Chào buổi sáng, độc giả! Bài đăng này sẽ trình bày ba bài học phản trực giác mà tôi đã học được trong vài năm qua với tư cách là một nhà đầu tư tiền điện tử. Tất nhiên, tôi cũng sẽ khám phá những chủ đề thú vị hơn trong các bài viết trong tương lai.
1. Xây dựng danh mục đầu tư quan trọng hơn việc chọn đúng công ty.
Trải nghiệm này là phản trực giác nhất đối với chúng ta, nhưng logic toán học đằng sau nó thực sự khá đơn giản. Giả sử bạn đầu tư 0,5% quỹ của mình vào một công ty có tỷ suất sinh lợi gấp 100. Ngay cả khi công ty đó kiếm được khoản lợi nhuận đó, quỹ của bạn vẫn không thể sinh lãi. Do việc phân phối lợi nhuận của vốn đầu tư mạo hiểm tuân theo quy luật phân phối lũy thừa nên những người chiến thắng với lợi nhuận cao gấp 100 lần thực sự rất hiếm. Vì vậy, bất cứ khi nào bạn bắt gặp một cơ hội như thế này, bạn phải chắc chắn rằng khoản đầu tư của mình có giá trị hơn. Để thành công, bạn cần tập trung vào cam kết thay vì chỉ cầu may mắn.
Không xây dựng danh mục đầu tư đúng cách, nhưng chỉ có một loạt các logo công ty đẹp trên trang web của quỹ không nhất thiết có nghĩa là một VC đang nhận được lợi nhuận tốt. Điều này cũng có thể giải thích tại sao một số quỹ đầu tư mạo hiểm với hơn 400 triệu đô la tài sản vẫn đang thực hiện đầu tư hạt giống.
Một số người tin rằng thực hiện một khoản đầu tư ban đầu nhỏ là cơ hội để thực hiện "mục tiêu về mục tiêu" và sau đó lên kế hoạch đầu tư lớn hơn dựa trên đó. Nhưng trên thực tế, các nền tảng lớn hơn tham gia vào thị trường một cách khôn ngoan hơn và thu được phần lớn lợi nhuận (tức là bạn đầu tư càng muộn, vòng của bạn càng gần đến tổng bằng 0). Ngoài ra, nếu bạn không phải là nhà đầu tư chính trong vòng hạt giống, bạn có thể không được hưởng quyền sở hữu theo tỷ lệ vốn chủ sở hữu, vì vậy tỷ lệ sở hữu của bạn có thể bị pha loãng đáng kể (tôi đã từng thấy một ví dụ trong đó tỷ lệ pha loãng cao tới 90%) .
Nếu một người cực đoan hóa trải nghiệm này (tức là hoàn toàn bỏ qua tầm quan trọng của việc chọn đúng công ty), thì cách xây dựng danh mục đầu tư tối ưu là trung bình hóa chi phí 100% đô la, còn được gọi là "beta". Thành thật mà nói, quy tắc bất thành văn của các tổ chức đầu tư tiền điện tử là hầu hết các quỹ được tung ra trong chu kỳ trước không vượt trội so với việc xây dựng danh mục đầu tư ở trên. Giả sử chi phí ETH USD trung bình là 200 đô la từ năm 2018 đến năm 2020, TVPI của quỹ của bạn có thể gấp 15 lần giá hiện tại.
Như một ví dụ ngược lại, nhiều người chỉ ra nghiên cứu nổi tiếng của AngelList cho thấy rằng, nói chung, quỹ tạo ra lợi nhuận tốt hơn khi họ đầu tư nhiều hơn. Tuy nhiên, tôi không nghĩ tuyên bố này đúng trong thế giới mã hóa. Vì lợi nhuận chuẩn tương đương trên thị trường công khai (chẳng hạn như đầu tư vào ETH thông qua DCA) đã rất cao, nên bạn cần tập trung vào lợi nhuận bất đối xứng để có cơ hội vượt trội so với thị trường. Mặt khác, theo thời gian, lợi tức trung bình của các tổ chức đầu tư tiền điện tử sẽ thấp hơn so với việc sử dụng chiến lược chỉ có ETH. Về lâu dài, sẽ không dễ để vượt qua ETH.
