frxETH: Dòng chảy ngầm của thị trường LSD

Gần đây, thị trường sản phẩm phái sinh staking thanh khoản Ethereum (LSD) biến động không ngừng. Là một trong những ETH LSD có tỷ suất lợi nhuận cao nhất, frxETH do Frax Finance phát hành đã trải qua sự mất mát khoảng 100,000 ETH TVL trong 3 tháng qua. Điều gì ẩn chứa sau hiện tượng này? Hãy cùng nhau khám phá thị trường staking ETH đầy cạnh tranh, cũng như những thách thức và cơ hội mà Frax Finance đang đối mặt.

frxETH: Con dao hai lưỡi phía sau tỷ suất lợi nhuận cao

frxETH là một loại stablecoin Ethereum được tạo ra bằng cách staking trực tiếp ETH. Nó sử dụng thiết kế hai token (frxETH và sfrxETH), sự đổi mới này làm cho nó trở thành một trong những sản phẩm ETH LSD có tỷ suất sinh lợi cao nhất hiện nay. Kể từ khi ra mắt vào tháng 11 năm 2022, tỷ suất sinh lợi của sfrxETH không chỉ cao hơn 24% so với stETH trong cùng thời kỳ, mà thậm chí còn vượt qua rETH 40%.

Tuy nhiên, tỷ lệ lợi nhuận cao không ngăn cản sự sụt giảm mạnh của TVL frxETH. Nguyên nhân chính của hiện tượng này là do sự cạnh tranh gay gắt trên thị trường LSD, đặc biệt là sự xuất hiện của nhiều chương trình khuyến khích điểm khác nhau.

Cuộc chiến điểm: Biến số mới trên thị trường LSD

Cơn sốt tái staking đã cuốn hút thị trường LSD, trong đó Eigenlayer thu hút một lượng lớn TVL bằng cách cung cấp điểm thưởng cho người dùng khóa ETH. Dữ liệu cho thấy, thời điểm Eigenlayer mở nạp vào ngày 5 tháng 2 cũng chính là thời điểm TVL của frxETH đạt đỉnh.

Mô hình khuyến khích điểm này mặc dù có thể thu hút người dùng một cách hiệu quả trong ngắn hạn, nhưng về lâu dài không phải là chiến lược bền vững. Tất cả người tham gia đều rõ ràng rằng, điểm cuối cùng sẽ được chuyển đổi thành các tài sản khác, dẫn đến việc những người dùng bị thu hút bởi khuyến khích cao chuyển sang các dự án khác.

Đường dẫn lợi nhuận kép của frxETH

Frax Finance cung cấp cho người dùng frxETH hai lựa chọn lợi nhuận:

1. Đặt ETH làm frxETH, sau đó gửi vào bể thanh khoản frxETH/ETH để nhận lợi nhuận, đồng thời chuyển nhượng lợi nhuận từ việc đặt frxETH.
2. Đặt ETH làm frxETH, sau đó đặt làm sfrxETH, vừa nhận được lợi nhuận từ việc đặt cọc, vừa nhận thêm lợi nhuận từ việc chuyển nhượng frxETH mà người dùng lựa chọn đầu tiên.

Về lý thuyết, hai lựa chọn này sẽ tạo ra sự cân bằng động trong việc arbitrage do sự khác biệt về lợi suất, giúp giữ cho lợi suất của hai cách thức ở mức gần nhau. Tính đến ngày 12 tháng 6, lợi suất của pool thanh khoản frxETH/ETH của Curve là 2.72%, trong khi lợi suất của staking thứ cấp (sfrxETH) là 3.42%, và tỷ lệ giữa hai bên cũng gần như tương đương.

Tương lai của Frax Finance

Đối mặt với sự cạnh tranh khốc liệt trên thị trường LSD, Frax Finance đang chủ động triển khai. Trong phiên bản frxETH v2 sắp ra mắt, sẽ cung cấp dịch vụ tái thế chấp gốc trực tiếp. Ngoài ra, Frax Finance còn thiết kế cơ chế Flox, như một kế hoạch khuyến khích không gian khối cho mạng L2 mới của họ là Fraxtal.

Fraxtal là một blockchain Rollup mô-đun với những đặc điểm sau:

• Tính tương đương EVM
• Kiến trúc Rollup theo mô-đun
• Biện pháp khuyến khích không gian khối (Flox)
• Sử dụng frxETH làm token thanh toán Gas

frxETH v2 sẽ giới thiệu các tính năng mới như nhà xác thực phi tập trung, hiệu quả vốn cao hơn cho các nút và động lực hiệu suất cho các nhà vận hành nút. Đáng chú ý nhất là Fraxtal sẽ sử dụng frxETH làm phí Gas, việc đốt frxETH có thể tăng tỷ suất sinh lợi hàng năm của sfrxETH.

Kết luận

Mặc dù hiện tại đang đối mặt với nhiều thách thức, sự phát triển trong tương lai của frxETH vẫn đáng được mong đợi. Frax Finance thông qua đổi mới công nghệ và tối ưu hóa cơ chế khuyến khích, có khả năng tái xuất hiện trong lĩnh vực staking thanh khoản ETH. Với việc ra mắt các tính năng mới và hoàn thiện hệ sinh thái, liệu frxETH có thể trở thành một nhân tố nổi bật trong thị trường LSD, xứng đáng để chúng ta tiếp tục theo dõi.