Cung cấp USDC và định giá Circle: Phân tích dữ liệu phía sau vốn hóa thị trường 58 tỷ USD

Circle gần đây đã thành công trong việc niêm yết trên thị trường công khai, điều này làm nổi bật nhu cầu cấp thiết của các tổ chức đối với cơ sở hạ tầng crypto được quản lý. Tuy nhiên, tính bền vững của định giá của nó phần lớn phụ thuộc vào sự mở rộng tổng cung USDC.

Bài viết này nhằm khám phá vấn đề này thông qua phân tích dữ liệu. Circle thu được hơn 95% doanh thu từ các hoạt động liên quan đến USDC, khiến nó rất nhạy cảm với lãi suất ngắn hạn và lưu thông USDC. Chúng tôi trước tiên sẽ thực hiện phân tích cấu trúc đường cung USDC, phân tích sự thay đổi về độ tập trung cấp chuỗi, tính thanh khoản tương đối và các điểm uốn trong môi trường thị trường cụ thể, nhằm xác định các yếu tố chính thúc đẩy hoạt động đúc tiền.

Tiếp theo, chúng tôi đã giới thiệu một mô hình tự hồi quy đã được hiệu chỉnh, mô hình này có thể dự đoán lượng cung hàng tuần, với sai số khoảng ±1.5%, và chuyển đổi trực tiếp sự mở rộng gia tăng thành độ nhạy EBITDA.

Cuối cùng, chúng tôi đã trình bày cách sử dụng chỉ số cung này như một tín hiệu có thể giao dịch theo thời gian thực, cung cấp cho các nhà tham gia thị trường tham chiếu động lực cơ bản của Circle theo thời gian thực.

Phân tích cấu trúc định giá Circle

Dựa trên vốn hóa thị trường 58,2 tỷ USD, tỷ lệ giá trên lợi nhuận (P/E) của Circle đã vượt qua gần 8 lần của Visa. Các khoản đầu tư từ những tổ chức nổi tiếng như ARK Invest và BlackRock cho thấy, các nhà đầu tư không chỉ định giá cho các yếu tố cơ bản hiện tại mà còn đang đặt cược vào tiềm năng phổ biến quy mô lớn trong tương lai.

Để duy trì giá trị hiện tại, Circle phải liên tục thể hiện một quỹ đạo tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ. Dữ liệu lịch sử cho thấy, hơn 95% doanh thu của Circle đến từ lãi suất và cổ tức phát sinh từ dự trữ tài sản fiat của stablecoin của họ. Do đó, doanh thu của họ rất nhạy cảm với lãi suất ngắn hạn và lưu thông USDC.

Phân tích độ nhạy EBITDA

Với việc cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang đang đến gần, lợi suất lãi ròng sẽ bị thu hẹp, thị trường đang định giá cho một sự chuyển mình, tức là tốc độ tăng trưởng doanh thu dựa trên khối lượng giao dịch sẽ vượt qua tác động của việc thu hẹp lãi suất.

Sự tăng trưởng này phụ thuộc vào việc áp dụng liên tục USDC như một mạng lưới thanh toán toàn cầu, khả năng thu phí của nó sẽ được mở rộng cùng với tốc độ sử dụng, dòng tiền xuyên biên giới và sự tích hợp hệ sinh thái. Do đó, việc nghiên cứu động lực cung cấp của USDC là vô cùng quan trọng. Điều này không chỉ là chỉ báo hàng đầu cho dòng doanh thu trong tương lai của Circle, mà còn là điểm neo cốt lõi cho định giá của nó, cung cấp cái nhìn thời gian thực cho sự phát triển mô hình kinh doanh của nó.

Phân tích động thái cung cấp stablecoin

Hiện tại, tổng cung của stablecoin đã tăng lên tới 251 tỷ USD, đạt mức cao nhất lịch sử, tăng 34% so với mức đỉnh 187 tỷ USD của chu kỳ trước vào năm 2021. Sự gia tăng này phản ánh dòng vốn đáng kể và sự phục hồi niềm tin vào hệ sinh thái tiền điện tử.

Hiện tại, USDT và USDC chiếm hơn 86% tổng cung của stablecoin. Trong đó, USDT dẫn đầu với 62,1% thị phần, tiếp theo là USDC với 24,2%. Hai loại stablecoin này đóng vai trò cơ bản trong các hệ sinh thái khác nhau, đặc biệt là USDC, với quỹ đạo phát triển của nó cung cấp cho chúng ta một cái nhìn minh bạch hơn về nhu cầu cấp quản lý và tổ chức.