Vì vậy, với mỗi khoản đầu tư mới, bạn nên suy nghĩ "liệu điều này có vượt trội so với lợi suất ETH của tôi và hoàn vốn không?" Đồng thời, bạn nên cảm thấy đủ tự tin để đặt cược.
2. Trước khi sản phẩm phù hợp với thị trường, có rất ít mối tương quan giữa độ "hot" của vòng cấp vốn và kết quả cuối cùng
Nếu bạn nhìn lại lịch sử, hầu như không có người chiến thắng lớn nhất nào trong chu kỳ vừa qua là những dự án nóng từ vòng hạt giống.
DeFi: Mặc dù Uniswap đã từng là một nền tảng giao dịch hấp dẫn, khi nó được gọi là ETHLend, Aave được định giá chỉ bằng đồng xu, mua trên thị trường mở cho bất kỳ nhà đầu tư bán lẻ nào. Trên thực tế, tất cả các khoản đầu tư vào lĩnh vực Ethereum DeFi đều không hấp dẫn lắm (khi đó các đối thủ cạnh tranh mới của BitMEX là điểm hấp dẫn), cho đến khi mùa hè DeFi đến.
NFT : Khi DeFi trở nên phổ biến vào năm ngoái do "trang trại lợi nhuận rủi ro", thị trường nghệ thuật kỹ thuật số của SuperRare đã hoàn toàn bị bỏ qua. Giá của các tác phẩm của XCOPY và Pak vẫn ở mức giá của một ETH.
L1: Trớ trêu thay, Solana không phải là một trong những "chuỗi VC" hấp dẫn nhất vào thời điểm đó (không giống như Dfinity, Oasis, Algorand, ThunderToken, NEAR, v.v.), nhưng cuối cùng lại trở thành khoản đầu tư L1 thay thế có hiệu suất cao nhất.
Đây là lý do tại sao nên kiểm soát chặt chẽ việc định giá ở giai đoạn hạt giống. Tôi thấy ngày càng có nhiều VC theo đuổi mức định giá từ 6 nghìn đô la đến 100 triệu đô la trong các vòng hạt giống. Ngoại lệ duy nhất tôi có thể nghĩ đến là L1 vì quy mô/lợi thế thị trường rất cao. Ngoài ra, bạn thậm chí có thể mua mã thông báo được giao dịch công khai với sự công nhận của thị trường với giá thấp hơn giá FDV của một số vòng hạt giống.
Tuy nhiên, sau khi sản phẩm phù hợp với thị trường, điều ngược lại mới đúng: những khoản đầu tư thành công nhất thường là những khoản đầu tư có triển vọng thành công rõ ràng nhất. Điều này là do con người vốn đã khó nhận thức được cảm giác khi trải qua sự tăng trưởng theo cấp số nhân (ví dụ: hãy xem có bao nhiêu người đã bỏ qua COVID-19 vào đầu năm 2020); chúng ta có xu hướng đánh giá thấp tiềm năng của những người chiến thắng và khả năng trở thành kẻ độc quyền . OpenSea được định giá 100 triệu đô la trong vòng cấp vốn Series A của họ, con số này có vẻ cao vào thời điểm đó, nhưng nhanh chóng trở nên đáng giá khi khối lượng giao dịch của họ tăng lên nhanh chóng.
Đây là một ví dụ điển hình về "phép biện chứng" (chân lý tương đối cực đoan). Xét về lợi tức rủi ro đầu tư, các lựa chọn tốt nhất là các công ty giá rẻ trước khi sản phẩm phù hợp với thị trường hoặc các công ty đắt tiền sau khi sản phẩm phù hợp với thị trường và không có lựa chọn tốt nào ở giữa.
3. Khó chọn dự án tốt trong phân khúc nóng và cạnh tranh khốc liệt
Trong năm qua, tôi đã nhận thấy một xu hướng mà những người sáng lập Web2 đang xây dựng hướng tới không gian kể chuyện hấp dẫn nhất và cạnh tranh nhất trong Web3. Nhiều nhà đầu tư mạo hiểm coi số lượng tài năng dồi dào tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử là một dấu hiệu tích cực, nhưng tôi nghĩ những người mới đến có thể có bằng cấp tốt nhưng không nhất thiết phải phù hợp với nhu cầu và yêu cầu cụ thể của thị trường tiền điện tử. Không giống như các ngành công nghiệp khác, trong tiền điện tử, các anh hùng đến từ bất kể nguồn gốc của họ. Trong lịch sử, hầu hết tất cả các dự án tiền điện tử thành công nhất đều được thành lập bởi những người không có nền tảng tại Ivy League hoặc Thung lũng Silicon.
