Sau Khi Bị Săn Đuổi Một Cách Liên Tục, Liệu Hyperliquid (HYPE) Có Đáng Đầu Tư Không?

[TL; DR]:

Sự cố gần đây của một con cá voi khổng lồ rút JELLYJELLY để vây Hyperliquid (HYPE) đã làm cho TVL của nền tảng giảm từ 240 triệu đô la xuống còn 200 triệu đô la, và giá của token HYPE đã giảm từ 16 đô la xuống 12.5 đô la.

Trước đó, một con cá voi với đòn bẩy 50x đã tận dụng lỗ hổng tiếp quản của Hyperliquid để thu lợi $1.8 triệu, khiến HLP mất $4 triệu và gây ra một cuộc khủng hoảng về niềm tin.

Trong tương lai ngắn hạn, Hyperliquid (HYPE) đối mặt với các thách thức do các cuộc tấn công gần đây và giá trị đầu tư của nó có thể thấp, nhưng trong tương lai dài hạn, nền tảng kỹ thuật và sự hỗ trợ cộng đồng cho thấy tiềm năng phục hồi lâu dài và phù hợp cho nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao.

Giới thiệu

Kể từ đầu năm nay, Hyperliquid đã nhanh chóng tăng vọt với hiệu suất cao và sự đổi mới, trở thành một điểm chuẩn đổi mới hiếm gặp trong lĩnh vực Perp DEX trong chu kỳ tăng giá lần này. Sản phẩm đầu tàu của họ, Hyperliquid DEX, hỗ trợ giao dịch sổ lệnh trên chuỗi, tuyên bố có thể xử lý 100.000 đơn hàng mỗi giây, sử dụng thuật toán đồng thuận HyperBFT tùy chỉnh, và với sự kích thích từ các lượt phát hành airdrop lớn, token HYPE đã liên tục được hô biến. Tuy nhiên, một số cuộc tấn công đột ngột vào cuối tháng Ba đã đổ bóng lên ngôi sao đang tăng trưởng này, và nó đang đối mặt với tình trạng giảm TVL và một lượng lớn người dùng rời bỏ trong tương lai gần.

Gate.io đã công bố một số bài đăng trên blog gần đây, như là “ Hyperliquid là gì? Tôi có thể mua token HYPE ở đâu?”, mà đã có một lời giới thiệu chi tiết về Hyperliquid. Độc giả không quen thuộc với cơ sở cơ bản có thể nhấp vào đây để xem nó. Tôi sẽ không đi vào chi tiết ở đây. Bài viết này tập trung vào phân tích hai vụ việc săn lùng lớn mà Hyperliquid gần đây đã gặp phải, khám phá tác động của chúng đối với TVL của nền tảng, dữ liệu kinh doanh và giá của mã thông báo quản trị HYPE, và hướng tới giá trị đầu tư của nó.

JELLYJELLY Hunting: Một “Bẫy Thanh Khoản” Được Lập Kế Hoạch Cẩn Thận

Vào thứ Tư cuối cùng, ngày 26 tháng Ba, Hyperliquid đã trở thành đề tài của một cuộc can thiệp thị trường được sắp xếp xung quanh token JELLYJELLY.

Đầu tiên, kẻ tấn công mở một lệnh bán ngắn JELLY trị giá 4.08 triệu đô la trên Hyperliquid với việc ký quỹ 3.5 triệu USDC. Vị thế đơn phương này chiếm 9% thanh khoản của toàn bộ mạng lưới. Tiếp theo, kẻ tấn công phối hợp với thị trường chỗ để bán ra để tạo ra ảo tưởng giá giảm, khiến cho Kho Hyperliquid Protocol (HLP) tiếp quản vị thế. Sau đó, cá voi đẩy giá lên thông qua mua hàng trên chuỗi, buộc vị thế của chính mình phải bị thanh lý.
Nguồn: Hyperliquid

Sau đó, khi hai sàn giao dịch nổi tiếng thông báo ra mắt hợp đồng vĩnh viễn JELLY, thanh khoản trên chuỗi của Hyperliquid ngay lập tức bị hút khô. Giá của JELLY tăng vọt từ $0.034 lên $0.051 trong nửa giờ, trong khi giá thanh lý của các vị thế ngắn hạn được giữ bởi két của HLP lên đến $0.141. Hoạt động hợp tác xuyên nền tảng này làm tôi nhớ đến sự đối đầu giữa các nhà đầu tư bán lẻ WSB và các tổ chức trong vụ việc GameStop năm 2021, chỉ khác là lần này chiến trường đã chuyển sang chuỗi.

