Sự bá quyền của đô la Mỹ không bị đánh bại mà là bị bỏ qua.

Tác giả: Wang Yang, Nguồn: FT Trung Quốc

Lần trước, chúng ta đã thảo luận về cách stablecoin có thể trở thành con dao hai lưỡi đối với sự thống trị của đồng đô la. Hôm nay, hãy cùng chúng tôi phân tích sâu hơn về cơ chế hoạt động của sự thống trị đồng đô la qua kênh cốt lõi CHIPS, và tại sao stablecoin có thể đi vòng qua kênh này, làm suy yếu sự thống trị của đồng đô la.

Đường dẫn của đô la thống trị

Hãy bắt đầu với một ví dụ đơn giản. Giả sử một công ty Thái Lan muốn thanh toán 1 tỷ peso Argentina (khoảng hơn 800.000 đô la Mỹ) cho một công ty Argentina. Về lý thuyết, giao dịch này không liên quan gì đến Mỹ - Công ty Thái Lan, Công ty Argentina, hai loại tiền tệ của hai nước, Mỹ ở đâu?

Nhưng thực tế là tàn khốc.

Đầu tiên là bẫy tỷ giá. Thị trường tỷ giá trực tiếp giữa baht Thái Lan và peso Argentina gần như không tồn tại. Ngay cả khi có, chênh lệch mua bán có thể lên tới 15%. Do đó, công ty Thái Lan này buộc phải chọn con đường "rẻ hơn": trước tiên đổi baht sang đô la Mỹ, sau đó đổi đô la sang peso. Để tiết kiệm tiền và thuận tiện, bước vào "con đường" SWIFT và CHIPS.

SWIFT là mạng lưới truyền thông tài chính giữa các ngân hàng toàn cầu, cung cấp dịch vụ truyền tải thông tin an toàn và tiêu chuẩn hóa cho các khoản thanh toán xuyên biên giới. Nó xác định các tổ chức tài chính qua mã độc quyền, đảm bảo việc chuyển tiền xuyên biên giới, tín dụng và các giao dịch khác được định tuyến chính xác; bao phủ hơn 200 quốc gia/khu vực, kết nối hơn 11.000 tổ chức tài chính.

Nhưng SWIFT chỉ là một hệ thống truyền thông - "WhatsApp giữa các ngân hàng". Ngân hàng Thái Lan gửi một tin nhắn SWIFT đến ngân hàng Argentina: "Vui lòng thanh toán 1 tỷ peso cho tài khoản nào đó." Nhưng tin nhắn không phải là tiền. Dòng tiền thực sự ở đâu?

Điều này dẫn đến một trụ cột cốt lõi khác của quyền lực đồng đô la: CHIPS (Hệ thống Thanh toán Liên ngân hàng Clearing House, Clearing House Interbank Payments System). CHIPS xử lý hơn 95% thanh toán đồng đô la liên ngân hàng và thanh toán giao dịch ngoại tệ trên toàn cầu. Hầu hết mọi giao dịch đô la quốc tế - không kể từ Thái Lan đến Argentina, hay từ Đức đến Nhật Bản - cuối cùng đều phải được thanh toán qua CHIPS.

Tại sao? Ở đây cần hiểu một khái niệm chính: cái gọi là "đô la nước ngoài" chỉ là các hóa đơn nợ. Tài khoản đô la của một ngân hàng Đức, thực chất là tài khoản của chi nhánh ngân hàng đó tại New York ở một ngân hàng thành viên CHIPS nào đó tại Mỹ. Khi một doanh nghiệp Đức chuyển tiền đô la cho một doanh nghiệp Nhật Bản, việc thanh toán thực tế phải được thực hiện tại New York.

Đây giống như một sòng bạc toàn cầu: các ngân hàng trên khắp thế giới đang phát hành và giao dịch chip đô la, nhưng những chip này cuối cùng phải trở về New York, cửa sổ đổi tiền duy nhất, để có thể quy đổi ra tiền mặt. Dù bạn thắng chip ở Las Vegas, Monaco hay Macao, cuối cùng cũng phải đến cùng một quầy thu ngân. Và CHIPS, chính là quầy thu ngân duy nhất của sòng bạc đô la toàn cầu này.

CHIPS: Kẻ sát thủ im lặng

Nếu SWIFT là tiếng nói của sự bá quyền đô la Mỹ, thì CHIPS chính là trái tim của nó. Nhưng điều kỳ lạ là, gần như không ai nói về CHIPS.

