Giám đốc danh mục đầu tư chủ động của công ty quản lý tài sản Bitwise và Giám đốc điều hành ProCap BTC, Jeff Park, đã lên tiếng mạnh mẽ, chỉ ra rằng việc các nhà đầu tư tổ chức áp dụng khung đầu tư "phí bảo hiểm không thanh khoản" truyền thống cho tài sản tiền điện tử là một sự sai lầm chiến lược lớn. Park cho rằng, tiềm năng "lợi nhuận thanh khoản vượt trội" độc đáo của thị trường tiền điện tử (Liquid Alpha) đang bị đánh giá quá thấp, và việc các tổ chức quá phân bổ vào đầu tư mạo hiểm tiền điện tử (VC) lại bỏ lỡ các cơ hội hiệu quả cao như kinh doanh chênh lệch giá on-chain và làm thị trường. Ông nhấn mạnh rằng biến động của thị trường tiền điện tử là lợi thế chứ không phải rủi ro, với khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 2,5 nghìn tỷ USD chứng tỏ khả năng mở rộng của nó, kêu gọi các nhà đầu tư tổ chức từ bỏ tư duy khóa 10 năm và tái cấu trúc chiến lược phân bổ tài sản tiền điện tử.
Khung truyền thống thất bại: Thị trường tiền điện tử lật đổ logic "phí không thanh khoản"
Các nhà đầu tư tổ chức lâu nay theo đuổi tín điều "phí bảo hiểm không thanh khoản" và tin tưởng rằng việc khóa vốn vào cổ phiếu tư nhân, tín dụng hoặc đầu tư mạo hiểm sẽ mang lại lợi nhuận vượt trội. Tuy nhiên, Jeff Park của Bitwise chỉ ra rằng khuôn khổ truyền thống này không phù hợp với lĩnh vực mã hóa. Park đã trích dẫn mô hình "quỹ từ thiện" huyền thoại của CIO David Swensen ( David Swensen ) (phân bổ 70% vốn vào tài sản thay thế) làm tham khảo, chỉ ra rằng ý tưởng cốt lõi của nó - đầu tư không thanh khoản lâu dài chắc chắn đi kèm với phí bảo hiểm lợi nhuận - đã bị bác bỏ trong lĩnh vực tiền điện tử.
Thanh khoản siêu lợi nhuận: quy tắc trò chơi độc đáo của thị trường tiền điện tử
Park đưa ra khái niệm "lợi nhuận vượt trội về thanh khoản" (Liquid Alpha), cho rằng đây chính là lợi thế cốt lõi của tài sản số. "Trong lĩnh vực mã hóa, cấu trúc đường cong lợi nhuận thể hiện 'phí premium trên thị trường giao ngay' (Backwardation), nhà đầu tư nhận được bù đắp ngắn hạn cao hơn nhiều so với dài hạn. Bạn nhận được lợi nhuận cao vì phải chịu rủi ro thanh khoản, và bảng điểm được cập nhật hàng ngày, không cần phải chờ đợi mười năm," Park giải thích. Ông lấy ví dụ về tình hình thị trường đầu tháng 4 năm 2024: mặc dù Bitcoin giảm 7%, nhưng lợi nhuận hàng năm từ chiến lược tạo lập thị trường đạt 70%, còn tỷ suất lợi nhuận từ chiến lược kinh doanh chênh lệch giá đạt 40%. Những cơ hội như vậy đang làm lung lay nền tảng của lý thuyết danh mục đầu tư không thanh khoản.
Cấu trúc phân bổ của các tổ chức: Đặt cược quá mức vào VC mã hóa bỏ qua thị trường giao ngay hiệu quả
Park chỉ trích các tổ chức hiện tại vẫn đi theo con đường truyền thống, đầu tư mạnh vào kinh doanh chênh lệch giá ( VC ). Điều này nghiêm trọng bỏ qua quy mô và hiệu quả của thị trường tiền điện tử thanh khoản - chỉ riêng trong tháng 5 năm 2023, khối lượng giao dịch tài sản giao ngay vượt quá 25.000 tỷ USD, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin cũng đạt 25.000 tỷ USD. "Đối với các tổ chức, khả năng mở rộng của thị trường tiền điện tử thanh khoản vượt xa thị trường VC có giới hạn tự nhiên về năng lực, mà thị trường sau chắc chắn không thể quy mô hóa để đạt được lợi nhuận vượt trội," Park nhấn mạnh.
