Токенізація золота: Глибина дослідження нової парадигми захисних активів у блокчейні

Один. Вступ: Повернення попиту на захист в новому циклі

З 2025 року глобальна ситуація залишається нестабільною, основні економіки демонструють слабке зростання, а попит на активи для хеджування постійно зростає. Як традиційний актив для хеджування, золото знову стало в центрі уваги, ціна на золото неодноразово встановлює нові рекорди, перевищуючи 3000 доларів за унцію. Тим часом, з прискоренням інтеграції технології блокчейн з традиційними активами, токенізоване золото стає новим напрямком фінансових інновацій. Воно зберігає властивість збереження вартості золота, а також має ліквідність, комбінованість та можливість взаємодії з розумними контрактами у блокчейні. Все більше інвесторів, установ і навіть суверенних фондів починають включати токенізоване золото в свої інвестиційні стратегії.

Два, золото: "тверда валюта", яка досі незамінна в цифрову епоху

Незважаючи на те, що людство увійшло в епоху високої цифровізації фінансів, золото завдяки своїй унікальній історичній основі, стабільності цінності та міжсуворим валютним властивостям, все ще зберігає статус "остаточного активу для збереження вартості". Золото називають "твердої валютою" не тільки тому, що воно природно рідкісне і фізично не може бути підроблене, а й тому, що за ним стоїть тисячолітній консенсус людського суспільства, а не кредитне забезпечення конкретної країни чи організації. У будь-якому макроциклі, коли суверенна валюта може знецінитися, а система фіатних валют може зазнати краху, золото завжди вважається останньою лінією захисту.

В останні роки, через накладання множинних факторів, таких як геополітичні тертя, ризик дефолту по державних облігаціях США, стійка глобальна інфляція, золото знову досягло важливої позначки в 3000 доларів США за унцію, що викликало новий оберт в логіці глобального розподілу активів. Дії центральних банків є найбільш очевидним відображенням цієї тенденції. Дані Світової ради з золота свідчать, що за останні п'ять років центральні банки світу продовжували нарощувати свої золоті резерви, особливо активно це робили Китай, Росія, Індія, Туреччина та інші країни. Цей цикл повернення золота, по суті, не є короткостроковою тактичною операцією, а зумовлений глибокими міркуваннями щодо безпеки стратегічних активів, багатополяризації суверенних валют та зниження стабільності доларової системи.

Більш структурним є те, що ризикова вартість золота знову отримує визнання на глобальних капітальних ринках. На відміну від кредитних активів, таких як державні облігації США, золото не залежить від платоспроможності емітента, не має ризику дефолту або реструктуризації, тому в умовах високого глобального боргу та постійного розширення бюджетного дефіциту його властивість "безконтрольного ризику" є особливо вираженою. Включаючи суверенні фонди благополуччя, пенсійні фонди, комерційні банки та інші великі установи, вони всі підвищують частку золота в своїх інвестиціях, щоб хеджувати системні ризики глобальної економіки.

Варто зазначити, що золото як актив для зберігання вартості має взаємодоповнюючу, а не абсолютну замісну природу з біткоїном, який позиціонується як "цифрове золото". Волатильність біткоїна значно вища, ніж у золота, він не має достатньої стабільності цін у короткостроковій перспективі, і в умовах високої невизначеності макрополітики швидше за все сприймається як ризиковий актив, а не як актив-убежище. Тим часом золото завдяки своєму великому спотовому ринку, зрілому фінансовому деривативному ринку та широкій прийнятності на рівні центральних банків зберігає трійку переваг: антициклічність, низька волатильність і висока визнаність.

В цілому, незалежно від того, чи йдеться про макрофінансову безпеку, відновлення монетарної системи або реконструкцію глобального капітального розподілу, золото, як твердий валютний актив, не втратило своєї позиції з появою цифрових активів, а навпаки, знову підвищилося в значенні через посилення глобальних тенденцій, таких як "де-доларизація", геополітична фрагментація та криза суверенного кредиту. В епоху цифрових технологій золото є не лише стабільним елементом традиційного фінансового світу, а й потенційним ціннісним якорем для майбутньої фінансової інфраструктури у блокчейні.

Три, токенізація золота: золоте вираження активів у блокчейні

Токенізація золота по суті є технологією та фінансовою практикою, що відображає активи золота у формі криптоактивів у блокчейн-мережі. Вона відображає право власності або вартість фізичного золота за допомогою смарт-контрактів у вигляді токенів на ланцюгу, що дозволяє золоту вийти за межі статичних записів у сховищах, складських документах і банківських системах, і вільно циркулювати та комбінувати в стандартизованій та програмованій формі на ланцюзі. Токенізація золота не є створенням нового фінансового активу, а є способом реконструкції традиційних сировин у цифровій формі для нової фінансової системи.