Tại sao CHIPS lại chết người hơn SWIFT? Lệnh cấm SWIFT có nghĩa là "bạn không thể sử dụng mạng lưới thông tin của chúng tôi", bạn vẫn có thể sử dụng điện thoại, email hoặc ngân hàng khác. Nhưng lệnh cấm CHIPS có nghĩa là "đô la của bạn bị đóng băng", không có cách nào để ứng phó. Đó là sự khác biệt giữa việc cắt đứt đường dây điện thoại và việc đóng băng tài khoản ngân hàng.

Hiệu suất của CHIPS thật đáng kinh ngạc, xử lý 1,8 nghìn tỷ USD giao dịch mỗi ngày. Thông qua việc thanh toán ròng đa phương tinh vi, hiệu suất thanh khoản của CHIPS trung bình là 25:1, tức là mỗi 1 USD vốn đầu tư có thể hỗ trợ giá trị thanh toán 25 USD (dữ liệu từ trang web CHIPS). 41 thành viên trực tiếp của CHIPS kiểm soát 95% dòng tiền USD quốc tế trên toàn cầu. Chỉ cần một lệnh từ Bộ Tài chính Hoa Kỳ, bất kỳ thực thể nào cũng có thể bị loại trừ.

Điều đáng sợ hơn là việc vũ khí hóa im lặng của CHIPS. Năm 2018, các giám đốc điều hành của ngân hàng nhà nước Thổ Nhĩ Kỳ Halkbank đã bị bắt ở Mỹ. CHIPS không chính thức trừng phạt ngân hàng này, nhưng các giao dịch thanh toán bằng USD của họ bắt đầu "gặp sự cố kỹ thuật". Thời gian thanh toán kéo dài từ 1 ngày lên 2-3 tuần, nhiều doanh nghiệp Thổ Nhĩ Kỳ buộc phải từ bỏ giao dịch bằng USD. Không có tiêu đề lớn, không có tuyên bố chính thức, chỉ có sự nghẹt thở tài chính chậm rãi.

"Nếu như loại bỏ các tổ chức tài chính của nước ta (như Ngân hàng Trung Quốc) ra khỏi CHIPS, thì tương đương với việc Mỹ phóng một 'vũ khí hạt nhân tài chính' đối với Trung Quốc, dễ gây ra rủi ro tài chính hệ thống lớn cho đất nước ta, trong khi thiệt hại của Mỹ tương đối nhỏ. Hành động này đơn giản và linh hoạt đối với Mỹ, có thể trở thành công cụ chính sách được Mỹ ưu tiên khi cuộc chiến tranh leo thang." (Hoàng Kỳ Phàm "Chiến lược và Đường lối")

Stablecoin: Đường đi tắt vượt qua quyền lực

Trong hệ thống tiền tệ truyền thống, mặc dù mọi người đã nhìn thấu trò chơi của Mỹ, nhưng những người có khả năng thách thức thì rất ít. Trung Quốc cố gắng vượt qua sự thống trị của đô la Mỹ, đã cho ra mắt CIPS - một sản phẩm thay thế kết hợp SWIFT + CHIPS + Fedwire. CIPS tích hợp các chức năng truyền thông, thanh toán và giải quyết, hoạt động 23 giờ, hỗ trợ giao dịch đa tiền tệ một cách nguyên bản, và còn dành sẵn giao diện cho đồng nhân dân tệ kỹ thuật số, về mặt công nghệ thực sự tiên tiến.

Nhưng CIPS vẫn chưa thể giải quyết hai vấn đề lớn:

Đầu tiên là vấn đề thanh khoản: Thị trường USD/EUR giao dịch hàng ngày 6 nghìn tỷ USD, chênh lệch 0.01%; trong khi thị trường CNY/EUR giao dịch không quá 500 tỷ USD mỗi ngày, chênh lệch 0.5%; còn đối với thị trường CNY/RUB, chênh lệch có thể vượt quá 1% thậm chí hơn 2%. Thị trường không có độ sâu thì không có hiệu quả, không có hiệu quả thì không có sự hấp dẫn.

Thứ hai là khó khăn trong việc định giá tỷ giá hối đoái: Một số giao dịch có sự ảnh hưởng mạnh mẽ từ chính quyền đối với việc định giá tỷ giá hối đoái, có sự sai lệch so với tỷ giá hối đoái thị trường, và vẫn chưa hình thành cơ chế định giá tỷ giá hối đoái trưởng thành.

Tuy nhiên, ngay khi hai quốc gia Trung-Mỹ đang tranh giành kiểm soát các kênh tài chính, thế giới tiền điện tử đang xây dựng các phương tiện bay ngoài các con đường truyền thống.

