Ефіріум зіткнувся з негативним наративом "проблеми захоплення вартості", а саме, що різні рішення для розширення Layer 2 переводять економічну діяльність і комісії з основної мережі на другий рівень, що послаблює вартість основної мережі. Але з нещодавнім відновленням цін навколо Ефіріуму поступово формується новий оптимістичний наратив, включаючи його центральну роль у сфері стейблкоїнів, статус як активу корпоративної скарбниці та майбутнє оновлення технології zkEVM.
Негативний наратив
Ethereum довгий час був домінуючою платформою для смарт-контрактів, але протягом останніх двох років він зіткнувся з негативною оцінкою, що його зростання не перетворилося на відповідну вартість для власників ETH. Це занепокоєння — зазвичай назване "проблемою захоплення вартості Ethereum" — виникає з того, що спостерігається, що величезна корисність Ethereum не відображається в ціні його рідного токена. Один з основних факторів, що викликав цю проблему, — це стратегія масштабування самого Ethereum.
Щоб зменшити навантаження на основну мережу Ethereum, з'явилися рішення Layer 2, такі як Rollup. Обробляючи транзакції поза ланцюгом, а потім передаючи їх пакетами назад до основного ланцюга, ці рішення забезпечують швидші та дешевші транзакції, що значно покращує досвід користувачів. Однак цей перехід також може створити потенційні виклики для отримання вартості Ethereum. Оскільки все більше транзакцій обробляється на таких Layer 2, як Arbitrum та Optimism, традиційно вигідні для основної мережі Ethereum комісії та економічна діяльність все більше переміщуються. Це переміщення зменшує попит на ETH, оскільки користувачі все більше залучаються до екосистеми Layer 2, а не до основного рівня. Таким чином, економічні стимули, які сприяють підвищенню вартості ETH (наприклад, комісії Gas основного рівня та доходи валідаторів), можуть послабитися, що, в свою чергу, може вплинути на ціну ETH і його утиліту як основного активу екосистеми.
Ціна - описова зворотна зв'язок
Необхідно усвідомити основну динаміку ринку криптовалют: наративи часто слідують за зміною цін, а не ціни слідують за наративами. Після різких коливань цін зазвичай виникають наративи про зростання або падіння, оскільки учасники намагаються пояснити те, що вже сталося на ринку. Ця точка зору переосмислює наше сприйняття постійно змінюваного Ethereum. Нещодавнє відновлення ціни ETH відображає не лише відновлення інтересу на ринку, але й створює умови для появи нових наративів та їхньої уваги.
Насправді, з початком відновлення ETH з'являються нові наративи, які малюють більш оптимістичну картину для Ethereum. Ці нові сюжетні лінії вказують на те, що позиція Ethereum в криптоекосистемі зміцнюється, і врешті-решт може вирішити минулі побоювання щодо отримання вартості. Зокрема, домінуюча роль Ethereum в економіці стейблкойнів, зростання ETH як фінансового активу для підприємств, а також значні технологічні оновлення в його дорожній карті, спрямовані на розширення основної мережі Ethereum, об'єднуються, щоб зміцнити довгострокову перспективу Ethereum. У наступному розділі ми поетапно розглянемо ці розвивальні наративи та їх важливість.
Оповідання 1: Панування стейблів на Ethereum
Однією з найбільших переваг Ethereum сьогодні є його роль як основного рівня розрахунків для стійких монет, що підтримуються доларом. Ethereum є основним місцем зберігання цих цифрових доларів. Станом на середину 2025 року мережа Ethereum буде обслуговувати приблизно 50% обігового постачання стійких монет. Це робить Ethereum найбільшою базою стійких монет на сьогодні, перевершуючи всі інші блокчейни. Насправді, якщо виключити непрозору мережу Tron, що домінує в USDT, то частка Ethereum на ринку стійких монет зросте до приблизно 75%.
Ключовим є те, що Ethereum також є вибірковим ланцюгом для регульованих стабільних монет. Хоча активність стабільних монет в Tron майже повністю зосереджена на USDT від Tether (яка часто використовується через низькі витрати, але має меншу прозорість), Ethereum підтримує кілька надійних доларових стабільних монет. USDC — одна з найбільш регульованих і прозорих стабільних монет — випускається переважно на Ethereum. В даний час приблизно 61% циркулюючого USDC перебуває на Ethereum. Інші основні регульовані монети, що підтримують фіат (такі як долар BlackRock), також в основному випускаються на Ethereum.
Зважаючи на те, що Сенат США нещодавно ухвалив законопроект GENIUS (керівництво та встановлення національної інновації стабільних монет США), ця заява стає ще більш вагомою. Цей законопроект забезпечує чітку нормативно-правову базу для стабільних монет, підтримуваних фіатними валютами, включаючи обов'язкові резерви 1:1, відкриті аудити та ліцензування емітентів. Хоча законопроект залишається нейтральним у технічному дизайні, його вплив значно вигідний регульованим стабільним монетам, зокрема USDC, яка вже має потужну інституційну підтримку та стандарти відповідності.
