MicroStrategy випустила новий тип привілейованих акцій STRD, ринок відреагував холодно

MicroStrategy знову заявляє про себе, продовжуючи посилювати свою інвестиційну стратегію в біткоїн. Останніми роками компанія постійно залучала кошти через звичайні акції, конверсійні облігації та привілейовані акції. У нинішньому бичачому ринку MicroStrategy знову посилює свої позиції.

Нещодавно MicroStrategy оголосила про запуск нового акційного продукту STRD, що є ще одним важливим кроком на її шляху до накопичення біткойнів. Які характеристики цього нового продукту? Які сигнали передає його структурний дизайн, потенційні ризики та ринкові ігри?

STRD: висока ставка, але без гарантії виплати

STRD – це третій клас привілейованих акцій, запущений MicroStrategy, який планує публічний випуск 2,5 мільйона акцій. Зібрані кошти будуть використані в основному для купівлі біткоїнів та поповнення оборотного капіталу. STRD фактично є ще одним структурованим вираженням довгих стратегій на біткоїн, яке на основі попередніх двох продуктів розробило нові механізми розподілу прибутків та виходу.

Як і в попередніх продуктах, базовим активом STRD залишається біткоїн, але цього разу MicroStrategy застосувала більш оборонну структуру: річна процентна ставка становить 10%, але немає обов'язку здійснювати примусову виплату, і відсотки не накопичуються.

Аналітики галузі зазначають: "STRD насправді фінансується в MicroStrategy під 10% річних, але MicroStrategy не зобов'язується виплачувати відсотки згідно з обіцянкою, якщо вони не будуть виплачені, у майбутньому також не буде компенсації. MicroStrategy у своєму поясненні пообіцяла, що буде своєчасно виплачувати, за умови, що фінансовий стан компанії буде стабільним."

Щодо джерел виплати відсотків, теоретично існує три можливі шляхи для MicroStrategy:

1. Продаж биткоїнів: можливість отримати грошовий потік, але з підпорядкуванням податку на капітальний прибуток та в протиріччі з стратегією довгострокового утримання.
2. Безперервне фінансування: можливо, шляхом повторного випуску боргу або інших інструментів залучення коштів для виплати відсотків, що, можливо, є поточним більш схильним підходом MicroStrategy.
3. Грошовий потік від операційної діяльності підприємства: якщо інші бізнеси компанії є прибутковими, їх також можна використовувати для сплати відсотків.

Незважаючи на те, що MicroStrategy має право не сплачувати відсотки, ціна цього буде дуже високою. Як тільки буде зупинено виплату відсотків, ринкова ціна STRD неминуче зазнає тиску, впевненість інвесторів буде підірвана, а майбутнє фінансування стане піддаватися ще більшим труднощам. Тому ринок загалом вважає, що, якщо ринок біткойнів залишиться стабільним, MicroStrategy, ймовірно, обере виконання своїх зобов'язань вчасно, щоб підтримати свою ринкову репутацію та стійкість фінансового ланцюга.

Стратегія багаторівневих пріоритетних акцій MicroStrategy

В даний час три пріоритетні акційні продукти компанії MicroStrategy STRK, STRF і STRD мають різні позиції в черзі ліквідації, дизайні доходів та структурі ризиків, що становить важливу частину багатошарової капітальної структури компанії.

З точки зору адаптації до інвесторів, STRK більше підходить для консервативних інвесторів, які прагнуть стабільного доходу і мають низький ризиковий апетит; STRF орієнтований на нейтральних інвесторів, які бажають зафіксувати високий фіксований дохід, але можуть прийняти певний кредитний ризик; STRD, в свою чергу, призначений для агресивних інвесторів з високою толерантністю до ризику.

Окрім розширення на рівні продуктів, запуск STRD може бути також зміцненням капітальної структури MicroStrategy. Аналіз показує, що хоча STRD має "нижчий статус", його "значення велике", оскільки він покращує кредитну підтримку верхніх продуктів та оптимізує загальну капітальну структуру.

Ринок холодно реагує на STRD, виникають суперечки

Випуск STRD є ретельно спланованим кроком MicroStrategy, але ринкова реакція не є особливою. Багато інвесторів вказують на його "капітальні чари":

Інвестор коментує: "Це виглядає як спосіб прихованого фінансування." Інший аналітик зазначив: "Не піддавайтеся ілюзії високих відсотків, насправді це складний фінансовий інструмент."

Є експерти в галузі, які прямо заявляють: STRD насправді є опціоном на збільшення біткойнів, замаскованим під інструмент доходу. Коли ціна біткойна різко зростає, MicroStrategy може викупити за номінальною вартістю; а коли біткойн різко падає, компанія може вирішити не виплачувати відсотки. Інвестори фактично платять за концепцію "кінцевого прийняття біткойна" від MicroStrategy.

Однак існує думка, що STRD є "геніальним дизайном", оскільки його випуск насправді підвищив кредитну якість STRF.

Щодо майбутнього розвитку MicroStrategy, один аналітик сміливо передбачає: "MicroStrategy може розглянути деякі стратегії управління запасами біткойнів, такі як позика біткойнів чи участь у квантовій торгівлі для підтримки грошових потоків. У майбутньому MicroStrategy може перетворитися на банк на основі біткойна."

MicroStrategy вже перемістила фішки до центру ігрового столу. Через структуровані продукти упаковується віра, приховуючи односторонні ставки за допомогою моделі ризику та доходу, щоб привернути увагу ринку за рахунок "високих відсотків". Цей фінансовий експеримент, який базується на вірі, стає все складнішим і все більш вартий уваги.