Stablecoin hoàn toàn bỏ qua CHIPS. Con đường truyền thống cần phải qua nhiều trung gian, trong khi stablecoin chỉ cần ví đối ví. Không thể theo dõi giao dịch, đóng băng tiền, hoặc thực hiện lệnh trừng phạt thông qua CHIPS. Trụ cột của sự bá quyền đồng đô la này không có sức mạnh trong hệ thống stablecoin.

Stablecoin đã thực hiện thanh toán thực sự 7*24, trong khi CHIPS chỉ hoạt động 18.5 giờ trong các ngày làm việc. Quan trọng hơn, stablecoin đã tạo ra tính thanh khoản phi tập trung. Tại Lagos, bạn không thể tìm thấy thị trường giao dịch Naira/THB, nhưng bạn có thể tìm thấy thị trường P2P USDT/Naira. Độ sâu thị trường không còn được tạo ra bởi ngân hàng trung ương mà được hình thành tự phát từ nhu cầu.

Nhưng các nhà phê bình luôn chỉ ra một điểm nghẽn chính của stablecoin: cuối cùng bạn vẫn cần đổi lại sang tiền tệ pháp định. USDT có thể lưu thông tự do trên chuỗi, nhưng khi đến thế giới thực, bạn vẫn phải thông qua hệ thống ngân hàng để mua bánh mì. Tuy nhiên, tình hình này sắp được thay đổi hoàn toàn.

Bằng tên tiền pháp định, tạm biệt tiền pháp định

Mỹ có thể tự mình bóp cò kết thúc sự thống trị của đồng đô la.

Luật GENIUS và các luật liên quan của Mỹ đang mở đường cho sự phổ biến của stablecoin. Khi quy định rõ ràng, các ông lớn doanh nghiệp Mỹ đã sẵn sàng: Amazon chuẩn bị ra mắt Amazon USD, Walmart dự định phát hành Walmart Dollar, Apple có thể sẽ giới thiệu iUSD. Đây không phải là những thử nghiệm nhỏ lẻ, mà là một cơn sóng lớn sắp thay đổi quy tắc trò chơi.

Hãy tưởng tượng một ngày năm 2027: Buổi sáng mua Starbucks bằng iUSD, buổi trưa mua sắm bằng Amazon USD, buổi chiều nhận lương bằng stablecoin của công ty, buổi tối thanh toán cho các dịch vụ bằng stablecoin, và cuối tháng trả tiền thuê nhà bằng USDC. Toàn bộ quá trình không cần phải chạm vào ngân hàng truyền thống. Đây không còn là vấn đề "một mile cuối cùng", mà là toàn bộ hành trình không cần tiền tệ pháp định.

Khi Walmart chấp nhận thanh toán bằng stablecoin và cung cấp giảm giá, các đối thủ cạnh tranh sẽ phải theo kịp. Công nhân Mexico có thể nhận lương bằng Walmart Dollar, ngay lập tức gửi cho gia đình, và gia đình có thể tiêu dùng trực tiếp hoặc quy đổi sang peso. Toàn bộ quá trình không có sự tham gia của ngân hàng, không có thanh toán CHIPS.

Càng mang tính hủy diệt hơn là thanh toán giữa các doanh nghiệp. Khi Tesla có thể thanh toán cho nhà cung cấp bằng stablecoin, và nhà cung cấp có thể mua nguyên liệu bằng stablecoin, toàn bộ chuỗi cung ứng có thể hoạt động trên nền tảng stablecoin, một vũ trụ tài chính song song với hệ thống ngân hàng truyền thống sẽ được ra đời.

Đây không phải là tiểu thuyết khoa học viễn tưởng. Ở Argentina ngày nay, nhiều freelancer đã hoàn toàn sống trong nền kinh tế stablecoin. Ngân hàng, dường như là thứ gì đó đến từ một thế giới khác.

Nghịch lý của quyền lực đồng đô la

Mỹ hiện đang đối mặt với một tình huống khó khăn không có giải pháp. Nếu siết chặt stablecoin, đổi mới sẽ chảy ra ngoài, các quốc gia khác thậm chí là stablecoin phi tập trung sẽ nhân cơ hội này để xâm nhập. Nếu chấp nhận stablecoin, CHIPS sẽ dần bị gạt ra ngoài lề, khả năng giám sát tài chính giảm sút, vũ khí trừng phạt sẽ trở nên vô hiệu. Nếu cố gắng kiểm soát stablecoin, các dự án phi tập trung sẽ chuyển sang hoạt động ngầm, các quốc gia khác tung ra sản phẩm cạnh tranh, ngược lại sẽ tăng tốc quá trình phi đô la hóa.

