Triển vọng thị trường tháng 7: Xu hướng chính sách so với sự trầm lắng lịch sử, liệu diễn biến mùa hè có khác biệt?

Thị trường đang ở trong một giai đoạn bất thường yên tĩnh, khối lượng giao dịch giảm xuống mức thấp nhất trong 9 tháng, và độ biến động đạt mức thấp nhất trong 21 tháng. Tình trạng này dường như báo hiệu rằng, mặc dù có thể có một số sự kiện quan trọng vào tháng 7, thị trường vẫn có thể tiếp tục xu hướng giảm tốc độ tăng trưởng mùa hè.

Kinh nghiệm trong bốn năm qua cho thấy, vào tháng 7 hàng năm luôn có một số sự kiện lớn xảy ra, dù là tích cực hay tiêu cực. Tuy nhiên, giá cả thường giữ ổn định tương đối, các nhà giao dịch dường như thích tận hưởng cuộc sống hơn là chú ý sát sao đến thị trường. Vậy năm nay liệu tình hình có khác biệt không?

Dự báo tháng Bảy: Một mùa hè bình yên nữa?

Sắp tới là một loạt sự kiện quan trọng. Hành động của các nhà hoạch định chính sách tiếp tục ảnh hưởng đến thị trường, làm méo mó tâm lý rủi ro và thúc đẩy xu hướng giá của Bitcoin. Tháng 7 sẽ có ba yếu tố tiềm năng quan trọng: ngân sách, chính sách thuế quan và chính sách liên quan đến tiền điện tử.

• Dự toán ngân sách: Vào ngày 5 tháng 7, một dự toán ngân sách mới sẽ được ký kết. Dự luật này gây tranh cãi vì tính mở rộng của nó, có thể làm tăng thâm hụt ngân sách của chính phủ lên 3,3 nghìn tỷ đô la. Ngân sách tài chính mở rộng thường có lợi cho các tài sản khan hiếm như Bitcoin, nhưng lợi ích này có thể bị che lấp bởi những cuộc thảo luận về thuế quan tiếp theo.

• Vấn đề thuế quan: Thời gian miễn thuế kéo dài 90 ngày sẽ kết thúc vào ngày 9 tháng 7, dự kiến sẽ có thêm nhiều bình luận về các quốc gia khác nhau, tác động của thuế quan mới sẽ được tiết lộ và điều chỉnh dần trong suốt tháng. Nhìn lại kinh nghiệm từ tháng 2 đến tháng 4, sự không chắc chắn về thuế quan rất dễ đè nén tâm lý thị trường, ảnh hưởng tiêu cực đến Bitcoin.

• Chính sách tiền điện tử: Ngày 22 tháng 7 là thời hạn cuối cùng cho các chính sách liên quan đến tiền điện tử mới nhất, vào thời điểm đó, các nhóm công tác liên quan cần nộp báo cáo, đề xuất khung pháp lý và quy định, cũng như đánh giá dự trữ tài sản kỹ thuật số của chính phủ. Dự trữ này trước đó đã bị ảnh hưởng bởi một chính sách có tên gọi "Dự trữ Bitcoin chiến lược". Mặc dù tất cả các thời hạn của chính sách này đã qua, nhưng thông tin về số lượng Bitcoin mà chính phủ hiện đang nắm giữ, kế hoạch mua sắm trong tương lai hoặc bồi thường cho các nạn nhân vẫn chưa được công bố. Ngay cả khi sau ngày 22 tháng 7 sẽ không có thông tin nào khác được công bố, các quyết định và thông báo xung quanh chính sách này vẫn có thể được đưa ra bất cứ lúc nào.

Những sự kiện này có thể ảnh hưởng đến xu hướng BTC, tùy thuộc vào yếu tố nào giữa mở rộng tài khóa và sự không chắc chắn trong thương mại chiếm ưu thế. Ngoài ra, sự giảm thanh khoản do kỳ nghỉ 4 tháng 7 có thể làm tăng sự không chắc chắn trên thị trường gần đây và khiến các nhà giao dịch trở nên thận trọng hơn.

Tác động của chính sách đang phát triển và tâm lý thị trường

Hành động của các nhà hoạch định chính sách đã làm rối loạn thị trường, đây là một thực tế không thể chối cãi. Gần đây, sự không chắc chắn toàn cầu đã gia tăng, dẫn đến thị trường (đặc biệt là thị trường tiền điện tử) trở nên u ám hơn. Xét về các chỉ số như tỷ lệ lãi suất, hợp đồng mở, mức độ đòn bẩy của ETF, khối lượng giao dịch và độ nghiêng của tùy chọn, thật khó để tưởng tượng rằng Bitcoin chỉ còn cách đỉnh cao lịch sử 5%. Trong môi trường hiện tại, nơi mà sự không chắc chắn chi phối, sở thích rủi ro của thị trường được thể hiện một cách rất nhẹ nhàng qua các công cụ tài chính nêu trên, khiến giá cả và khả năng chịu rủi ro nằm trong một trạng thái cấu trúc hoàn toàn khác biệt so với các thời kỳ thị trường bò trước đây.

