Анотація: У міру того, як політика Трампа виконується одна за одною, залучаючи повернення виробництва за допомогою тарифів, активно підриваючи бульбашку на фондовому ринку і змушуючи Федеральну резервну систему знижувати процентні ставки і випускати воду, а потім заохочуючи фінансові інновації і прискорюючи промисловий розвиток за допомогою дерегуляційної політики, ця комбінація дійсно змінює ринок. Серед них трек RWA в рамках сприятливої дерегуляційної політики також привертає все більше уваги з боку криптоіндустрії. У цій статті ми розглянемо можливості та проблеми токенізованих акцій.
Огляд історії розвитку токенізованих акцій
По суті, токенізовані акції не є новим поняттям, з 2017 року почалася спроба STO, так званий STO (Security Token Offering, випуск security-токенів) – це метод фінансування у сфері криптовалюти, його суть полягає в оцифруванні прав та інтересів традиційних фінансових цінних паперів, внесенні їх у ланцюжок, та реалізації токенізації активів за допомогою технології блокчейн. Він поєднує в собі відповідність традиційних цінних паперів ефективності технології блокчейн. Як важливий клас безпеки, токенізовані акції є найцікавішим сценарієм застосування у просторі STO.
Перед появою STO основним способом фінансування в сфері блокчейн були ICO (Initial Coin Offering, первинне розміщення токенів). Швидкий ріст ICO в значній мірі спирався на зручність смарт-контрактів Ethereum, але більшість токенів, що випускаються проектами, не представляють реальні активи і не мають регулювання, що призвело до частих випадків шахрайства та втеч.
У 2017 році SEC (Комісія з цінних паперів і бірж) випустила заяву у відповідь на інцидент з DAO, заявивши, що певні токени можуть бути цінними паперами і повинні регулюватися відповідно до Закону про цінні папери 1933 року. Це стало відправною точкою для офіційного проростання концепції STO. У 2018 році STO стала популярною як концепція «сумісного ICO» і почала привертати увагу в галузі. Однак через відсутність єдиних стандартів, погану ліквідність на вторинному ринку та високі витрати на комплаєнс ринок розвивався повільно.
З приходом літа DeFi 2020 року деякі проекти почали намагатися створити похідні фінансові інструменти, пов'язані з цінами акцій, через децентралізовані рішення за допомогою смарт-контрактів, що дозволяє інвесторам в блокчейні без складних процесів KYC безпосередньо інвестувати в традиційний фондовий ринок. Ця парадигма зазвичай називається моделлю синтетичних активів, яка не передбачає безпосереднього володіння акціями США, і торгівля не вимагає довіри до централізованих установ, що дозволяє обійти дорогі регуляторні та правові витрати. Представницькими проектами є Synthetix та Mirror Protocol з екосистеми Terra.
У цих проєктах маркетмейкери можуть забезпечити надмірну криптовалютну заставу, емітуючи синтетичні акції американських компаній на блокчейні та забезпечуючи ринкову ліквідність, тоді як трейдери можуть безпосередньо торгувати цими активами на вторинному ринку DEX, отримуючи ціновий експозицію на акції, прив'язані до курсу. Пам'ятаю, що в той час на ринку акцій США лідером був Tesla, а не NVIDIA з попереднього циклу. Тому більшість слоганів проєктів акцентували на перевазі торгівлі TSLA безпосередньо на блокчейні.
Однак, судячи з кінцевого розвитку ринку, обсяг торгів синтетичними американськими акціями в ланцюжку виявився незадовільним. Беручи за приклад sTSLA на Synthetix, враховуючи карбування та погашення на первинному ринку, загальна загальна сукупна транзакція в ланцюжку становить лише 798. Пізніше більшість проєктів стверджували, що через регуляторні міркування вони виведуть синтетичні активи з фондового ринку США та звернуться до інших бізнес-сценаріїв, але основна причина, швидше за все, полягатиме в тому, що вони не знайшли PMF і не змогли встановити стійку бізнес-модель, оскільки передумова бізнес-логіки синтетичних активів полягає в тому, що існує великий попит на транзакції в ланцюжку, залучаючи маркет-мейкерів для карбування активів через первинний ринок та отримання комісій за маркет-мейкінг на вторинному ринку, а якщо такого попиту не буде, маркет-мейкери не тільки не зможуть отримати дохід за рахунок синтетичних активів. У той же час він також повинен нести ризик, пов'язаний з синтетичними активами, які коротко прив'язані до акцій США, тому ліквідність також буде скорочуватися далі.
