Gần đây, Donald Trump đã mở ra cánh cửa cho hàng nghìn tỷ đô la đầu tư mới từ những người tiết kiệm hưu trí Mỹ vào ngành quỹ đầu tư tư nhân và tiền điện tử, điều này có thể định hình lại tương lai tài chính của 90 triệu người Mỹ và thúc đẩy sự phát triển của các công ty quản lý tài sản và tập đoàn tiền điện tử.
Tuy nhiên, lệnh cho phép các kế hoạch tiết kiệm 401k đầu tư vào một loạt tài sản thay thế cũng đã đặt ra những rủi ro mới cho các người nghỉ hưu ở Mỹ.
Biện pháp này được đưa ra sau sự vận động mạnh mẽ của các tập đoàn tư nhân như Apollo Global Management và BlackRock, những tập đoàn này cho rằng việc tham gia các kế hoạch hưu trí này là một cách để thu hút hàng trăm tỷ đô la tài sản sinh lợi.
Các biện pháp này dự kiến sẽ cho phép quỹ hưu trí đầu tư vào một loạt các khoản đầu tư chưa niêm yết, từ mua lại doanh nghiệp và cho vay tư nhân đến các giao dịch cơ sở hạ tầng. Điều này có thể khiến họ phải đối mặt với chi phí cao hơn và tính minh bạch thấp hơn. Trong số 90.000 tỷ đô la tài sản được nắm giữ trong các kế hoạch 401k này, một phần có thể được chuyển hướng đến các tài sản khó định giá và bán ra, khác với các cổ phiếu và trái phiếu truyền thống hiện đang chiếm phần lớn trong các kế hoạch hưu trí.
Giám đốc quản lý tài sản toàn cầu của bộ phận kiểm toán KPMG, Sean McKee, cho biết: "Cánh cửa cho các khoản đầu tư thay thế đang mở rộng hơn bao giờ hết." Ông bổ sung: "Nhiều nhà lãnh đạo sẽ thấy đây là một cơ hội cho mô hình kinh doanh."
Giám đốc chính sách chứng khoán của Better Markets, Benjamin Shafrin, cảnh báo rằng động thái này là "xấu" đối với những người nắm giữ kế hoạch 401k. Ông nói: "Các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ phải đối mặt với một loại tài sản hoàn toàn khác mà họ có thể không nhận ra. "
Tập đoàn mua lại luôn nỗ lực để bán hàng trăm tỷ đô la đầu tư và mang lại lợi nhuận cho các nhà đầu tư. Điều này đã khiến các quỹ hưu trí và các quỹ từ thiện rút lui khỏi ngành, cắt đứt nguồn tiền mặt quan trọng. Các tập đoàn vốn tư nhân lớn như BlackRock đã chuyển sang đặt tương lai phát triển của họ vào việc quản lý tiền tiết kiệm của người nghỉ hưu và cá nhân giàu có.
Phố Wall đã thành công trong việc thuyết phục Trump ký vào lệnh này, điều này sẽ cung cấp sự bảo vệ chính trị và pháp lý quan trọng cho ngành công nghiệp, khi họ hy vọng thuyết phục các nhà quản lý kế hoạch 401k đưa quỹ của họ vào kế hoạch đầu tư. Theo các thông tin tài chính của họ, Apollo, Carlyle và BlackRock đã thực hiện các hoạt động vận động mạnh mẽ.
Các tập đoàn khác, như BlackRock, thì thực hiện công việc thông qua các hiệp hội ngành.
Một số nhà lãnh đạo có ảnh hưởng nhất trong ngành - bao gồm Mark Rowan, người đứng đầu Apollo - đã công khai ủng hộ nỗ lực này.
Luo Wen và các đồng nghiệp của ông công khai tuyên bố rằng những người gửi 401k không tham gia vào thị trường tư nhân sẽ bỏ lỡ tiềm năng đa dạng hóa và lợi nhuận cao.
