Triển vọng hội nghị FOMC và bối cảnh vĩ mô

Cuộc họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 5 giữ nguyên lãi suất, nhấn mạnh sự không chắc chắn của chính sách thuế quan đối với thách thức của nhiệm vụ kép, áp dụng chiến lược "chờ xem". Dòng vốn ròng lớn vào ETF và sự gia tăng phát hành stablecoin mạnh mẽ, vốn trong thị trường hồi phục, hỗ trợ ngắn hạn cho thị trường. BTC dao động ở mức cao, ETH phục hồi yếu, các đồng altcoin phục hồi nhanh nhưng có nguy cơ điều chỉnh. Khuyến nghị duy trì tâm lý phòng thủ ở mức cao, chú ý đến mức phòng thủ của BTC là 91.600 USD, kiểm soát vị thế và chọn lọc các lĩnh vực mạnh.

Một, Môi trường vĩ mô và thị trường

Quá trình thu hẹp bảng cân đối kế toán tiếp tục chậm lại, thanh khoản cần chú ý đến giới hạn nợ và sự thay đổi của dự trữ. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang nhấn mạnh rằng sự kiên cường của nền kinh tế hỗ trợ việc chờ đợi, thời điểm giảm lãi suất phụ thuộc vào tiến triển thuế quan và dữ liệu, cuộc họp tháng 6 sẽ được đánh giá lại. Khuyến nghị chú ý đến dữ liệu kinh tế sau khi thời hạn tạm hoãn thuế quan vào tháng 7 hết hạn, việc giảm lãi suất 50-75 điểm cơ bản trong năm vẫn có khả năng xảy ra.

Hai, phân tích dòng tiền và cấu trúc thị trường đồng tiền chính

dòng tiền bên ngoài

• Quỹ ETF: Tuần này đã có 9,19 triệu đô la Mỹ được đầu tư, lượng đầu tư đã giảm.
• Stablecoin: Trong chu kỳ này, phát hành tăng thêm 2.549 tỷ USD, trung bình mỗi ngày phát hành tăng 196 triệu USD, mức độ phát hành ở mức trung bình.

Chỉ số tâm lý trong giao dịch

• Premium giao dịch ngoài trời: Premium stablecoin tiếp tục giảm, có sự khác biệt rõ rệt với giá.

Bitcoin ( BTC )

• Kỹ thuật: Thị trường đang trong khoảng dao động tăng lên
• Phân bố chip trên chuỗi: Đỉnh chip trở về gần 93.000 đô la Mỹ

Ethereum ( ETH )

• Xu hướng yếu hơn BTC, ETH/BTC duy trì dao động và đã phá vỡ vào tuần này, vốn tiếp tục quay trở lại BTC.
• Biến động trên chuỗi: số địa chỉ hoạt động tăng lên, có thể báo hiệu việc hình thành đáy tạm thời đã hoàn tất.

Ba, Tổng quan về kinh tế vĩ mô

Tóm tắt và phân tích cuộc họp FOMC tháng 5

Điểm chính của cuộc họp

1. Lãi suất giữ nguyên: Cục Dự trữ Liên bang đã biểu quyết nhất trí giữ lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 4.25%-4.50%, phù hợp với kỳ vọng của thị trường.

2. Thách thức sứ mệnh kép: Tuyên bố nhấn mạnh rằng rủi ro không chắc chắn về triển vọng kinh tế đang gia tăng, tỷ lệ thất nghiệp và rủi ro lạm phát đều tăng, sự không chắc chắn về chính sách thuế quan là biến số quan trọng.

3. Triển vọng kinh tế và lạm phát:

   • Kinh tế mở rộng ổn định, thị trường lao động ổn định, tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp.
   • Biến động xuất khẩu ròng ảnh hưởng đến dữ liệu, nhưng sức mạnh kinh tế tổng thể vẫn bền vững.
   • Nguy cơ lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng do sự không chắc chắn của chính sách thuế quan, việc đạt được mục tiêu lạm phát 2% và tối đa hóa việc làm trong năm nay gặp khó khăn.

4. Hướng dẫn về lãi suất: Tiếp tục thái độ thận trọng, có thể giảm lãi suất trong tương lai, nhưng mức độ và thời gian sẽ thận trọng hơn, tốc độ giảm lãi suất dự kiến sẽ chậm.

