區塊鏈上的收益型實物資產:美債帶動增長,原生加密用戶需求旺盛

區塊鏈上存在多種實物資產(RWA),各具特色,服務於不同場景。本文將概述以下幾類收益型RWA:

• 房地產
• 私人信貸
• 國債

注:以下分析聚焦於這些代幣化資產及其市值,不包括底層協議或輔助服務。爲避免掩蓋其他小型RWA的增長,分析中不涉及穩定幣。

現實世界與數字世界的整合

RWA由發行方通過以下一項或多項活動創建:

• 獲取現實世界資產
• 將資產代幣化上鏈
• 向鏈上用戶分發RWA代幣

沒有發行方,RWA就無法存在於鏈上。

一些主要RWA發行方包括:

• Centrifuge:最大的鏈上私人信貸發行方,活躍發行的RWA價值2.38億美元。

• Franklin Templeton:傳統金融機構,發行代幣化國債,活躍發行的RWA價值3.1億美元。

• Wisdom Tree:發行國債跟蹤基金的機構資本市場參與者,活躍發行的RWA價值1100萬美元。

這些發行方凸顯了鏈下實體爲鏈上RWA背書的情況。Franklin Templeton和WisdomTree是兩家老牌傳統金融公司,主營業務與加密貨幣無關。它們開始嘗試RWA,以滿足機構客戶需求。這些舉措有潛力吸引大量新用戶進入加密領域。

收益型RWA增長

截至9月30日,RWA市值達到24.9億美元,較4月19日的27.5億美元峯值下降9.6%。盡管國債相關RWA強勁增長,但私人信貸發行方活躍貸款大幅減少,導致RWA市值低於歷史高點。

從1月31日到9月30日,非穩定幣RWA價值增長了10.5億美元。過去三個季度,國債及其他債券、房地產和私人信貸新增8.557億美元。

私人信貸

私人信貸是非銀行機構提供融資的借貸形式。2008年金融危機後,監管收緊促使私人信貸市場顯著增長。當前利率週期下,這一趨勢進一步擴大。截至2023年8月,全球私人信貸市場估值1.5萬億美元。

從1月1日到9月30日,鏈上私人信貸貸款活躍價值增長2.105億美元(84%)。大部分增長(74%)來自Centrifuge。Clearpool的相對增長最大,貸款餘額增長966%。

盡管2023年有所增長,鏈上私人信貸貸款總值仍比2022年5月的15.4億美元歷史高點低70%。聯準會加息後,活躍貸款大幅減少。

用戶通過鏈上私人信貸可獲得的收益明顯高於DeFi借貸協議。從1月1日到9月30日,私人信貸與Aave和Compound穩定幣供給率的平均日息差爲7.7%。

值得注意的是,存入去中心化借貸協議與提供私人信貸貸款代幣的風險狀況不同。大多數DeFi貸款是超額抵押的,而私人信貸代幣可能沒有抵押。

房地產

房地產是最大的資產類別,2023年全球價值約613萬億美元。投資者青睞房地產,因其可通過租金等獲得被動收入。

從1月1日到9月30日,鏈上房地產總價值爲1.78億美元。RealT是最大發行方,佔49%市場份額。Tangible今年增長最快,從10萬美元增至6400萬美元。

國債和其他債券

美國國債被認爲是最安全可靠的收益資產。2022年,全球債券市場估值133萬億美元。2023年前三季度,美國公司發行了1.02萬億美元公司債券。

代幣化國債和其他債券的價值從1月1日到9月30日增長了5.5705億美元。Ondo Finance、Franklin Templeton和Matrixdock是三大發行方,合計發行5.7205億美元資產(佔85%)。

Frigg.eco發行與可持續基礎設施開發商相關的債券,更像公司債券。stUSDT是另一個代幣化國債資產,市值約18億美元,但近期因透明度不足受到批評。

近18個月來,短期美國國債收益率一直高於穩定幣存款收益率。2023年,國債與鏈上穩定幣的平均日息差約爲3%。

前景

加密原生用戶對收益的需求推動了鏈上RWA增長。今年RWA新增價值約82%來自收益型資產。在總RWA市值中,收益型RWA份額從1月1日的31%接近翻倍,達到53%。

2021年至2023年間,聯準會加息爲RWA創造了新需求。

大多數RWA用戶是加密原生用戶,而非新用戶或傳統投資者。與RWA交互的平均用戶地址創建時間早於這些資產上鏈時間。

截至2023年8月31日,共有3232個唯一地址持有主要RWA。這些地址平均年齡爲882天(2.42年),而RWA平均年齡爲375天。20%的地址在2023年前就開始鏈上交易。

Franklin Templeton和WisdomTree發行的RWA吸引了部分新用戶,但大多數仍是原生加密用戶。

RWA意味着現實世界的風險和限制

盡管在公鏈上發行,RWA並未爲用戶提供無障礙訪問。用戶通常需要完成KYC/AML、信用檢查等,可能還有最低餘額要求。RWA受到類似或更多限制,沒有擴大金融工具的可及性。

此外,RWA存在獨特風險。例如,無擔保私人信貸貸款代幣化後,鏈上存款人可能因借款人違約而損失資金。發行方需要通過風險定價和治理來應對這些風險。

聯準會政策至關重要

聯準會加息推動了RWA普及。隨着利率上升,鏈外收益對鏈上用戶更具吸引力,最有價值的RWA類型也發生變化。聯準會政策是影響RWA DeFi領域擴張和布局的主要推動力。

結論

RWA增長主要由原生加密用戶需求驅動,而非新用戶。但傳統金融公司的參與顯示了吸引新用戶的潛力。2023年RWA勢頭強勁,許多資產市值接近新高。宏觀環境變化和用戶需求將繼續影響這一領域的發展。