Luo Wen đã nói vào tháng 2: "Chúng tôi về cơ bản đang đặt cược hệ thống lương hưu quốc gia vào Nvidia," ông chỉ ra rằng việc tiết kiệm 401k tập trung cao độ vào một số quỹ chỉ số được dẫn dắt bởi các cổ phiếu công nghệ. Tuần này, ông đã tái khẳng định lời kêu gọi mở thị trường 401k cho các khoản đầu tư tư nhân, gọi đó là "lý trí thông thường."
Theo thông tin từ những người biết rõ, hiệp hội thay thế đóng góp cố định, được nhiều nhóm quỹ đầu tư tư nhân lớn ưa chuộng, (Defined Contribution Alternatives Association), thậm chí đã tuyên bố tại Washington rằng các kế hoạch 401k có thể bị kiện vì không cung cấp lợi nhuận cao hơn từ các giao dịch quỹ đầu tư tư nhân.
Giám đốc điều hành của KKR, Harvey Schwartz, cho biết lệnh này "đáng lẽ nên được ban hành từ lâu", vì "các khách hàng giàu có đã có thể tiếp cận lĩnh vực này từ trước."
BlackRock cho biết việc thêm đầu tư tư nhân vào kế hoạch hưu trí sẽ "đảm bảo hàng triệu người Mỹ xây dựng được danh mục đầu tư mạnh mẽ và đa dạng hơn."
Theo một quan chức, tại Nhà Trắng, Hội đồng Kinh tế Quốc gia và Hội đồng Cố vấn Kinh tế của Trump đóng vai trò là cầu nối giữa ngành tư nhân và Tổng thống. Văn phòng của Phó Chánh văn phòng Stephen Miller đã hỗ trợ soạn thảo lệnh này.
Một cố vấn cấp cao cho biết, sự quan tâm của chính phủ đối với tiền điện tử đã đóng vai trò trong việc đưa lệnh này lên bàn làm việc của tổng thống, và chỉ ra mức độ phổ biến của nó tại Nhà Trắng.
Trump coi việc phi chính phủ hóa tài sản kỹ thuật số là một trong những trọng tâm chính của chính quyền ông, và tin rằng ngành công nghiệp này đã giúp ông giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống năm 2024. Các thực thể do gia đình Trump kiểm soát gần đây cũng đã đầu tư hàng tỷ đô la vào tiền điện tử.
Một số người trong ngành cổ phần tư nhân lo ngại rằng lệnh này sẽ liên kết quỹ của họ với các loại tiền điện tử mới hơn và mang tính đầu cơ hơn, đặc biệt là trong bối cảnh các kế hoạch 401k đã chịu tổn thất nặng nề do đầu tư vào tài sản kỹ thuật số. Nhưng theo những người am hiểu, họ cho rằng đây là một sự đánh đổi có thể chấp nhận được.
Mặc dù không có quy định rõ ràng cấm đầu tư vào tài sản thay thế, nhưng các quản lý kế hoạch 401k luôn tỏ ra thận trọng với việc đầu tư vào những tài sản này. Hầu hết các quản lý lo ngại về việc phải đối mặt với các vụ kiện từ nhân viên do đầu tư vào những quỹ này, không chỉ vì chi phí cao của những quỹ này mà còn vì nhiều chiến lược sử dụng đòn bẩy cao.
Đối tác Rajiv Chandra của Simpson Thacher & Bartlett cho biết: "Chi phí cho các vụ kiện này rất cao, có nhiều trường hợp hòa giải, nhưng khả năng nguyên đơn thắng kiện tại tòa rất thấp." Ông bổ sung rằng, mối lo ngại này "dù căn cứ kiện tụng là gì, cũng đã tạo ra hiệu ứng lạnh lùng lớn."