5. Chính sách tiền tệ và thu hẹp bảng cân đối:

   • Lãi suất chuẩn và kế hoạch thu hẹp không thay đổi ( Trái phiếu Mỹ đáo hạn hàng tháng không còn đầu tư tối đa 5 tỷ USD, MBS 35 tỷ USD ).
   • Nhấn mạnh tiếp tục giảm quy mô bảng cân đối kế toán, cam kết kiên định đưa lạm phát trở về 2%.

Quan sát thu hẹp bảng và tính thanh khoản

1. Tiến độ thu hẹp bảng:

   • Từ tháng 6 năm 2024, tốc độ thu hẹp bảng cân đối kế toán sẽ chậm lại, hạn mức không tái đầu tư cho trái phiếu Mỹ mỗi tháng sẽ giảm từ 60 tỷ xuống còn 25 tỷ USD, vào tháng 4 năm 2025 sẽ giảm thêm xuống còn 5 tỷ USD, MBS giữ ở mức 35 tỷ USD.
   • Tốc độ thu hẹp bảng cân đối hiện tại khoảng 400 tỷ USD/tháng, quy mô bảng cân đối giảm xuống còn 6,71 nghìn tỷ USD(4 tháng 4 giảm 309 tỷ USD).
   • Kho dự trữ trái phiếu Mỹ giảm từ 5.77 triệu tỷ xuống còn 4.22 triệu tỷ USD, MBS giảm từ 2.74 triệu tỷ xuống còn 2.17 triệu tỷ USD.

2. Tính thanh khoản và động thái của Bộ Tài chính:

   • Sau khi thời hạn trần nợ vào tháng 1 năm 2025 hết hạn, Bộ Tài chính sẽ khởi động các biện pháp phi truyền thống, dựa vào việc tài trợ bằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn, để hấp thụ thanh khoản thị trường.
   • Số dư ON RRP hiện tại là 1299 tỷ USD, dự trữ ngân hàng là 3.219 nghìn tỷ USD, tài khoản tiền mặt TGA( của Bộ Tài chính là )5904 tỷ USD, thấp hơn mục tiêu 8500 tỷ USD.
   • Triển vọng: Trước khi thông qua trần nợ, việc tài trợ bằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn sẽ tiếp tục, TGA được sử dụng cho chi tiêu chung, sự hỗ trợ cho thanh khoản từ ON RRP và TGA giảm xuống.
   • Khuyến nghị theo dõi mức giảm dự trữ ngân hàng vào tháng 7-8, cảnh giác với rủi ro thanh khoản khi Bộ Tài chính đến gần "X-Day".

Điểm nhấn trong cuộc họp báo của Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang

1. "Tĩnh quan kỳ biến" lập trường:

   • Chính sách chính phủ mới ( thương mại, di cư, tài chính, quy định ) thay đổi lớn, chính sách thuế quan ảnh hưởng cao không chắc chắn, có thể dẫn đến lạm phát một lần hoặc kéo dài.
   • Cục Dự trữ Liên bang cần duy trì sự ổn định của kỳ vọng lạm phát dài hạn, tránh việc giá cả tăng lên trở thành lạm phát kéo dài.
   • Độ bền của nền kinh tế hiện tại cho phép Cục Dự trữ Liên bang chờ đợi tình hình rõ ràng, đánh giá khoảng cách và thời gian đạt được mục tiêu kép.

2. Cân bằng sứ mệnh kép:

   • Không xác định ưu tiên việc làm hoặc lạm phát, nhấn mạnh rằng cả hai rủi ro đều đang gia tăng, nhưng không phải đối mặt với tình huống tiến thoái lưỡng nan.
   • Sẽ không chỉ dựa vào một con số tỷ lệ thất nghiệp để đánh giá chính sách, mà sẽ quan sát tổng thể dữ liệu thị trường lao động.
   • Nếu tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát cùng tăng đáng kể, sẽ đánh giá mức độ lệch mục tiêu và thời gian trở lại, đưa ra quyết định khó khăn.

3. Thái độ chính sách tiền tệ:

   • Lạm phát hơi cao hơn 2%, dữ liệu về dịch vụ nhà ở và phi nhà ở tốt, nhưng kết quả đàm phán thuế quan còn chưa rõ.
   • Dưới sự kiên cường của nền kinh tế, chi phí chờ đợi thấp, một khi tình hình rõ ràng, Cục Dự trữ Liên bang có thể hành động nhanh chóng.