На додаток до моделі синтетичних активів, деякі відомі CEX також експериментують з можливістю торгівлі американськими акціями для криптотрейдерів за допомогою централізованої моделі зберігання. Ця модель має сторонню фінансову установу або біржу, яка депонує фактичні акції та створює торговий базовий продукт безпосередньо на CEX. Більш типовими з них є FTX та Binance. 29 жовтня 2020 року FTX запустила свою послугу торгівлі токенізованими акціями у партнерстві з німецькою фінансовою компанією CM-Equity AG та швейцарською Digital Assets AG, щоб дозволити користувачам у неамериканських і обмежених регіонах торгувати токенами, прив'язаними до акцій компаній, зареєстрованих у США, таких як Facebook, Netflix, Tesla, Amazon та інших. У квітні 2021 року Binance також почала пропонувати послуги з торгівлі токенізованими акціями, причому Tesla (TSLA) була першою, хто вийшов на біржу.
Однак нормативно-правове середовище на той час не було особливо доброзичливим, і основним спонсором була CEX, що означало, що існувала пряма конкуренція з традиційними платформами для торгівлі акціями, такими як Nasdaq, які, природно, зазнавали великого тиску. Обсяг торгів токенізованими акціями FTX досяг історичного максимуму в 4 кварталі 2021 року. Серед них обсяг торгів у жовтні 2021 року становив $94 млн, але його послуга торгівлі токенізованими акціями була припинена після банкрутства в листопаді 2022 року. З іншого боку, Binance оголосила в липні 2021 року, що припинить свою послугу торгівлі токенізованими акціями лише через три місяці після запуску бізнесу через регуляторний тиск.
З тих пір, коли ринок увійшов у ведмежий ринок, розвиток траси також зайшло в глухий кут. Лише після обрання Трампа його дерегульована фінансова політика призвела до змін у регуляторному середовищі та відновила інтерес до токенізованих акцій, але в цей час вона мала нову назву RWA. Ця парадигма наголошує на впровадженні сумісних емітентів для випуску токенів 1:1, гарантованих реальними активами в ланцюжку за допомогою відповідного архітектурного дизайну, а створення, торгівля, погашення та управління заставними активами строго впроваджуються відповідно до нормативних вимог.
Поточний стан ринку акцій RWA
Отже, давайте подивимося на поточний стан ринку акцій RWA. В цілому, ринок все ще знаходиться на ранніх стадіях і в ньому все ще домінують американські акції. За даними RWA.xyz, поточний ринок акцій RWA має загальний обсяг випуску в розмірі 445,40 мільйона доларів, але варто зазначити, що 429,84 мільйона доларів з цього випуску пов'язані з базовим EXOD, ончейн акціями, випущеними Exodus Movement, Inc., компанією-розробником програмного забезпечення, орієнтованою на розробку криптовалютних гаманців із самостійним зберіганням, яка була заснована в 2015 році зі штаб-квартирою в Небрасці, США. Акції компанії котируються на фондовій біржі NYSE America і дозволяють користувачам переносити свої звичайні акції класу А на блокчейн Algorand для управління, а користувачі можуть переглядати ціну цих ончейн активів безпосередньо на гаманці Exodus, загальна ринкова капіталізація якого на даний момент становить $1,5 млрд.
Компанія також стала єдиною в США, яка токенізувала свої звичайні акції на блокчейні. Але варто зазначити, що EXOD на блокчейні є лише цифровим ідентифікатором її акцій, сам по собі не містить прав голосування, управління, економічних або інших прав, а також цей токен не може бути безпосередньо обміняний та звертатися на блокчейні.
