微策略推出新型优先股STRD，市场反应冷淡

微策略再次出招，继续加码其比特币投资策略。近年来，该公司通过普通股、可转债和优先股等多种融资方式不断筹集资金。在当前牛市行情下，微策略再次加码筹码。

日前，微策略宣布推出全新优先股产品STRD，这是其比特币重仓路径上的又一重要举措。这款新产品有何特点？其结构设计、潜在风险与市场博弈又传递了哪些信号？

STRD：高息但非保证发放

STRD是微策略推出的第三类优先股产品，计划公开发行250万股，募集资金主要用于购买比特币和补充营运资金。STRD本质上是对比特币多头策略的又一次结构化表达，在延续前两款产品框架的基础上，对收益分配和退出机制做出了新的设计。

与之前的产品相似，STRD的底层资产仍是比特币，但这次微策略采取了更具防守性的结构：年化票息为10%，但不具备强制支付义务，且利息不累积。

业内分析人士指出："STRD实质上是以10%年息向微策略融资，但微策略并不一定会按承诺分发利息，如果未发放，以后也不会补发。微策略在说明中承诺会按时发放，前提是企业盈利状况良好。"

关于利息的支付来源，微策略理论上有三种可能途径：

1. 出售比特币持仓：可获得现金流，但面临资本利得税，且与长期持有策略相悖。
2. 持续融资滚动：可能通过再发行债务或其他工具筹集资金支付利息，这可能是微策略当前更倾向的做法。
3. 企业经营现金流：如果公司其他业务盈利，也可用于支付利息。

尽管微策略有权不支付利息，但这样做的代价将非常高。一旦停止发息，STRD的市场价格必然承压，投资者信心受挫，未来融资也将面临更大阻力。因此，市场普遍认为，只要比特币市场表现稳定，微策略很可能会选择按时履约，以维护其市场信誉和资金链的可持续性。

微策略的多层次优先股策略

微策略目前的三款优先股产品STRK、STRF和STRD在清算顺位、收益设计和风险结构上各有定位，构成了公司多层资本结构的重要组成部分。

从投资者适配角度来看，STRK更适合追求稳健收益、风险偏好较低的保守型投资者；STRF面向期望锁定较高固定收益、但可接受一定信用风险的中性投资者；STRD则针对风险容忍度高的进攻型资金。

除了产品层面的扩展，STRD的推出可能也是微策略对资本结构底盘的一次加强。有分析显示，STRD虽然"地位较低"，但"作用重大"，通过改善上层产品的信用支持，优化了整体资本结构。

市场对STRD反应冷淡，争议四起

STRD的发布是微策略精心设计的一步棋，但市场反应却不甚热烈。许多投资者直指其"资本魔法"：

一位投资者评论："这看起来像是一种变相的融资套路。" 另一位分析师表示："不要被表面的高息迷惑，实际上这是一种复杂的金融工具。"

有业内专家直言：STRD本质上是一个伪装成收益工具的比特币增持期权。当比特币价格大涨时，微策略可按面值赎回；而当比特币大跌时，公司可能选择不发放利息。投资者实际上是在为微策略的"比特币终极采纳"理念买单。

然而，也有观点认为STRD是一种"天才设计"，因为它的发行实际上提升了STRF的信用质量。

关于微策略的未来发展，有分析师大胆预测："微策略可能会考虑一些比特币库存管理策略，比如将比特币借贷出去或参与量化交易，以维持现金流。未来，微策略可能会演变成一家基于比特币的银行。"

微策略已将筹码推向牌桌中央。通过结构化产品包装信念，用风险收益模型掩饰单边押注，以"高息"吸引市场注意。这场以信念为基础的金融实验正变得越来越复杂，也越来越值得关注。