Trump chỉ đạo các cơ quan chính phủ tạo điều kiện cho các nhà quản lý kế hoạch 401k, giúp họ dễ dàng hơn trong việc cung cấp đầu tư tư nhân, một phần các biện pháp bao gồm việc thêm các điều khoản nhằm kiềm chế các vụ kiện chống lại các chiến lược đầu tư tư nhân.
Phó thư ký báo chí Nhà Trắng Kush DeSai cho biết: "Lợi ích duy nhất đặc biệt hướng dẫn quyết định của Tổng thống Trump là lợi ích lớn nhất của nhân dân Mỹ."
"Lệnh hành pháp lịch sử của Tổng thống đã thực hiện cam kết của ông, bằng cách dân chủ hóa, hiện đại hóa và mở rộng các lựa chọn đầu tư hưu trí cho người Mỹ bình thường, từ đó một lần nữa giúp nước Mỹ trở nên thịnh vượng."
Hiện tại, sự chú ý chuyển sang Bộ Lao động, cơ quan chịu trách nhiệm giám sát và thực hiện luật năm 1974, luật này thiết lập các tiêu chuẩn cho các công ty cung cấp phúc lợi 401k.
Các công ty quản lý tài sản đang cạnh tranh chuẩn bị các sản phẩm 401k để chào đón hướng dẫn dự kiến sẽ được Bộ Lao động công bố trong vòng sáu tháng tới. Nhiều công ty đã công bố các mối quan hệ hợp tác, sẽ cung cấp các khoản đầu tư tư nhân trong quỹ mục tiêu do các chuyên gia lựa chọn tài sản cho các kế hoạch hưu trí hàng thập kỷ. Các quỹ này sẽ kết hợp đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu giao dịch công khai cũng như các tài sản tư nhân ít minh bạch hơn.
Các công ty khác cung cấp các kênh đầu tư riêng tư một cách trực tiếp hơn, nhưng yêu cầu công ty phải cung cấp dịch vụ tư vấn cho những người tham gia 401k muốn đầu tư.
Nhà cung cấp kế hoạch hưu trí lớn thứ hai của Mỹ, Empower, đã thông báo vào tháng 5 rằng họ sẽ hợp tác với Apollo, công ty quản lý tài sản Goldman Sachs và Partners Group để cung cấp các kênh đầu tư tài sản tư nhân cho các kế hoạch hưu trí.
Một tháng sau, Tập đoàn BlackRock cho biết sẽ cung cấp quỹ mục tiêu ngày cho nhà cung cấp đầu tư 401k Great Gray Trust với sự kết hợp giữa đầu tư công cộng và tư nhân. Ngoài ra, Tập đoàn BlackRock cũng đang phát triển quỹ mục tiêu ngày của riêng mình bao gồm tài sản tư nhân.
Các mối quan hệ hợp tác khác cũng đã xuất hiện. Tập đoàn BlackRock đã thiết lập "liên minh chiến lược" với Vanguard và Wellington Management để tạo ra quỹ hỗn hợp công tư cho người nghỉ hưu, trong khi KKR và Capital Group đang khám phá việc tạo ra các danh mục đầu tư và quỹ ngày mục tiêu vượt qua lĩnh vực công tư.
Cựu quan chức Bộ Tài chính, hiện là Michael Pedroni của nhóm tư vấn chính sách kinh doanh Highland Global cho biết, "vấn đề lớn" về việc các hộ gia đình Mỹ sẵn sàng trả thêm bao nhiêu để có được tài sản tư nhân vẫn chưa được giải quyết, vì chi phí nhận diện và quản lý những tài sản này cao hơn, do đó chi phí cũng cao hơn.
"Hiện tại, người Mỹ thường trả phí từ 30 đến 50 điểm cơ bản cho 401k của họ. Nếu phí tăng lên 80 điểm cơ bản, họ có sẵn sàng trả không?"
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Chính sách hưu trí mới của Trump gây tranh cãi: Đầu tư dân chủ hay rủi ro hệ thống?
