Традиційне розуміння «реального доходу», такого як дивіденди або розподіл комісій, може здатися привабливим, але часто це просто зручний канал для виведення грошей фондами або великими інвесторами. Їм не потрібно скидати свої основні активи (що може викликати паніку на ринку), вони просто продовжують конвертувати дивіденди ETH або USDC у реальні гроші. При цьому реінвестування в протокол майже не відбулося, а власники дрібних монет не змогли наслідувати їхній приклад, і в підсумку стали глядачами. На перший погляд, це «нешкідлива» модель отримання доходів, але насправді це може бути прихований механізм накачування, що дозволяє великим інвесторам отримувати вартість угоди стриманим та ефективним способом, без будь-якої суттєвої підзвітності чи громадського контролю.
1. Викуп і знищення = Демократичні дивіденди для малих тримачів монет
Hyperliquid змінила цю логіку, застосувавши модель «викупу та знищення». Замість того, щоб виплачувати комісійні як «псевдодивіденди», краще безпосередньо використовувати прибуток протоколу для викупу $HYPE на відкритому ринку, а потім назавжди знищити.
Цей механізм забезпечує малим власникам монет більш демократичний спосіб зростання вартості: щоразу, коли протокол викуповує та знищує $HYPE, ціна токена схильна зростати, даючи можливість будь-якому власнику, особливо малим користувачам, вільно отримувати прибуток при високих цінах.
На противагу цьому, існує великий опір для Фонду, щоб перевести в готівку гроші. У разі масштабного розпродажу ончейн буде негайно викритий, що спричинить паніку на ринку**, підірве довіру інвесторів і завдасть шкоди репутації проєкту. У той час як деякі ставлять під сумнів можливість того, що деякі протоколи можуть бути викуплені назад, щоб «зробити ринок», а потім відвантажуватися за високою ціною, така поведінка є нелогічною для серйозних команд – викуп, а потім продаж лише повністю зруйнує довіру ринку та зашкодить вартості їхніх власних позицій. Навіть у відносно вільному криптосвіті, коли Ethereum Foundation продавав ETH у невеликих масштабах, була негативна реакція громадськості.
Більш важливо, що поведінка з продажу еквівалентна розриву механізму викупу, який підтримує цінність токенів. Сам викуп є заявою про впевненість у проєкті, яка говорить ринку: "Протокол сам по собі є рішучим покупцем." Це не лише підвищує впевненість інвесторів, але й може активізувати настрій ринку на "слідування за покупкою". Водночас, зростання ціни токена також зміцнить довгострокове зобов'язання між протоколом і тримачами токенів.
В кінцевому підсумку, хоча механізм викупу вигідний для фонду, з точки зору відносного доходу, дрібні утримувачі токенів зазвичай отримують більшу вигоду. Вони не повинні турбуватися про обмеження ліквідності і не повинні нести репутаційні витрати, пов'язані з великим тиском на продаж. Ця модель зростання вартості є більш справедливою та ширше вигідною для спільноти, ніж пропорційні виплати.
2. Захоплення вартості 101: відновлення, а не втрата
Суть вартості токенів походить з відносин попиту та пропозиції, а також очікувань щодо майбутніх доходів. Хоча розподіл комісійних винагород може приваблювати "партію, що отримує відсотки", він також нагадує діряве відро. Створювана протоколом вартість постійно витікає з екосистеми, а не накопичується всередині токена, формуючи ефект складних відсотків. Дивіденди, виплачені в ETH або USDC, періодично вилучаються, що поступово послаблює динаміку зростання, в той час як великі гравці можуть легко реалізувати арбітраж.
Hyperliquid наразі має 422,6 мільйона монет $HYPE, що перебувають в стейкінгу, з яких фонд займає близько 272,7 мільйона (приблизно 64% від загальної кількості). Якщо протокол обере модель розподілу дивідендів замість викупу та знищення, то фонд теоретично може отримувати близько 14 мільйонів монет $HYPE щорічно, що становить приблизно 352 мільйони доларів (на основі 64% від загальної кількості, викупленої станом на 9 травня 2025 року). Навіть якщо фонд стверджує про часткове повторне інвестування, це не має жодних структурних гарантій — значна частина вартості може бути безпосередньо виведена, а роздрібні користувачі та ширша спільнота не мають жодного контролю над цим і не бачать, куди в кінцевому підсумку йдуть ці кошти.