Ця подія є дещо символічною, знаменуючи собою явну зміну у ставленні SEC до активів акцій у мережі, і насправді спроба Exodus випустити акції в ланцюжку не була гладкою. У травні 2024 року Exodus подала першу заявку на токенізацію звичайних акцій, але початкова відмова від плану лістингу була пов'язана з тим, що регуляторна політика SEC на той момент не змінилася. Але потім, у грудні 2024 року, після постійного вдосконалення технічних рішень, заходів відповідності та розкриття інформації, Exodus нарешті отримала схвалення SEC та успішно завершила лістинг токенізації звичайних акцій. Інцидент також відправив акції компанії на культовий ринок, ціни на який досягли історичних максимумів.
Крім того, решта приблизно 16 мільйонів доларів ринкової частки в основному припадає на проект під назвою Backed Finance. Це швейцарська компанія, яка працює за сумісною архітектурою, яка дозволяє користувачам, які відповідають вимогам KYC, карбувати токени акцій у ланцюжку через свій офіційний первинний ринок, платити USDC, а після отримання криптоактивів обмінювати назад на USD і купувати акції COIN на вторинному ринку (можуть бути деякі затримки через години роботи фондового ринку посередині), після успішної покупки акціями керує швейцарський банк-зберігач, а потім токен bSTOCK 1:1 mint надсилається користувачам. Процес викупу відбувається у зворотному порядку. Гарантія безпеки резервних активів – це регулярний випуск резервних сертифікатів у партнерстві з аудиторською фірмою під назвою Network Firm. Інвестори в ланцюжку можуть купувати такі акції в ланцюжку безпосередньо через DEX, такі як Balancer. На додаток до цього, Backed не надає право власності на базові активи або будь-які інші додаткові права, включаючи право голосу, власникам токенів акцій. І тільки користувачі, які пройшли KYC, можуть обміняти USDC через первинний ринок.
З точки зору обсягу випуску, прийняття Backed в основному зосереджено на активах CSPX та COIN, з яких перший має обсяг випуску приблизно $10M, а другий - близько $3M. Що стосується ліквідності в мережі, то вона в основному зосереджена на двох мережах: Gnosis та Base, де ліквідність bCSPX становить приблизно $6M, а ліквідність wbCOIN - близько $1M. Щодо обсягу торгів, то він не дуже високий. Наприклад, для найбільшого ліквідного пулу bCSPX, з моменту його розгортання 21 лютого 2025 року, загальний обсяг торгів становить приблизно $3.8M, а загальна кількість транзакцій - приблизно 400.
Ще однією вартою уваги подією є прогрес Ondo Finance, де токенізовані акції є основною метою торгівлі на глобальних ринках Ondo, оскільки 6 лютого 2025 року Ondo оголосила про свою загальну стратегію для Ondo chain і Ondo Global Markets. Можливо, Ondo, з його більш широкими ресурсами TradFi і кращим технічним підґрунтям, зможе прискорити розвиток цього треку, але це ще належить з'ясувати.
Можливості та виклики акцій RWA
Далі ми розглянемо можливості та виклики акцій RWA. Зазвичай ринок вважає, що акції RWA мають такі три переваги:
· 7–24-годинна торгова платформа: Завдяки технічним характеристикам блокчейну, вона має характеристики цілодобової роботи. Це дозволяє торгівлі токенізованими акціями позбутися обмежень у часі торгівлі традиційних бірж і повністю використати потенційний торговий попит. У випадку з Nasdaq, наприклад, в той час як можливість надавати 24-годинні торгові послуги була реалізована за допомогою розширеної торгівлі перед ринком і в неробочий час, звичайні торгові години обмежені торгами в середині тижня. А якщо торгова платформа безпосередньо розробляється за допомогою блокчейну, то цілодобові транзакції будуть здійснюватися з меншою вартістю.