Tác giả: Antoine Gara, Jamie John, Eric Platt
Biên dịch: Block unicorn
Gần đây, Donald Trump đã mở ra cánh cửa cho hàng nghìn tỷ đô la đầu tư mới từ những người tiết kiệm hưu trí Mỹ vào ngành quỹ đầu tư tư nhân và tiền điện tử, điều này có thể định hình lại tương lai tài chính của 90 triệu người Mỹ và thúc đẩy sự phát triển của các công ty quản lý tài sản và tập đoàn tiền điện tử.
Tuy nhiên, lệnh cho phép các kế hoạch tiết kiệm 401k đầu tư vào một loạt tài sản thay thế cũng đã đặt ra những rủi ro mới cho các người nghỉ hưu ở Mỹ.
Biện pháp này được đưa ra sau sự vận động mạnh mẽ của các tập đoàn tư nhân như Apollo Global Management và BlackRock, những tập đoàn này cho rằng việc tham gia các kế hoạch hưu trí này là một cách để thu hút hàng trăm tỷ đô la tài sản sinh lợi.
Các biện pháp này dự kiến sẽ cho phép quỹ hưu trí đầu tư vào một loạt các khoản đầu tư chưa niêm yết, từ mua lại doanh nghiệp và cho vay tư nhân đến các giao dịch cơ sở hạ tầng. Điều này có thể khiến họ phải đối mặt với chi phí cao hơn và tính minh bạch thấp hơn. Trong số 90.000 tỷ đô la tài sản được nắm giữ trong các kế hoạch 401k này, một phần có thể được chuyển hướng đến các tài sản khó định giá và bán ra, khác với các cổ phiếu và trái phiếu truyền thống hiện đang chiếm phần lớn trong các kế hoạch hưu trí.
Giám đốc quản lý tài sản toàn cầu của bộ phận kiểm toán KPMG, Sean McKee, cho biết: "Cánh cửa cho các khoản đầu tư thay thế đang mở rộng hơn bao giờ hết." Ông bổ sung: "Nhiều nhà lãnh đạo sẽ thấy đây là một cơ hội cho mô hình kinh doanh."
Giám đốc chính sách chứng khoán của Better Markets, Benjamin Shafrin, cảnh báo rằng động thái này là "xấu" đối với những người nắm giữ kế hoạch 401k. Ông nói: "Các nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ phải đối mặt với một loại tài sản hoàn toàn khác mà họ có thể không nhận ra. "
Tập đoàn mua lại luôn nỗ lực để bán hàng trăm tỷ đô la đầu tư và mang lại lợi nhuận cho các nhà đầu tư. Điều này đã khiến các quỹ hưu trí và các quỹ từ thiện rút lui khỏi ngành, cắt đứt nguồn tiền mặt quan trọng. Các tập đoàn vốn tư nhân lớn như BlackRock đã chuyển sang đặt tương lai phát triển của họ vào việc quản lý tiền tiết kiệm của người nghỉ hưu và cá nhân giàu có.
Phố Wall đã thành công trong việc thuyết phục Trump ký vào lệnh này, điều này sẽ cung cấp sự bảo vệ chính trị và pháp lý quan trọng cho ngành công nghiệp, khi họ hy vọng thuyết phục các nhà quản lý kế hoạch 401k đưa quỹ của họ vào kế hoạch đầu tư. Theo các thông tin tài chính của họ, Apollo, Carlyle và BlackRock đã thực hiện các hoạt động vận động mạnh mẽ.
Các tập đoàn khác, như BlackRock, thì thực hiện công việc thông qua các hiệp hội ngành.
Một số nhà lãnh đạo có ảnh hưởng nhất trong ngành - bao gồm Mark Rowan, người đứng đầu Apollo - đã công khai ủng hộ nỗ lực này.
Luo Wen và các đồng nghiệp của ông công khai tuyên bố rằng những người gửi 401k không tham gia vào thị trường tư nhân sẽ bỏ lỡ tiềm năng đa dạng hóa và lợi nhuận cao.