Tăng tốc mở rộng (năm 2025 trở đi)

Với việc Circle niêm yết, nguồn cung lưu thông hiện tại của USDC đã đạt mức cao kỷ lục 61,2 tỷ USD. Quy mô này phản ánh sự tiến hóa của USDC từ một stablecoin giao dịch đơn giản sang một nguyên tắc tài chính cốt lõi được công nhận. Kể từ năm 2021:

• Khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày tăng 406%, từ 7,77 tỷ USD vọt lên 31,52 tỷ USD.
• Người dùng hoạt động hàng ngày đã tăng nhanh với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm là 142,92% kể từ năm 2020, phản ánh sự phổ biến nhanh chóng của nó trong các hệ sinh thái lớn.

Sự tăng trưởng của USDC chủ yếu được thúc đẩy bởi ba lực lượng sau đây:

1. Sự phục hưng của DeFi: Sự quan tâm và tham gia của nhóm người dùng gốc tiền điện tử đã tăng trở lại mạnh mẽ.
2. Sự chấp nhận của tài chính truyền thống: Dần dần được chấp nhận bởi một đối tượng tài chính truyền thống rộng rãi hơn trong lĩnh vực thanh toán, quản lý tiền mặt và phân bổ vốn.
3. Hợp tác chiến lược với một nền tảng giao dịch: Thông qua việc hợp tác với một trong những nhóm người dùng tiền điện tử lớn nhất toàn cầu, USDC đã đạt được lợi thế phân phối vô song trong hệ sinh thái bán lẻ, tổ chức và chuỗi.

Hiệu quả vốn tiết lộ giá trị thực

Chỉ nhìn vào lượng cung không đủ để phản ánh hiệu quả thực tế của stablecoin. Quan trọng hơn, giá trị thực của stablecoin nằm ở hiệu quả lưu động của vốn.

Tại một nền tảng giao dịch, USDT chiếm ưu thế với nguồn cung 18,9 tỷ USD, trong khi nguồn cung của USDC chỉ là 5,81 tỷ USD, khoảng một phần ba của USDT.

Tuy nhiên, về khối lượng giao dịch, khoảng cách gần như biến mất. Trong 30 ngày qua, khối lượng giao dịch của USDT đạt 44,8 tỷ USD, trong khi USDC đạt 38,7 tỷ USD, chỉ kém 13,6%.

Thông qua việc tính toán tốc độ vốn (tức là khối lượng giao dịch 30 ngày chia cho nguồn cung lưu hành), chúng ta có thể định lượng hiệu quả vốn:

![Cung cấp USDC và định giá Circle: Giải cấu trúc dữ liệu logic nền tảng của vốn hóa thị trường 58 tỷ USD](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f7cdd1f905f70dda633452bd35ff3194.webp01

Kết quả cho thấy, tốc độ vốn của USDC gấp 2,81 lần so với USDT, tức là mỗi đô la USDC được giao dịch với tần suất gần gấp ba lần USDT. Điều này có nghĩa là vốn của USDC lưu thông nhanh hơn, hiệu quả hơn, thể hiện giá trị chuỗi sâu hơn.

Tăng trưởng chuỗi: Mở rộng đến Alt-VM và Layer 2

Sự tăng trưởng nguồn cung của USDC đã dần chuyển từ hệ sinh thái tập trung vào Ethereum sang một hệ sinh thái rộng lớn hơn, bao gồm Solana, Layer 2 của Ethereum và các chuỗi Alt-VM mới nổi.

Dữ liệu cho thấy, nguồn cung USDC đang ngày càng được phân phối trong một hệ sinh thái đa dạng, phù hợp với nhu cầu thanh khoản, nhu cầu thanh toán và các lĩnh vực mở rộng tiện ích trên chuỗi nhanh nhất.

![Cung USDC và định giá Circle: Giải mã logic cơ bản của vốn hóa thị trường 58 tỷ USD])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-40188767079338843a854fe9e8e2d204.webp(

) vị thế thống trị của USDC trên Solana

Vào tháng 5 năm 2024, USDC chiếm 99,5% khối lượng giao dịch stablecoin trên Solana. Ngay cả khi đến tháng 12, hoạt động trong hệ sinh thái có phần phân tán, USDC vẫn giữ được 96% thị phần.

![Cung cấp USDC và định giá Circle: Phân tích dữ liệu về logic cơ bản của 580 tỷ USD vốn hóa thị trường]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8668680c62c4fdd8db76f1e2cfe2763c.webp(

) Flippening của một Layer 2 (địa vị phản转)

Vào tháng 9 năm 2024, USDC đã âm thầm vượt qua USDT trên một Layer 2, trở thành stablecoin dẫn đầu. Ở thời điểm đỉnh cao, tỷ lệ cung cấp giữa USDT và USDC là 2,03 (tức là lượng cung của Tether gấp hơn hai lần lượng cung của USDC). Hiện nay, tỷ lệ này đã giảm xuống còn 0,2.

