Blockchain tài sản kỹ thuật số quản lý: chứng khoán hay hàng hóa?

Blockchain tài sản kỹ thuật số đang ngày càng gia tăng ảnh hưởng trong thị trường tài chính toàn cầu, đặc tính phi tập trung của nó đang đặt ra những thách thức mới cho hệ thống quản lý tài chính truyền thống. Các quốc gia đang khám phá cách điều chỉnh khung pháp lý hiện tại để thích ứng với loại tài sản mới nổi này và quản lý hiệu quả các rủi ro liên quan.

Theo thống kê, trong số 130 khu vực pháp lý trên toàn cầu, 88 khu vực cho phép cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số, trong khi 20 khu vực thì rõ ràng cấm. Hoa Kỳ, là một trong những khu vực pháp lý cho phép dịch vụ tài sản kỹ thuật số, đã áp dụng mô hình quản lý liên hợp, với các doanh nghiệp khác nhau có thể chịu sự giám sát của các cơ quan khác nhau.

Tại Hoa Kỳ, ngành công nghiệp tài sản kỹ thuật số Blockchain bao gồm nhiều dịch vụ như ví, sàn giao dịch, ICO, khai thác, hợp đồng thông minh, dịch vụ staking và NFT. Tuy nhiên, vẫn còn tranh cãi về việc phân loại một số tài sản kỹ thuật số (như ETH), vấn đề cốt lõi là liệu chúng nên được coi là hàng hóa hay chứng khoán.

Các cơ quan quản lý như Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) và Ủy ban Giao dịch hàng hóa tương lai (CFTC) đã và đang đánh giá tính thích hợp của các quy định hiện tại. SEC thường sử dụng "bài kiểm tra Howey" để xác định xem tài sản kỹ thuật số có thuộc về "hợp đồng đầu tư" hay không, từ đó xác định xem có nên đưa vào phạm vi quản lý chứng khoán hay không.

Bài kiểm tra Howey xuất phát từ một vụ án pháp lý vào năm 1946, cung cấp cho SEC một khung rõ ràng để xác định xem hợp đồng đầu tư có nên được coi là chứng khoán hay không. Lấy ETH làm ví dụ, các điểm chính của bài kiểm tra bao gồm: có liên quan đến việc đầu tư tiền, người dùng có kỳ vọng lợi nhuận, có tồn tại thực thể đầu tư chung hay không, và có kỳ vọng chỉ dựa vào nỗ lực của người khởi xướng hoặc bên thứ ba để có lợi nhuận hay không.

SEC đã nhấn mạnh trong hướng dẫn được phát hành vào năm 2019 rằng các bên tham gia vào việc phát hành, bán hoặc phân phối tài sản kỹ thuật số cần xem xét tính áp dụng của luật chứng khoán liên bang Hoa Kỳ và phân tích tài sản kỹ thuật số để xác định xem nó có đặc điểm của chứng khoán hay không.

Nếu tài sản kỹ thuật số được coi là chứng khoán, SEC sẽ có quyền tài phán. Hành vi vi phạm có thể dẫn đến việc SEC khởi kiện dân sự hoặc thực hiện các biện pháp hành chính đối với các công ty, người sáng lập và giám đốc điều hành liên quan.

Mặt khác, nếu tài sản kỹ thuật số được coi là hàng hóa, thì sẽ được CFTC quản lý. CFTC đã tuyên bố từ năm 2015 rằng Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác thuộc về hàng hóa, sau đó mở rộng phân loại này cho các tài sản kỹ thuật số khác như ETH. CFTC cho rằng tài sản kỹ thuật số có các đặc điểm hàng hóa như tính thay thế, khả năng giao dịch trên thị trường và một mức độ khan hiếm nhất định.

Vào tháng 5 năm 2024, Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Đổi mới Tài chính Công nghệ Thế kỷ 21" (Đạo luật FIT21), nhằm cung cấp sự rõ ràng về quy định và bảo vệ người tiêu dùng cho hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Đạo luật này phân loại tài sản kỹ thuật số thành hai loại: "tài sản kỹ thuật số bị hạn chế" chịu sự quản lý của SEC và "hàng hóa kỹ thuật số" chịu sự quản lý của CFTC. Việc xác định loại tài sản phụ thuộc vào mức độ phi tập trung của blockchain cơ sở, cách thức thu được tài sản và mối quan hệ giữa người nắm giữ và người phát hành, cũng như các yếu tố khác.

Việc định tính quy định đối với tài sản kỹ thuật số sẽ tạo ra ảnh hưởng sâu rộng. Lấy ETH làm ví dụ, nếu được định nghĩa là chứng khoán, nó sẽ đối mặt với yêu cầu đăng ký và tuân thủ nghiêm ngặt hơn, có thể làm tăng chi phí và kìm hãm tâm lý thị trường. Ngược lại, nếu được định nghĩa là hàng hóa, mặc dù chi phí tuân thủ thấp hơn và có lợi cho sự phát triển của thị trường phái sinh, nhưng có thể không phản ánh đầy đủ tính độc đáo của tài sản kỹ thuật số phi tập trung.

Ngoài ra, cuộc đấu tranh quyền tài phán giữa các cơ quan quản lý có thể dẫn đến việc tận dụng sự chênh lệch quy định, khiến các nhà tham gia thị trường như Ethereum phải đối mặt với môi trường quy định phức tạp hơn. Với sự phát triển không ngừng của công nghệ Blockchain và thị trường tài sản kỹ thuật số, sự tiến hóa của khung quy định sẽ tiếp tục thu hút sự chú ý và thảo luận trong ngành.