Огляд та прогнози ринку похідних шифрування у першій половині 2025 року

У першій половині 2025 року глобальне макроекономічне середовище буде нестабільним. Федеральна резервна система неодноразово призупиняла зниження відсоткових ставок, що відображає стадію очікування в її монетарній політиці, а тарифна політика уряду Трампа і загострення геополітичних конфліктів ще більше загострили диференціацію структури глобального ризикового апетиту. На цьому фоні ринок похідних фінансових інструментів шифрування продовжував сильний імпульс кінця 2024 року, загальний обсяг досяг нових рекордів. BTC на початку року подолав історичний максимум у 111,000 доларів і увійшов у фазу корекції, глобальні непогашені контракти BTC (OI) суттєво зросли, а загальний обсяг непогашених контрактів з січня по червень зріс з приблизно 60 мільярдів доларів до понад 70 мільярдів доларів. Станом на червень, хоча ціна BTC залишалася відносно стабільною на рівні близько 100,000 доларів, ринок похідних фінансових інструментів пережив кілька чергування довгих і коротких позицій, ризик важелів зменшився, а структура ринку залишалася відносно здоровою.

Оглядуючи третій та четвертий квартал 2025 року, очікується, що на фоні макроекономічного середовища (, такого як зміни в процентній політиці ) та підштовхування інституційних коштів, ринок похідних продовжить розширюватися, волатильність може залишатися зосередженою, в той час як ризикові показники потребують постійного моніторингу, з обережно оптимістичним ставленням до подальшого зростання ціни BTC.

Один. Огляд ринку

Огляд ринку

У першому та другому кварталах 2025 року ціна BTC зазнала значних коливань. На початку року ціна BTC у січні досягла піку в 110 000 доларів, після чого у квітні знизилася до приблизно 75 000 доларів, що становить падіння приблизно на 30%. Однак, з покращенням настроїв на ринку та постійним інтересом інституційних інвесторів, ціна BTC у травні знову зросла, досягнувши піку в 112 000 доларів. Станом на червень ціна стабілізувалася на рівні близько 107 000 доларів. Тим часом, ринкова частка BTC у першій половині 2025 року продовжувала зростати; за даними, ринкова частка BTC на кінець першого кварталу досягла 60%, що є найвищим рівнем з 2021 року, ця тенденція продовжилася у другому кварталі, ринкова частка перевищила 65%, що свідчить про перевагу інвесторів щодо BTC.

Одночасно інтерес інституційних інвесторів до BTC продовжує зростати, BTC-спотовий ETF демонструє постійний приплив, загальний обсяг активів під управлінням його ETF вже перевищив 1300 мільярдів доларів. Крім того, деякі глобальні макроекономічні фактори, такі як падіння індексу долара та недовіра до традиційної фінансової системи, також сприяли привабливості BTC як засобу збереження вартості.

У першій половині 2025 року загальна динаміка ETH залишала бажати кращого. Незважаючи на те, що на початку року ціна ETH короткочасно досягала приблизно 3 700 доларів, вона незабаром зазнала значного падіння. У квітні ETH впав до мінімуму нижче 1 400 доларів, втративши понад 60%. У травні ціна піднялася, але незначно, навіть попри технічні новини, що сприяють зростанню, такі як оновлення Pectra (, ETH все ще піднявся лише до приблизно 2 700 доларів, не змігши відновити початкові високі показники. Станом на 1 червня ціна ETH стабілізувалася навколо 2 500 доларів, що є майже на 30% нижче початкового максимума, і не демонструє ознак сильного тривалого відновлення.

Відхилення між ETH і BTC особливо помітне. На тлі відскоку BTC та зростання його панівної позиції на ринку, ETH не лише не зміг піднятися синхронно, але й проявив явну слабкість. Це явище відображається в значному зниженні співвідношення ETH/BTC, яке з початку року знизилося з 0.036 до мінімуму близько 0.017, що перевищує 50% падіння, і це відхилення вказує на суттєве зниження довіри ринку до ETH. Очікується, що в третьому та четвертому кварталах 2025 року, з ухваленням механізму стейкінгу для спотових ETF ETH, ринковий ризик може зрости, а загальний настрій має шанс на поліпшення.

Ринок альткойнів в цілому демонструє значну слабкість. Дані показують, що частина основних альткойнів, представлених Solana, хоча на початку року і піднялася, але згодом пережила тривале коригування. SOL знизився з приблизно 295 доларів до нижньої межі в 113 доларів у квітні, втративши більше 60%. Більшість інших альткойнів ), такі як Avalanche, Polkadot, ADA (, також зазнали схожих або ще більших падінь. Деякі альткойни навіть впали з максимуму більш ніж на 90%. Це явище свідчить про посилення обережності ринку щодо високоризикових активів.

