Tại sao "dự án không có giá trị" trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử lại được ưa chuộng?

Trong thế giới tài sản tiền điện tử, một hiện tượng thú vị đã thu hút sự chú ý của mọi người: những dự án chỉ có một trang web đẹp mắt, nhưng không có sản phẩm cụ thể, thường có thể dễ dàng huy động hàng triệu đô la vốn. Hiện tượng này không chỉ đơn thuần là may mắn hay lừa đảo, mà là kết quả của lý thuyết trò chơi hoạt động ở phía sau.

Tình huống này làm người ta nhớ đến một cảnh trong bộ phim truyền hình Mỹ "Silicon Valley": những công ty không có doanh thu lại được định giá cao hơn những công ty thực sự có lợi nhuận. Giải thích của các nhà đầu tư mạo hiểm là, nếu có doanh thu, mọi người sẽ đặt câu hỏi về con số cụ thể, và con số đó sẽ không bao giờ đủ cao; nhưng nếu không có doanh thu, mọi người có thể thoải mái tưởng tượng về những khả năng vô hạn.

Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, logic này đã được đẩy đến cực điểm: dự án càng mơ hồ, số tiền huy động được có thể càng nhiều. Đây không phải là một khiếm khuyết, mà ngược lại, trở thành một trong những đặc điểm có tiềm năng sinh lời cao nhất của lĩnh vực này.

Giới hạn của thực tế đối với định giá

Khi một dự án sở hữu sản phẩm khả thi, nó sẽ phải đối mặt với một số thực tế khó chịu:

• Số lượng người dùng thực tế (thường gây thất vọng)
• Giới hạn kỹ thuật thực sự (thường gây thất vọng)
• Chỉ số có thể đo lường không thể làm giả (cực kỳ lợi hại)

So với trước, nếu một dự án chỉ có whitepaper, giá trị tiềm năng của nó chỉ bị giới hạn bởi trí tưởng tượng của mọi người. Điều này tạo ra một tình huống kỳ lạ: những dự án nghiêm túc có thể bị thị trường trừng phạt.

trò chơi thông tin hoàn chỉnh

Trong quá trình huy động vốn Tài sản tiền điện tử, các bên tham gia chính bao gồm:

• Người sáng lập dự án (nắm giữ toàn bộ thông tin)
• Nhà đầu tư mạo hiểm (hiểu một phần tình hình)
• Nhà đầu tư bình thường (hầu như không biết gì)

Đối với những người sáng lập dự án không có sản phẩm, chiến lược tốt nhất là rõ ràng:

• Giữ cho các phát biểu mơ hồ nhưng thú vị
• Nhấn mạnh tiềm năng hơn là thực tế
• Tạo ra cảm giác sợ bỏ lỡ (FOMO) trong khả năng có thể

Càng mơ hồ thì càng khó bị bác bỏ. Càng ít chức năng, cơ hội thất bại cũng càng ít.

Tại sao không ai yêu cầu kết quả tốt hơn

Lý thuyết trò chơi nổi tiếng "nghịch cảnh của kẻ bị giam giữ" chỉ ra lý do tại sao mọi người lại đưa ra lựa chọn gây hại cho người khác mà không có lợi cho bản thân. Đầu tư vào Tài sản tiền điện tử cũng có tình huống tương tự: nếu mọi người đều yêu cầu xem sản phẩm khả thi trước khi đầu tư, thị trường sẽ trở nên khỏe mạnh hơn.

Tuy nhiên, bất kỳ ai chờ đợi đều có thể bỏ lỡ những phần thưởng hào phóng ở giai đoạn đầu. Các nhà đầu tư vào sớm thường kiếm được nhiều lợi nhuận nhất, ngay cả khi dự án cuối cùng thất bại.