У порівнянні, механізм викупу та знищення є прямим "перекручуванням" доходу, поступово зменшуючи загальну кількість токенів, що дозволяє підвищити частку кожного власника. Цей механізм також може активізувати "рефлексивний" зворотний зв'язок - інвестори, які очікують подальше скорочення пропозиції, більше схильні до довгострокового утримання, що сприяє подальшому зростанню цін.
У Hyperliquid як спотова торгівля, так і комісія за лістинг в кінцевому підсумку потрапляють до пулу спалювання $HYPE, а це означає, що чим більший обсяг торгів, тим дефіцитніший токен. На противагу цьому, механізм дивідендів набагато менш рефлексивний - він вимагає, щоб кожен власник монети вручну повторно використовував дивіденди для покупки токенів. З іншого боку, механізм автоматичного спалювання Hyperliquid є миттєвим, стабільним і стійким, встановлюючи прямий і сильний позитивний зв'язок між мережевою активністю та дефіцитом токенів.
3. Принципи пріоритету спільноти Hyperliquid
Hyperliquid обрала «викуп та знищення» замість розподілу комісій, що відображає її постійний принцип пріоритету спільноти. Проект з самого початку відмовився від квот VC, натомість масово розподілив 3,1 мільярда $HYPE (оцінка при запуску становила близько 1,6 мільярда доларів) більш ніж 90 тисячам користувачів. Це широке розподілення ефективно уникнуло ризику внутрішніх продажів, створивши високоактивну групу користувачів, а також з самого першого дня забезпечило достатню ліквідність для екосистеми.
Понад 70% $HYPE відводиться для спільноти для поточних аірдропів і програм заохочення, тоді як Фонд ставить на стейкінг велику кількість своїх токенів для захисту мережі. Явно уникаючи моделі «накачаних» дивідендів, Hyperliquid розроблена для зворотного зв'язку вартості токена з доходом протоколу, щоб усі учасники могли отримати від цього вигоду. Зокрема, роздрібні інвестори мають більше гнучкості у виборі того, коли отримувати прибуток, коли викуп призводить до зростання цін.
4. Перспективи на майбутнє
Після буму «реальних доходів» у 2022 році, 2024-2025 роки продемонстрували іншу, більш стійку модель — «протокол стає своїм власним найкращим покупцем». Ми бачимо, як проекти, такі як dYdX, починають впроваджувати механізм викупу, щоб більше доходів залишалося в їхніх токенах. Сигнали з ринку стають дедалі яснішими: механізм викупу, що захоплює доходи протоколу, може підвищити довіру інвесторів, даючи їм зрозуміти, що цей токен не є безпідставною «повітряною монетою».
Hyperliquid дотримується цієї логіки з моменту свого заснування. Використовуючи збори для спалювання, проект не лише уникнув надмірного отримання прибутку основними тримачами токенів, а й обійшов потенційні юридичні сірі зони, пов'язані з традиційними дивідендами. Кожного разу, коли протокол заробляє комісію, усі тримачі токенів можуть бачити конкретний фінансовий ефект.
Звичайно, не всі проекти, в яких використовується механізм зворотного викупу, були успішними. Протоколам, які запускають зворотний викуп, але не підтримують ціну токена, часто не вистачає реального попиту користувачів, достатнього доходу від комісій або солідної бази спільноти. Зворотний викуп і руйнування – це не панацея, і це не може врятувати проєкт із хитким фундаментом. Щоб цей механізм був дійсно ефективним, протокол також повинен мати чітку ринкову відповідність, стабільний грошовий потік, надійні варіанти використання та активну спільноту, яка довіряє його довгостроковій цінності.
З цієї точки зору, "викуп і спалювання" стає основною частиною механізму захоплення вартості високоякісних токенів. Він будує структуру заохочення, де фонди та інші великі гравці повинні збільшити загальну вартість токена, якщо вони хочуть отримати прибуток. Це надає трейдерам централізований користувацький досвід на рівні біржі, а також дає їм зрозуміти, що їхні комісії дійсно йдуть у цикл «спалювання вартості», а не в гаманець великого клієнта. Кінцевим результатом є більш ентузіастичні користувачі, екосистеми, що самопідсилюються, і чітка система стимулів, яка винагороджує реальне використання.