У поточному ринковому середовищі позиція BTC як активу для уникнення ризику очевидно зміцнилася, його властивість змінилася з "спекулятивного активу" на "інституційний актив/макроактив", тоді як ETH та альткоїни все ще переважають як "шифрування нативного капіталу, спекуляції роздрібних інвесторів, діяльність DeFi", їх позиціонування активів більше нагадує технологічні акції. Ринок ETH та альткоїнів, через зниження уподобань інвесторів, збільшення конкурентного тиску, а також вплив макроекономічного та регуляторного середовища, продовжує демонструвати слабкі результати. За винятком кількох публічних блокчейнів ), таких як Solana(, екосистема яких продовжує розширюватися, загальний ринок альткоїнів не має помітних технологічних інновацій або нових масштабних застосувань, що ускладнює ефективне залучення тривалого інтересу інвесторів. У короткостроковій перспективі, з огляду на обмеження ліквідності на макрорівні, ринок ETH та альткоїнів, якщо не з'являться нові потужні екосистеми або технологічні імпульси, буде важко значно змінити слабку тенденцію, інвестори залишатимуться обережними та консервативними в інвестиціях в альткоїни.

![CoinGlass шифрування похідних піврічний звіт: ринкова структура явно диференційована, інвестиційна емоція до альткоїнів обережна])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9dfc85ad3f312b929fab02b757669f21.webp(

) BTC/ETH похідна позиція та тенденція важелів

Загальний обсяг відкритих контрактів BTC у першій половині 2025 року досягне нового рекорду, завдяки величезному притоку коштів у спотовий ETF та високому попиту на похідні, відкритий інтерес до ф'ючерсів BTC ще більше зріс, у травні цього року він перевищив 70 мільярдів доларів.

Варто зазначити, що частка традиційних регульованих бірж, таких як CME, швидко зростає. Станом на 1 червня дані показують, що незакриті контракти на ф'ючерси BTC CME становлять 158300 BTC### приблизно 165 мільярдів доларів(, що є найвищим показником серед усіх бірж, перевищуючи 118700 BTC) приблизно 123 мільярдів доларів( на певній торговій платформі за той же період. Це відображає, що інституції заходять на ринок через регульовані канали, CME та ETF стають важливими чинниками зростання. Певна торговельна платформа залишається найбільшим гравцем за обсягом незакритих контрактів серед криптовалютних бірж, але її частка на ринку розмивається.

Щодо ETH, як і BTC, загальна кількість незавершених контрактів досягла нового рекорду в першій половині 2025 року, в травні цього року вона перевищила 30 мільярдів доларів. Станом на 1 червня дані показують, що на одній з торгових платформ незавершені контракти на ETH становлять 2,354 млн ETH) приблизно 6 мільярдів доларів(, що є найвищим показником серед усіх бірж.

В цілому, у першій половині року використання важелів користувачами біржі стало більш раціональним. Хоча загальний обсяг відкритих позицій на ринку зріс, багаторазові різкі коливання ліквідували надмірні важелі, а середній важіль користувачів біржі залишався під контролем. Особливо після коливань на ринку в лютому та квітні, резерви маржі біржі були відносно достатніми, хоча показники важеля на всьому ринку іноді досягали високих значень, але не демонстрували стійкої тенденції до зростання.

![CoinGlass шифрування похідна піврічний звіт: ринкова структура очевидно диференційована, інвестиційні настрої щодо альткоїнів обережні])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-9c38247930ae7f30424853948a96d5e9.webp(

) похідна індекс###CGDI( аналіз

похідна індекс ) надалі "CGDI" ( є індексом, що вимірює цінову динаміку глобального ринку шифрування похідних, на даний момент більше 80% обсягу торгівлі на ринку шифрування походить з контрактів на похідні, а основні індекси спот не можуть ефективно відобразити механізм ціноутворення ринку. CGDI динамічно відстежує ринкову вартість незавершених контрактів ) Open Interest ( 100 провідних шифрованих безстрокових контрактів, а також поєднує їх кількість незавершених контрактів ) Open Interest ( для вагового оцінювання, в реальному часі створюючи високопредставницький індикатор трендів ринку похідних.

CGDI у першій половині року демонстрував розбіжність з ціною BTC. На початку року BTC піднімався на тлі активних покупок з боку інституцій, ціна залишалася поблизу історичного максимуму, але CGDI почав знижуватися з лютого ------ причина цього падіння полягає в слабкості цін інших основних контрактних активів. Оскільки CGDI розраховується на основі ваги OI основних контрактних активів, у той час як BTC демонструє сильні результати, ETH та альткоїни не змогли піднятися синхронно, що негативно вплинуло на загальний індекс. Іншими словами, у першій половині року капітал явно концентрувався в BTC, його сильна позиція в основному підтримувалася довгостроковими покупками інститутів і ефектом спотового ETF, ринкова частка BTC зросла, тоді як зниження спекулятивного інтересу до альткоїнів і витік капіталу призвели до зниження CGDI при збереженні високого рівня цін BTC. Ця розбіжність відображає зміни в перевагах інвесторів: позитивні новини від ETF і попит на захист сприяли притоку капіталу в активи з високою ринковою капіталізацією, такі як BTC, в той час як невизначеність у регулюванні та фіксація прибутків тиснули на другорядні активи та ринок альткоїнів.