Tôi hơi e ngại về một số ý tưởng "hiển nhiên" trong đầu tư.
Những ý tưởng này thu hút những người sáng lập chủ yếu tìm kiếm lợi nhuận. Những người sáng lập này rất giỏi trong việc sao chép những gì đã tồn tại (chẳng hạn như sao chép ETH DeFi sang các chuỗi L1 khác, sao chép các sản phẩm web2 SaaS hiện có vào web3 DAO), sau đó tích cực tiếp thị sản phẩm của họ. Nhưng khi điểm nóng tiền điện tử thay đổi, ngành công nghiệp mà những người sáng lập này đang hoạt động chắc chắn sẽ bị suy giảm ở một mức độ nào đó. Ví dụ: hiện tại chúng ta đang thấy điều này, với các token ETH DeFi đã giảm 70-80% so với mức cao nhất mọi thời đại của chúng, trong khi DeFi trên các chuỗi khác đã trở thành xu hướng mới. Trong dự án ETH DeFi được khởi động bởi sự bùng nổ DeFi vào năm 2020, những người sáng lập tập trung vào lợi nhuận đã chuyển sang đầu tư vòng tròn thiên thần, trong khi những người sáng lập tập trung vào truyền bá luôn tuân thủ tầm nhìn sản phẩm và tiếp tục xây dựng và đổi mới.
Một cách hay để phân biệt sự khác biệt giữa những người sáng lập “tạo ra lợi nhuận” và “truyền giáo” là cùng họ khám phá ý tưởng. Những người sáng lập có thể mô tả chi tiết những gì người khác đã thử và những gì họ đang làm tốt hơn bây giờ không? Nếu VC biết nhiều về một lĩnh vực cụ thể hơn những người sáng lập, thì đó thường là một dấu hiệu đỏ.
Những ý tưởng này có tính cạnh tranh cao. Khi có hàng chục dự án đang cố gắng xây dựng cùng một thứ (chẳng hạn như giao thức cho vay Solana), việc chọn một dự án tốt sẽ khó khăn hơn nhiều. Trong mỗi ngành hoặc chủng loại, chỉ có một số công ty thống trị chiếm lĩnh thị phần. Nếu bạn áp dụng phương pháp đầu tư tập trung (theo #1 ở trên), thì việc bạn đầu tư vào đối thủ cạnh tranh của họ không phù hợp do xung đột lợi ích.
Những ý tưởng này được định giá cao trước khi ra mắt sản phẩm. Chúng ta có thể thấy rằng định giá tối thiểu của bản sao DeFi đối với chuỗi X là 40-60 triệu đô la Mỹ và thậm chí có thể đạt 100-200 triệu đô la Mỹ. Mặc dù điều này có thể sinh lợi cho các nhà giao dịch muốn kiếm lợi nhuận nhanh chóng bằng cách mua mã thông báo trong giai đoạn trước khi bán và sau đó bán chúng sau khi ra mắt, đối với các nhà đầu tư muốn đầu tư với tiềm năng tạo ra lợi nhuận cao và tạo ra lợi nhuận vượt mức để hoàn vốn. các nhà tư bản của các quỹ, nó có thể không hấp dẫn.
Tôi chưa đi đến kết luận, vì vậy tôi sẽ kết thúc bài viết này bằng một lưu ý gây tranh cãi: Các quỹ huy động vốn lớn bằng cách hiển thị tờ khai LP trên giấy, khi những tờ khai đó trở thành tiền lãi thực tế, sẽ hoạt động khác đi. Ethereum.