4. Khả năng giảm lãi suất:

   • Lạm phát hiện tại cao hơn mục tiêu và có rủi ro tăng, dự báo kinh tế yếu đi, không phù hợp với việc cắt giảm lãi suất phòng ngừa ( so với tình hình lạm phát 1.6% năm 2019 ).
   • Việc giảm lãi suất cần xem xét quy mô thuế quan, tính bền vững và dữ liệu kinh tế, trong ngắn hạn không thể xác định được lộ trình.
   • Cuộc họp tháng 6 sẽ được đánh giá lại, biểu đồ điểm tháng 3 ( chưa cập nhật việc cắt giảm lãi suất hai điểm trong năm ), thị trường kỳ vọng xác suất cắt giảm lãi suất tháng 6 giảm xuống còn 23,2%.

5. Sức khỏe kinh tế:

   • Sách nâu chỉ ra tâm lý tiêu cực ( sa thải, giá cả tăng, đầu tư bị hoãn ), nhưng dữ liệu cứng ( tiêu dùng, sử dụng thẻ tín dụng ) vẫn khỏe mạnh.
   • Dữ liệu mềm ( tâm trạng ) liên quan yếu với dữ liệu cứng ( chi tiêu ), niềm tin của người tiêu dùng bi quan nhưng chi tiêu vẫn tiếp tục, hỗ trợ chiến lược chờ đợi.

Triển vọng thị trường và chính sách

1. Chiến lược của Cục Dự trữ Liên bang:

   • Cuộc họp tháng 5 truyền đạt tín hiệu thận trọng chờ đợi, chờ đợi chính sách thuế quan rõ ràng và dữ liệu kinh tế xác nhận.
   • Dưới sự hỗ trợ của khả năng phục hồi kinh tế và dữ liệu, Cục Dự trữ Liên bang giữ vững tính linh hoạt và độc lập trong chính sách.

2. Dự đoán giảm lãi suất:

   • FedWatch cho thấy xác suất giảm lãi suất vào tháng 6 giảm từ 30.4% xuống 23.2%, cả năm vẫn dự đoán giảm lãi suất ba lần.
   • Thuế quan sẽ hết hạn tạm hoãn sau 90 ngày vào đầu tháng 7, có thể dữ liệu kinh tế sẽ giảm xuống, tháng 7 có thể là thời điểm cắt giảm lãi suất.
   • Dự kiến trong năm nay giảm lãi suất từ 50-75 điểm cơ bản, cú sốc thuế quan trong nửa cuối năm có thể kéo GDP xuống dưới 1% ( ước tính của New York Fed ).

3. Dữ liệu kinh tế hỗ trợ:

   • Việc làm: Tăng trưởng trung bình 3 tháng của việc làm phi nông nghiệp và ADP ở mức vừa phải 115.4 nghìn, 9.8 nghìn.
   • Tiêu dùng: Chi tiêu tiêu dùng cá nhân GDP quý 1 năm 2025 tăng 1,8% so với quý trước.
   • Lạm phát: CPI và PCE tháng 3 giảm, giá dầu 60 USD/thùng, áp lực cơ sở thấp tháng 4 giảm.
   • Kinh tế trong nửa đầu năm vẫn duy trì sức mạnh dưới ảnh hưởng của hiệu ứng kéo hàng, nửa năm sau cần chú ý đến ảnh hưởng của thuế quan.

Bốn, Phân tích dữ liệu trên chuỗi

( 1. Thay đổi dữ liệu thị trường ngắn hạn

)# 1.1 Tình hình dòng tiền của stablecoin

Từ ngày 25 tháng 4 đến ngày 8 tháng 5, tổng lượng stablecoin đã tăng lên 210,379 triệu USD, lượng phát hành trong một chu kỳ đơn đạt 25,49 triệu USD, là mức cao nhất trong bốn tuần qua, cho thấy dòng tiền trên chuỗi vẫn mạnh mẽ. Tuy nhiên, lượng phát hành trung bình hàng ngày đã giảm nhẹ so với giai đoạn trước, từ 310 triệu giảm xuống 196 triệu USD, mặc dù nhịp độ ngắn hạn có phần chậm lại, nhưng tốc độ phát hành vẫn nằm trong mức trung bình. Nhìn chung, sự phát hành liên tục của stablecoin tạo ra lợi ích trung hạn, cung cấp hỗ trợ thanh khoản cho tài sản rủi ro, mặc dù động lực ngắn hạn suy yếu, nhưng cấu trúc vốn vẫn có lợi cho sự phát triển tích cực của thị trường trong thời gian tới.

