Криптоактиви врешті-решт вивели на світ неймовірний продукт: стейблкоїн

Минулого року три великі події вивели стейблкоїни в мейнстрім:

1. Tether як найбільший у світі емітент стейблкоїн USDT, з менш ніж 200 співробітниками створив прибуток близько 13 мільярдів доларів;

2. Інавгурація президента Трампа та зміна ставлення США до регулювання цифрових активів;

3. Stripe придбав стейблкоїн інфраструктурну компанію Bridge за 1,1 мільярда доларів для координації трансакцій між країнами.

Коли в процвітаючій екосистемі хтось заробляє ціле багатство, регулювання стає все більш чітким.

Якщо ви випускаєте або використовуєте стейблкоїн для розвитку бізнесу, сподіваємося, цей посібник допоможе вам зрозуміти, як досвідчені професіонали дивляться на цю сферу.

Щоб надати багатогранні погляди, ми використовуємо широкий мережевий зв'язок, щоб отримати унікальні інсайти від провідних учасників на передовій трансформації стейблкоїнів.

Давайте почнемо навчатися!

Визначення стейблкоїна

стейблкоїн зазвичай є зобов'язанням, номінованим у доларах, яке підтримується резервами активів, що мають рівну або більшу вартість.

Основні два типи:

• Підтримка фіатних грошей: повністю забезпечена банківськими депозитами, готівкою або низькоризиковими грошовими еквівалентами (, такими як державні облігації ) в заставу.

• Закладені боргові позиції ( CDP ): в основному складаються з надмірно закладених криптоактивів (, таких як ETH або BTC ).

Основним визначальним фактором корисності стейблкоїнів є їх "прив’язка" до базового референсного активу ( доларів США ). Ця прив’язка підтримується двома механізмами: первинним викупом та вторинним ринком. По-перше, чи можу я негайно викупити зобов’язання стейблкоїна, щоб отримати еквівалентну підтримку резервами? Якщо ні, чи існує глибокий і тривалий вторинний ринок, який дозволяє учасникам ринку купувати та продавати мої зобов’язання стейблкоїна за курсом прив’язки?

Через непередбачуваність вторинного ринку, ми вважаємо, що первинне викуплення є більш стійким механізмом прив’язки. Крім того, варто зазначити, що існує багато стабільних монет з низьким заставним забезпеченням або алгоритмічних стейблкоїнів, які не мають підтримки, про що ми більше не будемо згадувати в цьому посібнику.

Важливо зазначити, що стейблкоїни не виникають ніоткуда. Коли ви маєте депозит у доларах у JPMorgan Chase, JPMorgan Chase відповідає за зберігання ваших доларів, забезпечуючи вам доступ до них та дозволяючи вам здійснювати операції з доларами з іншими.

стейблкоїн залежить від блокчейну для надання тих самих основних функцій.

Визначення блокчейну

Блокчейн є глобальною "системою обліку", що містить особисті активи, записи транзакцій, а також правила і умови транзакцій.

Наприклад, стейблкоїн USDC від Circle випускається на основі стандарту токенів ERC-20, який визначає правила успішного переказу токенів: з рахунку відправника знімається певна сума, а така ж сума додається до рахунку одержувача. Ці правила в поєднанні з механізмом консенсусу блокчейну забезпечують те, що жоден користувач не може переказати більше, ніж він має USDC (, що зазвичай називається проблемою подвоєння витрат ). Іншими словами, блокчейн схожий на базу даних, що додає лише нові записи, або подвійний бухгалтерський облік, має початковий стан і фіксує кожну транзакцію, що відбувається в його закритій мережі.

Усі активи на блокчейні, включаючи USDC, зберігаються в Ethereum-рахунках (EOA або гаманцях ) або в смарт-контрактах, які можуть отримувати та передавати активи за виконання певних умов. Право власності на EOA, тобто здатність торгувати активами з публічної адреси, забезпечується схемою шифрування публічного та приватного ключів підкладки блокчейну, яка зв'язує кожну публічну адресу з приватним ключем у співвідношенні один до одного. Якщо ви володієте приватним ключем, ви фактично володієте активами на публічній адресі ("не ваш ключ, не ваша монета"). Смарт-контракти зберігають та торгують стейблкоїнами відповідно до заздалегідь запрограмованої прозорої логіки, що дозволяє організаціям на ланцюгу (, таким як DAO або AI-агенти ), програмно торгувати стейблкоїнами без людського втручання.