Tác giả: Richard Trần
Người dịch: Theseus Wu
Hiệu đính: jomosis1997
Sắp chữ: Bo
Người đánh giá: Suannai
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Chia sẻ 3 kinh nghiệm phản trực giác trong đầu tư tiền điện tử
Chào buổi sáng, độc giả! Bài đăng này sẽ trình bày ba bài học phản trực giác mà tôi đã học được trong vài năm qua với tư cách là một nhà đầu tư tiền điện tử. Tất nhiên, tôi cũng sẽ khám phá những chủ đề thú vị hơn trong các bài viết trong tương lai.
1. Xây dựng danh mục đầu tư quan trọng hơn việc chọn đúng công ty.
Trải nghiệm này là phản trực giác nhất đối với chúng ta, nhưng logic toán học đằng sau nó thực sự khá đơn giản. Giả sử bạn đầu tư 0,5% quỹ của mình vào một công ty có tỷ suất sinh lợi gấp 100. Ngay cả khi công ty đó kiếm được khoản lợi nhuận đó, quỹ của bạn vẫn không thể sinh lãi. Do việc phân phối lợi nhuận của vốn đầu tư mạo hiểm tuân theo quy luật phân phối lũy thừa nên những người chiến thắng với lợi nhuận cao gấp 100 lần thực sự rất hiếm. Vì vậy, bất cứ khi nào bạn bắt gặp một cơ hội như thế này, bạn phải chắc chắn rằng khoản đầu tư của mình có giá trị hơn. Để thành công, bạn cần tập trung vào cam kết thay vì chỉ cầu may mắn.
Không xây dựng danh mục đầu tư đúng cách, nhưng chỉ có một loạt các logo công ty đẹp trên trang web của quỹ không nhất thiết có nghĩa là một VC đang nhận được lợi nhuận tốt. Điều này cũng có thể giải thích tại sao một số quỹ đầu tư mạo hiểm với hơn 400 triệu đô la tài sản vẫn đang thực hiện đầu tư hạt giống.
Một số người tin rằng thực hiện một khoản đầu tư ban đầu nhỏ là cơ hội để thực hiện "mục tiêu về mục tiêu" và sau đó lên kế hoạch đầu tư lớn hơn dựa trên đó. Nhưng trên thực tế, các nền tảng lớn hơn tham gia vào thị trường một cách khôn ngoan hơn và thu được phần lớn lợi nhuận (tức là bạn đầu tư càng muộn, vòng của bạn càng gần đến tổng bằng 0). Ngoài ra, nếu bạn không phải là nhà đầu tư chính trong vòng hạt giống, bạn có thể không được hưởng quyền sở hữu theo tỷ lệ vốn chủ sở hữu, vì vậy tỷ lệ sở hữu của bạn có thể bị pha loãng đáng kể (tôi đã từng thấy một ví dụ trong đó tỷ lệ pha loãng cao tới 90%) .
Nếu một người cực đoan hóa trải nghiệm này (tức là hoàn toàn bỏ qua tầm quan trọng của việc chọn đúng công ty), thì cách xây dựng danh mục đầu tư tối ưu là trung bình hóa chi phí 100% đô la, còn được gọi là "beta". Thành thật mà nói, quy tắc bất thành văn của các tổ chức đầu tư tiền điện tử là hầu hết các quỹ được tung ra trong chu kỳ trước không vượt trội so với việc xây dựng danh mục đầu tư ở trên. Giả sử chi phí ETH USD trung bình là 200 đô la từ năm 2018 đến năm 2020, TVPI của quỹ của bạn có thể gấp 15 lần giá hiện tại.
Như một ví dụ ngược lại, nhiều người chỉ ra nghiên cứu nổi tiếng của AngelList cho thấy rằng, nói chung, quỹ tạo ra lợi nhuận tốt hơn khi họ đầu tư nhiều hơn. Tuy nhiên, tôi không nghĩ tuyên bố này đúng trong thế giới mã hóa. Vì lợi nhuận chuẩn tương đương trên thị trường công khai (chẳng hạn như đầu tư vào ETH thông qua DCA) đã rất cao, nên bạn cần tập trung vào lợi nhuận bất đối xứng để có cơ hội vượt trội so với thị trường. Mặt khác, theo thời gian, lợi tức trung bình của các tổ chức đầu tư tiền điện tử sẽ thấp hơn so với việc sử dụng chiến lược chỉ có ETH. Về lâu dài, sẽ không dễ để vượt qua ETH.
