"巨鲸的问题：为什么自我保管可能会让比特币巨头沉没"

十多年来，比特币持有者的口号一直很明确：“不是你的私钥，就不是你的币。”但是，随着比特币逐渐成熟为全球认可的资产，这种思维方式对于管理数亿BTC的鲸鱼来说已不再足够。最近，从八个聪时代钱包转移的超过80,000 BTC——这是比特币历史上最大的一次转移——重新引发了人们对传统持有者如何管理和最终解除庞大头寸的关注。直接持有现货比特币，尤其是在大量情况下，会使投资者面临可避免的风险、操作上的麻烦和监管上的摩擦，更不用提那些即使是最有经验的持有者也会夜不能寐的保管噩梦。

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了解更多 由 Money.com 提供支持 - 雅虎可能会从上述链接中赚取佣金。受监管的比特币交易所交易产品 (ETPs) 作为一种替代方案存在——一种经过验证的、类似股票的结构，具有良好的业绩记录。实物支持的加密 ETP 在欧洲已存在超过七年。这些产品结合了传统市场的透明度和保障措施与数字资产的创新——提供更强的安全框架、改善的流动性访问、税务和合规效率以及将其作为贷款抵押品的能力。对于大型持有者而言，转向受监管的包装的理由变得越来越强，不容忽视。

流动性是一个主要问题。想要解除头寸的大持有者在中心化交易所往往面临显著的滑点和对手风险。或者，他们必须委托外部公司来管理这个过程，这会因入职和KYC而导致时间延迟，并且通常需要支付执行费用。通过ETP，行政障碍被提前解决；一旦入职，投资者就可以访问ETP的流动性池，从而简化和加速在时机重要时的退出策略。许多鲸鱼相信自我保管可以最大化安全性。事实上，管理大额现货头寸极其复杂。密钥管理、冷存储物流、继任计划和内部控制需要基础设施，而很少有个人——甚至是加密原生基金——能够在规模上安全地维持。受监管的ETP完全规避了这一问题，提供专业管理的保管解决方案——结合隔离账户、保险覆盖和金融监管机构的直接监督。欧洲的结构更进一步，采用破产孤立框架和对底层BTC的法律所有权。这并不是放弃所有权，实际上，这是一种对所有权持有方式的升级：安全、透明，并配备机构级的保护措施以避免损失和欺诈。例如，拉撒路集团，朝鲜最臭名昭著的黑客组织之一，负责了大量与加密相关的安全漏洞，仅今年就导致了15亿美元的盗窃。

故事继续图1：过去几年加密黑客攻击的总价值（以美元计）

图表：拉撒路集团：多年来的黑客活动 来源：Chainalysis

欧洲ETP允许实物转移，使投资者能够直接将比特币转入和转出基金，而不会引发应税事件。这在瑞士和德国等司法管辖区尤其有价值，长期持有者可以优化资本利得的处理。对于考虑长期的巨鲸而言，实物流动的灵活性是一个重大升级。它还解锁了新的财务选择；投资者可以借用他们的ETP持有，以获得流动性，而无需在购买房屋等重大生活事件中出售他们的比特币，从而避免触发资本利得。

自我保管始终有其存在的意义，尤其是对于处于不稳定地区的用户或需要金融主权的人。但对于规模庞大的鲸鱼来说，持有现货BTC的权衡越来越难以辩解。比特币ETP显然更省心：它们降低了风险，改善了流动性获取，简化了合规性，并为严肃的资本配置者提供了长期基础设施，使大投资者能够安心入睡。比特币所有权的未来并不在于你能否保管你的密钥，而在于你是否应该这样做。

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