Từ đồ chơi của giới công nghệ đến thú cưng mới của Phố Wall: Con đường trỗi dậy của Tài chính phi tập trung

Trong những năm gần đây, tài chính phi tập trung ( DeFi ) đã trở thành một chủ đề hot trong giới tài chính. Vài năm trước, khi những người yêu công nghệ bắt đầu phát triển một số công cụ tài chính mới mẻ trên Ethereum, không ai dự đoán rằng những "đồ chơi nhỏ" này cuối cùng sẽ thu hút sự chú ý của các ông lớn tài chính truyền thống trên Phố Wall.

Nhìn lại giai đoạn 2020-2021, Tài chính phi tập trung (DeFi) đã có sự bùng nổ mạnh mẽ. Tổng giá trị tài sản bị khóa (TVL) trên toàn thị trường đã tăng vọt từ vài tỷ đô la lên mức cao nhất là 178 tỷ đô la. Một số giao thức có tên gọi kỳ lạ đã trở thành dự án nổi bật trên toàn cầu trong cộng đồng tiền mã hóa.

Tuy nhiên, đối với hầu hết các nhà đầu tư thông thường, DeFi vẫn giống như một mê cung đầy cạm bẫy. Việc sử dụng ví rất phức tạp, hợp đồng thông minh thì khó hiểu, và họ phải luôn đề phòng tài sản bị tin tặc tấn công. Dữ liệu cho thấy, mặc dù DeFi đang rất nóng, tỷ lệ các tổ chức thực sự tham gia vào thị trường tài chính truyền thống chưa đến 5%. Các nhà đầu tư rất háo hức, nhưng lại do dự vì nhiều rào cản.

Khứu giác của vốn luôn nhạy bén nhất. Bắt đầu từ năm 2021, một công cụ mới chuyên giải quyết "cách dễ dàng đầu tư vào Tài chính phi tập trung" đã xuất hiện, đó là Quỹ ETF phi tập trung (Decentralized ETF, viết tắt là DeETF). Nó kết hợp ý tưởng sản phẩm ETF tài chính truyền thống và tính minh bạch của blockchain, vừa giữ lại sự tiện lợi và quy định của quỹ truyền thống, vừa đảm bảo tiềm năng tăng trưởng cao của tài sản DeFi.

DeETF có thể được coi là một cây cầu, một đầu kết nối với "miền đất DeFi khó tiếp cận", đầu kia kết nối với các nhà đầu tư quen thuộc với các sản phẩm tài chính truyền thống. Các tổ chức truyền thống có thể tiếp tục sử dụng các tài khoản tài chính quen thuộc để đầu tư, trong khi những người yêu thích blockchain có thể dễ dàng kết hợp các chiến lược đầu tư của riêng họ.

Vậy, DeETF thực sự đã phát triển cùng với Tài chính phi tập trung như thế nào và dần dần nổi bật lên? Nó đã trải qua những biến đổi nào và làm thế nào để từng bước trở thành thế lực mới trong lĩnh vực quản lý tài sản trên chuỗi? Tiếp theo, chúng ta sẽ bắt đầu từ sự ra đời của Tài chính phi tập trung để khám phá câu chuyện phía sau loại hình tài chính mới này.

Từ Tài chính phi tập trung đến DeETF: Lịch sử phát triển của ETF trên chuỗi

( Khám phá sớm )2017-2019###: Những cố gắng ban đầu và những manh mối.

Khởi đầu của cuộc cách mạng tài chính DeFi không thể tách rời khỏi Ethereum. Trong khoảng thời gian từ 2017 đến 2018, một vài dự án sớm trên Ethereum đã lần đầu tiên trình diễn khả năng của tài chính phi tập trung. Mặc dù quy mô hệ sinh thái lúc đó còn hạn chế, nhưng những hình thức tài chính mới mẻ như cho vay và stablecoin đã tạo ra một làn sóng nhỏ trong giới công nghệ.

