区块链上的收益型实物资产:美债带动增长,原生加密用户需求旺盛

区块链上存在多种实物资产(RWA),各具特色,服务于不同场景。本文将概述以下几类收益型RWA:

• 房地产
• 私人信贷
• 国债

注:以下分析聚焦于这些代币化资产及其市值,不包括底层协议或辅助服务。为避免掩盖其他小型RWA的增长,分析中不涉及稳定币。

现实世界与数字世界的整合

RWA由发行方通过以下一项或多项活动创建:

• 获取现实世界资产
• 将资产代币化上链
• 向链上用户分发RWA代币

没有发行方,RWA就无法存在于链上。

一些主要RWA发行方包括:

• Centrifuge:最大的链上私人信贷发行方,活跃发行的RWA价值2.38亿美元。

• Franklin Templeton:传统金融机构,发行代币化国债,活跃发行的RWA价值3.1亿美元。

• Wisdom Tree:发行国债跟踪基金的机构资本市场参与者,活跃发行的RWA价值1100万美元。

这些发行方凸显了链下实体为链上RWA背书的情况。Franklin Templeton和WisdomTree是两家老牌传统金融公司,主营业务与加密货币无关。它们开始尝试RWA,以满足机构客户需求。这些举措有潜力吸引大量新用户进入加密领域。

收益型RWA增长

截至9月30日,RWA市值达到24.9亿美元,较4月19日的27.5亿美元峰值下降9.6%。尽管国债相关RWA强劲增长,但私人信贷发行方活跃贷款大幅减少,导致RWA市值低于历史高点。

从1月31日到9月30日,非稳定币RWA价值增长了10.5亿美元。过去三个季度,国债及其他债券、房地产和私人信贷新增8.557亿美元。

私人信贷

私人信贷是非银行机构提供融资的借贷形式。2008年金融危机后,监管收紧促使私人信贷市场显著增长。当前利率周期下,这一趋势进一步扩大。截至2023年8月,全球私人信贷市场估值1.5万亿美元。

从1月1日到9月30日,链上私人信贷贷款活跃价值增长2.105亿美元(84%)。大部分增长(74%)来自Centrifuge。Clearpool的相对增长最大,贷款余额增长966%。

尽管2023年有所增长,链上私人信贷贷款总值仍比2022年5月的15.4亿美元历史高点低70%。美联储加息后,活跃贷款大幅减少。

用户通过链上私人信贷可获得的收益明显高于DeFi借贷协议。从1月1日到9月30日,私人信贷与Aave和Compound稳定币供给率的平均日息差为7.7%。

值得注意的是,存入去中心化借贷协议与提供私人信贷贷款代币的风险状况不同。大多数DeFi贷款是超额抵押的,而私人信贷代币可能没有抵押。

房地产

房地产是最大的资产类别,2023年全球价值约613万亿美元。投资者青睐房地产,因其可通过租金等获得被动收入。

从1月1日到9月30日,链上房地产总价值为1.78亿美元。RealT是最大发行方,占49%市场份额。Tangible今年增长最快,从10万美元增至6400万美元。

国债和其他债券

美国国债被认为是最安全可靠的收益资产。2022年,全球债券市场估值133万亿美元。2023年前三季度,美国公司发行了1.02万亿美元公司债券。

代币化国债和其他债券的价值从1月1日到9月30日增长了5.5705亿美元。Ondo Finance、Franklin Templeton和Matrixdock是三大发行方,合计发行5.7205亿美元资产(占85%)。

Frigg.eco发行与可持续基础设施开发商相关的债券,更像公司债券。stUSDT是另一个代币化国债资产,市值约18亿美元,但近期因透明度不足受到批评。

近18个月来,短期美国国债收益率一直高于稳定币存款收益率。2023年,国债与链上稳定币的平均日息差约为3%。

前景

加密原生用户对收益的需求推动了链上RWA增长。今年RWA新增价值约82%来自收益型资产。在总RWA市值中,收益型RWA份额从1月1日的31%接近翻倍,达到53%。

2021年至2023年间,美联储加息为RWA创造了新需求。

大多数RWA用户是加密原生用户,而非新用户或传统投资者。与RWA交互的平均用户地址创建时间早于这些资产上链时间。

截至2023年8月31日,共有3232个唯一地址持有主要RWA。这些地址平均年龄为882天(2.42年),而RWA平均年龄为375天。20%的地址在2023年前就开始链上交易。

Franklin Templeton和WisdomTree发行的RWA吸引了部分新用户,但大多数仍是原生加密用户。

RWA意味着现实世界的风险和限制

尽管在公链上发行,RWA并未为用户提供无障碍访问。用户通常需要完成KYC/AML、信用检查等,可能还有最低余额要求。RWA受到类似或更多限制,没有扩大金融工具的可及性。

此外,RWA存在独特风险。例如,无担保私人信贷贷款代币化后,链上存款人可能因借款人违约而损失资金。发行方需要通过风险定价和治理来应对这些风险。

美联储政策至关重要

美联储加息推动了RWA普及。随着利率上升,链外收益对链上用户更具吸引力,最有价值的RWA类型也发生变化。美联储政策是影响RWA DeFi领域扩张和布局的主要推动力。

结论

RWA增长主要由原生加密用户需求驱动,而非新用户。但传统金融公司的参与显示了吸引新用户的潜力。2023年RWA势头强劲,许多资产市值接近新高。宏观环境变化和用户需求将继续影响这一领域的发展。