进一步发展,仍需在交易和支付等场景获得更广泛采用。

总的来说,YBS的收益实质上是一种获客成本。要维持高收益率,同时扩大市场份额,YBS需要更多用户将其视为美元等价物而持有,而非仅仅追求收益。

未来YBS的竞争焦点仍将是市场份额。只有大多数用户将其作为稳定币使用,而非单纯追求收益,YBS才能在保持较高收益率的同时扩大影响力。这需要在收益与稳定性之间找到平衡。