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Як Hyperliquid перетворює вартість захоплення Токенів
Автор: Поню Джерело: X, @13300RPM Переклад: Шань Опа, Золоті фінанси
Традиційне розуміння «реального доходу», такого як дивіденди або розподіл комісій, може здатися привабливим, але часто це просто зручний канал для виведення грошей фондами або великими інвесторами. Їм не потрібно скидати свої основні активи (що може викликати паніку на ринку), вони просто продовжують конвертувати дивіденди ETH або USDC у реальні гроші. При цьому реінвестування в протокол майже не відбулося, а власники дрібних монет не змогли наслідувати їхній приклад, і в підсумку стали глядачами. На перший погляд, це «нешкідлива» модель отримання доходів, але насправді це може бути прихований механізм накачування, що дозволяє великим інвесторам отримувати вартість угоди стриманим та ефективним способом, без будь-якої суттєвої підзвітності чи громадського контролю.
1. Викуп і знищення = Демократичні дивіденди для малих тримачів монет
Hyperliquid змінила цю логіку, застосувавши модель «викупу та знищення». Замість того, щоб виплачувати комісійні як «псевдодивіденди», краще безпосередньо використовувати прибуток протоколу для викупу $HYPE на відкритому ринку, а потім назавжди знищити.
! Mw0P14Kuf3QCQmysWKblOpWXU91pKhlSW4rZkmlh.png
Цей механізм забезпечує малим власникам монет більш демократичний спосіб зростання вартості: щоразу, коли протокол викуповує та знищує $HYPE, ціна токена схильна зростати, даючи можливість будь-якому власнику, особливо малим користувачам, вільно отримувати прибуток при високих цінах.
На противагу цьому, існує великий опір для Фонду, щоб перевести в готівку гроші. У разі масштабного розпродажу ончейн буде негайно викритий, що спричинить паніку на ринку**, підірве довіру інвесторів і завдасть шкоди репутації проєкту. У той час як деякі ставлять під сумнів можливість того, що деякі протоколи можуть бути викуплені назад, щоб «зробити ринок», а потім відвантажуватися за високою ціною, така поведінка є нелогічною для серйозних команд – викуп, а потім продаж лише повністю зруйнує довіру ринку та зашкодить вартості їхніх власних позицій. Навіть у відносно вільному криптосвіті, коли Ethereum Foundation продавав ETH у невеликих масштабах, була негативна реакція громадськості.
Більш важливо, що поведінка з продажу еквівалентна розриву механізму викупу, який підтримує цінність токенів. Сам викуп є заявою про впевненість у проєкті, яка говорить ринку: "Протокол сам по собі є рішучим покупцем." Це не лише підвищує впевненість інвесторів, але й може активізувати настрій ринку на "слідування за покупкою". Водночас, зростання ціни токена також зміцнить довгострокове зобов'язання між протоколом і тримачами токенів.
В кінцевому підсумку, хоча механізм викупу вигідний для фонду, з точки зору відносного доходу, дрібні утримувачі токенів зазвичай отримують більшу вигоду. Вони не повинні турбуватися про обмеження ліквідності і не повинні нести репутаційні витрати, пов'язані з великим тиском на продаж. Ця модель зростання вартості є більш справедливою та ширше вигідною для спільноти, ніж пропорційні виплати.
2. Захоплення вартості 101: відновлення, а не втрата
Суть вартості токенів походить з відносин попиту та пропозиції, а також очікувань щодо майбутніх доходів. Хоча розподіл комісійних винагород може приваблювати "партію, що отримує відсотки", він також нагадує діряве відро. Створювана протоколом вартість постійно витікає з екосистеми, а не накопичується всередині токена, формуючи ефект складних відсотків. Дивіденди, виплачені в ETH або USDC, періодично вилучаються, що поступово послаблює динаміку зростання, в той час як великі гравці можуть легко реалізувати арбітраж.
Hyperliquid наразі має 422,6 мільйона монет $HYPE, що перебувають в стейкінгу, з яких фонд займає близько 272,7 мільйона (приблизно 64% від загальної кількості). Якщо протокол обере модель розподілу дивідендів замість викупу та знищення, то фонд теоретично може отримувати близько 14 мільйонів монет $HYPE щорічно, що становить приблизно 352 мільйони доларів (на основі 64% від загальної кількості, викупленої станом на 9 травня 2025 року). Навіть якщо фонд стверджує про часткове повторне інвестування, це не має жодних структурних гарантій — значна частина вартості може бути безпосередньо виведена, а роздрібні користувачі та ширша спільнота не мають жодного контролю над цим і не бачать, куди в кінцевому підсумку йдуть ці кошти.