Sự ưa thích rủi ro bị kìm hãm này có thể được hiểu như một tín hiệu tích cực cho tương lai của Bitcoin. Tâm lý hưng phấn hạn chế có nghĩa là nếu thị trường sau đó ấm lên, rủi ro thanh lý cũng sẽ thấp hơn. Hiện tại, thị trường không có lý do để xảy ra giảm đòn bẩy quy mô lớn, mức độ đòn bẩy tổng thể vẫn được kiểm soát, điều này càng phù hợp để tiếp tục nắm giữ tài sản thực và duy trì sự kiên nhẫn trong mùa giao dịch trầm lắng này.

Lịch sử tái diễn hay đột phá quy tắc?

Nhìn lại từ năm 2021 đến 2024, tháng 7 là tháng không hoạt động thứ hai trong năm về khối lượng giao dịch, mặc dù những tháng 7 trong vài năm qua đều đầy rẫy những tin tức đủ sức làm chao đảo thị trường.

• Vào tháng 7 năm 2021, sau khi một quốc gia cấm đào BTC, giá BTC đã giảm mạnh xuống mức thấp nhất trong năm;
• Vào tháng 7 năm 2022, một số công ty tiền điện tử lớn đã tiến vào quy trình phá sản;
• Năm 2023 mặc dù tương đối yên tĩnh, nhưng một ông lớn quản lý tài sản đã nộp đơn xin ETF BTC;
• Năm 2024 sẽ đặc biệt bất ổn, vào đầu tháng một nền tảng giao dịch bắt đầu phân phối tài sản, một chính phủ quốc gia bán tháo bitcoin, giữa tháng các chính trị gia tham dự hội nghị BTC, và vào cuối tháng tình hình cuộc bầu cử tổng thống có sự thay đổi.

Trong môi trường thiếu dấu hiệu thị trường quá nóng, lựa chọn tiếp tục giữ hàng hóa và kiên nhẫn có thể là chiến lược an toàn hơn.

Phân tích sâu dữ liệu thị trường

Thị trường giao ngay

Hoạt động giao dịch trên thị trường giao ngay đã tiếp tục suy yếu trong bảy ngày qua, với khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày (ADV) giảm 34% so với tuần trước, khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong 7 ngày giảm xuống còn 2,18 tỷ USD, là mức thấp nhất kể từ ngày 15 tháng 10 năm 2024. Sự hoạt động kém này chủ yếu được thúc đẩy bởi khoảng giao dịch hẹp và bối cảnh tin tức tương đối yên tĩnh.

Khối lượng giao dịch Bitcoin giao ngay đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2024 vào tháng 6 năm 2025, tiếp tục xu hướng giao dịch thường thấp trong mùa hè. Dữ liệu lịch sử cho thấy, từ tháng 6 đến tháng 10 chỉ chiếm 43% thời gian trong năm, nhưng chỉ đóng góp 32% khối lượng giao dịch hàng năm. Trong lịch sử, tháng 7 (chiếm 6,1% khối lượng giao dịch hàng năm) và tháng 9 (chiếm 6% khối lượng giao dịch hàng năm) thường là những tháng ảm đạm nhất trong năm.

Mặt độ biến động cũng thể hiện một mô hình tương tự. Độ biến động 7 ngày đã giảm xuống 0,79%, đạt mức thấp nhất kể từ ngày 14 tháng 10 năm 2023. Đáng chú ý là, trong năm qua, thời gian liên tiếp dài nhất mà độ biến động 7 ngày duy trì ở mức thấp như vậy (dưới 1%) chỉ kéo dài hai ngày, điều này cho thấy có thể sẽ có những biến động đáng kể hơn trong ngắn hạn. Dữ liệu lịch sử cho thấy, ngay cả trong bối cảnh như lệnh cấm khai thác của một số quốc gia vào năm 2021, sự phá sản của các doanh nghiệp tiền điện tử vào năm 2022, hay các sự kiện chính trị lớn vào năm 2024, mức độ biến động trung bình trong tháng 7, tháng 9 và tháng 10 vẫn thấp.

Mặc dù xu hướng giá yếu, nhưng dòng tiền thể hiện sức mạnh. Sản phẩm giao dịch trên sàn (ETP) Bitcoin đã ghi nhận dòng tiền ròng 18,877 BTC trong tuần qua, chủ yếu do dòng tiền lớn từ quỹ ETF giao ngay của một quốc gia, lập kỷ lục dòng tiền vào tuần mạnh nhất kể từ ngày 28 tháng 5. Tuy nhiên, dòng tiền mạnh mẽ tương phản rõ rệt với giá cả trì trệ, cho thấy thị trường đang chịu áp lực bán khá lớn.