Đây giống như tình thế khó khăn của Đế quốc Anh vào cuối thế kỷ 19: việc chọn lựa mở cửa mang lại sự thịnh vượng cho London, nhưng cũng đã gieo hạt giống cho sự kết thúc của quyền thống trị đồng bảng.

Năm năm tới sẽ là bước ngoặt trong lịch sử tài chính. Nếu khối lượng giao dịch hàng ngày của stablecoin vượt quá một nghìn tỷ đô la, nếu các công ty trong danh sách Fortune 500 chấp nhận thanh toán bằng stablecoin, nếu nhiều quốc gia đưa stablecoin vào dự trữ, thì hệ thống tài chính truyền thống sẽ đối mặt với sự suy giảm không thể đảo ngược.

Mạng tài chính có phụ thuộc vào lộ trình mạnh mẽ. Một khi hệ sinh thái stablecoin đạt đến quy mô tới hạn, số người sử dụng càng nhiều thì tính thanh khoản càng tốt, tính thanh khoản càng tốt thì chi phí càng thấp, chi phí càng thấp thì sức hấp dẫn càng lớn, sức hấp dẫn càng lớn thì số người sử dụng càng nhiều. Đây là một chu kỳ phản hồi tích cực, trong khi CHIPS sẽ rơi vào vòng xoáy chết ngược lại.

Mầm mống của hệ thống phi bá quyền

Chúng ta đang chứng kiến không chỉ sự thay đổi trong phương thức thanh toán, mà là sự tái cấu trúc cơ bản của quyền lực tài chính. Từ không gian địa lý đến không gian mạng, từ cần có giấy phép đến không cần giấy phép, từ không minh bạch đến minh bạch, từ quyền lực đơn cực đến mạng lưới phi tập trung.

Tòa nhà CHIPS vẫn đứng vững ở New York, xử lý hàng trăm tỷ đô la mỗi ngày. Nhưng ở các góc khác nhau trên toàn cầu, một vũ trụ tài chính song song đang nhanh chóng mở rộng.

Nghịch lý của lịch sử là, thời điểm quyền lực của đô la Mỹ mạnh mẽ nhất có thể cũng là thời điểm nó yếu nhất. Khi mọi giao dịch đều phải đi qua nút của bạn, việc vượt qua nút này trở thành động lực của tất cả mọi người. Khi vũ khí hóa tài chính đạt đến cực điểm, công nghệ phi vũ khí hóa sẽ xuất hiện.

Hệ thống Bretton Woods đã mất 27 năm từ khi thành lập đến khi sụp đổ. Hệ thống thống trị đô la dựa trên CHIPS còn có thể duy trì được bao lâu?

Sách giáo khoa lịch sử tài chính trong tương lai có thể sẽ ghi rằng: Quyền lực của đô la không bị đánh bại, mà bị bỏ qua. Không bị thay thế bởi một quyền lực khác, mà là sự phi quyền lực hóa. Không sụp đổ trong một khoảnh khắc kịch tính nào, mà lặng lẽ tan rã trong hàng triệu giao dịch P2P.

Tất nhiên, Mỹ không từ bỏ việc trang bị vũ khí thống trị cho stablecoin. Dự luật GENIUS về stablecoin của Mỹ yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải xây dựng các chính sách và quy trình để ngăn chặn, đóng băng và từ chối các giao dịch bất hợp pháp, cũng như phát triển các kế hoạch nhận diện khách hàng hiệu quả, bao gồm việc xác định và xác minh chủ tài khoản, giao dịch có giá trị lớn và tiến hành điều tra thẩm định nâng cao phù hợp. Gần đây, Tether đã phải đóng băng stablecoin Tether trị giá 900 triệu đô la liên quan đến ví của Iran do áp lực, đây là tín hiệu cho thấy Mỹ có ý định vũ khí hóa stablecoin đô la.

Nhưng stablecoin đang dần nổi lên trên toàn cầu, các nhà phát hành stablecoin sẽ ngày càng đa dạng, trong khi các nền tảng phát hành stablecoin phi tập trung cũng đang phát triển. Quyền kiểm soát của Mỹ đối với stablecoin sẽ không bằng quyền kiểm soát đối với hệ thống tiền tệ truyền thống thông qua SWIFT và CHIPS.

(Tác giả là giáo sư toán học nổi tiếng, phó hiệu trưởng Đại học Khoa học và Công nghệ Hồng Kông (2020-2025), cố vấn khoa học chính của Hiệp hội Web3 Hồng Kông)