Biến động là lợi thế: Mở khóa cơ hội lợi nhuận cao trong ngắn hạn
Park chỉ ra rằng, Biến động cao của thị trường tiền điện tử nên được coi là lợi thế cho các tổ chức chứ không phải là rủi ro. "Nếu chỉ số S&P 500 đạt được biến động gần 70%, kỳ vọng lợi nhuận từ vốn tư nhân sẽ được viết lại hoàn toàn," ông so sánh. Trong lĩnh vực tiền điện tử, sự biến động này mở ra nhiều cơ hội ngắn hạn mà các tổ chức lớn không cần thời gian khóa mười năm để nắm bắt.
Bitwise thực hành: Nhiều chiến lược bắt giữ alpha thanh khoản on-chain
Bitwise đã xây dựng nhiều sản phẩm chiến lược xung quanh lý thuyết này, thông qua Kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage ), Làm thị trường (Market-Making ) và Theo dõi xu hướng (Trend-Following ) để nắm bắt lợi nhuận vượt mức thanh khoản on-chain. Park cho rằng, nếu Svensson, người ủng hộ chiến lược phi truyền thống, còn sống, có lẽ sẽ đánh giá cao ứng dụng mã hóa này. Ông đã trích dẫn câu nói nổi tiếng của Svensson: "Xây dựng và duy trì danh mục đầu tư phi thường cần phải chấp nhận những đặc thù khó chịu, mà dưới góc nhìn truyền thống thường có vẻ cực kỳ thiếu thận trọng… Điều này nghe như mô tả chính xác của thị trường tiền điện tử."
Kết luận
Những hiểu biết của Jeff Park chỉ ra mâu thuẫn cốt lõi trong cấu hình tiền điện tử của các tổ chức - sử dụng "tư duy khóa" để chơi trong thị trường "alpha ngay lập tức". Khi các công cụ phái sinh on-chain được hoàn thiện và quy mô ETF giao ngay mở rộng, lợi thế của các chiến lược thanh khoản sẽ càng được nổi bật hơn. Đối với các tổ chức tìm kiếm lợi nhuận khác biệt, việc tái cấu trúc khung đầu tư, chấp nhận sự biến động cao và thanh khoản sâu của thị trường tiền điện tử có thể trở thành chìa khóa cho thế hệ "nhà đầu tư bất đồng" tiếp theo. Cấu hình tài sản tiền điện tử đang trải qua một bước ngoặt chiến lược từ "nhại lại VC/PE truyền thống" sang "định nghĩa một mô hình thanh khoản mới".
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Bitwise giám đốc: Các tổ chức gặp rắc rối trong cấu hình mã hóa! Từ bỏ tư duy "Vị thế bị khóa" và chấp nhận Liquid Alpha on-chain
Giám đốc danh mục đầu tư chủ động của công ty quản lý tài sản Bitwise và Giám đốc điều hành ProCap BTC, Jeff Park, đã lên tiếng mạnh mẽ, chỉ ra rằng việc các nhà đầu tư tổ chức áp dụng khung đầu tư "phí bảo hiểm không thanh khoản" truyền thống cho tài sản tiền điện tử là một sự sai lầm chiến lược lớn. Park cho rằng, tiềm năng "lợi nhuận thanh khoản vượt trội" độc đáo của thị trường tiền điện tử (Liquid Alpha) đang bị đánh giá quá thấp, và việc các tổ chức quá phân bổ vào đầu tư mạo hiểm tiền điện tử (VC) lại bỏ lỡ các cơ hội hiệu quả cao như kinh doanh chênh lệch giá on-chain và làm thị trường. Ông nhấn mạnh rằng biến động của thị trường tiền điện tử là lợi thế chứ không phải rủi ro, với khối lượng giao dịch hàng tháng đạt 2,5 nghìn tỷ USD chứng tỏ khả năng mở rộng của nó, kêu gọi các nhà đầu tư tổ chức từ bỏ tư duy khóa 10 năm và tái cấu trúc chiến lược phân bổ tài sản tiền điện tử.
Khung truyền thống thất bại: Thị trường tiền điện tử lật đổ logic "phí không thanh khoản"
Các nhà đầu tư tổ chức lâu nay theo đuổi tín điều "phí bảo hiểm không thanh khoản" và tin tưởng rằng việc khóa vốn vào cổ phiếu tư nhân, tín dụng hoặc đầu tư mạo hiểm sẽ mang lại lợi nhuận vượt trội. Tuy nhiên, Jeff Park của Bitwise chỉ ra rằng khuôn khổ truyền thống này không phù hợp với lĩnh vực mã hóa. Park đã trích dẫn mô hình "quỹ từ thiện" huyền thoại của CIO David Swensen ( David Swensen ) (phân bổ 70% vốn vào tài sản thay thế) làm tham khảo, chỉ ra rằng ý tưởng cốt lõi của nó - đầu tư không thanh khoản lâu dài chắc chắn đi kèm với phí bảo hiểm lợi nhuận - đã bị bác bỏ trong lĩnh vực tiền điện tử.