1.2 Tình hình dòng tiền quỹ ETF

Trong bốn tuần qua, dòng tiền ETF đã thể hiện sự chuyển đổi nhịp độ "nóng lên nhanh chóng - đỉnh cao rút lui". Tuần này, dòng tiền chỉ đạt 9,19 triệu đô la Mỹ, thấp hơn nhiều so với mức cao vào cuối tháng 4, cho thấy các quỹ tổ chức đang có xu hướng thận trọng sau khi giá tăng cao. Điều này cho thấy giá hiện tại đã dần dần thoát khỏi nền tảng tài chính thực chất, nhiều hơn bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường và động lực kỹ thuật. Nhìn chung, việc dòng tiền ETF chậm lại đã khiến sự tăng trưởng thiếu hỗ trợ mạnh, thị trường đang chuyển từ "giai đoạn tăng trưởng do dòng tiền" sang "giai đoạn dự đoán và cược", và sự biến động ngắn hạn có thể gia tăng, cần chú ý xem liệu dòng tiền có thể phục hồi lại tính chủ động hay không.

![Báo cáo quan sát thị trường: FOMC duy trì chính sách ổn định, dòng tiền trở lại thúc đẩy sự phục hồi thị trường]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c3ecadd0c8f29c26b40a3f5b15a9b00e.webp(

)# 1.3 Chênh lệch giá ngoài trời

Tuần này, mức chênh lệch giá ngoài thị trường của USDT và USDC tiếp tục giảm và rơi vào vùng âm, thể hiện sự bất thường khi có sự phân kỳ với xu hướng giá BTC. BTC liên tục tăng lên gần mức cao kỷ lục, nhưng mức chênh lệch ngoài thị trường lại giảm đồng thời, phản ánh sự giảm sút trong ý chí vào thị trường của các nhà đầu tư, thị trường ngày càng thể hiện tâm lý "nắm giữ thụ động" hoặc "rút lui có kế hoạch". Cấu trúc ngược "giá tăng chênh lệch giảm" này báo hiệu rủi ro ngắn hạn đang tích lũy, các nhà đầu tư cần cảnh giác với nguy cơ tiềm ẩn của việc giảm thanh khoản và áp lực điều chỉnh giá, đặc biệt trong bối cảnh dòng vốn ETF giảm và việc phát hành trên chuỗi chậm lại, mức chênh lệch của stablecoin có thể trở thành dấu hiệu sớm cho sự suy giảm động lực của thị trường.

1.4 URPD

Gần đây, cấu trúc chip trên chuỗi cho thấy, vào ngày 19 tháng 4, khối lượng chip 97,5 nghìn USD đã chuyển nhượng mạnh mẽ xuống còn 84,5 nghìn USD, tính đến ngày 9 tháng 5, đỉnh chip đã phục hồi lên 93 nghìn USD. Kết hợp với diễn biến thị trường, BTC đã gặp cản và điều chỉnh xuống 93 nghìn USD gần mức 97,8 nghìn USD sau đó đã tăng vọt lên 104 nghìn USD, cho thấy chip trên chuỗi có một mức độ hỗ trợ và kháng cự nhất định đối với thị trường. Hiện tại, mức hỗ trợ lớn nhất trên chuỗi nằm gần 93 nghìn USD, mức hỗ trợ lớn thứ hai nằm gần 84,5 nghìn USD.

2. Thay đổi dữ liệu thị trường trung hạn

(# 2.1 Tỷ lệ nắm giữ địa chỉ nắm giữ coin

Tuần này, cấu trúc nắm giữ BTC trên chuỗi thể hiện đặc điểm "thu hút vốn ở giữa, giảm nắm giữ của các ông lớn, dòng vốn của cá voi quay trở lại": trong đó, địa chỉ nắm giữ từ 100-1000 BTC tăng 0.14%, cho thấy vốn vừa và nhỏ vẫn tiếp tục gia tăng; địa chỉ nắm giữ từ 1000-10000 BTC giảm 0.2%, có thể phản ánh việc một số ông lớn giảm nắm giữ hoặc phân tán vốn; địa chỉ nắm giữ từ 10000-100000 BTC thì tăng nhẹ 0.12%, hoặc là vốn cực lớn đang mua vào ở mức giá thấp. Nhìn chung, vốn đang dần phân bổ về các địa chỉ ở giữa, cấu trúc trên chuỗi có xu hướng khỏe mạnh, góp phần vào sự phát triển ổn định của thị trường trong trung hạn.

![Báo cáo quan sát thị trường hàng tuần: FOMC định hình chính sách ổn định, dòng vốn trở lại thúc đẩy thị trường