Phản ứng khẩn cấp của Hyperliquid có thể được mô tả như một hành động tự cứu trợ ‘kéo dây tập trung’. Sau khi các nhà xác minh bỏ phiếu để gỡ bỏ hợp đồng JELLY, nền tảng buộc thanh lý 392 triệu lệnh bán ngắn ở giá mở cửa là $0.0095, không chỉ khôi phục tất cả các thiệt hại, mà còn thu được lợi nhuận là $703,000. Tuy nhiên, giao thức phi tập trung này phụ thuộc vào các hoạt động tập trung để tạo ra một loại hài hước đen.
Nguồn: @HyperliquidX

Sự cố đã ảnh hưởng đáng kể đến giá token HYPE. Theo dữ liệu từ Gate.io, HYPE đã giảm từ $16 xuống $13 vào thời điểm đó, và sau đó tăng lên $14 sau khi Hyperliquid loại bỏ JELLY. Đến thời điểm viết, giá của đồng tiền là $12.5.
Nguồn: Gate.io

Tấn công lỗ hổng cá mập đòn bẩy 50x

Trước sự cố JELLY, cơ chế thanh lý Hyperliquid đã phơi bày những lỗ hổng chết người. Vào ngày 12 tháng 3, một con cá voi đã rút ra lợi nhuận nổi và tạo ra một rủi ro thanh lý một cách nhân tạo, khiến cho HLP mất hơn 4 triệu đô la trong một ngày duy nhất.

Người giao dịch, được cộng đồng biết đến với biệt danh “Insider”, đã mở vị thế mua 113.000 ETH với đòn bẩy 50 lần, một biên độ ban đầu là 4,3 triệu đô la và tổng giá trị khoảng 340 triệu đô la, sau đó rút USDC vượt quá biên độ trong khi vị thế vẫn còn mở. Khi giá của ETH tăng, “Insider” đã rút lợi nhuận chưa thực tế, giảm biên độ, kích hoạt thanh lý và cuối cùng đã thực hiện lời lãi khoảng 1,8 triệu đô la, trong khi két an toàn HLP mất 4 triệu đô la.

Nguồn: @Penny

Lý do tại sao hoạt động này lại hoạt động là do Hyperliquid cho phép rút lợi nhuận đang lơ lửng. Không giống như CEX, mà cấm rút lợi nhuận đang lơ lửng, mô hình ‘thanh lý tự động + tiếp quyền sở hữu’ của HLP giống như chạy trần khi gặp vị thế lớn. Sau khi ‘người nội bộ’ rút 8 triệu đô la và 9 triệu đô la trong hai lô, giá thanh lý của các lệnh mua ETH dài của họ bắt đầu từ 1.877 đô la tăng lên 1.915 đô la, và HLP bị buộc phải chịu áp lực bán 140.000 ETH với giá thị trường.

Điều đáng ngạc nhiên hơn nữa là con cá voi đã thay đổi tên tài khoản DeBank thành MELANIA vào ngày 18 tháng 3 và mở một vị thế trong token tương ứng. Mặc dù nhà phân tích dữ liệu on-chain Yu Jin và thám tử on-chain ZachXBT đã buộc tội anh ta sử dụng tiền ăn cắp để giao dịch, sự thật vẫn là một bí ẩn.
Nguồn: @zachxbt

Để ngăn chặn các sự cố tương tự, Hyperliquid sau đó đã điều chỉnh giới hạn đòn bẩy, giảm BTC từ 50 lần xuống còn 40 lần, ETH từ 50 lần xuống còn 25 lần, và nâng cấp hệ thống ký quỹ, yêu cầu các vị thế cô lập phải duy trì tỷ lệ ký quỹ 20% sau khi chuyển để ngăn chặn việc thanh lý từ việc rút tiền. Tuy nhiên, phương pháp vá này chỉ đền bù một phần nào đó cho việc rút lợi nhuận động từ các vị thế nặng mà không ngờ đến hành vi cơ hội hai chiều của JELLY khi mở vị thế ngắn và kéo vị thế dài.