Luo Wen đã nói vào tháng 2: "Chúng tôi về cơ bản đang đặt cược hệ thống lương hưu quốc gia vào Nvidia," ông chỉ ra rằng việc tiết kiệm 401k tập trung cao độ vào một số quỹ chỉ số được dẫn dắt bởi các cổ phiếu công nghệ. Tuần này, ông đã tái khẳng định lời kêu gọi mở thị trường 401k cho các khoản đầu tư tư nhân, gọi đó là "lý trí thông thường."
Theo thông tin từ những người biết rõ, hiệp hội thay thế đóng góp cố định, được nhiều nhóm quỹ đầu tư tư nhân lớn ưa chuộng, (Defined Contribution Alternatives Association), thậm chí đã tuyên bố tại Washington rằng các kế hoạch 401k có thể bị kiện vì không cung cấp lợi nhuận cao hơn từ các giao dịch quỹ đầu tư tư nhân.
Giám đốc điều hành của KKR, Harvey Schwartz, cho biết lệnh này "đáng lẽ nên được ban hành từ lâu", vì "các khách hàng giàu có đã có thể tiếp cận lĩnh vực này từ trước."
BlackRock cho biết việc thêm đầu tư tư nhân vào kế hoạch hưu trí sẽ "đảm bảo hàng triệu người Mỹ xây dựng được danh mục đầu tư mạnh mẽ và đa dạng hơn."
Theo một quan chức, tại Nhà Trắng, Hội đồng Kinh tế Quốc gia và Hội đồng Cố vấn Kinh tế của Trump đóng vai trò là cầu nối giữa ngành tư nhân và Tổng thống. Văn phòng của Phó Chánh văn phòng Stephen Miller đã hỗ trợ soạn thảo lệnh này.
Một cố vấn cấp cao cho biết, sự quan tâm của chính phủ đối với tiền điện tử đã đóng vai trò trong việc đưa lệnh này lên bàn làm việc của tổng thống, và chỉ ra mức độ phổ biến của nó tại Nhà Trắng.
Trump coi việc phi chính phủ hóa tài sản kỹ thuật số là một trong những trọng tâm chính của chính quyền ông, và tin rằng ngành công nghiệp này đã giúp ông giành chiến thắng trong cuộc bầu cử tổng thống năm 2024. Các thực thể do gia đình Trump kiểm soát gần đây cũng đã đầu tư hàng tỷ đô la vào tiền điện tử.
Một số người trong ngành cổ phần tư nhân lo ngại rằng lệnh này sẽ liên kết quỹ của họ với các loại tiền điện tử mới hơn và mang tính đầu cơ hơn, đặc biệt là trong bối cảnh các kế hoạch 401k đã chịu tổn thất nặng nề do đầu tư vào tài sản kỹ thuật số. Nhưng theo những người am hiểu, họ cho rằng đây là một sự đánh đổi có thể chấp nhận được.
Mặc dù không có quy định rõ ràng cấm đầu tư vào tài sản thay thế, nhưng các quản lý kế hoạch 401k luôn tỏ ra thận trọng với việc đầu tư vào những tài sản này. Hầu hết các quản lý lo ngại về việc phải đối mặt với các vụ kiện từ nhân viên do đầu tư vào những quỹ này, không chỉ vì chi phí cao của những quỹ này mà còn vì nhiều chiến lược sử dụng đòn bẩy cao.
Đối tác Rajiv Chandra của Simpson Thacher & Bartlett cho biết: "Chi phí cho các vụ kiện này rất cao, có nhiều trường hợp hòa giải, nhưng khả năng nguyên đơn thắng kiện tại tòa rất thấp." Ông bổ sung rằng, mối lo ngại này "dù căn cứ kiện tụng là gì, cũng đã tạo ra hiệu ứng lạnh lùng lớn."
