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USDC供應量分析:解密Circle 580億美元估值背後的數據
USDC供應與Circle估值:解析580億美元市值背後的數據
Circle近期在公開市場成功上市,凸顯了機構對受監管加密基礎設施的迫切需求。然而,其估值的可持續性很大程度上依賴於USDC總供應量的擴張。
本文旨在通過數據分析來探討這一問題。Circle超過95%的收入來自USDC相關業務,使其對短期利率和USDC流通量高度敏感。我們首先對USDC供應曲線進行結構性分解,分析鏈級集中度變化、相對資本流動性以及特定市場環境下的拐點,以確定驅動鑄幣活動的關鍵因素。
接着,我們引入了一個經過重新校準的自回歸模型,該模型可以預測每週供應量,誤差範圍約爲±1.5%,並將增量擴展直接轉化爲EBITDA敏感性。
最後,我們展示了如何將這一供應指標用作實時可交易信號,爲市場參與者提供Circle基本面動態的實時參考。
Circle估值結構分析
在582億美元市值的基礎上,Circle的市盈率已超過Visa的近8倍。知名機構如ARK Invest和BlackRock的投資表明,投資者不僅在爲當前基本面定價,更是在押注其未來的大規模普及潛力。
爲維持當前估值,Circle必須持續展現強勁的盈利增長軌跡。歷史數據顯示,Circle超過95%的收入來自其穩定幣法幣資產儲備所產生的利息和股息。因此,其收入對短期利率及USDC流通量高度敏感。
EBITDA敏感性分解
隨着聯準會降息的臨近,淨利息收益率將被壓縮,市場正在爲一種轉變定價,即基於交易量的收入增長速度將超過利率壓縮的影響。
這一增長依賴於USDC作爲全球支付網絡的持續採用,其費用捕獲能力將隨着使用速度、跨境資金流動和生態系統整合而擴大。因此,研究USDC的供應動態至關重要。這不僅是Circle未來收入流的領先指標,也是其估值的核心錨點,爲其商業模式的發展提供了實時洞察。
穩定幣供應動態解析
目前,穩定幣總供應量已攀升至2510億美元,創下歷史新高,相較於2021年上一輪週期峯值的1870億美元增長了34%。這一增長反映了顯著的資本流入以及對加密生態系統的信心回升。
當前,USDT和USDC佔據了穩定幣總供應量的86%以上。其中,USDT以62.1%的市場份額領先,USDC則以24.2%緊隨其後。這兩種穩定幣在不同的生態系統中都扮演着基礎性角色,尤其是USDC,其發展軌跡爲我們提供了一個觀察受監管、機構級需求的更透明視角。
加速擴張(2025年及以後)
隨着Circle的上市,USDC當前流通供應量已達到歷史新高的612億美元。這一規模體現了USDC從一種簡單的交易型穩定幣,逐步演變爲被認可的核心金融原語的歷程。從2021年以來:
USDC的增長主要受到以下三股力量的推動:
資本效率揭示真實價值
僅看供應量並不足以反映穩定幣的實際效用。更重要的是,穩定幣的實際價值在於其資金的流動效率。
在某交易平台上,USDT以189億美元的供應量佔據主導地位,而USDC的供應量僅爲58.1億美元,約爲USDT的三分之一。
然而,在交易量方面,差距幾乎消失。過去30天內,USDT的交易量爲448億美元,而USDC達到387億美元,僅落後13.6%。
通過計算資金速度(即30天交易量除以流通供應量),我們可以量化資本效率:
結果顯示,USDC的資金速度是USDT的2.81倍,即每一美元的USDC被交易的頻率幾乎是USDT的三倍。這意味着USDC的資金流動更快、效用更高,展現出更深層次的鏈上價值。
鏈級增長:擴展至Alt-VM和Layer
USDC的供應增長從以太坊爲中心逐步轉向更廣泛的生態系統,包括Solana、以太坊Layer和新興的Alt-VM鏈。
數據顯示,USDC的供應正日益分布在多元化的生態系統中,與流動性、結算需求和鏈上效用擴展最快的領域保持一致。
Solana上的USDC主導地位
2024年5月,USDC佔據了Solana上99.5%的穩定幣交易量。即便到12月生態系統活動有所分散,USDC依然保持了96%的市場份額。
某Layer的Flippening(地位反轉)
2024年9月,USDC在某Layer上悄然超越USDT,成爲主導穩定幣。在其巔峯時期,USDT與USDC的供應比爲2.03(即Tether的供應量是USDC的兩倍多)。如今,這一比例已下降至0.2。
這一反轉主要得益於某協議的爆發式增長,其總鎖倉量從2024年第四季度的6億美元飆升至2025年第一季度末的25億美元,增幅高達417%。截至目前,該協議的橋接存款已創下36.2億美元的歷史新高,相較於第四季度基數增長了601%。
這一變化反映了某Layer核心生態系統與其擴展集成之間的獨特結構性契合,爲穩定幣主導趨勢創造了條件。
USDC供應曲線量化模型:捕捉穩定幣供應動態
鑑於USDC供應動態的重要性,我們構建了一個自回歸模型來預測USDC的總供應量。選擇此模型是因爲它的簡單性、透明性以及在USDC供應曲線局部線性增長模式中的良好表現。
模型每90天重新校準一次,以捕捉最新的市場動向,同時確保用於回歸和矩陣計算的樣本數量足夠穩健。每個預測週期都有專屬模型,基於90天的滑動窗口進行訓練(7個獨立回歸模型,每個模型擁有一組獨特的beta系數)。模型使用移動平均(1天、3天、7天、14天和30天)作爲特徵變量,預測USDC供應的未來n天平均值,其中n的範圍爲1到7。回歸常數被設爲零,以確保模型完全依賴信號驅動。
這一方法在預測供應量的短期方向性變化方面非常有效。自2022年以來,模型預測的7天平均USDC總供應量有80%的概率落在預測結果的±1.5%範圍內。
結語
Circle的上市標志着加密行業的一個重要轉折點。這不僅僅是一場資本募集,更表明了此前未被滿足的市場對穩定幣在公開市場的需求。其表現突顯了投資者對合規數字美元基礎設施的深厚興趣,進一步鞏固了Circle作爲這一新興資產類別最明確的公衆代表的地位。
目前,Circle的估值已達到582億美元,成爲機構進入受監管數字流動性領域的門戶,而USDC處於這一生態的核心。隨着USDC在不斷擴展的DeFi生態系統和傳統金融體系中的深入嵌入,其角色正在發生轉變。它不再只是採用率的反映,而是成爲一個實時的全球流動性晴雨表,能夠反映資本流動、風險情緒和市場定位。