Cuối năm 2018 đến đầu năm 2019, một DEX xuất hiện, cung cấp một mô hình "người tạo lập thị trường tự động (AMM)" hoàn toàn mới, khiến giao dịch trở nên dễ dàng hơn. Đến cuối năm 2019, TVL của DeFi đã gần 600 triệu đô la.

Trong khi đó, sự chú ý của tài chính truyền thống bắt đầu âm thầm xuất hiện. Một số tổ chức tài chính nhạy bén bắt đầu triển khai công nghệ blockchain, nhưng vẫn bị ràng buộc bởi những vấn đề kỹ thuật phức tạp, khó có thể tham gia thực sự. Mặc dù khái niệm "DeETF" chưa được đề xuất rõ ràng vào thời điểm đó, nhưng nhu cầu về một cây cầu giữa vốn truyền thống và Tài chính phi tập trung đã bắt đầu xuất hiện.

( Thị trường bùng nổ và khái niệm hình thành ): Đêm trước khi DeETF ra mắt

Năm 2020, đại dịch đột ngột đã thay đổi hướng đi của nền kinh tế toàn cầu, đồng thời thúc đẩy lượng vốn lớn chảy vào thị trường tiền điện tử. Tài chính phi tập trung đã bùng nổ trong thời gian này, TVL đã tăng chóng mặt từ 1 tỷ đô la lên 178 tỷ đô la sau một năm.

Các nhà đầu tư đổ xô vào, mạng lưới Ethereum một thời gian bị tắc nghẽn nghiêm trọng, thậm chí xuất hiện tình huống phí giao dịch đơn lẻ vượt quá 100 đô la. Các mô hình mới như khai thác thanh khoản, trang trại lợi nhuận nhanh chóng trở nên phổ biến, nhưng đồng thời cũng phơi bày ngưỡng tham gia của người dùng rất lớn. Nhiều người dùng bình thường thốt lên: "Tham gia Tài chính phi tập trung khó hơn rất nhiều so với chơi chứng khoán!"

Lúc này, một số công ty tài chính truyền thống bắt đầu nắm bắt cơ hội. Một công ty niêm yết tại Canada là đại diện tiêu biểu. Họ đã quyết định chuyển mình vào năm 2020, tung ra sản phẩm tài chính theo dõi các giao thức DeFi chính thống, người dùng chỉ cần tham gia vào thế giới DeFi một cách đơn giản như mua bán cổ phiếu trên sàn giao dịch truyền thống. Sự xuất hiện của các sản phẩm này đánh dấu khái niệm "DeETF" chính thức nảy nở.

Trong khi đó, lĩnh vực phi tập trung cũng đang hoạt động. Một số dự án bắt đầu thử nghiệm quản lý danh mục ETF phi tập trung trực tiếp bằng hợp đồng thông minh, nhưng những nỗ lực trong giai đoạn này vẫn ở giai đoạn sơ khai.

Thị trường tái cấu trúc và mô hình trưởng thành ( 2022-2023): Chính thức hóa DeETF

Sự bùng nổ của Tài chính phi tập trung không kéo dài lâu. Đầu năm 2022, một loạt các sự kiện thiên nga đen gần như đã phá hủy niềm tin của các nhà đầu tư. TVL của thị trường Tài chính phi tập trung đã giảm từ 178 tỷ USD xuống còn 40 tỷ USD.

Nhưng khủng hoảng thường đi kèm với cơ hội. Sự dao động mạnh mẽ của thị trường khiến mọi người nhận ra rằng lĩnh vực Tài chính phi tập trung cần những công cụ đầu tư an toàn và minh bạch hơn, điều này lại thúc đẩy sự phát triển và trưởng thành của DeETF. Lúc này, "DeETF" không còn chỉ là khái niệm, mà đang dần phát triển thành hai mô hình rõ ràng:

Các kênh tài chính truyền thống được củng cố thêm: Một số tổ chức tận dụng cơ hội mở rộng dòng sản phẩm, tung ra nhiều sản phẩm ETP### giao dịch trên sàn giao dịch ổn định hơn( và niêm yết trên các sàn giao dịch truyền thống. Điều này đã làm giảm đáng kể rào cản tham gia cho nhà đầu tư cá nhân, cũng như được các tổ chức truyền thống ưa chuộng.

