Політика доларових стейблкоїнів: інновації та ризики в умовах боргової кризи

У травні 2025 року Сенат США ухвалив процедурну резолюцію щодо закону GENIUS про стейблкоїни. На перший погляд, це технічне законодавство, яке регулює цифрові активи та захищає права споживачів, але при глибшому аналізі політико-економічної логіки за ним ми виявляємо, що це може бути початком більш складної та глибокої системної трансформації.

За нинішнього великого боргового тиску в США та розбіжностей між урядом і центральним банком у грошово-кредитній політиці, час просування закону про стейблкоїни вартий роздумів.

Кризу боргів спричинила політика стейблкоїнів

Під час пандемії США впровадили безпрецедентну політику м'якої монетарної політики. Грошова маса M2 зросла з 15,5 трильйона доларів у лютому 2020 року до 21,6 трильйона доларів, а темп зростання досяг піку в 26,9%, що значно перевищує історичні рівні. Одночасно баланс активів і пасивів Федеральної резервної системи зріс до 7,1 трильйона доларів, а витрати на допомогу під час пандемії становили 5,2 трильйона доларів, що еквівалентно 25% ВВП.

Коротко кажучи, за короткі два роки США додали до грошової пропозиції приблизно 7 трильйонів доларів, заклавши підґрунтя для подальшої інфляції та кризи боргу.

Станом на квітень 2025 року, загальний обсяг державного боргу США перевищить 36 трильйонів доларів. Очікується, що до 2025 року потрібно буде погасити державний борг разом з відсотками на суму близько 9 трильйонів доларів, з яких сума основного боргу, що підлягає погашенню, становитиме 7,2 трильйона доларів. У наступні десять років очікується, що витрати уряду на відсотки складуть 13,8 трильйона доларів, а частка ВВП щорічно зростатиме. Щоб впоратися з борговим тиском, уряд, можливо, буде змушений підвищити податки або скоротити витрати, що, безумовно, матиме негативний вплив на економіку.

Різниця в грошово-кредитній політиці між урядом та центральним банком

Урядова позиція: терміново потрібно знизити відсотки

Уряд наразі терміново сподівається на зниження процентних ставок Федеральної резервної системи, причини для цього головним чином три:

1. Високі відсоткові ставки безпосередньо впливають на іпотечні кредити та споживання, що негативно позначається на економічному зростанні та зайнятості;
2. Високі ставки обмежують зростання фондового ринку, впливаючи на демонстрацію економічних досягнень уряду;
3. Зниження процентних ставок може частково компенсувати негативний вплив митної політики на економіку, створюючи сприятливі умови для майбутньої політичної ситуації.

Позиція центрального банку: обережне спостереження

На відміну від уряду, центральний банк суворо дотримується методів прийняття рішень, що базуються на даних:

1. Оцінити виконання політики на основі даних про зайнятість та інфляцію;
2. Дії вживаються лише у випадку явних проблем з зайнятістю або інфляцією;
3. Вважають, що поточні економічні дані ще не підтримують зниження процентних ставок;
4. Дотримуватися незалежності центрального банку, протистояти зовнішньому тиску.

Закон GENIUS: новий шлях фінансування державного боргу США

Ринкові дані показують, що стейблкоїни мають величезний вплив на попит на американські облігації. У 2024 році найбільший емітент стейблкоїнів чисто придбав 33,1 мільярда доларів США американських державних облігацій, ставши сьомим найбільшим покупцем американських облігацій у світі. Другий за величиною емітент стейблкоїнів також повністю підтримується готівкою та короткостроковими державними облігаціями.

Законопроект GENIUS вимагає резервування стейблкоїнів у співвідношенні 1:1, включаючи короткострокові державні облігації США та інші активи в доларах. Наразі обсяг ринку стейблкоїнів досяг 243 мільярдів доларів, повне впровадження цього законопроекту призведе до величезного попиту на купівлю державних облігацій.

потенційні переваги

1. Ефект прямого фінансування очевидний;
2. Переваги вартості фінансування;
3. Формування масштабного інституційного попиту;
4. Уряд отримує право впливати на розподіл величезного фонду.

потенційні ризики

1. Грошово-кредитна політика може бути під впливом політики;
2. Посилення ризику прихованої інфляції;
3. Можливо повторити помилки Бретонського лісу.

DeFi: підсилювач ризику

стейблкоїн, ймовірно, масово потрапить в екосистему DeFi, збільшуючи ризики через позики, стейкінг та інші операції. Наприклад, механізм Restaking повторно левереджить активи між різними протоколами, додаючи ризик з кожним новим рівнем. Якщо вартість активу раптово впаде, це може викликати ланцюгову реакцію, призводячи до панічного розпродажу на ринку.

Ці операції, хоча резерви все ще є державними облігаціями США, але після багатошарової інтеграції через DeFi, ринкова поведінка стала абсолютно відрізнятися від традиційних власників державних облігацій США, і ризики вийшли за межі традиційних регуляторних систем.

Обговорення мотивації політиків

Поєднуючи історичний досвід, ми не можемо виключити можливість того, що політики можуть використовувати політику стейблкоїнів для отримання особистої вигоди. Наприклад:

1. Залучення коштів через відповідні криптовалютні проекти;
2. Випуск особистих монет для отримання прибутку;
3. Використання політичної інформації для отримання переваги на ринку.

Висновок

Політика стейблкоїнів на основі долара США охоплює кілька аспектів, включаючи монетарну політику, фінансовий нагляд, технологічні інновації та політичні ігри, що вимагає комплексного аналізу. Її остаточний напрямок залежить від регуляторних рішень, розвитку технологій, поведінки учасників ринку та змін у макроекономічному середовищі. Нам потрібно постійно спостерігати та раціонально аналізувати, щоб справді зрозуміти глибокий вплив стейблкоїна на основі долара США на глобальну фінансову систему.

Однак, можна з упевненістю стверджувати, що в цій фінансовій грі звичайні інвестори, ймовірно, знову стануть останніми, хто заплатить.