Блокчейн上的收益型实物资产:美债带动зростання,原生шифрування用户需求旺盛

У блокчейні існує кілька видів фізичних активів ( RWA ), кожен з яких має свої особливості, що відповідають різним сценаріям. У цьому документі буде висвітлено кілька видів дохідних RWA:

• Нерухомість
• Приватне кредитування
• Державні облігації

Примітка: наступний аналіз зосереджений на цих токенізованих активах та їхній ринковій капіталізації, без урахування базових протоколів або допоміжних послуг. Щоб уникнути приховування зростання інших малих RWA, в аналізі не розглядаються стейблкоїни.

Інтеграція реального світу та цифрового світу

RWA створюється емітентом шляхом однієї або кількох із наступних активностей:

• Отримання активів реального світу
• Токенізація активів у блокчейні
• Розповсюдження токенів RWA серед користувачів у блокчейні

Без емітента RWA не може існувати у блокчейні.

Деякі основні емітенти RWA включають:

• Centrifuge: найбільший у блокчейні приватний емітент кредитів, активна емісія RWA становить 238 мільйонів доларів.

• Franklin Templeton: традиційна фінансова установа, випускає токенізовані державні облігації, активна емісія RWA на суму 3,1 мільярда доларів.

• Wisdom Tree: учасники ринку капіталів, що випускають фонди, які відстежують державні облігації, активно випустили RWA на суму 1100 мільйонів доларів.

Ці емітенти підкреслюють ситуацію, коли поза ланцюгом (链下) сутності забезпечують (обезпечення) для RWA у блокчейні (链上). Franklin Templeton та WisdomTree є двома старими традиційними фінансовими компаніями, основна діяльність яких не пов'язана з криптовалютою. Вони почали пробувати RWA, щоб задовольнити потреби інституційних клієнтів. Ці кроки мають потенціал залучити велику кількість нових користувачів у сферу криптовалют.

Зростання дохідних RWA

Станом на 30 вересня, ринкова капіталізація RWA досягла 24,9 мільярда доларів, що на 9,6% менше, ніж пікове значення 27,5 мільярда доларів 19 квітня. Незважаючи на сильне зростання RWA, пов'язаного з державними облігаціями, активні кредити від приватних кредиторів значно зменшилися, що призвело до того, що ринкова капіталізація RWA опустилася нижче історичного максимуму.

З 31 січня по 30 вересня, вартість нестабільних RWA зросла на 1,05 мільярда доларів. Протягом останніх трьох кварталів, державні облігації та інші облігації, нерухомість та приватний кредит додали 855,7 мільйона доларів.

приватне кредитування

Приватне кредитування є формою кредитування, що надається нефінансовими установами. Після фінансової кризи 2008 року, посилення регулювання сприяло значному зростанню ринку приватного кредитування. У нинішньому циклі відсоткових ставок ця тенденція ще більше розширилася. Станом на серпень 2023 року, світовий ринок приватного кредитування оцінюється в 1,5 трильйона доларів.

З 1 січня до 30 вересня, активна вартість приватних кредитів у блокчейні зросла на 210,5 мільйона доларів (84% ). Більшість зростання (74% ) забезпечила Centrifuge. Відносне зростання Clearpool найбільше, баланс кредитів зріс на 966%.

Попри те, що в 2023 році відбулося зростання, загальна вартість приватних кредитів у блокчейні все ще на 70% нижча за історичний максимум у 1,54 мільярда доларів у травні 2022 року. Після підвищення процентних ставок Федеральним резервом активні кредити суттєво зменшилися.

Користувачі можуть отримати прибуток від приватного кредитування у блокчейні, що значно перевищує прибуток від DeFi кредитних протоколів. З 1 січня по 30 вересня середня добова процентна різниця між приватним кредитуванням та ставками на постачання стейблкоїнів Aave і Compound становила 7,7%.

Варто зазначити, що ризики, пов'язані з депозитами в децентралізованих кредитних протоколах, відрізняються від ризиків, пов'язаних із наданням приватних кредитних токенів. Більшість DeFi кредитів є надмірно забезпеченими, тоді як приватні кредитні токени можуть не мати забезпечення.

нерухомість

Нерухомість є найбільшою категорією активів, у 2023 році її світова вартість становитиме близько 613 трильйонів доларів. Інвестори надають перевагу нерухомості, оскільки вона може забезпечити пасивний дохід через орендну плату та інше.

З 1 січня по 30 вересня загальна вартість нерухомості у блокчейні становила 178 мільйонів доларів США. RealT є найбільшим емітентом, займаючи 49% ринкової частки. Tangible цього року показав найбільше зростання, збільшившись з 100 тисяч до 64 мільйонів доларів.

Державні облігації та інші облігації

Державні облігації США вважаються найнадійнішими активами з прибутком. У 2022 році світовий ринок облігацій оцінювався у 133 трильйони доларів. У перші три квартали 2023 року американські компанії випустили облігації на суму 1,02 трильйона доларів.

