國債 RWA:落地最快的真實世界資產

近期國債類 RWA 項目發展迅速,代幣化的國債資產已接近7億美元,較年初增長240%左右。MakerDAO 中的國債 RWA 也快速增至數十億美元規模。國債 RWA 整體增速較快。

國債 RWA 與 LSD 類似,可以爲 U 本位投資者提供傳統配置策略。其好處包括:

1. 在熊市中爲 U 本位投資者提供相對安全穩定的生息場所
2. 有利於推出股債混合型理財產品,促進 DeFi 資管創新

目前國債 RWA 主要有5種業務模式:代銷模式、平台模式、基建模式、自營模式和混合模式。

底層資產主要有三類:

1. 美債 ETF
2. 美國國債
3. 美國國債、政府機構債券、現金/逆回購的組合

資產業務架構包括:

• 信托架構
• 有限合夥 SPV 架構
• 借貸平台+SPV 架構
• 基金份額鏈上化

用戶端要求主要有三方面差異:

• 起投資金門檻
• KYC 要求
• 地區限制等

收益分配策略主要有兩種:

1. 直接通過債權關係分配
2. 通過存款利率方式分配(如 MakerDAO)

可組合性方面,無 KYC 要求的項目更具優勢。

未來可能勝出的業務模式特徵:

• 底層資產採用國債 ETF
• 業務架構可擴展性強
• 用戶端門檻低
• 收益率與國債收益率保持一致
• 盡可能拓展代幣使用場景