穩定幣新紀元:收益型穩定幣崛起背後的機遇與挑戰

隨着金融市場動蕩加劇,傳統法幣體系面臨挑戰,加密貨幣領域的穩定幣正迎來新的發展機遇。特別是收益型穩定幣(YBS)的出現,爲市場帶來了新的可能性。

近期全球金融市場波動加劇,股票、債券和匯率市場均出現大幅震蕩。這種局面加速了法幣秩序的瓦解,也爲加密貨幣尤其是鏈上穩定幣的發展創造了條件。其中,非美元、非足額儲備的收益型穩定幣(YBS)正受到越來越多關注。

雖然非足額準備金穩定幣仍處於理論探索階段,但在資本效率要求下,部分準備金穩定幣有望成爲主流。非美元穩定幣也在積極嘗試,盡管美元的全球貨幣地位仍難以撼動。

美元的發行機制依賴於聯準會、財政部和商業銀行之間的互動。這種模式使美債成爲全球金融定價基礎,美元成爲世界貨幣,但代價是美國的對外逆差以及其他國家對美元的依賴。

然而,近期美國政策的變化正在破壞這一體系。關稅政策和貨幣政策的調整使得各國開始減持美債,美元和美債逐漸成爲風險資產。這種變化可能引發美元體系的"死亡螺旋",盡管過程會更加緩慢。

在這種背景下,加密貨幣,特別是穩定幣有望扮演更重要角色。未來一段時間,全球經濟體系的震蕩可能會推動穩定幣之間的競爭,並促進鏈上穩定幣的發展。

目前加密貨幣市值約2.7萬億美元,但這個數字並不能完全反映市場實況。相比之下,2300億美元的穩定幣發行量更具參考意義,盡管其中USDT的儲備情況仍存疑問。

隨着部分穩定幣轉向USDC化,基於鏈上資產的足額或超額穩定幣正逐漸消失。這提高了資本效率,但也降低了貨幣乘數。相比之下,比特幣和以太坊的價值創造則更加抽象。

在目前的市場結構下,波動性較大的加密貨幣缺乏對應的足額穩定幣支持。這爲YBS提供了發展空間,但將加密貨幣的波動性轉化爲穩定幣仍面臨挑戰。

Ethena的USDe是近期表現較爲突出的非法幣儲備穩定幣。其對沖模式通過在中心化交易所開設對沖頭寸來實現穩定。但USDe要進一步發展,仍需在交易和支付等場景獲得更廣泛採用。

總的來說,YBS的收益實質上是一種獲客成本。要維持高收益率,同時擴大市場份額,YBS需要更多用戶將其視爲美元等價物而持有,而非僅僅追求收益。

未來YBS的競爭焦點仍將是市場份額。只有大多數用戶將其作爲穩定幣使用,而非單純追求收益,YBS才能在保持較高收益率的同時擴大影響力。這需要在收益與穩定性之間找到平衡。