Поглиблений аналіз умов USDT та USDC: сумніви щодо прав на викуп стейблкоїнів

Нещодавнє падіння UST завдало великого удару криптоіндустрії, викликавши сумніви щодо "стабільності" стейблкоїнів. Найбільш обговорюваним питанням є наявність достатньої кількості фіатних грошей і активів для підтримки стейблкоїнів.

Резерви є важливим показником для оцінки вартості стейблкоїнів. Однак, якщо юридичні умови стейблкоїна не надають власникам законного права обмінювати активи на блокчейні на фіатну валюту, чи має цей показник ще реальне значення?

Ця стаття зосередиться на аналізі умов обслуговування двох найбільших за ринковою капіталізацією стейблкоїнів USDT та USDC, результати можуть вразити багатьох.

USDTстейблкоїн

Третій пункт умов обслуговування USDT передбачає, що у разі недостатньої ліквідності, недоступності або втрати резервів можуть виникнути затримки при викупі або виведенні. Крім того, умови зберігають право на викуп через фізичні активи.

Цей пункт викликав деякі запитання: якщо USDT дійсно на 100% підтримується резервами, чому тоді потрібно затримувати викуп? Відповідь, можливо, прихована в інших пунктах.

USDT стверджує, що прив'язаний до долара США 1:1, але не повністю підтримується фіатною валютою. У条款і чітко зазначено, що склад резервів визначається емітентом.

Насправді, нещодавній звіт оцінки Федеральної резервної системи вказує на те, що підтримуючі активи USDT можуть знецінитися або бракувати ліквідності під тиском, що несе ризик виведення.

Більш важливо, що умови залишають за собою право на "фізичне повернення". Це означає, що навіть якщо USDT купується за долари, емітент може повернути облігації, акції та інші активи, а не долари.

Крім того, лише "перевірені клієнти" мають право безпосередньо викуповувати USDT. Загалом, це стосується бірж та фінансових установ, а не звичайних користувачів. Однак особисті користувачі можуть стати "прямими клієнтами" після проходження процесу KYC і отримати право на викуп.

USDC стейблкоїн

Умови викупу USDC мають певні схожості з USDT, але в деяких аспектах є більш суворими. Пункт перший чітко зазначає, що емітент не обіцяє утримувати резерви законних грошей в еквівалентному обсязі з USDC, а натомість використовує оцінені активи в доларах для підтримки.

Хоча в пункті 2 умов обіцяється "1 USDC обмінюється на 1 долар", це стосується лише партнерів емітента, так званих "користувачів класу A". Індивідуальні користувачі не можуть стати "прямими користувачами" та здійснювати право на викуп, вони можуть лише опосередковано володіти USDC через партнерів (такі як біржі).

Ще більш тривожним є те, що стаття тринадцята чітко вказує, що емітент не гарантує, що 1 USDC завжди дорівнює 1 долару, оскільки вони не можуть контролювати, як треті сторони оцінюють USDC. Це означає, що емітент не зобов'язує своїх партнерів надавати кінцевим користувачам конкретні умови та не несе відповідальності за потенційні збитки, викликані коливаннями вартості USDC.

Підсумок: нерівність прав

З юридичної точки зору, USDT і USDC не є еквівалентом законного платіжного засобу. Заявлені ними резерви вартості 1:1 також не повністю прив'язані до законних грошей, а містять різні активи, які можуть знецінюватися.

Коротко кажучи, наразі користувачі можуть не мати права вільного обміну стейблкоїнів через судові засоби. Щодо USDT, хоча особа може стати прямим клієнтом, емітент залишає за собою право не викуповувати законні гроші. Щодо USDC, хоча є обіцянка дозволити викуп законних грошей, не визнається право особи на здійснення цієї обіцянки.

Права емітентів стейблкоїнів і користувачів явно не рівні. Чи може особа в будь-який час і в будь-якому місці обміняти стейблкоїн на законні гроші? Принаймні, емітенти USDT та USDC не надали чіткої відповіді.