Це Крипто Тиждень. Конгрес може забезпечити майбутнє фінансової системи США: Саммер Мерсінгер

Коли Конгрес створив Комісію з цінних паперів і бірж у 1934 році, він реагував на безліч невдач застарілої фінансової системи. Регуляторна архітектура, яка виникла, забезпечила основу для майже століття американського фінансового домінування. Сьогодні Конгрес стикається з порівнянним моментом: можливістю модернізувати фінансову інфраструктуру Америки для цифрової ери.

Два законопроекти, які зараз перед законодавцями, Закон GENIUS про стейблкоїни та всебічну реформу ринкової структури, є більше ніж простими політичними коригуваннями. Разом вони становлять відповідь Америки на фундаментальний зсув у тому, як гроші переміщуються по світу.

Ставки досить значні. Ринок стейблкоїнів в обсязі 240 мільярдів доларів, який, як прогнозується, досягне 3,7 трильйона доларів до 2030 року, став критично важливою фінансовою інфраструктурою, яка в значній мірі знаходиться поза формальними регуляторними рамками. Практично всі основні стейблкоїни добровільно прив'язані до долара, створюючи цікаве явище: приватні компанії розробляють складні технології, щоб зробити американську валюту більш ефективною на глобальному рівні, ніж існуючі платіжні системи.

Цей розвиток відбувається в умовах того, що монетарна гегемонія Америки стикається з найбільш серйозним викликом за покоління. Ініціативи Китаю щодо цифрового юаня, альтернативні платіжні системи БРІКС та зростаюча неохота торгових партнерів проводити транзакції в доларах сигналізують про скоординовані зусилля обійти фінансовий вплив Америки.

Стейблкоїни пропонують найефективнішу відповідь Америки. Вони розширюють доступність долара на глобальному рівні, зберігаючи прозорість та переваги верховенства права, які роблять американську фінансову систему привабливою. Закон GENIUS формалізує цю систему, встановлюючи вимоги до резервів, стандарти аудиту та захист споживачів, які роблять цифрові активи, забезпечені доларом, безпечнішими та привабливішими, ніж альтернативи.

Однак інфраструктури валюти недостатньо. Поточний підхід, що полягає у застосуванні регуляцій XX століття до технологій XXI століття, дав прогнозовані результати: інновації мігрують до юрисдикцій з чіткішими та більш привітними правилами.

Листопадове рішення федерального суду, яке скасувало розширене визначення дилера Комісії з цінних паперів і бірж, ілюструє цю проблему. Регулятори так далеко витягли статутну мову за межі початкового наміру, що судове втручання стало неминучим.

Цифрові активи платформи інтегрують функції, які традиційні фінанси свідомо розділяють, створюючи нові ефективності поряд з новими ризиками. Примушування цих платформ до регуляторних категорій, що розроблені для різних бізнес-моделей, не дає ні ясності, ні захисту. Комплексне законодавство про ринкову структуру встановить спеціальні реєстраційні рамки, які дійсно відповідають тому, як ці бізнеси функціонують, чого криптоекосистема домагається вже багато років.

Історія триває. Інтеграційний імператив тут є вирішальним. Фінансова перевага США в 20 столітті походила не з жодної окремої інновації, а з систематичної координації в рамках грошово-кредитної політики, регулювання ринку та нагляду за установами. Сьогоднішній виклик вимагає подібної узгодженості. Інфраструктура цифрового долара без належної ринкової структури залишає інновації вразливими до регуляторної невизначеності. Реформа ринкової структури без чіткої позиції щодо стейблкоїнів обмежує глобальний вплив американської грошово-кредитної політики.

Міжнародна конкуренція загострює цю терміновість. Регулювання Європейського Союзу щодо ринків криптоактивів (MiCA), стабільна монетна структура Великої Британії та подібні ініціативи в Азії є прямими викликами американському лідерству у фінансових технологіях. Ці структури можуть не бути кращими за те, що Америка могла б розробити, але вони існують, що часто є вирішальною перевагою для залучення глобальних інвестицій та інновацій.

Дійсно, є ще один крок, який американські обрані посадові особи можуть зробити, щоб забезпечити, що обіцянка криптовалюти не буде піддана загрозі: прийняти законодавство депутата Тома Еммера, яке забороняє розвиток в Сполучених Штатах центральних банківських цифрових валют (CBDC). Хоча кілька інших країн обговорювали таку ініціативу, американські законодавці повинні підтримати наші внутрішні ідеали конфіденційності та широкий антиспостережний настрій, підтримуючи це важливе законодавство.

Проект закону GENIUS, прийнятий Сенатом з рахунком 68-30, свідчить про зростаюче політичне визнання політичної потужності криптовалюти та реалій міжнародної конкуренції. Навіть скептичні демократи визнають ситуацію, зокрема сенатор Марк Уорнер (D.-VA) нещодавно зазначив, що якщо законодавці Америки не зможуть сформувати регулювання криптовалют, "інші це зроблять — і не так, як це відповідає нашим інтересам чи демократичним цінностям."

Прихильність президента Трампа підписати законодавство до серпневого перерви створює як можливість, так і дедлайн. Політична основа виглядає міцною: двопартійна підтримка, консенсус галузі щодо ключових принципів та конкурентний тиск, який іноді мотивує на ефективне управління.

Проте значні перешкоди залишаються. Конгрес має обмежену можливість для технічного законодавства в умовах запеклого партійного політичного клімату, і спокуса переслідувати символічні, а не систематичні реформи є сильною. Складність інтеграції регулювання стейблкоїнів із більш широкою реформою ринкової структури вимагає саме такого терплячого, координованого політичного процесу, яке американська політика іноді не в змозі забезпечити.

Вибір, з яким стикається Конгрес, врешті-решт є простим: очолити розробку глобальної цифрової фінансової інфраструктури або поступитися цією роллю конкурентам. Вперше за багато років економічна логіка, політичний імпульс і стратегічна необхідність збігаються. Чи зможуть американські законодавці скористатися цим збігом, визначить не лише долю регулювання криптовалют, а й роль Америки у наступному поколінні глобальних фінансів.

Регуляторна рамка 1930-х років служила Америці добре майже століття. Її цифровий наступник, якщо він буде правильно побудований, може служити ще довше.

Переглянути коментарі