Mô hình phi tập trung trên chuỗi nổi lên: Một số nền tảng trên chuỗi chính thức ra mắt, trực tiếp thông qua hợp đồng thông minh để thực hiện quản lý tài sản và giao dịch danh mục. Các nền tảng này không cần sự lưu ký tập trung, người dùng có thể tự tạo, giao dịch và điều chỉnh danh mục đầu tư. Đặc biệt thu hút người dùng bản địa trong lĩnh vực tiền điện tử và các nhà đầu tư tìm kiếm sự minh bạch tuyệt đối.

Hai mô hình này phát triển song song, làm cho sân chơi DeETF dần trở nên rõ ràng: một mặt thông qua các kênh tài chính truyền thống, mặt khác nhấn mạnh sự phi tập trung hoàn toàn và tính minh bạch trên chuỗi.

![Từ Tài chính phi tập trung đến DeETF: Ai đang lặng lẽ viết lại logic cơ bản của việc phân bổ tài sản DeFi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-884041d5f7b1f04300e07322fd0613b8.webp(

) Ưu điểm dần dần hiện ra, thách thức không thể bỏ qua

Phát triển đến nay, DeETF đã dần dần thể hiện những ưu thế độc đáo:

• Dễ sử dụng, ngưỡng tham gia đã giảm đáng kể
• Đầu tư minh bạch hơn, linh hoạt hơn
• Kiểm soát rủi ro và đa dạng hóa đầu tư

Nhưng đồng thời, thách thức cũng đang xuất hiện:

• Môi trường quản lý không chắc chắn
• Rủi ro an ninh hợp đồng thông minh

Mặc dù có những thách thức này, DeETF vẫn được coi là một trong những đổi mới quan trọng của thị trường tài chính trong tương lai. Nó đang làm mờ ranh giới giữa các nhà đầu tư truyền thống và thị trường tiền điện tử, làm cho quản lý tài sản trở nên dân chủ hóa và thông minh hơn.

Sự trỗi dậy của các dự án mới, đường đua DeETF nở rộ

( Từ mô hình đơn lẻ đến khám phá đa dạng: Cục diện mới của DeETF

Với việc khái niệm DeETF được thị trường chấp nhận, lĩnh vực mới nổi này đã bước vào giai đoạn "trăm hoa đua nở" sau năm 2023. Khác với mô hình ETP đơn lẻ ban đầu, hiện nay DeETF đang nhanh chóng tiến hóa theo hai con đường:

Một sản phẩm tiếp tục áp dụng logic tài chính truyền thống, phát hành ETP thông qua sàn giao dịch chính thống, liên tục làm phong phú các loại tài sản DeFi, giúp các nhà đầu tư truyền thống dễ dàng đầu tư vào tài sản chuỗi như mua cổ phiếu.

Một nền tảng DeETF hoàn toàn phi tập trung và trên chuỗi, gần gũi hơn với tinh thần của tiền điện tử. Người dùng chỉ cần một ví tiền điện tử, có thể tự tạo, giao dịch và quản lý danh mục tài sản trên chuỗi.

Trong hai năm qua, đã xuất hiện một nhóm các nhà tiên phong khám phá trong lĩnh vực tài sản gốc trên chuỗi. Một số nền tảng hỗ trợ các chiến lược kết hợp đa chủ đề, cung cấp cho người dùng trải nghiệm sản phẩm ETF "mua một lần + có thể theo dõi", cố gắng giải quyết vấn đề rào cản quản lý danh mục đầu tư theo cách dễ dàng hơn.