Вартість токенізованих державних облігацій та інших облігацій зросла на 5.5705 мільярдів доларів з 1 січня по 30 вересня. Ondo Finance, Franklin Templeton та Matrixdock є трьома основними емітентами, які загалом випустили активи на 5.7205 мільярдів доларів, що становить 85% (.

![Звіт про RWA з прибутком: Випуск американських облігацій сприяє зростанню прибутковості, попит на шифрувальні первинні користувачі різко зріс])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b537f5fc9d815414d5adbde9039af006.webp(

Frigg.eco випускає облігації, пов'язані з розробниками сталевих інфраструктур, більше схожі на корпоративні облігації. stUSDT є ще одним токенізованим державним борговим активом, ринкова капіталізація якого становить близько 1,8 мільярда доларів, але нещодавно він отримав критику за недостатню прозорість.

Протягом останніх 18 місяців короткострокові доходності державних облігацій США постійно перевищували доходності депозитів у стабільних монетах. У 2023 році середня добова процентна різниця між державними облігаціями та у блокчейні стабільними монетами становила приблизно 3%.

![Звіт про дохідні RWA: Облігації США сприяють зростанню доходів, попит на шифрування зростає])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-fa5c52d5513600a150d273ee7240b901.webp(

Перспектива

Потреба користувачів з шифруванням у доходах сприяла зростанню RWA у блокчейні. Цього року нова вартість RWA надійшла приблизно на 82% з активів з доходом. У загальній капіталізації RWA частка активів з доходом зросла з 31% 1 січня до 53%.

![Звіт про RWA з прибутком: Державні облігації сприяють зростанню прибутку, попит на шифрування корінних користувачів різко зростає])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7e38e4ebc3b8942746f8368eeb763e4f.webp(

З 2021 по 2023 рік підвищення процентних ставок Федеральною резервною системою створило новий попит на RWA.

Більшість користувачів RWA є крипто-нативними користувачами, а не новими користувачами або традиційними інвесторами. Середній час створення адреси користувача, що взаємодіє з RWA, є ранішим за час накачування цих активів у блокчейн.

Станом на 31 серпня 2023 року, існує 3232 унікальні адреси, які володіють основними RWA. Середній вік цих адрес становить 882 дні )2.42 років (, тоді як середній вік RWA становить 375 днів. 20% адрес почали торгівлю у блокчейні до 2023 року.

![Прибутковий RWA звіт: Державні облігації США сприяють зростанню доходів, попит на криптоорієнтованих користувачів різко зростає])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-25ef986c17448071bb84e55bfd6d21c5.webp(

РВА, випущені Franklin Templeton та WisdomTree, привернули частину нових користувачів, але більшість залишаються первинними користувачами шифрування.

![Звіт про прибуткові RWA: Державні облігації сприяють зростанню доходів, попит на крипто-оригінальних користувачів різко зростає])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d81bdd43c704bc3a7a4744f794eb126e.webp(

RWA означає ризики та обмеження реального світу

Незважаючи на випуск на публічному блокчейні, RWA не надає користувачам безперешкодний доступ. Користувачам зазвичай потрібно пройти KYC/AML, перевірку кредитоспроможності та, можливо, виконати вимоги щодо мінімального залишку. RWA підлягає подібним або більшим обмеженням, не розширюючи доступність фінансових інструментів.

Крім того, RWA має унікальні ризики. Наприклад, після токенізації беззаставних приватних кредитів, депозитори у блокчейні можуть втратити кошти через дефолт позичальника. Емітенту потрібно впоратися з цими ризиками через ризикове ціноутворення та управління.

Політика Федеральної резервної системи є надзвичайно важливою

Зростання процентних ставок Федеральної резервної системи сприяло поширенню RWA. З підвищенням ставок позаблокові доходи стають більш привабливими для користувачів у блокчейні, і найбільш цінні типи RWA також змінюються. Політика Федеральної резервної системи є основним чинником, що впливає на розширення та структурування сфери RWA DeFi.

![Звіт про дохідні RWA: американські облігації сприяють зростанню доходів, попит на крипто-оригінальних користувачів різко зріс])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1080ba9b3184fb8dbeb90ad92d5df57a.webp(

![Звіт про RWA з доходом: Державні облігації сприяють зростанню доходів, попит на криптооригінальних користувачів різко зростає])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-066502afd1344a2735ead2052ff5eb97.webp(

Висновок

Зростання RWA в основному зумовлене попитом з боку рідних користувачів шифрування, а не нових користувачів. Проте участь традиційних фінансових компаній свідчить про потенціал залучення нових користувачів. У 2023 році RWA має сильні тенденції, багато активів мають ринкову вартість, яка близька до нових максимумів. Зміни макроекономічного середовища та потреби користувачів продовжать впливати на розвиток цієї сфери.

![Звіт про RWA з прибутком: Державні облігації США сприяють зростанню прибутку, попит на шифрування первинних користувачів різко зростає])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2439ab12ce624984ca655de307da4107.webp(

![Звіт про доходи RWA: Американські облігації сприяють зростанню доходів, попит на криптоорієнтованих користувачів різко зростає])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e4ca5cf1b3d3cd998f24ffeed7bb24ca.webp(