Phát biểu mới nhất của Powell phát đi tín hiệu mạnh mẽ từ Cục Dự trữ Liên bang (FED) (kèm theo toàn văn bài phát biểu)

Nguồn: Viện Nghiên cứu Thương mại Hải Cẩu

Bài phát biểu mới nhất của Powell đã phát đi tín hiệu mạnh mẽ về chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang.

Vào lúc 5 giờ chiều theo giờ địa phương ngày 15 tháng 5, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ Jerome Powell đã tham dự hội nghị nghiên cứu Thomas Laubach lần thứ hai và phát biểu. Ông cho biết với sự biến động của nền kinh tế và chính sách, lãi suất dài hạn có thể sẽ tăng cao. Ông cảnh báo: "Chúng ta có thể đang bước vào một thời kỳ mà các cú sốc cung xảy ra thường xuyên hơn và có thể kéo dài hơn - điều này là một thách thức lớn cho nền kinh tế và ngân hàng trung ương."

Trong khi đó, Powell cũng tiết lộ rằng Cục Dự trữ Liên bang đang điều chỉnh khung chính sách tổng thể của mình để đối phó với những thay đổi lớn trong triển vọng lạm phát và lãi suất sau đại dịch năm 2020, dự kiến sẽ hoàn thành việc xem xét các sửa đổi cụ thể đối với khung này trong vài tháng tới.

Khi nào Cục Dự trữ Liên bang sẽ hạ lãi suất?

Theo báo cáo của Thời báo Chứng khoán, hội thảo mà Powell tham gia lần này thiên về nghiên cứu học thuật, vì vậy ông không đề cập nhiều đến triển vọng kinh tế và vấn đề lạm phát. Nhưng từ phát biểu của ông, cơ chế truyền dẫn lạm phát đến lãi suất luôn là yếu tố quan trọng nhất trong việc Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ xây dựng chính sách tiền tệ.

Tuần trước, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ thông báo sẽ giữ nguyên mục tiêu lãi suất quỹ liên bang trong khoảng 4,25%—4,5%, và cho biết rằng nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với nguy cơ gia tăng tỷ lệ thất nghiệp và lạm phát. Nhiều ngân hàng phố Wall dự đoán rằng trước tháng 12 năm nay hoặc muộn hơn, Cục Dự trữ Liên bang sẽ không cắt giảm lãi suất.

Dữ liệu mới nhất cho thấy, vào tháng 4 năm nay, chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Mỹ tăng 2,3% so với cùng kỳ năm trước, tốt hơn so với dự đoán của thị trường, là mức tăng thấp nhất kể từ đầu năm 2021. Chỉ số chi tiêu tiêu dùng cá nhân (PCE), mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) quan tâm hơn, sẽ công bố dữ liệu mới nhất vào ngày 31 tháng 5. Trong bài phát biểu hôm nay, Powell dự đoán chỉ số này sẽ tăng khoảng 2,2%.

Các nhà phân tích trên Phố Wall dự đoán rằng xu hướng tăng giá do chính sách thuế gây ra sẽ trở nên rõ ràng hơn trong vài tháng tới, điều này khiến Cục Dự trữ Liên bang Mỹ giữ thái độ do dự trong việc cắt giảm lãi suất.

Các nhà kinh tế của JPMorgan, do Michael Hansen dẫn đầu, chỉ ra rằng chính sách thuế quan có thể dẫn đến sự gia tăng mạnh mẽ giá hàng hóa của Mỹ trong tháng 6 và tháng 7, điều này khiến Cục Dự trữ Liên bang trở nên thận trọng hơn khi xem xét việc cắt giảm lãi suất. Do chính sách thuế quan trong thời kỳ chính quyền Trump đã mang lại sự không chắc chắn và biến động, Cục Dự trữ Liên bang đang giữ thái độ chờ đợi để đánh giá ảnh hưởng cụ thể của việc thực thi chính sách cuối cùng đối với nền kinh tế.

Dưới đây là toàn văn bài phát biểu:

Chào buổi sáng. Rất vui được chào đón các bạn tham gia hội nghị hôm nay. Nghiên cứu của Thomas Laubach và sự hỗ trợ của ông đối với Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã giúp chúng tôi hiểu rõ hơn về chính sách tiền tệ, hôm nay thật phù hợp để tiếp tục công việc này dưới tên của ông. Xin cảm ơn các tác giả bài viết, các diễn giả thảo luận và các thành viên trong nhóm, cũng như cảm ơn Trevor và đội ngũ của ông đã tổ chức hội nghị này, sự nỗ lực của mọi người đã giúp chúng tôi có mặt cùng nhau.