"Довіра" до точності системи базується на виконанні та механізмі консенсусу базового блокчейну (, наприклад, віртуальній машині Ethereum ( EVM ) та доказу частки ). Точність можна підтвердити через початковий стан блокчейну та загальнодоступну аудиторську історію кожної наступної транзакції. Розрахунок транзакцій управляється мережею операторів вузлів, яка розподілена по всьому світу і працює цілодобово, що дозволяє здійснювати розрахунки зі стейблкоїнами без обмежень традиційного банківського часу. Для компенсації за надану цю послугу операторам вузлів стягується комісія за транзакції ( Gas ), зазвичай у рідній валюті базового блокчейну (, наприклад, ETH ).

Ці визначення можуть здаватися дещо нудними, навіть для деяких людей - дещо бунтівними, але цей стислий практичний огляд надає нашим читачам відповідну спільну основу. Отже, давайте почнемо з більш цікавих частин: як ми дійшли до цього?

Історія стейблкоїнів

12 років тому стейблкоїн був лише мрією. Сьогодні компанія Circle, яка випустила другий за величиною у світі стейблкоїн USDC, готується до продажу або IPO. Документ S-1 компанії Circle надає перші руки інформацію про засновника USDC Джеремі Аллере та розповідає про історію створення USDC. ( Примітка: Circle вже завершила IPO )

Ми запросили друзів Філа Поттера та Руна Крістенсена, які є засновниками найбільшого у світі стейблкоїна (USDT) та третього за величиною стейблкоїна (DAI), щоб вони поділилися своїми історіями про підприємництво.

Tether: народження короля

Ще в 2013 році ринок криптоактивів перебував у часи дикого заходу, коли основними місцями для доступу та торгівлі криптоактивами були такі біржі, як Mt.Gox та BitFinex. Оскільки криптоактиви перебували на початковій стадії, регуляторне середовище тоді було більш розмитим, ніж зараз: біржам рекомендували дотримуватися "найкращих практик", тобто приймати лише депозити та зняття криптоактивів (, таких як BTC. Це означало, що трейдери були змушені самостійно обмінювати долари на криптоактиви, що ця вимога заважала широкому впровадженню криптоактивів. Крім того, трейдерам знадобився простір, щоб уникнути різких коливань цін на криптоактиви, не залишаючи "казино".

Phil Potter прийшов у сферу криптоактивів з досвідом на Уолл-стріт і практичним баченням, гостро усвідомлюючи ринкові обмеження. Його рішення було простим: стейблкоїн — криптоактив, що підтримується резервом в один долар на один долар — дозволяє трейдерам реагувати на волатильність бірж і ринку через зобов'язання, оцінені в доларах. У 2014 році він представив цю ідею одній з найбільших бірж на той час, BitFinex. Зрештою, він уклав угоду з BitFinex, щоб створити Tether, незалежну установу з необхідними ліцензіями на валютні перекази, щоб інтегруватися з більш широкою мережею фінансових установ, включаючи банки, аудиторів і регуляторів. Ці постачальники були критично важливими для управління резервними активами Tether, обробки складних фіатних транзакцій у бек-офісі, одночасно дозволяючи BitFinex зберігати позицію "чистого криптоактиву".

Цей продукт простий, але структура дуже радикальна: Tether випускає зобов'язання, номіновані в доларах )USDT(, тільки деякі перевірені сутності, що пройшли KYC, можуть безпосередньо карбувати або викуповувати USDT для отримання його базових резервних активів.

Однак, USDT працює на блокчейні без дозволів, що означає, що будь-який власник може вільно переміщувати USDT та обмінювати інші активи на відкритому вторинному ринку.

Протягом двох років цей концепт, здається, не народився.

До 2017 року Філ помітив, що прийняття USDT у регіонах, таких як Південно-Східна Азія, зростає. Після дослідження він виявив, що експортні компанії почали розглядати USDT як швидшу та дешевшу альтернативу регіональній мережі доларів США для платежів. Зрештою, ці компанії почали використовувати USDT як заставу для імпорту та експорту. Приблизно в той же час, первинні користувачі криптоактивів почали звертати увагу на зростаючу ліквідність USDT і почали використовувати USDT як маржу для арбітражу між біржами. У цей момент Філ усвідомив, що Tether створив швидшу, простішу та цілодобову паралельну мережу доларів.

Летючий колесо, як тільки воно починає обертатися, ніколи не зупиняється. Оскільки випуск і викуп завжди здійснюються в рамках регулювання, а токени вільно циркулюють на таких блокчейнах, як TRON і Ethereum, USDT досягнув швидкості втечі. Кожен новий користувач, підприємець або біржа, які приймають USDT, лише посилюють його мережевий ефект, підвищуючи корисність USDT як зберігання вартості та способу платежу.

Сьогодні обіг USDT становить близько 150 мільярдів доларів США, що значно перевищує обсяг обігу USDC в 61 мільярд доларів США, багато хто називає Tether компанією з найвищим прибутком на душу населення у світі.

Філ Поттер є видатною постаттю в сфері криптоактивів, а його ідеї є досить унікальними.

