Стратегія Біткойна MicroStrategy: Революційний фінансовий експеримент

В історії Уолл-стріт стратегічна трансформація компанії MicroStrategy щодо Біткойну безумовно стане унікальною новою легендою.

Стратегія Біткойна, що привернула глобальну увагу

У 2020 році спалахнула глобальна ліквідна криза, країни почали вживати заходів з розширення монетарної політики для стимулювання економіки, що призвело до знецінення валюти та посилення ризиків інфляції.

У цьому контексті Майкл Сейлор переосмислив цінність Біткойна. Він вважає, що в умовах швидкого зростання грошової маси людям потрібен актив-убежище, який не пов'язаний з фіатною валютою. Тому він обрав стратегію Біткойна для MicroStrategy.

У порівнянні з BTC ETF або іншими спотовими біткойн-ETP, які випустили деякі компанії, підхід MicroStrategy є більш агресивним. Компанія купує біткойн за рахунок вільних коштів, випуску конвертованих облігацій, додаткової емісії акцій та інших способів, безпосередньо отримуючи прибуток від зростання біткойна, одночасно несучи ризик падіння. У той час як ETF/ETP більше орієнтовані на відстеження ціни.

Джерела фінансування MicroStrategy та процес покупки Біткойнів

Майкроштратегії в основному залучають кошти для купівлі Біткойн через чотири способи:

1. Використовуйте власні кошти для покупки

Спочатку три інвестиції використовувалися з вільних коштів на рахунку. У серпні 2020 року було вкладено 250 мільйонів доларів для придбання 21400 Біткойн; у вересні вкладено 175 мільйонів доларів для придбання 16796 монета; у грудні вкладено 50 мільйонів доларів для придбання 2574 монета.

2. Випуск конвертованих привілейованих облігацій

Щоб купити більше Біткойн, MicroStrategy почала випускати конвертовані облігації для фінансування. Конвертовані облігації дозволяють інвесторам за певних умов перетворювати облігації в акції компанії, зазвичай з нижчою відсотковою ставкою. Випущені MicroStrategy кілька серій конвертованих облігацій мають відсоткову ставку в межах 0%-0.75%.

3. Випуск пріоритетних забезпечених облігацій

MicroStrategy також випустила гарантовані облігації на суму 489 мільйонів доларів США зі строком погашення у 2028 році та процентною ставкою 6,125%. Це забезпечені облігації, які мають нижчий ризик, але забезпечують лише фіксований процентний дохід. Цей випуск облігацій був достроково погашений.

4. Випуск акцій за ринковою ціною

З набуттям стратегічних результатів, ціна акцій зросла, MicroStrategy взяла на себе більше випуску акцій за ринковою ціною для фінансування. Цей спосіб менш ризикований і не має тиску на повернення. MicroStrategy уклала угоди з кількома установами про продаж на відкритому ринку, що дозволяє гнучко вибирати момент продажу нових акцій.

Станом на 30 грудня 2024 року, MicroStrategy інвестував приблизно 27,7 мільярда доларів, придбавши 444262 монету Біткойн, середня ціна закупівлі становить 62257 доларів/монета.

Кілька ключових питань щодо покупки Біткойна за допомогою "розумного важеля" від MicroStrategy

1. Який високий ризик левериджу?

Наразі ризик важелів не є високим. Станом на кінець грудня 2024 року, загальні активи MicroStrategy становлять приблизно 43,74 мільярда доларів, зобов'язання 7,27 мільярда доларів, а співвідношення боргу до власного капіталу складає лише 0,208, що є на здоровому рівні.

2. Коли конвертовані облігації стануть непосильним тягарем?

Якщо нові конвертовані облігації більше не випускатимуться, то в довгостроковій перспективі, коли Біткойн впаде нижче 16364 доларів, вартість активів буде нижчою за загальну суму конвертованих облігацій. Якщо й далі використовувати фінансування через ATM та інші способи купівлі, ця межа "зобов'язання перевищує активи" може ще більше знизитися.

Тільки коли після масового випуску облігацій на високих рівнях настає ведмежий ринок, вартість позицій падає нижче загальної суми боргу, а це впливає на здатність до рефінансування та погашення боргу, конвертовані облігації можуть стати тягарем.

3. Чому інвестори звертають увагу на кількість монет на акцію?

Кількість монет на акцію визначає чисті активи на акцію. Якщо коефіцієнт премії до ринкової вартості є позитивним, придбання Біткойна через розводнений капітал може збільшити кількість монет на акцію та підвищити чисті активи на акцію. Це є основою "інтелектуального важеля", що перетворює різницю між ринковою вартістю підприємства та вартістю позицій на переваги в капітальному управлінні.

4. Чому нещодавно було прийнято більш агресивне рішення щодо купівлі?

Можливо, через те, що ціна акцій на високому рівні. У листопаді-грудні 2024 року вкладено 176,9 мільярда доларів (, що становить 63,8% від загальних інвестицій ), куплено 192042 монет (, що становить 43,2% від загальної кількості ). З них 146,9 мільярда через фінансування АТМ, можливо, через те, що ціна акцій протягом року зросла більше ніж у 4 рази.

5. Які подальші чинники зростання Біткойна?

Окрім компаній, що наслідують MicroStrategy, можливі також національні стратегічні резерви з інших країн, але в цій хвилі бичачого ринку не слід очікувати надмірних сподівань. На даний момент деякі країни та регіони вже володіють Біткойном, але в основному це результат конфіскації правоохоронними органами, справжніми власниками можуть бути лише такі країни, як Сальвадор.

Підсумок

Стратегія Біткойн компанії MicroStrategy є не лише експериментом з трансформації бізнесу, а й істотним нововведенням в історії фінансів. Завдяки витонченим капітальним операціям, розумному важелю та розумінню вартості Біткойн, вона не лише забезпечила зростання власної ринкової капіталізації, але й вивела Біткойн у традиційний фінансовий простір, порушивши бар'єри між криптоактивами та основними капітальними ринками. Це, можливо, лише прелюдія до легенди Біткойн, але може стати великим кроком у нову еру фінансів.