Về con đường của các tổ chức, ngoài những công ty đã đề cập, ảnh hưởng của một công ty hàng đầu trong lĩnh vực RWA cũng không thể bị bỏ qua. Công ty này đang tiến hành việc token hóa các tài sản tài chính truyền thống như vốn đầu tư tư nhân của Mỹ, trái phiếu doanh nghiệp, bất động sản, một cách tuân thủ quy định, và đưa các nhà đầu tư từ thị trường sơ cấp vào thị trường trên chuỗi. Mô hình này mặc dù không được gọi trực tiếp là DeETF, nhưng cấu trúc lưu giữ tài sản theo hình thức tổ hợp và cơ chế KYC của nó đã sở hữu những đặc điểm cốt lõi của DeETF.

Họ đã đưa ra ý tưởng "Giao dịch 24/7, không trung gian, người dùng tự do kết hợp", phá vỡ khuôn khổ của quỹ ETF truyền thống bị giới hạn bởi thời gian giao dịch và các tổ chức lưu ký. Dữ liệu cho thấy, tính đến cuối năm 2024, số lượng quỹ ETF trên chuỗi hoạt động trên một nền tảng đã vượt qua 1200 cái, tổng giá trị khóa đã đạt hàng chục triệu đô la, trở thành công cụ quan trọng của người dùng DeFi nguyên bản.

Hướng quản lý tài sản chuyên nghiệp, một số tổ chức bắt đầu chuẩn hóa đóng gói tài sản DeFi, chẳng hạn như ra mắt chỉ số blue-chip DeFi, cung cấp cho người dùng bộ tài sản blue-chip DeFi "sẵn sàng sử dụng", giảm thiểu rủi ro chọn coin cá nhân.

Có thể nói, từ năm 2023, DeETF đã chuyển từ một thử nghiệm đơn lẻ thành một hệ sinh thái cạnh tranh đa dạng, các dự án với các hướng đi và định vị khác nhau đang nở rộ.

![Từ Tài chính phi tập trung đến DeETF: Ai đang âm thầm viết lại logic cơ bản của phân bổ tài sản DeFi?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-da05aace5748eee0fe28758e2d1cf80a.webp###

Xu hướng mới của danh mục tài sản thông minh: Ai đang làm cho DeETF trở nên "dễ sử dụng hơn"?

Trong vài năm qua, lĩnh vực DeETF đã trải qua sự tiến hóa từ "tự tay tự do kết hợp" đến "mua vào một lần với danh mục đã được thiết lập". Một số nền tảng khuyến khích cơ chế "người dùng tự chọn" danh mục, trong khi một số khác lại nghiêng về con đường sản phẩm hóa "chiến lược theo chủ đề", chẳng hạn như gói blue-chip hệ sinh thái trò chơi, danh mục kể chuyện mạng lớp hai, v.v. Những nền tảng này chủ yếu hướng đến người dùng đã có nền tảng nghiên cứu và đầu tư.

Nhưng thật sự giao "chiến lược kết hợp" cho thuật toán tự động xử lý, vẫn chưa phổ biến.

Đây chính là điểm cắt của một dự án mới nổi: nó không phải là việc xếp chồng các thành phần trên nền tảng DeFi truyền thống, mà là cố gắng làm cho DeETF "thông minh" hơn.

Cụ thể, dự án không muốn người dùng chịu toàn bộ áp lực nghiên cứu và đầu tư, mà xây dựng một hệ thống gợi ý phân bổ tài sản được điều khiển bởi AI. Người dùng chỉ cần nhập yêu cầu, như "lợi nhuận ổn định", "quan tâm đến hệ sinh thái Ethereum", "ưa thích tài sản LST", hệ thống sẽ tự động tạo ra danh mục gợi ý dựa trên dữ liệu lịch sử trên chuỗi, mối tương quan tài sản và mô hình kiểm tra lại.