![CoinGlass шифрування похідна піврічний звіт: структура ринку явно диференційована, інвестиційні настрої щодо альткоїнів обережні])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-f96a1543f5c12e2df0945c7acdb237f5.webp(

) похідна ризику індекс ### CDRI ( аналіз

похідна ризик індекс ), далі "CDRI" (, є показником інтенсивності ризику ринку шифрування похідних, який використовується для кількісного відображення поточного рівня використання важелів на ринку, торговельних емоцій та системного ризику ліквідації. CDRI акцентує увагу на попереджуванні ризиків, заздалегідь сигналізуючи про погіршення ринкової структури, навіть якщо ціни все ще зростають, він покаже стан високого ризику. Цей індекс через зважений аналіз кількох вимірів, таких як відкриті контракти, ставки фінансування, кратність важеля, співвідношення довгих і коротких позицій, волатильність контракту та обсяг ліквідації, у реальному часі створює портрет ризику ринку похідних криптовалюти. CDRI є стандартизованою моделлю оцінки ризику в діапазоні від 0 до 100, чим вища чисельність, тим ближче ринок до перегріву або слабкого стану, що може призвести до системних ліквідацій.

похідна ризику індекс ) CDRI ( за перше півріччя загалом зберігався на нейтральному, трохи підвищеному рівні. Станом на 1 червня, CDRI становив 58, знаходячись у діапазоні "середній ризик/вибух нейтральний", що свідчить про те, що ринок не має очевидного перегріву або паніки, короткострокові ризики контрольовані.

![CoinGlass шифрування похідна піврічний звіт: структура ринку явно диференційована, інвестиційні настрої у шиткоінів обережні])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6ac72808e817ba439a60b03720c22935.webp(

Два, аналіз даних похідних шифрування

) Аналіз плати за капітал на безстрокових контрактах

Зміна процентної ставки фонду безпосередньо відображає використання важелів на ринку. Позитивна процентна ставка фонду зазвичай означає збільшення довгих позицій, ринковий настрій є оптимістичним; в той час як негативна процентна ставка фонду може свідчити про зростання тиску коротких позицій, ринковий настрій змінюється на обережний. Коливання процентної ставки фонду вказує інвесторам на необхідність звертати увагу на ризики важелів, особливо в умовах швидкої зміни ринкового настрою.

У першій половині 2025 року ринок крипто-похідних контрактів загалом демонстрував перевагу бичачих настроїв, а фондові ставки протягом більшості часу були позитивними. Фондові ставки основних криптоактивів залишалися позитивними та перевищували базовий рівень 0,01%, що свідчить про загальний оптимізм на ринку. У цей період інвестори мали оптимістичний погляд на перспективи ринку, що призводило до збільшення бичачих позицій. Оскільки тиску з боку переповненості бичачих позицій і реалізації прибутків ставало все більше, в середині та наприкінці січня BTC піднявся, а потім знову впав, і фондова ставка повернулася до звичайного рівня.

У другому кварталі ринкові настрої раціонально повертаються, у період з квітня по червень ставка фінансування в основному зберігається на рівні 0,01%### річних приблизно 11%( нижче, у деякі періоди вона навіть переходила в негативну зону, що свідчить про зменшення спекулятивного буму, а позиції «доларів» і «медведів» схиляються до рівноваги. За даними, кількість випадків, коли ставка фінансування переходить з позитивної в негативну, дуже обмежена, що свідчить про те, що моменти, коли ринок налаштований песимістично, нечисленні. На початку лютого повідомлення про тарифи Трампа викликали обвал, коли ставка фінансування BTC на безстрокові контракти на деякий час перейшла з позитивної в негативну, що вказує на те, що песимістичні настрої досягли локального максимуму; у середині квітня, коли BTC різко впав до приблизно 75 000 доларів, ставка фінансування знову на короткий час стала негативною, показуючи скупчення «медведів» під панічним тиском; у середині червня геополітичні потрясіння призвели до того, що ставка фінансування втретє впала в негативну зону. Окрім цих кількох крайніх випадків, більшу частину часу в першій половині року ставка фінансування залишалася позитивною, що відображає довгострокову тенденцію ринку до оптимізму. У першій половині 2025 року зберігається тенденція 2024 року: перехід ставки фінансування в негативну зону - це рідкісні випадки, кожен з яких відповідає різким змінам ринкових настроїв. Тому частота переходу ставки з позитивної в негативну може служити індикатором.