Bitwise керівники: інституційна конфігурація шифрування потрапила в пастку! Відмовтеся від мислення "Закрита позиція премії", прийміть у блокчейні Liquid Alpha
Джефф Парк, керуючий активами компанії Bitwise та головний інвестиційний директор ProCap BTC, висловився з важливим коментарем, вказуючи на те, що стратегічне помилкове уявлення полягає в тому, що інституційні інвестори використовують традиційні рамки "неліквідного премію" для інвестування в криптоактиви. Парк вважає, що унікальний "ліквідний надприбуток" у криптоактивах (Liquid Alpha) серйозно недооцінюється, і що надмірна концентрація інституцій у криптоінвестиціях (VC) призводить до упущення можливостей арбітражу в блокчейні, маркет-мейкінгу та інших ефективних можливостей. Він підкреслив, що волатильність крипторинку є перевагою, а не ризиком; місячний об'єм торгівлі в 2,5 трильйона доларів свідчить про його масштабованість. Він закликав інституційних інвесторів відмовитися від мислення з десятирічним терміном блокування та переглянути стратегії розподілу активів у криптоактивах.
Традиційна структура вийшла з ладу: крипторинок підриває логіку "неліквідного премії"
Інституційні інвестори протягом тривалого часу дотримуються принципу "премії за неліквідність", стверджуючи, що закріплення капіталу в приватному капіталі, кредитах або венчурному капіталі може забезпечити надприбуток. Однак Джефф Парк з Bitwise вказує на те, що ця традиційна структура серйозно не підходить для крипторинку. Парк посилається на легендарного CIO Єльського фонду пожертвувань Девіда Свенсена (David Swensen) та його "модель фонду пожертвувань" (передача 70% капіталу в альтернативні активи) як на приклад, зазначаючи, що його основна концепція — довгострокові неліквідні інвестиції неминуче супроводжуються премією за дохід — була спростована в криптоактивах.
Ліквідність надприбутку: унікальні правила гри крипторинку
Парк запропонував (Liquid Alpha) концепцію «надлишкової прибутковості ліквідності», вважаючи, що в цьому і полягає основна перевага цифрових активів. «У криптопросторі структура кривої прибутковості представляє (Backwardation) «спотову премію», і інвестори отримують набагато вищу компенсацію в короткостроковій перспективі, ніж у довгостроковій. Ви отримуєте винагороду за те, що берете на себе ризик ліквідності, а ваш табель оновлюється щодня, тому вам не доведеться чекати 10 років», — пояснює Парк. Як приклад він взяв ринок на початку квітня 2024 року: хоча біткоїн впав на 7%, річна прибутковість стратегії маркет-мейкінгу сягнула 70%, а прибутковість стратегії арбітражу – 40%. Такі можливості розхитують основи теорії неліквідного портфеля.
Неправильне розміщення інститутів: надмірна ставка на крипто VC ігнорує ефективний спотовий ринок
Park критикує те, що нинішні установи все ще дотримуються традиційного шляху, вкладують великі кошти в криптовалютний ризиковий інвестування (VC). Це серйозно ігнорує масштаб та ефективність ліквідності на крипторинку — лише у травні 2023 року об'єм торгівлі спотовими активами перевищив 2,5 трильйона доларів, а об'єм торгівлі ф'ючерсами на біткоїн також досяг 2,5 трильйона доларів. "Для установ ліквідність на крипторинку має значно більшу масштабованість, ніж ринок венчурного капіталу, який природно обмежений за обсягом і не може масштабно отримувати надприбутки," — підкреслює Park.
Коливання є перевагою: розблокування можливостей високого доходу в короткостроковій перспективі
Park революційно вказав, що висока коливливість крипторинку повинна сприйматися як перевага для інститутів, а не як ризик. "Якщо волатильність індексу S&P 500 досягає 70%, очікування прибутку від приватного капіталу будуть повністю переписані," - зазначив він. У світі криптоактивів ця волатильність відкриває безліч короткострокових можливостей, які великі інститути можуть захопити без десяти років терміна блокування.
Bitwise практика: багато стратегій захоплення ліквідності у блокчейні альфа
Bitwise вже розробила ряд стратегічних продуктів навколо цієї теорії, через арбітраж (Arbitrage), маркет-мейкінг (Market-Making) та трендовий слід (Trend-Following), щоб захопити у блокчейні ліквідність надлишковий дохід. Парк вважає, що шанувальник нетрадиційних стратегій Свенсон, якби був живий, міг би оцінити цю криптоаплікацію. Він наводить відоме висловлювання Свенсона: "Створення та підтримка нетрадиційного інвестиційного портфеля вимагає прийняття неприємної специфіки, яка з традиційної точки зору часто виглядає вкрай необачною… це звучить точно як опис крипторинку."
Висновок
Інсайти Джеффа Паркa безпосередньо вказують на основну суперечність інституційної крипто配置ції — грати на ринку "миттєвого альфа" з мисленням "замороження активів". З удосконаленням інструментів похідних у блокчейні та розширенням обсягів спот ETF, переваги стратегій ліквідності ще більше проявляться. Для установ, які шукають диференційовані прибутки, перебудова інвестиційної структури, прийняття високочастотних коливань та глибокої ліквідності крипторинку може стати ключем до прориву наступного покоління "інвестиційних інакодумців". Криптоактиви проходять стратегічний переломний момент від "імітації традиційного VC/PE" до "визначення нової парадигми ліквідності".