Khái niệm tương tự cũng đã xuất hiện trong các dịch vụ tư vấn đầu tư thông minh của thế giới tài chính truyền thống, nhưng dự án này đã đưa nó lên chuỗi và hoàn thành logic quản lý tài sản ở cấp hợp đồng.

Về mặt triển khai, dự án này chọn chạy trên một chuỗi khối công khai có hiệu suất cao hơn, từ đó giảm đáng kể chi phí sử dụng. So với chi phí GAS trên mạng chính Ethereum thường lên đến hàng chục đô la, cấu trúc này phù hợp hơn cho các tương tác danh mục tài sản hàng ngày, đặc biệt thân thiện với người dùng nhỏ lẻ.

Về mặt an toàn của danh mục, hợp đồng thông minh của dự án hỗ trợ công khai tất cả các thành phần, trọng số, và sự thay đổi động trên chuỗi, người dùng có thể theo dõi hoạt động của chiến lược bất cứ lúc nào, tránh được tình trạng "cấu hình hộp đen" của các công cụ tổng hợp DeFi truyền thống.

Khác với các nền tảng khác, dự án này nhấn mạnh trải nghiệm kết hợp giữa "triển khai tự phục vụ" + "gợi ý kết hợp AI" của người dùng, vừa giải quyết được nỗi đau "không biết đầu tư", vừa giữ lại tính minh bạch và tự quản lý của "quyền kiểm soát tài sản".

Đường đi của loại sản phẩm này, có thể đại diện cho hướng phát triển của nền tảng DeETF từ "công cụ cấu trúc" sang "trợ lý nghiên cứu đầu tư thông minh".

Đường đua DeETF, đang hình thành con đường tiến hóa phân nhánh

Khi cấu trúc người dùng tiền điện tử chuyển từ giao dịch chính sang nhu cầu "quản lý danh mục", lĩnh vực DeETF dần phân hóa thành vài hướng phát triển khác nhau.

Có những nền tảng vẫn nhấn mạnh việc người dùng tự cấu hình và tự do kết hợp, phù hợp với người dùng có nền tảng nhận thức nhất định; có những nền tảng thì sản phẩm hóa hơn nữa các danh mục tài sản, tung ra các ETF theo chủ đề trên chuỗi, như "Danh mục cơ sở hạ tầng của một công chuỗi" "Giỏ sinh thái Meme" v.v., theo phong cách giống như quỹ truyền thống. Còn một số nền tảng thì tập trung vào các sản phẩm chỉ số tiêu chuẩn, với mục tiêu bao phủ thị trường lâu dài và ổn định.

Và trong các dự án Tài chính phi tập trung truyền thống, một số công ty hướng đến cả nhà đầu tư cá nhân và tổ chức, đại diện cho hai con đường khám phá quy định khác nhau, trong đó một công ty đã trở thành một trong những nền tảng RWA đầu tiên được miễn trừ quy định, cung cấp một mô hình cho quá trình tuân thủ tài sản trên chuỗi.

Nhưng từ góc độ cách người dùng tương tác, toàn bộ lĩnh vực bắt đầu xuất hiện xu hướng mới: trải nghiệm phân bổ tài sản thông minh và tự động hóa hơn.

Ví dụ, một số nền tảng bắt đầu thử nghiệm việc đưa vào mô hình AI hoặc engine quy tắc, dựa trên mục tiêu của người dùng và dữ liệu trên chuỗi để tạo ra các gợi ý cấu hình một cách động, cố gắng giảm bớt rào cản và nâng cao hiệu quả. Mô hình này cũng thể hiện rõ lợi thế trong bối cảnh người dùng DeFi đang mở rộng không ngừng và nhu cầu nghiên cứu đầu tư tăng cao.

Trước đó đã đề cập