每周市场热点回顾复盘【6.3 - 6.7】：Pump.Fun发币与韩新政策解析

本周加密市场整体处于震荡寻找方向的博弈中，以反弹下跌为主。利好方面，某交易平台生态系代币因流动性推广活动普涨，特朗普和习近平电话会谈透露和谈风向，Circle上市在稳定币政策下表现亮眼；利空主要集中在钢铁关税以及周五特朗普与马斯克的争执，同时降息迟迟未到。本文将聚焦Pump.Fun发币、韩国和新加坡加密政策。

一、Pump.Fun发币

6月4日消息人士透露，Pump.Fun计划以40亿美元估值进行10亿美元代币销售，面向公众和私募投资者，可能在接下来两周内发行。此消息引发市场广泛讨论。

1. 发币契机

• 市场流动性

2025年1月和2月，特朗普和阿根廷总统米莱相继发行基于Solana的代币，吸引大量关注并引发投机活动。这两次大规模meme发行迅速耗尽了市场流动性。数据显示，这些代币的买家中有近半数是新进入Solana生态的投资者。这导致其他meme币价格下跌，Solana的TVL也出现明显下降。这些事件引发市场恐慌，许多投资者撤资，导致整体流动性下降。

• 平台竞争加剧

自去年meme热潮后，Pump.Fun在Solana meme赛道基本垄断。然而，其"赚币即卖"策略及对Solana生态的消极影响引发竞争对手崛起。Believe和LetsBONK.fun加入竞争，迅速蚕食Pump.Fun的市场份额。数据显示，Pump.Fun的市场份额从98%骤降至56.2%，LetsBonk占29%，Launchlab占7%。

• meme热潮消退与收入骤减

Pump.Fun上的交易量从1月的1189亿美元降至251亿美元，降幅79%。平台上创建的代币数量稳步下降，每日收入急剧减少，显示对投机性meme币的兴趣正在消退。5月份平台收入4660万美元，比1月的1.37亿美元下降42.85%。

Pump.Fun的主要优势在于快速发行和即时交易，但缺乏独特的技术或经济模型保护其市场地位。其收入高度依赖Solana生态系统的整体繁荣，一旦Solana流动性或用户活跃度下降，Pump.Fun的业务将直接受影响。

2. 估值分析

Pump的高估值主要基于其现金流收入。自2024年3月上线以来，累计收入接近7亿美元。

使用P/S（价格/销售比率）衡量估值，Pump.Fun的P/S比率为9.1，基于40亿美元估值和约4.4亿美元年化收入。

一般而言：

• P/S < 5可能表示项目被低估
• P/S 5-20反映项目有稳定收入且市场对其增长有一定预期
• P/S > 20可能表明市场预期过高或存在投机泡沫

综合来看，当前40亿估值存在偏高风险，特别是如果收入持续低迷或竞争进一步侵蚀市场份额。建议密切关注其收入恢复情况、代币销售执行效果及Solana生态整体表现。

二、政策监管

1. 韩国新总统承诺推动加密ETF和韩元稳定币发展

新任韩国总统李在明承诺：

• 推动现货加密ETF合法化，吸引投资者并促进韩国加密市场与全球接轨。
• 发行韩元稳定币，遏制资本外流、增强金融主权，为本地投资者提供更稳定的加密资产投资工具。
• 引导国民养老基金等国家机构配置加密资产，提升市场规模。
• 优化监管，调整政策降低加密交易的税负和费用，吸引更多市场参与者，可能修订《特定金融交易信息法》中的高合规要求。

2. 新加坡禁止未经许可的海外加密货币服务

新加坡金融管理局(MAS)宣布，未取得DTSP牌照的加密服务提供商须在2025年6月30日前停止向境外客户提供服务，无缓冲期。主要内容包括：

• 严格的DTSP许可要求：所有在新加坡注册或设立的实体，无论境内外提供数字代币服务，必须获得MAS颁发的DTSP许可证。
• 广泛的"营业场所"定义：覆盖范围极广，MAS拥有最终解释权。
• 数字代币服务定义广泛：涵盖代币发行、交易、托管、咨询及相关研究报告发布。
• 无过渡期与严格审批：新规直接生效，MAS将"极其谨慎"审批DTSP许可。

这标志着新加坡从"加密友好"转向强监管。短期内，中小项目可能因高合规成本撤离或与大型机构合并。长期看，新规或提升市场信任，但可能削弱新加坡作为Web3创新中心的吸引力。

3. 摩根大通计划允许客户使用比特币ETF作为贷款抵押品

当比特币可作为贷款抵押品时，其金融属性显著增强，从"静态资产"转变为"流动资本"，提升了资本利用率、估值溢价及市场总体需求。客户可通过抵押比特币ETF获取贷款，无需出售资产，为投资者提供新的资金利用方式。

摩根大通作为全球系统重要性银行接受比特币ETF作为抵押品，表明加密资产正被主流金融机构认可为合法投资工具。这为比特币ETF赋予了"硬资产"地位，可能推动其他银行效仿，进一步提升加密资产的机构接受度。