Giống như đánh giá trước, đánh giá năm 2025 bao gồm ba thành phần chính: cuộc họp này, sự kiện "Fed Lắng nghe" tại các ngân hàng Fed trên toàn quốc và các cuộc thảo luận và thảo luận của các nhà hoạch định chính sách tại cuộc họp FOMC (được hỗ trợ bởi phân tích của nhân viên). Trong đánh giá hiện tại, chúng tôi sẽ xem xét lại một số khía cạnh của Khung chiến lược dựa trên kinh nghiệm trong năm năm qua và xem xét tăng cường các công cụ truyền thông chính sách của Ủy ban, bao gồm việc xây dựng các dự báo, sự không chắc chắn và rủi ro.

Tuyên bố đồng thuận

Vào năm 2012, FOMC lần đầu tiên đưa khung chính sách tiền tệ vào một tài liệu có tên là "Tuyên bố về Mục tiêu Dài hạn và Chiến lược Chính sách Tiền tệ", chúng tôi gọi đây là "Tuyên bố Đồng thuận". Cách diễn đạt của đoạn mở đầu chưa bao giờ thay đổi, làm rõ cam kết của chúng tôi trong việc thực hiện quyền hạn được Quốc hội ủy quyền và giải thích rõ ràng hành động cũng như lý do của chúng tôi (Hình 1).

Sự rõ ràng này đã giảm bớt sự không chắc chắn, nâng cao hiệu quả của chính sách, và tăng cường tính minh bạch và trách nhiệm giải trình.

Chủ tịch lúc bấy giờ Ben Bernanke đã lãnh đạo ủy ban xây dựng tuyên bố đồng thuận ban đầu, áp dụng mục tiêu lạm phát 2% và phác thảo cách chúng tôi thực hiện nhiệm vụ kép được Quốc hội giao. Khung chính được trình bày trong tài liệu này phù hợp với các thực tiễn tốt nhất của ngân hàng trung ương theo chế độ mục tiêu lạm phát linh hoạt.

Cấu trúc của nền kinh tế phát triển theo thời gian và các chiến lược, công cụ và truyền thông của các nhà hoạch định chính sách tiền tệ cần được điều chỉnh cho phù hợp. Những thách thức của cuộc Đại suy thoái, Đại lạm phát và Đại ôn hòa là khác nhau, và những thách thức ngày nay là khác. Khuôn khổ cần có khả năng thích ứng với nhiều điều kiện, nhưng nó cũng cần được cập nhật thường xuyên để phản ánh những thay đổi trong nền kinh tế và sự hiểu biết của chúng ta về nó.

Đánh giá năm 2019-2020

Từ năm 2012 đến năm 2018, FOMC đã bỏ phiếu để xác nhận tuyên bố đồng thuận trong các cuộc họp vào tháng 1 hàng năm, và hầu hết các năm không có sửa đổi đáng kể. Năm 2019, chúng tôi đã thay đổi phương pháp này, tiến hành đánh giá công khai lần đầu tiên, và cho biết sẽ lặp lại các đánh giá như vậy khoảng mỗi năm năm một lần. Tần suất năm năm không phải là con số kỳ diệu, nhưng chúng tôi cho rằng tần suất này phù hợp để đánh giá lại các đặc điểm cấu trúc của nền kinh tế và giao tiếp với công chúng, các chuyên gia và giới học thuật về hiệu suất của khung.

Lần đánh giá trước, chúng ta đã sống trong trạng thái bình thường mới khoảng mười năm, đặc trưng bởi lãi suất thấp gần mức giới hạn hiệu quả, tăng trưởng thấp, lạm phát thấp và đường Phillips rất phẳng. Nếu tóm tắt thời kỳ đó bằng một số liệu thống kê, đó là lãi suất chính sách đã ở mức giới hạn trong suốt bảy năm sau khi cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 bùng nổ (Hình 2).

Sau khi bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 12 năm 2015, chúng tôi chỉ có thể tăng rất chậm lãi suất chính sách lên mức 2,4% trong vòng ba năm. Bảy tháng sau, chúng tôi bắt đầu giảm lãi suất, và đến cuối năm 2019, lãi suất giảm xuống còn 1,6%, và giữ ở mức này trong vài tháng sau khi đại dịch bùng phát. Lãi suất chính sách ở các nền kinh tế phát triển lớn khác còn thấp hơn, nhiều nước thậm chí còn âm, và lạm phát liên tục thấp hơn mục tiêu.

Quan điểm vào thời điểm đó là khi nền kinh tế trải qua ngay cả một cuộc suy thoái nhẹ, chúng ta sẽ trở lại mức đáy và có thể kéo dài trong một thời gian dài. Nỗi đau của thập kỷ sau khủng hoảng tài chính đã chứng minh điều này. Lạm phát có thể giảm khi nền kinh tế yếu kém, trong khi lãi suất danh nghĩa bị giữ cố định ở mức không, lãi suất thực tăng sẽ càng kìm hãm tăng trưởng việc làm và làm trầm trọng thêm áp lực giảm đối với lạm phát và kỳ vọng lạm phát.