![Cung cấp USDC và định giá Circle: Phân tích dữ liệu về logic cơ bản của vốn hóa thị trường 58 tỷ USD]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-06fa1b82e5297bbba917ddc0cfbcc615.webp(

Sự đảo ngược này chủ yếu nhờ vào sự tăng trưởng bùng nổ của một giao thức, với tổng giá trị khóa tăng từ 600 triệu USD trong quý 4 năm 2024 lên 2,5 tỷ USD vào cuối quý 1 năm 2025, với mức tăng đạt 417%. Đến thời điểm hiện tại, số tiền gửi cầu nối của giao thức này đã đạt mức cao nhất mọi thời đại 3,62 tỷ USD, tăng 601% so với mức cơ sở của quý 4.

![Cung cấp USDC và định giá Circle: Phân tích dữ liệu về logic cơ bản của vốn hóa thị trường 58 tỷ USD])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-a68d3808dcef0e083dbb6c8dd585476b.webp(

Sự thay đổi này phản ánh sự phù hợp cấu trúc độc đáo giữa hệ sinh thái lõi của một Layer 2 và sự tích hợp mở rộng của nó, tạo điều kiện cho xu hướng chiếm ưu thế của stablecoin.

Mô hình định lượng đường cong cung cấp USDC: Bắt giữ động thái cung cấp stablecoin

Xét thấy tầm quan trọng của sự biến động cung cấp USDC, chúng tôi đã xây dựng một mô hình tự hồi quy để dự đoán tổng cung USDC. Việc lựa chọn mô hình này là do tính đơn giản, tính minh bạch và hiệu suất tốt của nó trong mô hình tăng trưởng tuyến tính cục bộ của đường cung USDC.

Mô hình được hiệu chỉnh lại mỗi 90 ngày để nắm bắt những xu hướng thị trường mới nhất, đồng thời đảm bảo rằng số lượng mẫu được sử dụng cho hồi quy và tính toán ma trận đủ mạnh mẽ. Mỗi chu kỳ dự đoán có một mô hình riêng, được đào tạo dựa trên cửa sổ trượt 90 ngày (7 mô hình hồi quy độc lập, mỗi mô hình có một tập hợp hệ số beta độc đáo). Mô hình sử dụng trung bình di động (1 ngày, 3 ngày, 7 ngày, 14 ngày và 30 ngày) làm biến đặc trưng, dự đoán giá trị trung bình cung cấp USDC trong n ngày tới, trong đó n có khoảng từ 1 đến 7. Hằng số hồi quy được đặt bằng không để đảm bảo mô hình hoàn toàn phụ thuộc vào tín hiệu điều khiển.

![Cung cấp USDC và định giá Circle: Giải cấu trúc logic cơ sở của vốn hóa thị trường 58 tỷ USD])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-05e60941699c3f821ac17bcf1da87c82.webp(

Phương pháp này rất hiệu quả trong việc dự đoán sự thay đổi hướng cung ngắn hạn. Kể từ năm 2022, tổng cung USDC trung bình 7 ngày do mô hình dự đoán có 80% xác suất nằm trong khoảng ±1,5% của kết quả dự đoán.

![Cung USDC và định giá Circle: Phân tích dữ liệu về logic cơ bản của vốn hóa thị trường 58 tỷ USD])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-df516a6058aa26e4fd4201a6f03db324.webp(

Kết luận

Việc Circle niêm yết đánh dấu một bước ngoặt quan trọng trong ngành công nghiệp tiền điện tử. Đây không chỉ là một cuộc huy động vốn, mà còn cho thấy nhu cầu chưa được đáp ứng của thị trường đối với stablecoin trên thị trường công khai. Hiệu suất của nó đã làm nổi bật sự quan tâm sâu sắc của nhà đầu tư đối với cơ sở hạ tầng đồng đô la kỹ thuật số tuân thủ quy định, đồng thời củng cố vị thế của Circle như là đại diện công khai rõ ràng nhất cho loại tài sản mới nổi này.

Hiện tại, giá trị của Circle đã đạt 58,2 tỷ USD, trở thành cổng vào lĩnh vực thanh khoản kỹ thuật số được quản lý cho các tổ chức, trong khi USDC nằm ở trung tâm của hệ sinh thái này. Khi USDC ngày càng được tích hợp sâu hơn vào hệ sinh thái DeFi đang mở rộng và hệ thống tài chính truyền thống, vai trò của nó đang có sự chuyển biến. Nó không còn chỉ là một phản ánh của tỷ lệ áp dụng, mà đã trở thành một chỉ số thanh khoản toàn cầu theo thời gian thực, có khả năng phản ánh dòng vốn, tâm lý rủi ro và định vị thị trường.

![Cung USDC và định giá Circle: Giải cấu trúc logic cơ bản của vốn hóa thị trường 58 tỷ USD])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-c0053e1e829412e6621c099a25cd5612.webp(