Thanh khoản siêu lợi nhuận: quy tắc trò chơi độc đáo của thị trường tiền điện tử
Park đưa ra khái niệm "lợi nhuận vượt trội về thanh khoản" (Liquid Alpha), cho rằng đây chính là lợi thế cốt lõi của tài sản số. "Trong lĩnh vực mã hóa, cấu trúc đường cong lợi nhuận thể hiện 'phí premium trên thị trường giao ngay' (Backwardation), nhà đầu tư nhận được bù đắp ngắn hạn cao hơn nhiều so với dài hạn. Bạn nhận được lợi nhuận cao vì phải chịu rủi ro thanh khoản, và bảng điểm được cập nhật hàng ngày, không cần phải chờ đợi mười năm," Park giải thích. Ông lấy ví dụ về tình hình thị trường đầu tháng 4 năm 2024: mặc dù Bitcoin giảm 7%, nhưng lợi nhuận hàng năm từ chiến lược tạo lập thị trường đạt 70%, còn tỷ suất lợi nhuận từ chiến lược kinh doanh chênh lệch giá đạt 40%. Những cơ hội như vậy đang làm lung lay nền tảng của lý thuyết danh mục đầu tư không thanh khoản.
Cấu trúc phân bổ của các tổ chức: Đặt cược quá mức vào VC mã hóa bỏ qua thị trường giao ngay hiệu quả
Park chỉ trích các tổ chức hiện tại vẫn đi theo con đường truyền thống, đầu tư mạnh vào kinh doanh chênh lệch giá ( VC ). Điều này nghiêm trọng bỏ qua quy mô và hiệu quả của thị trường tiền điện tử thanh khoản - chỉ riêng trong tháng 5 năm 2023, khối lượng giao dịch tài sản giao ngay vượt quá 25.000 tỷ USD, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai Bitcoin cũng đạt 25.000 tỷ USD. "Đối với các tổ chức, khả năng mở rộng của thị trường tiền điện tử thanh khoản vượt xa thị trường VC có giới hạn tự nhiên về năng lực, mà thị trường sau chắc chắn không thể quy mô hóa để đạt được lợi nhuận vượt trội," Park nhấn mạnh.
Biến động là lợi thế: Mở khóa cơ hội lợi nhuận cao trong ngắn hạn
Park chỉ ra rằng, Biến động cao của thị trường tiền điện tử nên được coi là lợi thế cho các tổ chức chứ không phải là rủi ro. "Nếu chỉ số S&P 500 đạt được biến động gần 70%, kỳ vọng lợi nhuận từ vốn tư nhân sẽ được viết lại hoàn toàn," ông so sánh. Trong lĩnh vực tiền điện tử, sự biến động này mở ra nhiều cơ hội ngắn hạn mà các tổ chức lớn không cần thời gian khóa mười năm để nắm bắt.
Bitwise thực hành: Nhiều chiến lược bắt giữ alpha thanh khoản on-chain
Bitwise đã xây dựng nhiều sản phẩm chiến lược xung quanh lý thuyết này, thông qua Kinh doanh chênh lệch giá (Arbitrage ), Làm thị trường (Market-Making ) và Theo dõi xu hướng (Trend-Following ) để nắm bắt lợi nhuận vượt mức thanh khoản on-chain. Park cho rằng, nếu Svensson, người ủng hộ chiến lược phi truyền thống, còn sống, có lẽ sẽ đánh giá cao ứng dụng mã hóa này. Ông đã trích dẫn câu nói nổi tiếng của Svensson: "Xây dựng và duy trì danh mục đầu tư phi thường cần phải chấp nhận những đặc thù khó chịu, mà dưới góc nhìn truyền thống thường có vẻ cực kỳ thiếu thận trọng… Điều này nghe như mô tả chính xác của thị trường tiền điện tử."
Kết luận
Những hiểu biết của Jeff Park chỉ ra mâu thuẫn cốt lõi trong cấu hình tiền điện tử của các tổ chức - sử dụng "tư duy khóa" để chơi trong thị trường "alpha ngay lập tức". Khi các công cụ phái sinh on-chain được hoàn thiện và quy mô ETF giao ngay mở rộng, lợi thế của các chiến lược thanh khoản sẽ càng được nổi bật hơn. Đối với các tổ chức tìm kiếm lợi nhuận khác biệt, việc tái cấu trúc khung đầu tư, chấp nhận sự biến động cao và thanh khoản sâu của thị trường tiền điện tử có thể trở thành chìa khóa cho thế hệ "nhà đầu tư bất đồng" tiếp theo. Cấu hình tài sản tiền điện tử đang trải qua một bước ngoặt chiến lược từ "nhại lại VC/PE truyền thống" sang "định nghĩa một mô hình thanh khoản mới".