Sau khi chịu một đòn nặng, liệu HYPE có thể phục hồi sau sự sụp đổ của niềm tin không?

Sau một loạt các cuộc tấn công, dữ liệu kinh doanh của Hyperliquid đã giảm đáng kể. Đến ngày 3 tháng 4 năm 2025, TVL đã giảm xuống còn 200 triệu đô la, giảm khoảng 71% so với đỉnh cao là 690 triệu đô la vào tháng 1 năm nay, và doanh thu hàng năm cũng giảm xuống còn 436 triệu đô la, phản ánh mối lo ngại của thị trường về quản trị và minh bạch của nền tảng.
Nguồn: Dune

Kết quả của cuộc tháo chạy vốn này dường như là không thể tránh khỏi, bởi vì kẻ tấn công đã sử dụng một lỗ hổng trong các quy tắc để tiến hành chênh lệch giá quy mô lớn. Nếu không có sự can thiệp của con người, HLP của Hyperliquid chắc chắn sẽ bị làm trống, giao thức sẽ không bền vững và người dùng sẽ tự nhiên rời đi. Khi trình xác thực có thể xóa mã thông báo thông qua bỏ phiếu khẩn cấp, lời hứa “phân cấp” chỉ chết trên tên và người dùng thất vọng với lỗi quản trị này sẽ tự nhiên chọn rút tiền của họ và rời đi.

Về giá token HYPE, giá HYPE đã giảm từ mức cao $16 vào tháng Ba xuống còn $12.5, và vốn hóa thị trường đã bay mất khoảng $6 tỷ. Kỹ thuật, nếu giảm dưới mức hỗ trợ chính $11-12, có thể kiểm tra giá phát hành $8. Tuy nhiên, tác giả tin rằng PS hiện tại (tỷ lệ giá so với lợi nhuận) là 27 lần đã trở lại khu vực định giá truyền thống của ngành công nghiệp, và phạm vi giảm giá tương đối hạn chế.
Nguồn: @HyperliquidX

Trong dài hạn, việc nâng cấp mô hình kinh tế của Hyperliquid L1 có thể trở thành chìa khóa để phá vỡ bế tắc. Giải pháp staking chéo WHYPE mới được giới thiệu trên mạng chính HyperEVM cho phép người dùng chuyển đổi HYPE bản địa thành tài sản đóng gói để tham gia vào các giao thức DeFi khác. Điều này về cơ bản tạo ra một đường cong giá thứ hai với sức mạnh của Ethereum hệ sinh thái. Nếu con đường diễn ra suôn sẻ, giá trị của HYPE sẽ chuyển từ việc chia sẻ lợi nhuận thanh lý đơn giản sang một “cổng thanh khoản liên chuỗi.” Theo ý kiến của tôi, chiếc séc chưa được đòi tiền này là logic cơ bản cho một số nhà đầu tư tăng vị thế của họ ngược xu hướng.

Là một người đứng ngoài quan sát sự phát triển của DeFi, tôi tin rằng những thách thức của Hyperliquid không phải là cô lập, mà là một giai đoạn cần thiết trong quá trình phát triển của DeFi. Trong dài hạn, nếu Hyperliquid có thể tận dụng cơ hội này để tối ưu hóa cơ chế quản trị và cải thiện tính minh bạch, vị thế hàng đầu của nó trong lĩnh vực giao dịch hợp đồng vĩnh viễn vẫn có cơ hội được củng cố. Đặc biệt đối với nhà đầu tư có khẩu vị rủi ro cao và lạc quan về sự phát triển dài hạn của DeFi, HYPE có thể là một lựa chọn đáng để tiếp tục quan tâm.