Глибина аналізу протоколу Ethena: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегій

Ethena є протоколом стабільної монети, заснованим на Ethereum, який випускає "синтетичний долар" USDe через Delta нейтральну стратегію. Його основний механізм полягає в тому, що користувачі вносять stETH для випуску USDe, а протокол коротить рівну кількість ETH на централізованих біржах у безстрокових контрактах, досягаючи Delta нейтральності.

Станом на 9 травня 2024 року, загальний обсяг випуску USDe становить 2,29 мільярда доларів США, що складає приблизно 1,43% від ринкової вартості стейблкоїнів, займаючи п’яте місце. Дохідність від стейку sUSDe становить 15,3%.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Основні джерела доходу Ethena - це доходи від спотового стейкінгу та доходи від ставки фінансування коротких позицій. Ставка фінансування - це механізм, який врівноважує ціни ф'ючерсів і споту в безстрокових контрактах; коли ціна безстрокового контракту є вищою за спотову, то довгі позиції сплачують збір коротким позиціям, і навпаки.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

У поточному бичачому ринку, емоції покупки очевидні, ставка фінансування тривалий час перебуває на високому рівні, що приносить значний дохід Ethena. Але нещодавно прибутковість знизилася з понад 30% до приблизно 10%, з одного боку, під впливом загальної емоції ринку, а з іншого боку, також пов'язано з швидкою експансією USDe.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії

Ethena нещодавно запровадила BTC як заставу, яка наразі становить 41% від загальної застави. Це розширило простір для випуску USDe, але також розвело дохідність стейкінгу stETH. Характеристика ставки фінансування безстрокових контрактів на BTC може бути корисною для подолання ведмежого ринку, але також приносить нові виклики.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

Основні ризики, з якими стикається протокол, включають:

1. Недостатньо страхової фонду. Наразі страховий фонд становить лише 1,66% від обсягу випуску USDe, що значно нижче від очікувань офіційної моделі.

! Ethena Protocol Insights: виклики ставки фінансування та оптимізація стратегії

2. Брак сценаріїв використання. USDe в основному використовується для отримання високого APY та аеродропів, бракує реального застосування.

3. Обмеження незавершених контрактів ( OI ). Шортові позиції Ethena займають значну частку OI ETH та BTC, що може призвести до ліквідності.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

4. Потенційний ризик вичавлювання. Якщо прибутковість продовжить знижуватися, це може викликати масовий викуп після закінчення акції по аірдропу.

Щоб впоратися з цими викликами, Ethena потребує:

1. Швидко поповнити страховий фонд.

2. Розробити більше сценаріїв використання USDe.

3. Введення більшої кількості якісних застав, підвищення граничного випуску та розподіл ризиків.

4. Постійно оптимізувати стратегії управління ризиками.

Отже, Ethena демонструє унікальний механізм стабільних монет, але також стикається з багатьма викликами. Її подальший розвиток залежить від змін в ринковому середовищі та власних стратегічних коригувань. Інвестори та користувачі повинні повністю усвідомлювати механізм протоколу, джерела доходу та потенційні ризики.

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії

! Ethena Protocol Insights: проблеми зі ставкою фінансування та оптимізація стратегії