Ця інновація в макроекономічному сенсі може бути зрозуміла як важлива частина глобальної хвилі цифровізації активів. Широке впровадження платформ смарт-контрактів, таких як Ethereum, забезпечує програмну основу для вираження золота у блокчейні; в той же час розвиток стейблкоїнів останніх років підтвердив ринковий попит та технологічну здійсненність "активів, що закріплені на цінностях у блокчейні". Токенізація золота в певному сенсі є продовженням і підвищенням концепції стейблкоїнів, адже вона не лише прагне до цінового закріплення, але й має за собою реальні, без ризику кредитного дефолту тверді активи.

З мікромеханічної точки зору, генерація токенізованого золота зазвичай залежить від двох шляхів: один із них — це модель управління "100% фізичного забезпечення + у блокчейні емісія", інший — це модель протоколу "програмне відображення + верифіковані активи сертифікатів". Незалежно від обраного шляху, його основною метою є створення механізму надійного представлення, ліквідності та розрахунків золота в у блокчейні, що дозволяє реалізувати реальну передавальність, сегментацію та комбінування активів золота, розриваючи традиційну фрагментацію ринку золота, високі бар'єри входу та низьку ліквідність.

最大на цінність токенізації золота полягає не лише в прогресі технічного вираження, а й у його радикальній трансформації функціональності ринку золота. Ця особливість значно розширила доступні сценарії використання золота в DeFi та глобальних фінансових ринках, дозволяючи йому не лише існувати як резерв вартості, але й брати участь у багаторівневих фінансових активностях, таких як забезпечене кредитування, маржинальна торгівля, дохідне фермерство та навіть міжкордонні розрахунки.

Далі, токенізація золота сприяє переходу золотовалютного ринку від централізованої інфраструктури до децентралізованої. Вона використовує смарт-контракти у блокчейні як носій, створюючи систему випуску та обігу золотовалютних активів, що не потребує дозволу та довірених посередників, роблячи процеси підтвердження прав, розрахунків, зберігання традиційного золота прозорими та ефективними, значно знижуючи бар'єри для виходу на ринок, що дозволяє роздрібним користувачам і розробникам рівноцінно підключатися до глобальної мережі ліквідності золота.

В цілому, токенізація золота представляє собою глибоку реконструкцію вартості традиційних фізичних активів та їх інтеграцію у блокчейн-світ. Вона не лише зберігає властивості золота як захисту від ризиків та функцію збереження вартості, але й розширює функціональні межі золота як цифрового активу в новій фінансовій системі. У контексті глобальної цифровізації фінансів та поліцентричності валютних систем, реконструкція золота в у блокчейні неминуче є неодноразовою спробою, а довготривалим процесом, що супроводжує еволюцію фінансового суверенітету та технологічних парадигм.

Чотири. Аналіз та порівняння популярних проектів токенізації золота

У поточній криптофінансовій екосистемі токенізоване золото, як міст між традиційним ринком дорогоцінних металів та новими активами у блокчейні, вже породило низку представницьких проєктів. Ці проєкти досліджують різні аспекти, такі як технічна архітектура, механізми зберігання, шляхи регуляції, користувацький досвід тощо, поступово створюючи прототип ринку "золота у блокчейні".

Наразі найбільш представницькими проектами токенізації золота є: Tether Gold(XAUT), PAX Gold(PAXG), Cache Gold(CGT), Perth Mint Gold Token(PMGT) та Aurus Gold(AWG) тощо. Серед них Tether Gold та PAX Gold можна вважати нинішніми лідерами галузі, оскільки вони не лише мають перевагу за ринковою капіталізацією та ліквідністю над іншими проектами, а й завдяки зрілій системі зберігання, високій прозорості та потужній брендовій підтримці займають вигідну позицію в довірі користувачів та підтримці з боку бірж.

Tether Gold(XAUT) запущено лідером стабільних монет Tether, основною характеристикою є прив'язка до стандартних злитків золота Лондонського ринку, кожен XAUT відповідає 1 унції фізичного золота, яке зберігається в Швейцарії. Проект спирається на екосистему Bitfinex, що стоїть за Tether, і має переваги в ліквідності, торгових каналах і стабільності. Однак Tether Gold є відносно обережним у питанні розкриття інформації та прозорості; користувачі не можуть безпосередньо переглядати в блокчейні зв'язок між кожним токеном і конкретним номером злитка, такий «чорний ящик» для зберігання активів викликає суперечки в криптоспільноті, де вимоги до децентралізації є високими.