· Недорогий доступ до американських активів для користувачів, які не проживають у США: З широкомасштабним впровадженням платіжних стейблкоїнів, користувачі за межами США можуть безпосередньо використовувати стабільні монети для торгівлі активами США без необхідності нести витрати на комісію та час, спричинені транскордонними коштами. Наприклад, якщо китайський інвестор інвестує в американські акції через Tiger Brokers, комісія за транскордонний переказ становить близько 0,1% без урахування біржового збору, а розрахунок транскордонного переказу зазвичай займає 1–3 робочих дні. Однак, якщо транзакція здійснюється через ончейн-канали, цих двох частин вартості можна уникнути.
· Потенціал фінансових інновацій, що випливають з комбінованості: завдяки програмованим характеристикам, токенізовані акції приймуть екосистему DeFi, що надасть їм більший потенціал для фінансових інновацій на ланцюгу. Наприклад, сценарії на ланцюговому кредитуванні.
Однак автор вважає, що нинішні токенізовані акції все ще стикаються з двома аспектами невизначеності:
· Швидкість регуляторної політики: Виходячи з кейсів EXOD та Backed, ми можемо знати, що поточна регуляторна політика погано вирішує проблему «рівних прав на акції», тобто купівля токенізованих акцій та фізичних акцій має однакові права та інтереси на юридичному рівні, такі як права управління тощо. Це обмежує багато сценаріїв транзакцій, таких як злиття та поглинання через вторинний ринок. А сценарії використання відповідності для токенізованих акцій все ще незрозумілі, що також певною мірою стримує темпи фінансових інновацій. Тому його прогрес дуже залежить від швидкості регуляторної політики, а враховуючи, що основна мета політики нинішньої адміністрації Трампа все ще перебуває на стадії перепрофілювання виробництва, терміни, швидше за все, продовжать зміщуватися назад.
· Зростання впровадження стейблкоїнів: історично склалося так, що основними цільовими користувачами токенізованих акцій, швидше за все, є не крипто-рідні користувачі, а традиційні, не американські. фондові інвестори. Наприклад, для китайських інвесторів, порівняно зі звичайною офіційною біржею каналів, отримання стейблкоїнів через позабіржовий ринок має нести премію близько 0,3%~1%, що також набагато вище, ніж вартість інвестування в американські акції через традиційні канали.
Отже, підсумовуючи вищезазначене, автор вважає, що у акцій RWA є дві ринкові можливості в короткостроковій перспективі:
Для компаній, що котируються на біржі, вони можуть випустити токени акцій у ланцюжку, посилаючись на випадок EXOD, хоча існує не так багато практичних сценаріїв використання в короткостроковій перспективі, але принаймні потенційна здатність фінансових інновацій може бути надана інвесторами, які готові дати компанії вищу оцінку. Наприклад, для деяких підприємств, які можуть надавати послуги з управління активами в мережі, цей метод може бути використаний для перетворення особистості інвесторів на користувачів продукту, а акцій, що належать інвесторам, на AUM підприємств, щоб підвищити потенціал зростання бізнесу компанії.
Для токенізованих американських акцій з високими дивідендами потенційними користувачами стають деякі протоколи DeFi, засновані на прибутковості. Зі зміною ринкових настроїв прибутковість більшості сценаріїв реальної прибутковості в ланцюжку значно впаде, і протоколам DeFi з прибутковістю, таким як Ethena, потрібно постійно шукати інші сценарії реальної прибутковості, щоб збільшити загальну прибутковість і підвищити конкурентоспроможність ринку. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до прикладу Ethena щодо налаштування BUIDL. З іншого боку, акції з високими дивідендами зазвичай належать до зрілих галузей, мають стабільну модель прибутку, багатий грошовий потік і можуть продовжувати розподіляти прибуток серед акціонерів, і більшість із них мають характеристики низької волатильності, сильного опору економічним циклам і відносно контрольованих інвестиційних ризиків. Таким чином, запуск деяких акцій блакитних фішок з високими дивідендами може призвести до прийняття протоколів DeFi, заснованих на прибутковості.
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Чи може токенізація американських акцій стати наступною модною тенденцією? Докладний аналіз її історії, сучасного стану та майбутніх напрямків.