Do đó, hành động có vẻ thông minh của mỗi nhà đầu tư (chỉ dựa vào lời hứa đã vào cuộc sớm) có thể dẫn đến kết quả bất lợi cho tất cả mọi người (quá coi trọng sự ồn ào mà xem nhẹ bản chất).

Giao dịch giữa ước mơ và thực tế

Một dự án chỉ có một bài viết có thể tuyên bố sẽ thay đổi mọi thứ, tạo ra hàng trăm tỷ đô la giá trị. Còn một dự án có mã thực tế thì phải đối mặt với:

• Số lượng người dùng thực tế
• Năng lực và giới hạn cụ thể của công nghệ
• Nguyên nhân bị tụt lại trong cạnh tranh

Điều này tạo ra cái gọi là "phí chênh lệch vô lý" - khoản chênh lệch định giá có được hoàn toàn không bị ràng buộc bởi thực tế.

hợp tác đầu cơ

Khi không ai có thể phân biệt chất lượng dự án, mọi người đều sẽ tìm kiếm những tín hiệu giống nhau:

• Những người có ảnh hưởng đang nói về điều gì
• Sàn giao dịch nào sẽ niêm yết nó
• Tốc độ tăng giá của token

Không có sản phẩm nào mà dự án có thể dành tất cả tài nguyên để sản xuất những tín hiệu này, thay vì phát triển thực tế. Càng đầu tư nhiều vào marketing, tài nguyên dành cho phát triển càng ít. Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, marketing thường quan trọng hơn phát triển.

Ví dụ thực tế: Dự án ngôi sao không có sản phẩm

Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử có nhiều dự án đã huy động được nguồn vốn lớn mà không có sản phẩm thực tế:

• Một dự án blockchain: đã đạt được định giá hàng tỷ mà không ra mắt mạng chính, chứng minh rằng trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, sản phẩm càng không thực tế, con người càng có thể chiếu những giấc mơ lên đó.
• Một chuỗi khối hiệu suất cao: Để huy động 350 triệu đô la cho một dự án tuyên bố "xử lý 162.000 giao dịch mỗi giây", kết quả khi ra mắt chỉ có thể xử lý 4 giao dịch mỗi giây. Bằng chứng cho các tuyên bố kỹ thuật càng ít, số tiền huy động được càng nhiều.
• Một dự án nhận diện sinh học: Đề xuất khái niệm "sử dụng dữ liệu sinh trắc học để đổi lấy coin", thu hút hàng chục triệu đô la đầu tư từ các nhà đầu tư mạo hiểm.

Các ví dụ này đều tuân theo một mô hình chung: cam kết càng trừu tượng hoặc càng phức tạp về mặt kỹ thuật, số tiền huy động được càng nhiều, và khả năng thất bại cuối cùng cũng càng lớn.

Tại sao tình huống này khó thay đổi

Về mặt logic, nhà đầu tư nên yêu cầu thấy những sản phẩm khả thi. Nhưng lý thuyết trò chơi giải thích tại sao tình huống này khó thay đổi:

• Cảm xúc FOMO là có thật: các nhà đầu tư sớm thu được lợi nhuận nhiều nhất, điều này tạo ra áp lực đầu tư trước khi dự án được xác thực.
• Khó xác minh nội dung tuyên bố: Hầu hết các nhà đầu tư thiếu khả năng kỹ thuật để đánh giá tính khả thi của dự án
• Định hướng ngắn hạn của các quản lý quỹ: Thù lao của họ phụ thuộc vào lợi nhuận của quý hiện tại, chứ không phải thành công lâu dài.
• Cơ chế khuyến khích có vấn đề: Hành vi có lợi cho cá nhân có thể gây hại cho toàn bộ thị trường.

Đây là lý do tại sao các dự án không có sản phẩm thường có thể huy động nhiều vốn hơn so với những dự án thực sự phát triển sản phẩm hữu ích. Đây không phải là vấn đề của quy tắc trò chơi, mà là có người quá giỏi trong việc tận dụng những quy tắc này.