! c1MdkBOIYg3gwzWfkmdqSx7fyD9kiu0GeUOU43lb.png
У порівнянні, механізм викупу та знищення є прямим "перекручуванням" доходу, поступово зменшуючи загальну кількість токенів, що дозволяє підвищити частку кожного власника. Цей механізм також може активізувати "рефлексивний" зворотний зв'язок - інвестори, які очікують подальше скорочення пропозиції, більше схильні до довгострокового утримання, що сприяє подальшому зростанню цін.
У Hyperliquid як спотова торгівля, так і комісія за лістинг в кінцевому підсумку потрапляють до пулу спалювання $HYPE, а це означає, що чим більший обсяг торгів, тим дефіцитніший токен. На противагу цьому, механізм дивідендів набагато менш рефлексивний - він вимагає, щоб кожен власник монети вручну повторно використовував дивіденди для покупки токенів. З іншого боку, механізм автоматичного спалювання Hyperliquid є миттєвим, стабільним і стійким, встановлюючи прямий і сильний позитивний зв'язок між мережевою активністю та дефіцитом токенів.
3. Принципи пріоритету спільноти Hyperliquid
Hyperliquid обрала «викуп та знищення» замість розподілу комісій, що відображає її постійний принцип пріоритету спільноти. Проект з самого початку відмовився від квот VC, натомість масово розподілив 3,1 мільярда $HYPE (оцінка при запуску становила близько 1,6 мільярда доларів) більш ніж 90 тисячам користувачів. Це широке розподілення ефективно уникнуло ризику внутрішніх продажів, створивши високоактивну групу користувачів, а також з самого першого дня забезпечило достатню ліквідність для екосистеми.
Понад 70% $HYPE відводиться для спільноти для поточних аірдропів і програм заохочення, тоді як Фонд ставить на стейкінг велику кількість своїх токенів для захисту мережі. Явно уникаючи моделі «накачаних» дивідендів, Hyperliquid розроблена для зворотного зв'язку вартості токена з доходом протоколу, щоб усі учасники могли отримати від цього вигоду. Зокрема, роздрібні інвестори мають більше гнучкості у виборі того, коли отримувати прибуток, коли викуп призводить до зростання цін.
4. Перспективи на майбутнє
Після буму «реальних доходів» у 2022 році, 2024-2025 роки продемонстрували іншу, більш стійку модель — «протокол стає своїм власним найкращим покупцем». Ми бачимо, як проекти, такі як dYdX, починають впроваджувати механізм викупу, щоб більше доходів залишалося в їхніх токенах. Сигнали з ринку стають дедалі яснішими: механізм викупу, що захоплює доходи протоколу, може підвищити довіру інвесторів, даючи їм зрозуміти, що цей токен не є безпідставною «повітряною монетою».
Hyperliquid дотримується цієї логіки з моменту свого заснування. Використовуючи збори для спалювання, проект не лише уникнув надмірного отримання прибутку основними тримачами токенів, а й обійшов потенційні юридичні сірі зони, пов'язані з традиційними дивідендами. Кожного разу, коли протокол заробляє комісію, усі тримачі токенів можуть бачити конкретний фінансовий ефект.
Звичайно, не всі проекти, в яких використовується механізм зворотного викупу, були успішними. Протоколам, які запускають зворотний викуп, але не підтримують ціну токена, часто не вистачає реального попиту користувачів, достатнього доходу від комісій або солідної бази спільноти. Зворотний викуп і руйнування – це не панацея, і це не може врятувати проєкт із хитким фундаментом. Щоб цей механізм був дійсно ефективним, протокол також повинен мати чітку ринкову відповідність, стабільний грошовий потік, надійні варіанти використання та активну спільноту, яка довіряє його довгостроковій цінності.
З цієї точки зору, "викуп і спалювання" стає основною частиною механізму захоплення вартості високоякісних токенів. Він будує структуру заохочення, де фонди та інші великі гравці повинні збільшити загальну вартість токена, якщо вони хочуть отримати прибуток. Це надає трейдерам централізований користувацький досвід на рівні біржі, а також дає їм зрозуміти, що їхні комісії дійсно йдуть у цикл «спалювання вартості», а не в гаманець великого клієнта. Кінцевим результатом є більш ентузіастичні користувачі, екосистеми, що самопідсилюються, і чітка система стимулів, яка винагороджує реальне використання.