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Bitwise керівники: інституційна конфігурація шифрування потрапила в пастку! Відмовтеся від мислення "Закрита позиція премії", прийміть у блокчейні Liquid Alpha
Джефф Парк, керуючий активами компанії Bitwise та головний інвестиційний директор ProCap BTC, висловився з важливим коментарем, вказуючи на те, що стратегічне помилкове уявлення полягає в тому, що інституційні інвестори використовують традиційні рамки "неліквідного премію" для інвестування в криптоактиви. Парк вважає, що унікальний "ліквідний надприбуток" у криптоактивах (Liquid Alpha) серйозно недооцінюється, і що надмірна концентрація інституцій у криптоінвестиціях (VC) призводить до упущення можливостей арбітражу в блокчейні, маркет-мейкінгу та інших ефективних можливостей. Він підкреслив, що волатильність крипторинку є перевагою, а не ризиком; місячний об'єм торгівлі в 2,5 трильйона доларів свідчить про його масштабованість. Він закликав інституційних інвесторів відмовитися від мислення з десятирічним терміном блокування та переглянути стратегії розподілу активів у криптоактивах.
Традиційна структура вийшла з ладу: крипторинок підриває логіку "неліквідного премії"
Інституційні інвестори протягом тривалого часу дотримуються принципу "премії за неліквідність", стверджуючи, що закріплення капіталу в приватному капіталі, кредитах або венчурному капіталі може забезпечити надприбуток. Однак Джефф Парк з Bitwise вказує на те, що ця традиційна структура серйозно не підходить для крипторинку. Парк посилається на легендарного CIO Єльського фонду пожертвувань Девіда Свенсена (David Swensen) та його "модель фонду пожертвувань" (передача 70% капіталу в альтернативні активи) як на приклад, зазначаючи, що його основна концепція — довгострокові неліквідні інвестиції неминуче супроводжуються премією за дохід — була спростована в криптоактивах.
Ліквідність надприбутку: унікальні правила гри крипторинку
Парк запропонував (Liquid Alpha) концепцію «надлишкової прибутковості ліквідності», вважаючи, що в цьому і полягає основна перевага цифрових активів. «У криптопросторі структура кривої прибутковості представляє (Backwardation) «спотову премію», і інвестори отримують набагато вищу компенсацію в короткостроковій перспективі, ніж у довгостроковій. Ви отримуєте винагороду за те, що берете на себе ризик ліквідності, а ваш табель оновлюється щодня, тому вам не доведеться чекати 10 років», — пояснює Парк. Як приклад він взяв ринок на початку квітня 2024 року: хоча біткоїн впав на 7%, річна прибутковість стратегії маркет-мейкінгу сягнула 70%, а прибутковість стратегії арбітражу – 40%. Такі можливості розхитують основи теорії неліквідного портфеля.
Неправильне розміщення інститутів: надмірна ставка на крипто VC ігнорує ефективний спотовий ринок
Park критикує те, що нинішні установи все ще дотримуються традиційного шляху, вкладують великі кошти в криптовалютний ризиковий інвестування (VC). Це серйозно ігнорує масштаб та ефективність ліквідності на крипторинку — лише у травні 2023 року об'єм торгівлі спотовими активами перевищив 2,5 трильйона доларів, а об'єм торгівлі ф'ючерсами на біткоїн також досяг 2,5 трильйона доларів. "Для установ ліквідність на крипторинку має значно більшу масштабованість, ніж ринок венчурного капіталу, який природно обмежений за обсягом і не може масштабно отримувати надприбутки," — підкреслює Park.
Коливання є перевагою: розблокування можливостей високого доходу в короткостроковій перспективі
Park революційно вказав, що висока коливливість крипторинку повинна сприйматися як перевага для інститутів, а не як ризик. "Якщо волатильність індексу S&P 500 досягає 70%, очікування прибутку від приватного капіталу будуть повністю переписані," - зазначив він. У світі криптоактивів ця волатильність відкриває безліч короткострокових можливостей, які великі інститути можуть захопити без десяти років терміна блокування.
Bitwise практика: багато стратегій захоплення ліквідності у блокчейні альфа
Bitwise вже розробила ряд стратегічних продуктів навколо цієї теорії, через арбітраж (Arbitrage), маркет-мейкінг (Market-Making) та трендовий слід (Trend-Following), щоб захопити у блокчейні ліквідність надлишковий дохід. Парк вважає, що шанувальник нетрадиційних стратегій Свенсон, якби був живий, міг би оцінити цю криптоаплікацію. Він наводить відоме висловлювання Свенсона: "Створення та підтримка нетрадиційного інвестиційного портфеля вимагає прийняття неприємної специфіки, яка з традиційної точки зору часто виглядає вкрай необачною… це звучить точно як опис крипторинку."
Висновок
Інсайти Джеффа Паркa безпосередньо вказують на основну суперечність інституційної крипто配置ції — грати на ринку "миттєвого альфа" з мисленням "замороження активів". З удосконаленням інструментів похідних у блокчейні та розширенням обсягів спот ETF, переваги стратегій ліквідності ще більше проявляться. Для установ, які шукають диференційовані прибутки, перебудова інвестиційної структури, прийняття високочастотних коливань та глибокої ліквідності крипторинку може стати ключем до прориву наступного покоління "інвестиційних інакодумців". Криптоактиви проходять стратегічний переломний момент від "імітації традиційного VC/PE" до "визначення нової парадигми ліквідності".