Автор | @Web3_Mario
Анотація: У міру того, як політика Трампа виконується одна за одною, залучаючи повернення виробництва за допомогою тарифів, активно підриваючи бульбашку на фондовому ринку і змушуючи Федеральну резервну систему знижувати процентні ставки і випускати воду, а потім заохочуючи фінансові інновації і прискорюючи промисловий розвиток за допомогою дерегуляційної політики, ця комбінація дійсно змінює ринок. Серед них трек RWA в рамках сприятливої дерегуляційної політики також привертає все більше уваги з боку криптоіндустрії. У цій статті ми розглянемо можливості та проблеми токенізованих акцій.
Огляд історії розвитку токенізованих акцій
По суті, токенізовані акції не є новим поняттям, з 2017 року почалася спроба STO, так званий STO (Security Token Offering, випуск security-токенів) – це метод фінансування у сфері криптовалюти, його суть полягає в оцифруванні прав та інтересів традиційних фінансових цінних паперів, внесенні їх у ланцюжок, та реалізації токенізації активів за допомогою технології блокчейн. Він поєднує в собі відповідність традиційних цінних паперів ефективності технології блокчейн. Як важливий клас безпеки, токенізовані акції є найцікавішим сценарієм застосування у просторі STO.
Перед появою STO основним способом фінансування в сфері блокчейн були ICO (Initial Coin Offering, первинне розміщення токенів). Швидкий ріст ICO в значній мірі спирався на зручність смарт-контрактів Ethereum, але більшість токенів, що випускаються проектами, не представляють реальні активи і не мають регулювання, що призвело до частих випадків шахрайства та втеч.
У 2017 році SEC (Комісія з цінних паперів і бірж) випустила заяву у відповідь на інцидент з DAO, заявивши, що певні токени можуть бути цінними паперами і повинні регулюватися відповідно до Закону про цінні папери 1933 року. Це стало відправною точкою для офіційного проростання концепції STO. У 2018 році STO стала популярною як концепція «сумісного ICO» і почала привертати увагу в галузі. Однак через відсутність єдиних стандартів, погану ліквідність на вторинному ринку та високі витрати на комплаєнс ринок розвивався повільно.
З приходом літа DeFi 2020 року деякі проекти почали намагатися створити похідні фінансові інструменти, пов'язані з цінами акцій, через децентралізовані рішення за допомогою смарт-контрактів, що дозволяє інвесторам в блокчейні без складних процесів KYC безпосередньо інвестувати в традиційний фондовий ринок. Ця парадигма зазвичай називається моделлю синтетичних активів, яка не передбачає безпосереднього володіння акціями США, і торгівля не вимагає довіри до централізованих установ, що дозволяє обійти дорогі регуляторні та правові витрати. Представницькими проектами є Synthetix та Mirror Protocol з екосистеми Terra.
У цих проєктах маркетмейкери можуть забезпечити надмірну криптовалютну заставу, емітуючи синтетичні акції американських компаній на блокчейні та забезпечуючи ринкову ліквідність, тоді як трейдери можуть безпосередньо торгувати цими активами на вторинному ринку DEX, отримуючи ціновий експозицію на акції, прив'язані до курсу. Пам'ятаю, що в той час на ринку акцій США лідером був Tesla, а не NVIDIA з попереднього циклу. Тому більшість слоганів проєктів акцентували на перевазі торгівлі TSLA безпосередньо на блокчейні.
Однак, судячи з кінцевого розвитку ринку, обсяг торгів синтетичними американськими акціями в ланцюжку виявився незадовільним. Беручи за приклад sTSLA на Synthetix, враховуючи карбування та погашення на первинному ринку, загальна загальна сукупна транзакція в ланцюжку становить лише 798. Пізніше більшість проєктів стверджували, що через регуляторні міркування вони виведуть синтетичні активи з фондового ринку США та звернуться до інших бізнес-сценаріїв, але основна причина, швидше за все, полягатиме в тому, що вони не знайшли PMF і не змогли встановити стійку бізнес-модель, оскільки передумова бізнес-логіки синтетичних активів полягає в тому, що існує великий попит на транзакції в ланцюжку, залучаючи маркет-мейкерів для карбування активів через первинний ринок та отримання комісій за маркет-мейкінг на вторинному ринку, а якщо такого попиту не буде, маркет-мейкери не тільки не зможуть отримати дохід за рахунок синтетичних активів. У той же час він також повинен нести ризик, пов'язаний з синтетичними активами, які коротко прив'язані до акцій США, тому ліквідність також буде скорочуватися далі.
