Зміна ETF Біткоїна "Більша, ніж ви думаєте", каже експерт

! Достовірний редакційний контент, перевірений провідними експертами галузі та досвідченими редакторами. Реклама Комісія з цінних паперів і бірж США 29 липня схвалила накази, що дозволяють створення та викуп в натуральній формі для біткоїн- та крипто-біржових продуктів, скасувавши обмеження на готівку, яке діяло під час запуску спотових біткоїнів у січні та фондів ефіру цієї весни. У формальній заяві агентство зазначило, що біткоїн- і ефірні ЕТП "будуть дозволені для створення та викупу акцій на натуральній основі", що узгоджує їх з механікою, яка давно використовується товарними ЕТП. "Це новий день у SEC", – сказав голова Пол С. Аткінс, додавши, що зміна повинна зробити продукти "менш витратними та більш ефективними."

Старший аналітик ETF Bloomberg Intelligence Ерік Балчунас підкреслив новину в X, опублікувавши заяву Голови: "Це новий день в SEC ... [in-kind] створення та викуп для ряду ETP криптоактивів." Його пост підкреслив зміну політики: дозволяючи авторизованим учасникам (APs) безпосередньо передавати або отримувати біткоїн або ефір, а не прокладати шлях через емітента для купівлі чи продажу базового активу на відкритому ринку.

Чому викуп в натуральній формі є важливим для ринку ETF на біткойн

Президент Bitwise Тедді Фусаро продовжив технічним поясненням 30 липня, стверджуючи, що зміна усуне постійні тертя, вбудовані в модель створення готівки. У рамках створення готівки ETF, що стикається з припливами, повинен "вийти і купити біткойн на ринку", зазвичай сплачуючи принаймні деякий спред до базової ціни.

Пов'язане читання: Від короля криптовалют до злочинця: засновника AML Bitcoin засудили до 7 років. Для ілюстрації Фусаро висловив думку про премію у два базисні пункти до CME CF Bitcoin Reference Rate ( варіант Нью-Йорка ) на покупку в 100 мільйонів доларів: "Якщо ETF сплачує 0,02% понад еталонну ціну (BRRNY) на покупку в 100 мільйонів доларів, це 20 доларів [thousand]." Ці витрати, писав він, не зникають; вони виставляються назад AP, передаються маркет-мейкеру, і "врешті-решт ... кінцевий акціонер" платить шляхом дещо вищої ціни акцій. У випадку з in-kind, AP замість цього постачає необхідний біткоїн, "без 0,02% зниження", вилучаючи цю вартість "з рівняння."

Підводка до прикладу Фусаро знайома практикам ETF, але часто є непрозорою для кінцевих інвесторів. На первинному ринку AP збирають одиниці створення та обмінюють їх з трастом на акції ETF; в режимі тільки готівки це змушує емітента або його агента шукати біткойн за спостережуваними бенчмарками плюс витрати на виконання. Індекс BRRNY — розраховується з 15:00 до 16:00 за нью-йоркським часом на основі угод на перевірених біржах — закріплює це цінове вікно в торговому дні США, але реальні заповнення все ще несуть спреди та вплив ринку.

Взаємозамінники біткоїна для готівки в цій угоді дозволяють AP безпосередньо вносити або отримувати актив і зменшувати свій інвентар без необхідності обміну фонду. З часом це зазвичай сприяє звуженню спредів на вторинному ринку, зменшенню шуму від відстеження під час закриття та зменшенню "прихованих" витрат, які проходять до інвесторів під час днів масового створення або викупу.

Накази SEC були ширшими, ніж просто одна операційна корекція. Поряд із натуральною допомогою Комісія заявила, що схвалила додаткові дії, які "супроводжують підхід, що не має переваг" до крипто ЕТП, включаючи заявки бірж на реєстрацію та торгівлю ЕТП, що містить як спотовий біткойн, так і спотовий ефір, опціони на певні спотові ЕТП біткойна, FLEX-опціони на акції конкретних ЕТП на основі BTC, а також збільшення обмежень на позиції опціонів до загальних стель—"до 250 000 контрактів"—для деяких опціонів на ЕТП біткойна. Агентство також видало розпорядження про терміни для збору коментарів щодо делегованих дозволів на реєстрацію двох великих крипто ЕТП.

Пов'язане читання: Рей Даліо радить виділити 15% в біткойн або золото, щоб підготуватися до того, що нас чекає. Комісар Марк Т. Уйеда охарактеризував цей крок як виправлення політики, що є винятком: до 29 липня крипто-ЕТП «не могли використовувати створення та викуп в натуральній формі — на відміну від інших форм товарних ЕТП — обмеження, яке призвело до зайвих витрат і тягарів». Його заява узгоджується з каналом витрат, який підкреслив Фусаро, і допомагає пояснити, чому маркет-мейкери ETF та AP лобіювали за паритет із золотими та іншими товарними фондами з моменту дебюту спотових крипто-продуктів.

З точки зору структури ринку, наслідки є конкретними, а не теоретичними. Механізми в натуральній формі дозволяють AP управляти запасами біткоїнів через провідних брокерів, OTC-столи та кастодіанів, не змушуючи фонд звертатися до спотових ринків на закритті. Це, своєю чергою, може загострити арбітраж, який підтримує ціни ETF близько до чистої вартості активів, особливо під час волатильних сесій, коли грошові створення можуть змусити поспішні покупки перевищувати еталони.

Швидкість впровадження буде варіюватися в залежності від емітента; угоди AP, операції та системи зберігання повинні бути оновлені для підтримки грошових потоків у натуральній формі. Але політична база змінилася. На момент публікації BTC торгувався за $118,527.

Рівень 1.272 Фібоначчі залишається ключовим опором, денний графік | Джерело: BTCUSDT на TradingView.comОбране зображення створене за допомогою DALL.E, графік з TradingView.com ! Редакційний процес для bitcoinist зосереджений на доставці ретельно дослідженого, точного та неупередженого контенту. Ми дотримуємося суворих стандартів джерел, і кожна сторінка проходить ретельний перегляд нашою командою провідних технологічних експертів та досвідчених редакторів. Цей процес забезпечує цілісність, актуальність і цінність нашого контенту для наших читачів.