У порівнянні з цим, PAX Gold(PAXG) був запущений фінансово-технологічною компанією Paxos, що має ліцензію в США, і у питаннях відповідності та прозорості активів зробив ще один крок вперед. Кожен PAXG також представляє 1 унцію лондонського стандартного золота та надає користувачам інформацію про відповідність активів у блокчейні через перевіряймі серійні номери злитків та дані зберігання. Що ще важливіше, Paxos, як трастова компанія під наглядом Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк(NYDFS), має механізм зберігання та випуску золотовалютних активів, який підлягає регуляторному контролю, що в певній мірі підвищує рівень відповідності PAXG. Цей проект також активно розширює свою сумісність з DeFi, на даний момент вже реалізовано інтеграцію в кількох DeFi-протоколах, таких як Aave, Uniswap, що дозволяє PAXG використовуватися як забезпечення для участі в кредитуванні та ліквідній майнінгу, тим самим звільняючи складну вартість золотих активів у блокчейні.

Cache Gold(CGT) представляє собою ще одну спробу токенізації золота, яка більше орієнтована на децентралізовані та верифіковані активи. Проект використовує систему "Token Wrapper + Реєстрація номерів злитків", де кожен CGT представляє 1 грам фізичного золота та зв'язується з номером партії золота в незалежному сховищі. Його найбільшою особливістю є сильний механізм зв'язку між у блокчейні та поза блокчейном, тобто кожен залог золота повинен генерувати відповідний Proof of Reserve, і через блокчейн записується інформація про партію та стан ліквідності. Цей механізм дозволяє користувачам більш прозоро відстежувати фізичні активи, що стоять за токенами, але в той же час ставить проект перед викликами в організації зберігання та ліквідності, ще не вдалося масштабно впровадити в основні сценарії DeFi.

Токен золота Perth Mint(PMGT) є офіційним токенізованим золотим продуктом, випущеним державним монетним агентством Австралії Perth Mint. Золоті активи, що стоять за цим проєктом, забезпечені урядом Австралії та зберігаються у національному сховищі, теоретично це один з проєктів з найсильнішою кредитоспроможністю серед токенізованого золота. Проте, через низьку участь на ринку криптовалют, дефіцит торгових пар та відсутність сумісності з DeFi, цей проєкт, хоч і має надзвичайну безпеку та офіційну підтримку, значно поступається за ліквідністю на ринку та популярністю серед користувачів Tether Gold і PAX Gold.

Є також деякі інноваційні проекти, такі як Aurus Gold(AWG) та Meld Gold, які намагаються створити нову парадигму токенізації золота через диверсифікованих хранителів, упаковку NFT, крос-ланцюговий випуск та інші способи. Наприклад, Aurus Gold використовує модель спільного випуску з кількома монетними дворами та інтеграцію з декількома біржами та гаманцями, щоб посилити здатність золотих токенів залежати від децентралізації, а також вводить NFT як підтвердження пакування золота, що забезпечує гнучкість в управлінні активами. Такі проекти за своїм концептуальним підходом ближчі до системи рідних активів Web3, але наразі все ще перебувають на ранній стадії і ще не встановили широкого ринкового консенсусу.

Загалом, на даний момент ринок токенізованого золота демонструє двополюсну структуру: з одного боку, проекти «централізовані + високий рівень довіри», представлені Tether Gold та PAX Gold, швидко займають основну частку ринку завдяки підтримці великих установ, зрілій структурі зберігання та перевагам підключення до біржі; з іншого боку, проекти «децентралізовані + верифікація», представлені Cache Gold, Aurus Gold та іншими, акцентують на прозорості активів та автономії у блокчейні, але на практиці все ще обмежені прийняттям на ринку, ефективністю співпраці зберігання та рівнем інтеграції DeFi. Конкуренція між ними також відображає постійну боротьбу в екосистемі криптофінансів між "поріг довіри" та "технічні ідеали".

З точки зору тенденцій еволюції галузі, майбутній токенізований золотий стандарт, ймовірно, буде еволюціонувати в чотирьох напрямках: "дотримання регулятивних норм, перевірка, комбінація, міжланцюгова здатність". З одного боку, лише створивши прозору систему зберігання активів у умовах жорсткого регулювання та підтверджуючи активи через аудит і верифікацію у блокчейні, можна отримати довгострокову довіру з боку основних установ та користувачів; з іншого боку, проєкти також повинні справді інтегруватися в інфраструктуру DeFi та Web3, реалізуючи "активну примітивізацію" золотих токенів, інакше вони залишаться лише "золотими депозитними сертифікатами під фінансовою упаковкою", що ускладнить реалізацію достатньої вартості використання та мережевих ефектів.

П'ять, токенізоване золото з точки зору інвестора: цінність,