На додаток до моделі синтетичних активів, деякі відомі CEX також експериментують з можливістю торгівлі американськими акціями для криптотрейдерів за допомогою централізованої моделі зберігання. Ця модель має сторонню фінансову установу або біржу, яка депонує фактичні акції та створює торговий базовий продукт безпосередньо на CEX. Більш типовими з них є FTX та Binance. 29 жовтня 2020 року FTX запустила свою послугу торгівлі токенізованими акціями у партнерстві з німецькою фінансовою компанією CM-Equity AG та швейцарською Digital Assets AG, щоб дозволити користувачам у неамериканських і обмежених регіонах торгувати токенами, прив'язаними до акцій компаній, зареєстрованих у США, таких як Facebook, Netflix, Tesla, Amazon та інших. У квітні 2021 року Binance також почала пропонувати послуги з торгівлі токенізованими акціями, причому Tesla (TSLA) була першою, хто вийшов на біржу.
Однак нормативно-правове середовище на той час не було особливо доброзичливим, і основним спонсором була CEX, що означало, що існувала пряма конкуренція з традиційними платформами для торгівлі акціями, такими як Nasdaq, які, природно, зазнавали великого тиску. Обсяг торгів токенізованими акціями FTX досяг історичного максимуму в 4 кварталі 2021 року. Серед них обсяг торгів у жовтні 2021 року становив $94 млн, але його послуга торгівлі токенізованими акціями була припинена після банкрутства в листопаді 2022 року. З іншого боку, Binance оголосила в липні 2021 року, що припинить свою послугу торгівлі токенізованими акціями лише через три місяці після запуску бізнесу через регуляторний тиск.
З тих пір, коли ринок увійшов у ведмежий ринок, розвиток траси також зайшло в глухий кут. Лише після обрання Трампа його дерегульована фінансова політика призвела до змін у регуляторному середовищі та відновила інтерес до токенізованих акцій, але в цей час вона мала нову назву RWA. Ця парадигма наголошує на впровадженні сумісних емітентів для випуску токенів 1:1, гарантованих реальними активами в ланцюжку за допомогою відповідного архітектурного дизайну, а створення, торгівля, погашення та управління заставними активами строго впроваджуються відповідно до нормативних вимог.
Поточний стан ринку акцій RWA
Отже, давайте подивимося на поточний стан ринку акцій RWA. В цілому, ринок все ще знаходиться на ранніх стадіях і в ньому все ще домінують американські акції. За даними RWA.xyz, поточний ринок акцій RWA має загальний обсяг випуску в розмірі 445,40 мільйона доларів, але варто зазначити, що 429,84 мільйона доларів з цього випуску пов'язані з базовим EXOD, ончейн акціями, випущеними Exodus Movement, Inc., компанією-розробником програмного забезпечення, орієнтованою на розробку криптовалютних гаманців із самостійним зберіганням, яка була заснована в 2015 році зі штаб-квартирою в Небрасці, США. Акції компанії котируються на фондовій біржі NYSE America і дозволяють користувачам переносити свої звичайні акції класу А на блокчейн Algorand для управління, а користувачі можуть переглядати ціну цих ончейн активів безпосередньо на гаманці Exodus, загальна ринкова капіталізація якого на даний момент становить $1,5 млрд.
Компанія також стала єдиною в США, яка токенізувала свої звичайні акції на блокчейні. Але варто зазначити, що EXOD на блокчейні є лише цифровим ідентифікатором її акцій, сам по собі не містить прав голосування, управління, економічних або інших прав, а також цей токен не може бути безпосередньо обміняний та звертатися на блокчейні.