Trump chỉ đạo các cơ quan chính phủ tạo điều kiện cho các nhà quản lý kế hoạch 401k, giúp họ dễ dàng hơn trong việc cung cấp đầu tư tư nhân, một phần các biện pháp bao gồm việc thêm các điều khoản nhằm kiềm chế các vụ kiện chống lại các chiến lược đầu tư tư nhân.
Phó thư ký báo chí Nhà Trắng Kush DeSai cho biết: "Lợi ích duy nhất đặc biệt hướng dẫn quyết định của Tổng thống Trump là lợi ích lớn nhất của nhân dân Mỹ."
"Lệnh hành pháp lịch sử của Tổng thống đã thực hiện cam kết của ông, bằng cách dân chủ hóa, hiện đại hóa và mở rộng các lựa chọn đầu tư hưu trí cho người Mỹ bình thường, từ đó một lần nữa giúp nước Mỹ trở nên thịnh vượng."
Hiện tại, sự chú ý chuyển sang Bộ Lao động, cơ quan chịu trách nhiệm giám sát và thực hiện luật năm 1974, luật này thiết lập các tiêu chuẩn cho các công ty cung cấp phúc lợi 401k.
Các công ty quản lý tài sản đang cạnh tranh chuẩn bị các sản phẩm 401k để chào đón hướng dẫn dự kiến sẽ được Bộ Lao động công bố trong vòng sáu tháng tới. Nhiều công ty đã công bố các mối quan hệ hợp tác, sẽ cung cấp các khoản đầu tư tư nhân trong quỹ mục tiêu do các chuyên gia lựa chọn tài sản cho các kế hoạch hưu trí hàng thập kỷ. Các quỹ này sẽ kết hợp đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu giao dịch công khai cũng như các tài sản tư nhân ít minh bạch hơn.
Các công ty khác cung cấp các kênh đầu tư riêng tư một cách trực tiếp hơn, nhưng yêu cầu công ty phải cung cấp dịch vụ tư vấn cho những người tham gia 401k muốn đầu tư.
Nhà cung cấp kế hoạch hưu trí lớn thứ hai của Mỹ, Empower, đã thông báo vào tháng 5 rằng họ sẽ hợp tác với Apollo, công ty quản lý tài sản Goldman Sachs và Partners Group để cung cấp các kênh đầu tư tài sản tư nhân cho các kế hoạch hưu trí.
Một tháng sau, Tập đoàn BlackRock cho biết sẽ cung cấp quỹ mục tiêu ngày cho nhà cung cấp đầu tư 401k Great Gray Trust với sự kết hợp giữa đầu tư công cộng và tư nhân. Ngoài ra, Tập đoàn BlackRock cũng đang phát triển quỹ mục tiêu ngày của riêng mình bao gồm tài sản tư nhân.
Các mối quan hệ hợp tác khác cũng đã xuất hiện. Tập đoàn BlackRock đã thiết lập "liên minh chiến lược" với Vanguard và Wellington Management để tạo ra quỹ hỗn hợp công tư cho người nghỉ hưu, trong khi KKR và Capital Group đang khám phá việc tạo ra các danh mục đầu tư và quỹ ngày mục tiêu vượt qua lĩnh vực công tư.
Cựu quan chức Bộ Tài chính, hiện là Michael Pedroni của nhóm tư vấn chính sách kinh doanh Highland Global cho biết, "vấn đề lớn" về việc các hộ gia đình Mỹ sẵn sàng trả thêm bao nhiêu để có được tài sản tư nhân vẫn chưa được giải quyết, vì chi phí nhận diện và quản lý những tài sản này cao hơn, do đó chi phí cũng cao hơn.
"Hiện tại, người Mỹ thường trả phí từ 30 đến 50 điểm cơ bản cho 401k của họ. Nếu phí tăng lên 80 điểm cơ bản, họ có sẵn sàng trả không?"