MicroStrategy ra mắt cổ phiếu ưu đãi mới STRD, phản ứng của thị trường lạnh nhạt

MicroStrategy lại ra tay, tiếp tục tăng cường chiến lược đầu tư Bitcoin của mình. Trong những năm gần đây, công ty đã liên tục huy động vốn thông qua nhiều hình thức tài trợ như cổ phiếu phổ thông, trái phiếu chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi. Trong bối cảnh thị trường tăng giá hiện tại, MicroStrategy lại tiếp tục tăng cường đặt cược.

Gần đây, MicroStrategy đã công bố ra mắt sản phẩm cổ phiếu ưu tiên mới STRD, đây là một bước đi quan trọng khác trong lộ trình nắm giữ Bitcoin của họ. Sản phẩm mới này có những đặc điểm gì? Thiết kế cấu trúc, rủi ro tiềm ẩn và sự cạnh tranh trên thị trường truyền tải những tín hiệu nào?

STRD：Lãi suất cao nhưng không đảm bảo phát hành

STRD là sản phẩm cổ phiếu ưu đãi loại ba do MicroStrategy phát hành, dự kiến phát hành công khai 2,5 triệu cổ phiếu, huy động vốn chủ yếu để mua Bitcoin và bổ sung vốn lưu động. STRD về bản chất là một lần thể hiện có cấu trúc khác của chiến lược đầu tư dài hạn vào Bitcoin, trên cơ sở tiếp tục khung của hai sản phẩm trước đó, đã có thiết kế mới về phân bổ lợi nhuận và cơ chế rút lui.

Tương tự như các sản phẩm trước đây, tài sản cơ bản của STRD vẫn là Bitcoin, nhưng lần này MicroStrategy đã áp dụng một cấu trúc phòng thủ hơn: lãi suất hàng năm là 10%, nhưng không có nghĩa vụ thanh toán bắt buộc, và lãi suất không được tích lũy.

Các nhà phân tích trong ngành chỉ ra: "STRD về cơ bản là khoản vay từ MicroStrategy với lãi suất 10% mỗi năm, nhưng MicroStrategy không nhất thiết phải phân phát lãi suất như đã hứa, nếu không phát, thì sau này cũng sẽ không hoàn trả. MicroStrategy trong giải thích đã cam kết sẽ phát lãi đúng hạn, điều kiện là tình hình kinh doanh của công ty tốt."

Về nguồn thanh toán lãi suất, lý thuyết của MicroStrategy có ba hướng khả thi.

1. Bán vị trí Bitcoin: có thể nhận được dòng tiền, nhưng phải đối mặt với thuế lợi tức vốn, và trái ngược với chiến lược giữ lâu dài.
2. Tài trợ liên tục: Có thể huy động vốn để trả lãi thông qua việc phát hành lại trái phiếu hoặc các công cụ khác, đây có thể là phương pháp mà MicroStrategy hiện đang nghiêng về.
3. Dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp: Nếu các hoạt động kinh doanh khác của công ty có lợi nhuận, chúng cũng có thể được sử dụng để thanh toán lãi suất.

Mặc dù MicroStrategy có quyền không trả lãi, nhưng cái giá phải trả sẽ rất cao. Một khi ngừng trả lãi, giá thị trường của STRD chắc chắn sẽ bị áp lực, niềm tin của nhà đầu tư sẽ bị tổn hại, và việc huy động vốn trong tương lai cũng sẽ gặp phải nhiều trở ngại hơn. Do đó, thị trường cho rằng chỉ cần thị trường Bitcoin ổn định, MicroStrategy rất có thể sẽ chọn thực hiện đúng hạn để duy trì uy tín thị trường và tính bền vững của chuỗi tài chính.

Chiến lược cổ phiếu ưu tiên đa tầng của MicroStrategy

Ba sản phẩm cổ phiếu ưu đãi hiện tại của MicroStrategy là STRK, STRF và STRD có vị trí khác nhau trong thứ tự thanh lý, thiết kế lợi nhuận và cấu trúc rủi ro, tạo thành một phần quan trọng trong cấu trúc vốn đa tầng của công ty.

Từ góc độ thích ứng của nhà đầu tư, STRK phù hợp hơn với những nhà đầu tư bảo thủ theo đuổi lợi nhuận ổn định và có mức độ rủi ro thấp; STRF hướng đến những nhà đầu tư trung tính mong muốn khóa một mức lợi suất cố định cao hơn, nhưng chấp nhận một mức độ rủi ro tín dụng nhất định; STRD thì nhắm tới các quỹ đầu tư có khả năng chịu đựng rủi ro cao.

Ngoài việc mở rộng ở cấp độ sản phẩm, việc ra mắt STRD có thể cũng là một sự tăng cường về nền tảng cấu trúc vốn của MicroStrategy. Có những phân tích cho thấy, mặc dù STRD có "vị trí thấp hơn", nhưng lại "đóng vai trò quan trọng", thông qua việc cải thiện hỗ trợ tín dụng cho các sản phẩm cấp cao, đã tối ưu hóa cấu trúc vốn tổng thể.

Thị trường phản ứng lạnh nhạt với STRD, nhiều tranh cãi nổ ra

Việc phát hành STRD là một bước đi được MicroStrategy thiết kế kỹ lưỡng, nhưng phản ứng của thị trường lại không mấy nhiệt tình. Nhiều nhà đầu tư chỉ trích "ma thuật vốn" của nó:

Một nhà đầu tư bình luận: "Điều này trông giống như một kiểu lừa đảo huy động vốn." Một nhà phân tích khác cho biết: "Đừng bị đánh lừa bởi lãi suất cao bề ngoài, thực chất đây là một công cụ tài chính phức tạp."

Có chuyên gia trong ngành thẳng thắn cho rằng: STRD về bản chất là một quyền chọn tăng cường Bitcoin được ngụy trang thành công cụ sinh lợi. Khi giá Bitcoin tăng mạnh, MicroStrategy có thể chuộc lại theo mệnh giá; trong khi khi Bitcoin giảm mạnh, công ty có thể chọn không phát lãi. Thực tế, nhà đầu tư đang trả tiền cho ý tưởng "chấp nhận Bitcoin cuối cùng" của MicroStrategy.

Tuy nhiên, cũng có quan điểm cho rằng STRD là một "thiết kế thiên tài", vì việc phát hành nó thực sự nâng cao chất lượng tín dụng của STRF.

Về sự phát triển tương lai của MicroStrategy, có một nhà phân tích đã dám dự đoán: "MicroStrategy có thể xem xét một số chiến lược quản lý kho Bitcoin, chẳng hạn như cho vay Bitcoin hoặc tham gia giao dịch định lượng để duy trì dòng tiền. Trong tương lai, MicroStrategy có thể sẽ phát triển thành một ngân hàng dựa trên Bitcoin."

MicroStrategy đã đẩy chip về giữa bàn. Thông qua việc đóng gói niềm tin bằng các sản phẩm cấu trúc, họ che đậy cược đơn phương bằng mô hình rủi ro-lợi nhuận, thu hút sự chú ý của thị trường với "lãi suất cao". Thí nghiệm tài chính dựa trên niềm tin này đang trở nên ngày càng phức tạp và đáng chú ý hơn.