Ця подія є дещо символічною, знаменуючи собою явну зміну у ставленні SEC до активів акцій у мережі, і насправді спроба Exodus випустити акції в ланцюжку не була гладкою. У травні 2024 року Exodus подала першу заявку на токенізацію звичайних акцій, але початкова відмова від плану лістингу була пов'язана з тим, що регуляторна політика SEC на той момент не змінилася. Але потім, у грудні 2024 року, після постійного вдосконалення технічних рішень, заходів відповідності та розкриття інформації, Exodus нарешті отримала схвалення SEC та успішно завершила лістинг токенізації звичайних акцій. Інцидент також відправив акції компанії на культовий ринок, ціни на який досягли історичних максимумів.
Крім того, решта приблизно 16 мільйонів доларів ринкової частки в основному припадає на проект під назвою Backed Finance. Це швейцарська компанія, яка працює за сумісною архітектурою, яка дозволяє користувачам, які відповідають вимогам KYC, карбувати токени акцій у ланцюжку через свій офіційний первинний ринок, платити USDC, а після отримання криптоактивів обмінювати назад на USD і купувати акції COIN на вторинному ринку (можуть бути деякі затримки через години роботи фондового ринку посередині), після успішної покупки акціями керує швейцарський банк-зберігач, а потім токен bSTOCK 1:1 mint надсилається користувачам. Процес викупу відбувається у зворотному порядку. Гарантія безпеки резервних активів – це регулярний випуск резервних сертифікатів у партнерстві з аудиторською фірмою під назвою Network Firm. Інвестори в ланцюжку можуть купувати такі акції в ланцюжку безпосередньо через DEX, такі як Balancer. На додаток до цього, Backed не надає право власності на базові активи або будь-які інші додаткові права, включаючи право голосу, власникам токенів акцій. І тільки користувачі, які пройшли KYC, можуть обміняти USDC через первинний ринок.
З точки зору обсягу випуску, прийняття Backed в основному зосереджено на активах CSPX та COIN, з яких перший має обсяг випуску приблизно $10M, а другий - близько $3M. Що стосується ліквідності в мережі, то вона в основному зосереджена на двох мережах: Gnosis та Base, де ліквідність bCSPX становить приблизно $6M, а ліквідність wbCOIN - близько $1M. Щодо обсягу торгів, то він не дуже високий. Наприклад, для найбільшого ліквідного пулу bCSPX, з моменту його розгортання 21 лютого 2025 року, загальний обсяг торгів становить приблизно $3.8M, а загальна кількість транзакцій - приблизно 400.
Ще однією вартою уваги подією є прогрес Ondo Finance, де токенізовані акції є основною метою торгівлі на глобальних ринках Ondo, оскільки 6 лютого 2025 року Ondo оголосила про свою загальну стратегію для Ondo chain і Ondo Global Markets. Можливо, Ondo, з його більш широкими ресурсами TradFi і кращим технічним підґрунтям, зможе прискорити розвиток цього треку, але це ще належить з'ясувати.
Можливості та виклики акцій RWA
Далі ми розглянемо можливості та виклики акцій RWA. Зазвичай ринок вважає, що акції RWA мають такі три переваги:
· 7–24-годинна торгова платформа: Завдяки технічним характеристикам блокчейну, вона має характеристики цілодобової роботи. Це дозволяє торгівлі токенізованими акціями позбутися обмежень у часі торгівлі традиційних бірж і повністю використати потенційний торговий попит. У випадку з Nasdaq, наприклад, в той час як можливість надавати 24-годинні торгові послуги була реалізована за допомогою розширеної торгівлі перед ринком і в неробочий час, звичайні торгові години обмежені торгами в середині тижня. А якщо торгова платформа безпосередньо розробляється за допомогою блокчейну, то цілодобові транзакції будуть здійснюватися з меншою вартістю.