Vì vậy, với mỗi khoản đầu tư mới, bạn nên suy nghĩ "liệu điều này có vượt trội so với lợi suất ETH của tôi và hoàn vốn không?" Đồng thời, bạn nên cảm thấy đủ tự tin để đặt cược.
2. Trước khi sản phẩm phù hợp với thị trường, có rất ít mối tương quan giữa độ "hot" của vòng cấp vốn và kết quả cuối cùng
Nếu bạn nhìn lại lịch sử, hầu như không có người chiến thắng lớn nhất nào trong chu kỳ vừa qua là những dự án nóng từ vòng hạt giống.
DeFi: Mặc dù Uniswap đã từng là một nền tảng giao dịch hấp dẫn, khi nó được gọi là ETHLend, Aave được định giá chỉ bằng đồng xu, mua trên thị trường mở cho bất kỳ nhà đầu tư bán lẻ nào. Trên thực tế, tất cả các khoản đầu tư vào lĩnh vực Ethereum DeFi đều không hấp dẫn lắm (khi đó các đối thủ cạnh tranh mới của BitMEX là điểm hấp dẫn), cho đến khi mùa hè DeFi đến.
NFT : Khi DeFi trở nên phổ biến vào năm ngoái do "trang trại lợi nhuận rủi ro", thị trường nghệ thuật kỹ thuật số của SuperRare đã hoàn toàn bị bỏ qua. Giá của các tác phẩm của XCOPY và Pak vẫn ở mức giá của một ETH.
L1: Trớ trêu thay, Solana không phải là một trong những "chuỗi VC" hấp dẫn nhất vào thời điểm đó (không giống như Dfinity, Oasis, Algorand, ThunderToken, NEAR, v.v.), nhưng cuối cùng lại trở thành khoản đầu tư L1 thay thế có hiệu suất cao nhất.
Đây là lý do tại sao nên kiểm soát chặt chẽ việc định giá ở giai đoạn hạt giống. Tôi thấy ngày càng có nhiều VC theo đuổi mức định giá từ 6 nghìn đô la đến 100 triệu đô la trong các vòng hạt giống. Ngoại lệ duy nhất tôi có thể nghĩ đến là L1 vì quy mô/lợi thế thị trường rất cao. Ngoài ra, bạn thậm chí có thể mua mã thông báo được giao dịch công khai với sự công nhận của thị trường với giá thấp hơn giá FDV của một số vòng hạt giống.
Tuy nhiên, sau khi sản phẩm phù hợp với thị trường, điều ngược lại mới đúng: những khoản đầu tư thành công nhất thường là những khoản đầu tư có triển vọng thành công rõ ràng nhất. Điều này là do con người vốn đã khó nhận thức được cảm giác khi trải qua sự tăng trưởng theo cấp số nhân (ví dụ: hãy xem có bao nhiêu người đã bỏ qua COVID-19 vào đầu năm 2020); chúng ta có xu hướng đánh giá thấp tiềm năng của những người chiến thắng và khả năng trở thành kẻ độc quyền . OpenSea được định giá 100 triệu đô la trong vòng cấp vốn Series A của họ, con số này có vẻ cao vào thời điểm đó, nhưng nhanh chóng trở nên đáng giá khi khối lượng giao dịch của họ tăng lên nhanh chóng.
Đây là một ví dụ điển hình về "phép biện chứng" (chân lý tương đối cực đoan). Xét về lợi tức rủi ro đầu tư, các lựa chọn tốt nhất là các công ty giá rẻ trước khi sản phẩm phù hợp với thị trường hoặc các công ty đắt tiền sau khi sản phẩm phù hợp với thị trường và không có lựa chọn tốt nào ở giữa.
