以太坊面臨多重挑戰，但長期價值依然堅挺

摘要

即將推出的以太坊Cancun/Deneb升級預計將降低Rollup運營商的區塊空間費用,短期內可能對以太坊的收入產生負面影響。隨着Rollup與其他高性能、低成本的結算和數據可用性鏈互操作性增強,ETH可能表現欠佳。從長遠來看,如果區塊鏈模塊化理論得到驗證,像以太坊這樣的一層公鏈的主要網絡費用來源將是二層Rollup服務提供商,而非最終用戶。再加上二層鏈越來越多地採用帳戶抽象,預計未來主要持有以太坊的個人將是Rollup運營商,而非最終用戶。

簡介

加密貨幣行業一直在探索如何在擴展公鏈的同時最大化(或至少保持)網路去中心化和安全性。近期推出的Celestia代表了解決公鏈擴展不可能三角問題的新方案。Celestia是首個爲Rollup提供優化數據可用性(DA)的公鏈。作爲DA層,Celestia採用數據可用性採樣等策略來降低區塊空間成本。

以太坊也在努力降低DA成本,但代價是更高的節點要求。Proto-danksharding是以太坊下一次Cancun/Deneb升級的主要變更,預計將使以太坊節點的臨時數據存儲空間增加768kB。據估計,這將使Rollup的DA成本至少降低10倍。

區塊鏈模塊化理論認爲,公鏈不應由單一網路執行所有核心功能,而應將職責分配給專門的基礎設施提供商,以提高性能。隨着以太坊升級以更好支持二層Rollup,來自Rollup排序器的協議收入份額可能超過直接的一層用戶。目前,Rollup佔以太坊Gas費的12%,高於年初的3%。

本報告將探討從二層Rollup到一層公鏈的短期和長期價值累積前景,同時考慮重置和帳戶抽象的影響。近期升級的激活以及二層鏈遷移靈活性的提高,短期內可能對以太坊價值產生負面影響。但從長遠來看,隨着Rollup技術成熟和以太坊DA功能提升,以太坊的價值將表現優異。

2023年二層鏈採用情況

自1月以來,以太坊二層鏈的交易活動增加兩倍多。2023年,二層鏈日均交易總量的名義增長和百分比增長均爲最高。

在二層鏈中,Optimism和Arbitrum在2023年鎖定總價值份額下降最多,分別下降11%和7%。Base和zkSync Era增長最多,份額分別增長9%和4%。

值得注意的是,Coinbase今年推出的Base在二層用戶中迅速流行。截至12月12日,Base的鎖定總價值在二層中排名第三。在交易活動方面,Base的日交易量有時會超過Arbitrum和Optimism。

在以太坊TVL前三的二層鏈中,Base排序器收入約佔總收入的20%。截至目前,Optimism、Base和Arbitrum排序器已從用戶費用中產生1.4億美元收入。

展望2024年,隨着Cancun/Deneb升級激活,批量處理用戶交易的成本將大幅降低,提高Rollup排序器利潤率,同時降低以太坊的費用收入。

Cancun/Deneb升級

Cancun/Deneb升級的主要變更是EIP 4844,也稱爲Proto-danksharding。它爲Rollup交易創建專用區塊空間。這些稱爲"blobs"的交易將根據獨立於普通用戶交易的收費市場定價,並臨時存儲約三周。通過激活EIP 4844,每個區塊將增加768 KB的數據空間供Rollup使用。

Cancun/Deneb升級可能會短期內減少以太坊的費用收入,因爲EIP 4844將使Rollup向以太坊支付的區塊空間費用降低10倍以上。此外,由於Rollup在可擴展性、去中心化和互操作性方面存在技術挑戰,以太坊的大部分收入可能仍將來自最終用戶而非二層鏈。在Rollup技術成熟之前,以太坊的收入不太可能從EIP 4844中顯著受益。

短期技術挑戰

以下是Rollup運營商2023年關注並將在2024年繼續推進的三個關鍵發展領域:

可擴展性:Rollup不能免受費用波動影響。2022年6月,當Project Galxe的Arbitrum Odyssey營銷活動引發大量鏈上活動時,Arbitrum的交易費短暫超過以太坊。此後,Arbitrum的費用明顯下降,尤其是在2022年8月發布Nitro之後。Optimism於2023年6月完成的Bedrock升級也旨在提高網路可擴展性並降低Gas費。Rollup的可擴展性是開發人員重點改進的活躍領域。

去中心化和安全性:開發者關注的另一個領域是去中心化。以太坊上的所有Rollup都很容易受到中心化攻擊,因爲它們依賴單個節點操作員來排序交易並生成區塊。爲提高去中心化和安全性,Rollup的三個核心重點包括:(i)實施有效性/欺詐證明,(ii)擴展驗證和排序的操作員集,以及(iii)刪除管理員權限並通過治理分配Rollup控制權。

