Thị trường Stablecoin đón nhận bước ngoặt quan trọng: Sự niêm yết của Circle đánh dấu sự khởi đầu của một kỷ nguyên mới

Thị trường Stablecoin đang đối mặt với một bước ngoặt quan trọng. Một công ty phát hành Stablecoin đã niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ, đánh dấu lần đầu tiên Stablecoin bước vào sân chơi chính của thị trường vốn toàn cầu. Điều này không chỉ là một bước ngoặt về mặt thương mại, mà còn báo hiệu sự tái cấu trúc trật tự tài chính. Stablecoin tuân thủ quy định không còn chỉ là công cụ lưu thông trên chuỗi, mà có thể trở thành đại lý chiến lược cho sự mở rộng toàn cầu của đô la Mỹ.

Vào năm 2025, quy định về stablecoin ở nhiều quốc gia sẽ được triển khai lần lượt, đánh dấu sự phân hóa chính thức giữa các stablecoin đại diện cho "đô la xám" và "đô la tuân thủ". Việc một công ty niêm yết không chỉ là một sự kiện vốn hóa trong ngành công nghiệp tiền điện tử, mà còn là một lần nâng cấp cấu trúc khác cho sự toàn cầu hóa của đô la, đánh dấu điểm khởi đầu cho việc xuất khẩu chủ quyền tài chính của đô la tuân thủ lên chuỗi.

Quy mô thị trường: Stablecoin trở thành điểm neo thanh khoản mới toàn cầu

Theo dự đoán của các tổ chức, tổng vốn hóa thị trường ổn định của toàn cầu vào năm 2030 có thể đạt từ 1.6-3.7 nghìn tỷ USD, sự gia tăng chủ yếu đến từ ba lĩnh vực: thanh toán xuyên biên giới, tài chính trên chuỗi và token hóa tài sản thực.

• Thanh toán xuyên biên giới sẽ trở thành kịch bản động lực cốt lõi. Chi phí thanh toán bằng stablecoin thấp hơn nhiều so với con đường truyền thống, đặc biệt thu hút đối với thị trường mới nổi.
• Việc token hóa tài sản thực và stablecoin tạo thành mối quan hệ bổ sung, tạo thành bánh đà tăng trưởng.
• Các trường hợp tài sản ảo như cho vay trên chuỗi, sản phẩm phái sinh tiếp tục hấp thụ Stablecoin, hình thành "quỹ thanh khoản đô la" cơ bản.

Stablecoin sẽ dần phát triển thành "hạt nhân dòng đô la" trong hệ điều hành gốc Web3.

Cạnh tranh: Thử thách tốc độ kép cho các doanh nghiệp hàng đầu

Một công ty hàng đầu về Stablecoin đang đối mặt với hai thách thức: thứ nhất là cạnh tranh về việc bao phủ thanh khoản với các người chơi gốc trên chuỗi, thứ hai là cạnh tranh với các ông lớn tài chính truyền thống để giành quyền xuất khẩu hệ thống. Lợi thế cốt lõi của công ty này bao gồm:

• Lợi thế phát hành tuân thủ, có khả năng trở thành đại diện cho "stablecoin trong hệ thống"
• Cơ sở hạ tầng mở và mạng sinh thái, tích hợp sâu với nhiều bên
• Niềm tin cấp tổ chức, trở thành lựa chọn hàng đầu của vốn chủ yếu "Stablecoin cấp tổ chức"

Khi các chính sách quản lý toàn cầu được triển khai, chi phí hoạt động của các bên phát hành không tuân thủ quy định tăng lên, tính tuân thủ dần dần trở thành lợi thế cạnh tranh. Tuy nhiên, việc các tổ chức tài chính truyền thống tăng tốc tham gia cũng sẽ thách thức thời gian dẫn đầu hiện tại.

Mô hình kinh doanh: cần vượt qua sự phụ thuộc đơn nhất, mở rộng tăng trưởng đa dạng

Một doanh nghiệp hàng đầu hiện tại có cấu trúc lợi nhuận đơn giản, phụ thuộc mạnh vào mức lãi suất và các kênh cụ thể:

• Doanh thu năm 2024 là 1,7 tỷ USD, 99% đến từ lãi suất dự trữ
• Phụ thuộc nhiều vào mạng lưới quảng bá của các nền tảng giao dịch cụ thể, tỷ lệ chia sẻ không có lợi

Hướng chuyển đổi cốt lõi trong tương lai:

• Mở rộng API thanh toán, kênh xuyên chuỗi và các khoản thu nhập phi lãi suất khác
• Xây dựng hạ tầng thanh toán trên chuỗi
• Liên kết với việc mã hóa tài sản vật chất, tái cấu trúc logic định giá

Tài chính và định giá: Đường tuân thủ khó khăn và lợi nhuận từ tuân thủ bất hợp pháp

Một công ty IPO định giá khoảng 8,1 tỷ đô la Mỹ, PE khoảng 50 lần. Nó có sự khác biệt rõ rệt với các đối thủ cạnh tranh không tuân thủ:

• Lợi nhuận ròng của đối thủ không tuân thủ quy định gấp 80 lần, nhưng AUM chỉ gấp 2.5 lần
• Chi phí vận hành của đối thủ không tuân thủ quy định rất thấp, không cần gánh chịu chi phí tuân thủ.
• Các tình huống ứng dụng khác nhau: một cái tập trung vào thị trường tuân thủ, một cái đi sâu vào vùng xám

Stablecoin tuân thủ quy định khó có thể cạnh tranh về tỷ suất lợi nhuận với những đồng không tuân thủ, nhưng có thể thu hút dòng vốn chính thống và tạo ra giá trị cho thị trường vốn.

Chiến lược đầu tư: Tận dụng cơ hội dựa trên tâm lý ngắn hạn, đánh cược vào việc tái cấu trúc hệ thống dài hạn

• Giai đoạn IPO, tâm lý thị trường đang hưng phấn, có cơ hội giao dịch ngắn hạn.
• Cần chú ý đến các yếu tố rủi ro như giảm lãi suất, phụ thuộc vào kênh.
• Trung và dài hạn chủ yếu phụ thuộc vào khả năng mở rộng kinh doanh mới và khả năng tích hợp mạng lưới thanh toán toàn cầu
• Các nhà đầu tư đặt cược vào quyền định giá của mạng lưới thanh toán trên chuỗi trong tương lai, chứ không phải lợi nhuận hiện tại.

Thị trường Stablecoin đang bước vào đêm trước khi bùng nổ. Một doanh nghiệp hàng đầu đang ở điểm giao nhau của xu hướng, sở hữu những lợi thế như tính tuân thủ, cơ sở hạ tầng mở và niềm tin từ các tổ chức. Tuy nhiên, vẫn phải đối mặt với những thách thức như cấu trúc doanh thu đơn điệu, việc có thể xây dựng đường tăng trưởng thứ hai sẽ quyết định con đường tái cấu trúc định giá của họ. Việc niêm yết của họ đánh dấu việc Stablecoin toàn cầu chính thức bước vào đường đua thể chế hóa, câu chuyện thực sự mới chỉ bắt đầu.