3. Khó chọn dự án tốt trong phân khúc nóng và cạnh tranh khốc liệt
Trong năm qua, tôi đã nhận thấy một xu hướng mà những người sáng lập Web2 đang xây dựng hướng tới không gian kể chuyện hấp dẫn nhất và cạnh tranh nhất trong Web3. Nhiều nhà đầu tư mạo hiểm coi số lượng tài năng dồi dào tham gia vào ngành công nghiệp tiền điện tử là một dấu hiệu tích cực, nhưng tôi nghĩ những người mới đến có thể có bằng cấp tốt nhưng không nhất thiết phải phù hợp với nhu cầu và yêu cầu cụ thể của thị trường tiền điện tử. Không giống như các ngành công nghiệp khác, trong tiền điện tử, các anh hùng đến từ bất kể nguồn gốc của họ. Trong lịch sử, hầu hết tất cả các dự án tiền điện tử thành công nhất đều được thành lập bởi những người không có nền tảng tại Ivy League hoặc Thung lũng Silicon.
Tôi hơi e ngại về một số ý tưởng "hiển nhiên" trong đầu tư.
Những ý tưởng này thu hút những người sáng lập chủ yếu tìm kiếm lợi nhuận. Những người sáng lập này rất giỏi trong việc sao chép những gì đã tồn tại (chẳng hạn như sao chép ETH DeFi sang các chuỗi L1 khác, sao chép các sản phẩm web2 SaaS hiện có vào web3 DAO), sau đó tích cực tiếp thị sản phẩm của họ. Nhưng khi điểm nóng tiền điện tử thay đổi, ngành công nghiệp mà những người sáng lập này đang hoạt động chắc chắn sẽ bị suy giảm ở một mức độ nào đó. Ví dụ: hiện tại chúng ta đang thấy điều này, với các token ETH DeFi đã giảm 70-80% so với mức cao nhất mọi thời đại của chúng, trong khi DeFi trên các chuỗi khác đã trở thành xu hướng mới. Trong dự án ETH DeFi được khởi động bởi sự bùng nổ DeFi vào năm 2020, những người sáng lập tập trung vào lợi nhuận đã chuyển sang đầu tư vòng tròn thiên thần, trong khi những người sáng lập tập trung vào truyền bá luôn tuân thủ tầm nhìn sản phẩm và tiếp tục xây dựng và đổi mới.
Một cách hay để phân biệt sự khác biệt giữa những người sáng lập “tạo ra lợi nhuận” và “truyền giáo” là cùng họ khám phá ý tưởng. Những người sáng lập có thể mô tả chi tiết những gì người khác đã thử và những gì họ đang làm tốt hơn bây giờ không? Nếu VC biết nhiều về một lĩnh vực cụ thể hơn những người sáng lập, thì đó thường là một dấu hiệu đỏ.
Những ý tưởng này có tính cạnh tranh cao. Khi có hàng chục dự án đang cố gắng xây dựng cùng một thứ (chẳng hạn như giao thức cho vay Solana), việc chọn một dự án tốt sẽ khó khăn hơn nhiều. Trong mỗi ngành hoặc chủng loại, chỉ có một số công ty thống trị chiếm lĩnh thị phần. Nếu bạn áp dụng phương pháp đầu tư tập trung (theo #1 ở trên), thì việc bạn đầu tư vào đối thủ cạnh tranh của họ không phù hợp do xung đột lợi ích.
Những ý tưởng này được định giá cao trước khi ra mắt sản phẩm. Chúng ta có thể thấy rằng định giá tối thiểu của bản sao DeFi đối với chuỗi X là 40-60 triệu đô la Mỹ và thậm chí có thể đạt 100-200 triệu đô la Mỹ. Mặc dù điều này có thể sinh lợi cho các nhà giao dịch muốn kiếm lợi nhuận nhanh chóng bằng cách mua mã thông báo trong giai đoạn trước khi bán và sau đó bán chúng sau khi ra mắt, đối với các nhà đầu tư muốn đầu tư với tiềm năng tạo ra lợi nhuận cao và tạo ra lợi nhuận vượt mức để hoàn vốn. các nhà tư bản của các quỹ, nó có thể không hấp dẫn.
Tôi chưa đi đến kết luận, vì vậy tôi sẽ kết thúc bài viết này bằng một lưu ý gây tranh cãi: Các quỹ huy động vốn lớn bằng cách hiển thị tờ khai LP trên giấy, khi những tờ khai đó trở thành tiền lãi thực tế, sẽ hoạt động khác đi. Ethereum.
Tác giả: Richard Trần
Người dịch: Theseus Wu
Hiệu đính: jomosis1997
Sắp chữ: Bo
Người đánh giá: Suannai