Do đó, mặc dù có nhiều yếu tố kích thích thị trường tiềm năng vào tháng 7 năm 2025, nhưng dựa trên các mô hình trong quá khứ, thị trường vẫn có thể quanh quẩn trong bối cảnh khối lượng giao dịch thấp và biến động thấp, bước vào trạng thái suy yếu mùa hè điển hình.

Thị trường sản phẩm phái sinh

Xem xét tổng thể, việc chênh lệch giá hợp đồng tương lai tại một sàn giao dịch nào đó đang ảm đạm, dòng vốn vào ETF đòn bẩy còn hạn chế, cùng với việc thị trường hợp đồng vĩnh viễn có đòn bẩy thấp và lợi suất vừa phải, những dấu hiệu này cho thấy sự siết chặt thị trường do đòn bẩy thúc đẩy có rủi ro hạn chế trong ngắn hạn.

• Sàn giao dịch: Hợp đồng tương lai tiền điện tử của sàn giao dịch này trong tuần qua có hiệu suất bình thường, các nhà giao dịch tránh thêm vị thế theo hướng mới, mặc dù đã trải qua kỳ hạn hợp đồng quan trọng vào tháng Sáu, tổng mức độ rủi ro vẫn ổn định. Phí bảo hiểm hàng năm của hợp đồng tương lai Bitcoin duy trì ở mức yếu ớt, dao động khoảng 7-8%, và trong phiên giao dịch sáng thứ Ba đã giảm xuống 6.5%, mức thấp nhất trong 8 ngày qua.

• Quỹ ETF đòn bẩy: Hoạt động của quỹ ETF đòn bẩy cũng khá nhẹ nhàng, đã liên tục xuất hiện dòng tiền nhỏ ra khỏi thị trường kể từ thứ Năm tuần trước, cho thấy sự ưa thích rủi ro thấp của thị trường vẫn vững chắc. Trong tuần qua, một sàn giao dịch đã giảm 2,105 hợp đồng mở chưa thanh toán BTC, lý do chủ yếu là các nhà giao dịch giữ hợp đồng tháng Sáu trị giá 8,960 BTC cho đến khi đáo hạn. Trong hai tháng qua, khi giá Bitcoin duy trì trên mức 100,000 đô la, hợp đồng mở chưa thanh toán của nó luôn dao động trong khoảng hẹp từ 145,000 đến 160,000 BTC.

• Hợp đồng vĩnh viễn: Thị trường hợp đồng vĩnh viễn cũng phản ánh cùng một tâm lý thận trọng. Tỷ lệ phí vốn hàng năm trung bình trong 7 ngày chỉ là 2.5%, thấp hơn nhiều so với mức trung tính 10.95%. Điều này cho thấy thị trường vẫn thiếu ý chí để thiết lập các vị thế mua mới, dẫn đến giá hợp đồng vĩnh viễn luôn thấp hơn giá giao ngay. Khối lượng hợp đồng vĩnh viễn của Bitcoin vẫn còn thấp hơn nhiều so với mức cao trong tháng 5, gần như dừng lại ở mức 266,000 Bitcoin, chỉ tăng nhẹ so với mức đáy 257,000 Bitcoin của tuần trước.

• Thị trường quyền chọn: Trong khi đó, trên thị trường quyền chọn Bitcoin, do giá đã duy trì ở mức ngang trong thời gian dài và hoạt động giao dịch giảm, nhu cầu về cược hướng đã suy yếu, độ dốc theo thời hạn có xu hướng trung tính. Đồng thời, sự tích lũy lâu dài đã khiến độ biến động ngụ ý giảm xuống mức thấp nhất trong năm, thị trường dự đoán rằng xu hướng mùa hè sẽ tiếp tục tiến triển chậm.

Sự trỗi dậy của thị trường sản phẩm phái sinh tiền ảo

Trong năm qua, tỷ lệ đòn bẩy tương đối của thị trường altcoin đã tăng mạnh. Tỷ lệ khối lượng hợp đồng vĩnh viễn so với vốn hóa thị trường gần như đã gấp đôi, từ 3% vào ngày 1 tháng 7 năm 2024 lên 5,6% hôm nay, cho thấy giao dịch đòn bẩy của altcoin sôi động hơn rất nhiều so với một năm trước.

Số lượng hợp đồng mở của một đồng tiền chủ đạo đã tăng 68%, từ 3,5 triệu đồng lên 6,88 triệu đồng. Trong khi đó, số lượng hợp đồng mở của một đồng tiền chủ đạo khác đã tăng 115%, từ 13,2 triệu đồng lên 28,3 triệu đồng. So với đó, số lượng hợp đồng mở của Bitcoin hầu như không thay đổi, từ 263.000 BTC vào ngày 1 tháng 7 năm 2024 tăng lên 266.000 BTC vào ngày 1 tháng 7 năm 2025, điều này cho thấy sự chú ý của các nhà giao dịch đang ngày càng chuyển hướng sang các đồng tiền altcoin.

Tuy nhiên, mặc dù khối lượng nắm giữ altcoin đã tăng đều.