互操作性:以太坊佔據通用公鏈市場份額的主要原因之一是其強大的網路效應。這種流動性的分散性是Rollup採用的一個障礙。去中心化金融生態系統得益於流動性的集中和Dapps在一個協議上的可組合性。因此,解決資產從一層到二層的無縫遷移,以及在二層生態系統內的無縫遷移,是一個重要的發展領域,將有助於推動最終用戶從以太坊遷移到二層鏈。

替代性DA解決方案的優勢

短期內,以太坊的收入仍將主要由終端用戶直接在一層上發起的交易產生。隨着二層鏈的可擴展性升級帶來更大的成本節省,以及Rollup的去中心化和互操作性改善,用戶對二層鏈的採用將會增加。此外,選擇使用Celestia等替代性去中心化層以提高成本效益的加密貨幣公司,只需將部分節省成本轉嫁給用戶,就能獲得更高利潤。除以太坊和Celestia外,NEAR等其他一層公鏈也已宣布計劃轉向爲Rollup提供更好的DA服務。

二層鏈上的用戶可以比以太坊上的用戶少花90%以上的交易費用。通過將Rollup用戶交易數據發布到Celestia而非以太坊,由於Celestia的交易費用較低,Rollup運營商可以獲得更高利潤率。平均而言,Celestia上的手續費比以太坊低數倍,不過這在很大程度上是由於Celestia於2023年10月31日才在主網上線。Celestia日均交易費平均比以太坊便宜80倍。

作爲一個上線不到兩個月的新生公鏈,Celestia還沒有像以太坊那樣被二層鏈廣泛用於DA。Celestia上大部分交易活動並非Blob交易的確認,而是與Celestia原生資產的質押和委托相關的活動。隨着Celestia上Blob交易活動增加,交易費用可能會波動並上升。然而,由於Celestia對DA進行了優化,而目前以太坊上並不存在這種優化,因此在其他條件相同的情況下,Celestia上的Rollup費用不太可能高於以太坊。

總之,我們預計,隨着2024年Cancun/Deneb升級啓動,以太坊上的區塊空間成本降低,以太坊網路收入將下降,或至少低於沒有升級時的水平。此外,由於Rollup的可擴展性、去中心化和互操作性方面的持續挑戰,預計以太坊網路收入的大部分仍將來自最終用戶而非二層鏈。最後,如果排序器沒有將節省的所有成本轉嫁給用戶,而是轉而使用Celestia等其他Rollup解決方案,那麼Rollup的利潤率預計將在短期內增加。

長期展望

從五年甚至更長時間來看,隨着基於區塊鏈的應用和服務的大規模採用,以太坊的收入可能會上升,以及交易執行的Rollup使用率將是以太坊的10倍甚至更高。更低廉的二層鏈費用可以爲遊戲、社交媒體、娛樂、體育等多個行業的區塊鏈應用帶來新的用例。推動去中心化應用更廣泛採用的新用例預計將增加對以太坊區塊空間的總體需求,從而增加以太坊的總收入。在這種情況下,以太坊的主要收入來源來自於作爲結算和DA層的Rollup服務。此外,隨着對最終用戶活動競爭加劇,Rollup排序器的利潤空間也在收緊。

未來幾年,多個高度優化的DA層的存在可能會加速以太坊二層鏈從專門向以太坊發布數據遷移到提供更便宜區塊空間的其他DA層。這些新的DA層最終可能會更直接地挑戰以太坊,這可能會削弱以太坊目前作爲最廣泛使用的Rollup基礎層的地位。不過,網路效應很重要,Rollup開發者正在努力提高不同Rollup協議上推出的Dapp之間的互操作性和可組合性。爲確保用戶及其流動性在未來能在不同DA層之間輕鬆切換,Caldera、Hyperlane和Polymer等項目正在構建工具,使Rollup協議能在多個DA層上順利運行,而不會影響用戶體驗。只要像以太坊這樣的共享結算和DA層在用戶體驗方面提供優勢,讓用戶在不同Rollup和Dapp之間進行資產遷移,那麼以太坊很可能會繼續作爲最有價值的DA層而佔據主導地位。

以太坊的競爭優勢

盡管以太坊在2023年市場中佔據主導地位,是具有最高安全性、價值、去中心化和網路效應的結算和DA公鏈,但來自Celestia和其他專門支持Rollup活動的公鏈的競爭將愈發激烈。雖然與以太坊相比,Celestia的規模較小,發展也剛剛起步,但隨着時間推移,以太坊作爲支持Rollup交易的DA公鏈的主導地位有可能被削弱,盡管這種可能性仍然很小。爲此,以太坊核心開發人員正在努力推出Cancun/Deneb升級,以增強以太坊的DA功能。然而,在討論二層Rollup對以太坊收入的長期影響時,必須考慮Rollup永遠無法爲用戶提供與基礎層同等水平的去中心化、安全性和互操作性的可能性。

盡管有費用優勢,但通過二層Rollup分割應用層流動性可能會在短期和長期內將大部分用戶交易活動錨定在以太坊上。在這種情況下,即使Celestia作爲DA層的表現優於以太坊,以太坊作爲世界上最去中心化的通用公鏈的競爭