Dựa trên những lo ngại này, chúng tôi đã thực hiện chính sách để bù đắp cho việc mục tiêu lạm phát liên tục không đạt yêu cầu, đây là một phương pháp thường thấy trong tài liệu rộng rãi về rủi ro giới hạn. Xem xét những rủi ro giảm đối với việc làm và lạm phát khi gần đến giới hạn, cũng như cần thiết phải neo kỳ vọng lạm phát lâu dài ở mức 2%, chúng tôi đã tuyên bố rằng, sau một thời gian lạm phát liên tục dưới 2%, chúng tôi có thể đặt mục tiêu lạm phát ở mức hơi cao hơn 2% trong một khoảng thời gian.

Chúng tôi cũng kết luận rằng quyết định chính sách sẽ dựa trên đánh giá về "thiếu hụt" chứ không phải là "độ lệch" so với mức việc làm tối đa. Việc điều chỉnh "thiếu hụt" không phải là cam kết từ bỏ vĩnh viễn chính sách tiên phong hoặc phớt lờ sự căng thẳng của thị trường lao động, mà là chỉ ra rằng trừ khi ủy ban cho rằng nếu không kiểm soát sẽ dẫn đến áp lực lạm phát không mong muốn, chỉ riêng sự căng thẳng của thị trường lao động không đủ để kích hoạt phản ứng chính sách.

Điều chỉnh này phản ánh kinh nghiệm của chúng tôi trong quá trình mở rộng dài hạn, những sự mở rộng này đặc trưng bởi tỷ lệ thất nghiệp thấp nhất trong lịch sử và lạm phát ổn định thấp, cho thấy một phương pháp chính sách thận trọng khám phá mức tối đa việc làm có thể mang lại lợi ích cho thị trường lao động mạnh mẽ mà không làm tổn hại đến sự ổn định giá cả. Ví dụ, trong những năm trước khi bùng phát đại dịch, tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ, trong khi lạm phát dưới 2%. Đến tháng 12 năm 2019, ước tính về tỷ lệ thất nghiệp dài hạn đã giảm mạnh (Hình 3). Việc sử dụng "không đủ" thừa nhận rằng sự kết hợp giữa lạm phát thấp và tỷ lệ thất nghiệp thấp không nhất thiết tạo ra sự đánh đổi bất lợi cho chính sách tiền tệ.

Đánh giá hiện tại

Trong đánh giá hiện tại, ủy ban đang thảo luận về những gì chúng tôi đã học được từ kinh nghiệm trong năm năm qua. Chúng tôi dự định hoàn thành các sửa đổi cụ thể đối với tuyên bố đồng thuận trong vài tháng tới. Chúng tôi đặc biệt chú ý đến những thay đổi trong năm 2020, đồng thời xem xét các cập nhật rời rạc nhưng quan trọng phản ánh sự hiểu biết mới của chúng tôi về kinh tế, cũng như cách công chúng diễn giải những thay đổi này. Trong cuộc thảo luận, các tham gia viên cho rằng cần phải xem xét lại ngôn ngữ liên quan đến "không đủ". Trong cuộc họp tuần trước, chúng tôi cũng có quan điểm tương tự về mục tiêu lạm phát trung bình. Chúng tôi sẽ đảm bảo rằng tuyên bố đồng thuận mới có thể thích ứng với môi trường kinh tế và những thay đổi rộng lớn.

Ngoài việc sửa đổi tuyên bố đồng thuận, chúng tôi cũng sẽ xem xét việc tăng cường giao tiếp chính sách chính thức, đặc biệt là về vai trò của dự đoán và sự không chắc chắn. Trong việc đánh giá khung 2020 và các quyết định chính sách gần đây, một quan sát chung là cần có giao tiếp rõ ràng về sự phát triển của các sự kiện phức tạp. Mặc dù giới học thuật và các thành viên thị trường đều cho rằng việc giao tiếp của FOMC là hiệu quả, nhưng luôn có không gian để cải thiện. Ngay cả trong những thời kỳ tương đối yên tĩnh, giao tiếp rõ ràng cũng là một vấn đề then chốt. Cách thúc đẩy sự hiểu biết rộng rãi hơn về sự không chắc chắn mà nền kinh tế đang phải đối mặt là một chủ đề quan trọng. Trong những thời điểm có tác động lớn hơn, thường xuyên hơn hoặc phân tán hơn, việc giao tiếp hiệu quả cần chúng tôi truyền đạt sự không chắc chắn trong hiểu biết về nền kinh tế và triển vọng.

Cuối cùng, xin cảm ơn tất cả các bạn đã đến. Chúng tôi mong chờ những cuộc thảo luận trong hai ngày tới, những cuộc thảo luận này sẽ giúp chúng tôi mở rộng và làm sâu sắc thêm suy nghĩ về những vấn đề này, điều này rất quan trọng để đánh giá sự thành công.