Однак, ми не можемо назвати його " outsider " традиційної фінансової сфери; він є тим, від кого ви очікуєте створення найбільшого у світі стейблкоїна. А Рун Кристенсен таким не є.

![Розкриття минулого та сьогодення, посібник для працівників зі стейблкоїнів])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e69a61900367e41b0f019858b180110a.webp(

) DAI:Перший децентралізований стейблкоїн

Rune відкрив для себе криптоактиви на етапі їх зародження та швидко самопроголосився "біткоїн-босом". Він є типовим прихильником криптоактивів, вважаючи BTC та блокчейн квитком до звільнення від несправедливого та ексклюзивного фінансового порядку. У 2013 році ціна BTC відкрилася приблизно на рівні 13 доларів, а наприкінці року перевищила 700 доларів, ранні прихильники мали всі підстави вірити, що криптоактиви можуть дійсно замінити нашу фінансову систему.

Проте, наступна економічна рецесія змусила Руна прийняти один факт: остаточна корисність криптоактивів залежить від управління цією волатильністю. "Стабільність вигідна для бізнесу," - підсумував Рун, в результаті чого зародилася нова ідея.

У 2015 році, свідкуючи невдачу «першого» стейблкоїна BitShares, Рун разом з Ніколаєм Мушегіаном співпрацювали, щоб розробити та побудувати стейблкоїн, який оцінюється в доларах США. Однак, на відміну від Філа, він не мав зв'язків з людьми, які могли б реалізувати стратегії, подібні до Tether, і не мав наміру створювати рішення, що залежать від традиційної фінансової системи. Поява Ethereum, як програмованої альтернативи Bitcoin, дозволила будь-кому закодувати логіку в мережі через смарт-контракти, що надало Руну платформу для творчості. Чи зможе він використати рідний актив ETH для випуску стейблкоїна, заснованого на ньому? Якщо волатильність базового резервного активу ETH така ж велика, як у BTC, як ця система зможе зберігати платоспроможність?

Рішення Rune та Nikolai - це протокол MakerDAO, який базується на ефірі та був запущений у грудні 2017 року. MakerDAO дозволяє будь-якому користувачу внести 100 доларів США в ETH і отримати фіксовану суму DAI###, наприклад, 50 доларів США(, створюючи таким чином зобов'язання стейблкоїн, що надмірно закріплене за резервами ETH. Щоб забезпечити платоспроможність системи, смарт-контракти встановлюють поріг ліквідації), наприклад, коли ціна ETH становить 70 доларів США(, як тільки він буде перевищений, третя сторона-ліквідатор може продати свої активи підстави ETH, тим самим звільнивши борг DAI. З плином часу нові модулі з'явилися для спрощення процесу аукціону, встановлення відсоткових ставок для регулювання емісії DAI та подальшого стимулювання тих третіх сторін-ліквідаторів, які мають на меті отримання прибутку.

Це хитре рішення сьогодні в сфері криптоактивів відоме як "заставна боргова позиція )CDP("стейблкоїн, ця оригінальна концепція викликала інтерес десятків наслідувачів. Ключ до можливості роботи системи без централізованого контролера полягає в програмованості Ethereum та прозорості, яку забезпечує публічний блокчейн: всі резервні активи, зобов'язання, параметри ліквідації та логіка відомі кожному учаснику ринку. Як сказав Рун, це забезпечує "децентралізоване вирішення суперечок", що гарантує, що кожен учасник розуміє правила підтримки платоспроможності системи.

З моментом, коли обсяги обігу DAI) та його сестринського проекту USDS( перевищили 7 мільярдів доларів США, створення Rune стало важливим стовпом у децентралізованих фінансах) DeFi( з системним значенням. Проте, в умовах швидко змінюваного конкурентного ландшафту, стає все важче управляти ідеологічними вимогами виходу з системи, що розвалюється; низька капітальна ефективність CDP та відсутність ефективного та прямого механізму викупу душать його масштабованість. Усвідомивши цю реальність, MakerDAO у 2021 році розпочав суттєву трансформацію у бік традиційних резервних активів), таких як USDC(, і в 2025 році перейде до токенізованих фондів грошового ринку) BUIDL( від BlackRock. Під час цієї трансформації MakerDAO) тепер є Sky( через токенізовані змагання) Tokenized Grand Prix(, токенізований фонд грошового ринку вартістю 1 млрд доларів США) MMF( RFP, керований Steakhouse Financial, а також приватний кредитний фонд облігацій на 220 мільйонів доларів США, випущений BlockTower Credit у співпраці з Centrifuge, закріпивши свою позицію як найважливішого постачальника ліквідності токенізованих активів.

![Розкриваючи минуле і сучасність, стейблкоїн