Огляд актуальних тем макроекономічного ринку

Макроекономічний фон тенденції покращуються

Інфляція демонструє загальне зниження, за останні два місяці вона помітно зменшилася. У червні індекс споживчих цін (CPI) у США вперше за чотири роки став від’ємним в порівнянні з попереднім місяцем, а основна річна інфляція досягла найнижчого рівня за більше ніж три роки. Згідно з прогнозами, інфляція продовжить знижуватися протягом наступних двох років. Інфляція в сфері житла прискорює зниження.

Ринок праці трохи ослаб, але загалом залишається відносно збалансованим і стабільним. Середній показник кількості нових заявок на допомогу по безробіттю за 4 тижні зріс приблизно на 10% з квітня.

Індекс економічних сюрпризів протягом останніх двох місяців перебуває на низькому рівні, що вказує на те, що економічні дані переважно нижчі за очікування. Індекс фінансових умов показує тривале пом'якшення, яке є найширшим з кінця 2022 року.

Ці фактори створили сприятливе середовище для ринку ризикових активів. Під кінець першого кварталу побоювання щодо інфляції виявилися надмірними, інфляція в товарному секторі помітно знизилася, хоча інфляція в сфері послуг все ще перевищує цільовий показник центрального банку.

З послабленням долара США та початком зниження процентних ставок Федеральною резервною системою, нові ринки та криптовалюти можуть отримати вигоду, особливо в контексті м'якої посадки економіки.

Сезон прибутков підприємств стикається з викликами

Поточна увага ринку зосереджена на розпочатому сезоні фінансових звітів за другий квартал. Ринок оптимістично налаштований щодо очікувань прибутку за цей квартал, проте досягти попереднього рівня сюрпризів може бути складно.

Уолл-стріт очікує, що у другому кварталі прибуток S&P 500 зросте на 8,9% в річному обчисленні, що вище ніж в минулому кварталі на 5,9%. Це очікування вже було знижене з 9,1% на кінець березня.

Згідно з реакцією ринку в першому кварталі, зростання цін на акції, пов'язане з хорошими новинами, не таке помітне, як падіння, викликане поганими новинами. Середнє зростання цін акцій компаній з EPS, що перевищує очікування, трохи нижче п'ятирічного середнього рівня, тоді як падіння цін акцій компаній з EPS, що нижчий за очікування, трохи більше п'ятирічного середнього рівня.

Ринок дедалі більше сумнівається в прибутковості ШІ. Оскільки великі технологічні акції виходять з низьких показників 2022 року, ймовірність того, що більшість компаній збережуть свою силу після звітів, зменшується, за винятком кількох апаратних компаній.

Визнання компанії Boeing про вплив на ринок

Boeing погодився визнати себе винним у двох катастрофах 737 Max і зіткнеться з штрафом до 487,2 мільйона доларів. Компанії потрібно сплатити другий штраф у розмірі 244 мільйонів доларів і інвестувати щонайменше 455 мільйонів доларів у дотримання норм і безпеку.

З інвестиційної точки зору це означає, що негативні фактори для Boeing вичерпані, що сприяє відновленню оцінки. Ця ситуація подібна до того, як у листопаді 2023 року після визнання провини одного криптовалютного торгового майданчика, ціна його токена різко зросла.

Очікуваний вплив виборів у США на ринок

Ринок деривативів має досить песимістичні очікування щодо чинного президента. Ймовірність перемоги кандидата від Республіканської партії на прогнозному ринку зросла з 40%-50% на початку року до приблизно 60%. Ймовірність того, що Республіканська партія виграє як обидві палати Конгресу, так і президентську посаду, зросла до приблизно 50%.

Інтерес інвесторів переходить від економічного зростання та монетарної політики до політики. Основна увага приділяється потенційним митам, внутрішній податковій політиці та змінам у регулюванні.

Якщо кандидат від Республіканської партії буде обраний, це, ймовірно, буде вигідно для компаній, які зосереджені на внутрішньому ринку, і негативно позначиться на підприємствах з міжнародним бізнесом. Мита можуть незначно вплинути на зростання ВВП, водночас підвищуючи інфляцію.

Ринок, здається, недооцінює невизначеність президентських виборів у США. Інвестиції в комерційне обладнання призупинилися, і підприємства можуть відкладати проекти через побоювання змін у політиці нового уряду.

Перемога Республіканської партії може призвести до подовження політики зниження податків та збільшення державних витрат, що може стати безпосереднім позитивним фактором для фондового ринку.

Вплив китайської економіки на глобальну інфляцію

Китай наразі перебуває в стані дефляції, будучи найбільшим експортером товарів у світі, він експортує дефляцію. Цей ефект сприяв зниженню базової інфляції товарів приблизно на 0,5 відсоткових пункти та зменшив базову інфляцію в Європі та США приблизно на 0,1 відсотковий пункт.

Китай займає значну частку ринку в кількох ключових експортних продуктах, зокрема в традиційній промисловості та високих технологіях. Однак модель економічного зростання, що ґрунтується на інвестиціях, спричинила надвиробництво, особливо в галузях, що потребують значних капіталовкладень.

Рівень капітальних витрат у Китаї вищий на майже 10 відсоткових пунктів, ніж у інших основних економіках. Це неефективне розподілення ресурсів у довгостроковій перспективі може стримувати загальний потенціал економічного зростання.

Очікується, що PPI в Китаї закінчить дефляцію лише в другій половині 2025 року. Це створить нижчий тиск на основний CPI в США, і очікується, що ця тенденція триватиме в майбутньому.

Динаміка ринку криптовалют

Відношення ризику до винагороди біткоїна цього року значно нижче, ніж у американських акцій, що є рідкісним явищем в історії. Основна причина - неочікуване різке падіння за останній місяць.

У сфері токенізації реальних активів (RWA) один великий керуючий активами запустив токенізований державний облігаційний продукт, що досяг обсягу 502,8 мільйона доларів США менш ніж за чотири місяці.

В той же час, одна з основних децентралізованих платформ для кредитування планує інвестувати свої 1 мільярд доларів резервів у токенізовані продукти державних облігацій США. Це може принести додатковий дохід у 40-50 мільйонів доларів на рік, що становитиме майже половину від теперішнього доходу.

Ринкові настрої та потоки капіталу

У червні частка коротких позицій на американському ринку акцій дещо зросла, наближаючись до найвищого рівня за останні 4 роки, але загальний рівень все ще залишається незначним.

Аналіз позицій CTA за різними фондовими індексами, проведений одним із інвестиційних банків, показує, що позиції по S&P 500 є високими, по Nasdaq 100 - середньо-високими, а по Russell 2000 - нейтральними.

На китайському ринку акцій A, північні інвестиції цього тижня чистими купівлями склали 15,9 млрд юанів, що є найвищим показником за 11 тижнів, зупинивши чотиритижневу тенденцію чистого продажу.