· Недорогий доступ до американських активів для користувачів, які не проживають у США: З широкомасштабним впровадженням платіжних стейблкоїнів, користувачі за межами США можуть безпосередньо використовувати стабільні монети для торгівлі активами США без необхідності нести витрати на комісію та час, спричинені транскордонними коштами. Наприклад, якщо китайський інвестор інвестує в американські акції через Tiger Brokers, комісія за транскордонний переказ становить близько 0,1% без урахування біржового збору, а розрахунок транскордонного переказу зазвичай займає 1–3 робочих дні. Однак, якщо транзакція здійснюється через ончейн-канали, цих двох частин вартості можна уникнути.
· Потенціал фінансових інновацій, що випливають з комбінованості: завдяки програмованим характеристикам, токенізовані акції приймуть екосистему DeFi, що надасть їм більший потенціал для фінансових інновацій на ланцюгу. Наприклад, сценарії на ланцюговому кредитуванні.
Однак автор вважає, що нинішні токенізовані акції все ще стикаються з двома аспектами невизначеності:
· Швидкість регуляторної політики: Виходячи з кейсів EXOD та Backed, ми можемо знати, що поточна регуляторна політика погано вирішує проблему «рівних прав на акції», тобто купівля токенізованих акцій та фізичних акцій має однакові права та інтереси на юридичному рівні, такі як права управління тощо. Це обмежує багато сценаріїв транзакцій, таких як злиття та поглинання через вторинний ринок. А сценарії використання відповідності для токенізованих акцій все ще незрозумілі, що також певною мірою стримує темпи фінансових інновацій. Тому його прогрес дуже залежить від швидкості регуляторної політики, а враховуючи, що основна мета політики нинішньої адміністрації Трампа все ще перебуває на стадії перепрофілювання виробництва, терміни, швидше за все, продовжать зміщуватися назад.
· Зростання впровадження стейблкоїнів: історично склалося так, що основними цільовими користувачами токенізованих акцій, швидше за все, є не крипто-рідні користувачі, а традиційні, не американські. фондові інвестори. Наприклад, для китайських інвесторів, порівняно зі звичайною офіційною біржею каналів, отримання стейблкоїнів через позабіржовий ринок має нести премію близько 0,3%~1%, що також набагато вище, ніж вартість інвестування в американські акції через традиційні канали.
Отже, підсумовуючи вищезазначене, автор вважає, що у акцій RWA є дві ринкові можливості в короткостроковій перспективі:
Для компаній, що котируються на біржі, вони можуть випустити токени акцій у ланцюжку, посилаючись на випадок EXOD, хоча існує не так багато практичних сценаріїв використання в короткостроковій перспективі, але принаймні потенційна здатність фінансових інновацій може бути надана інвесторами, які готові дати компанії вищу оцінку. Наприклад, для деяких підприємств, які можуть надавати послуги з управління активами в мережі, цей метод може бути використаний для перетворення особистості інвесторів на користувачів продукту, а акцій, що належать інвесторам, на AUM підприємств, щоб підвищити потенціал зростання бізнесу компанії.
Для токенізованих американських акцій з високими дивідендами потенційними користувачами стають деякі протоколи DeFi, засновані на прибутковості. Зі зміною ринкових настроїв прибутковість більшості сценаріїв реальної прибутковості в ланцюжку значно впаде, і протоколам DeFi з прибутковістю, таким як Ethena, потрібно постійно шукати інші сценарії реальної прибутковості, щоб збільшити загальну прибутковість і підвищити конкурентоспроможність ринку. Для отримання детальної інформації, будь ласка, зверніться до прикладу Ethena щодо налаштування BUIDL. З іншого боку, акції з високими дивідендами зазвичай належать до зрілих галузей, мають стабільну модель прибутку, багатий грошовий потік і можуть продовжувати розподіляти прибуток серед акціонерів, і більшість із них мають характеристики низької волатильності, сильного опору економічним циклам і відносно контрольованих інвестиційних ризиків. Таким чином, запуск деяких акцій блакитних фішок з високими дивідендами може призвести до прийняття протоколів DeFi, заснованих на прибутковості.