Оскільки більшість регульованих стабільних монет розташовані в Ethereum, законопроект «GENIUS» фактично став важливою регуляторною підтримкою для самого Ethereum. З посиленням впевненості фінансових установ і фінансових технологічних компаній у комплаєнс-стабільних монетах, попит на стабільні монети, такі як USDC, може суттєво зрости. Оскільки Ethereum є основним рівнем випуску та торгівлі, це зростання безпосередньо підвищить активність в ланцюзі Ethereum, доходи від комісій та доходи валідаторів. Іншими словами, зростання регуляторної ясності навколо стабільних монет зміцнило позицію Ethereum як стовпа цифрової доларової системи, посиливши його роль як важливої фінансової інфраструктури як для криптовалют, так і для традиційних фінансів.
Наратив 2: ETH як актив: підприємства роблять ставку на ефіріум
Інша нова потужна наративна лінія полягає в тому, щоб сприймати ETH як резервний актив для установ і підприємств. Цю концепцію започатковано наративом про біткойн (наприклад, компанії, такі як MicroStrategy, які володіють BTC), і сьогодні вона поступово закріплюється в ефірі. Протягом останніх кількох місяців низка компаній почала збільшувати свої запаси ETH у балансах, по суті сприймаючи ETH як довгострокове зберігання вартості та стратегічні інвестиції.
Наприклад, BTC Digital (BTCT), який був上市 на Nasdaq, спочатку був компанією з видобутку біткоїнів, яка повідомила, що перевела 1 мільйон доларів готівкою в ETH і планує продовжувати нарощувати свої позиції. Приблизно в той же час інша компанія з видобутку Bit Digital (BTBT) перевела всі свої кошти з BTC в ETH для стейкінгу ефіріуму.
Найбільш вражаючим прикладом цього наративу є SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET) — ця компанія фактично перетворилася на "холдинг Ethereum". У червні 2025 року SharpLink розробила стратегію управління капіталом Ethereum і залучила кошти для масових закупівель ETH. Лише за кілька тижнів компанія накопичила близько 280,706 ETH.
Варто зазначити, що співзасновник Ethereum Джозеф Любін (генеральний директор ConsenSys) приєднався до SharpLink на посаді голови правління, щоб керувати цією стратегією. Любін вважає, що значні резерви ETH допоможуть "раціонально налаштувати" динаміку попиту та пропозиції ETH. Обіг ETH величезний, але історично інституційні власники або канали попиту були недостатніми. Ефективно закріплюючи ETH у корпоративних резервах, ця тенденція може зменшити обіг і узгодити використання Ethereum з цінністю для інвесторів. Ринок позитивно відреагував на це, і з моменту впровадження стратегії резервів ETH акції SharpLink зросли майже в 5 разів, що відображає визнання цього кроку інвесторами.
Загалом, дискурс про "ETH як фінансовий актив" швидко набирає обертів. Ми стаємо свідками раннього етапу розвитку ETH, і в майбутньому його можуть широко впроваджувати фінансові відділи підприємств, криптовалютні фонди та навіть державні фонди.
Опис 3: Дорожня карта zkEVM Ethereum
Третя нова наративна та технологічна концепція Ethereum пов'язана з успішним переходом на доказ частки (PoS) та реалізацією знищення комісій. Зараз спільнота Ethereum стикається з остаточним викликом: розширення базової мережі, зберігаючи децентралізацію та стійкість до цензури. В основі плану лежить пряма інтеграція zkEVM (нульова знання Ethereum Virtual Machine) доказів у Layer-1 Ethereum. На початку липня 2025 року дослідники фонду Ethereum оприлюднили дорожню карту оновлення Layer-1 zkEVM, метою якого є радикальне вдосконалення способів верифікації та захисту блоків.
Їх концепція полягає в дозволі валідаційникам Ethereum перевіряти цілі блоки за допомогою простих нульових знань, не виконуючи повторно кожну транзакцію, що значно прискорить швидкість валідації та знизить вимоги до апаратного забезпечення для роботи з повними вузлами. Це обіцяє збільшити пропускну здатність Ethereum (обробка більшої кількості транзакцій за секунду) і зробити мережу більш стійкою до цензури або атак, оскільки швидкість валідації буде вищою, і будь-хто з помірним апаратним забезпеченням зможе це виконати.
Мета Фонду Ethereum полягає в запуску працюючої Layer-1 zkEVM (віртуальної машини з нульовими знаннями) приблизно через рік. Дизайн zkEVM акцентує увагу на розширенні, стійкому до цензури — реалізації так званих "реальних доказів", про які говорять розробники. Це означає, що верифікація блоків, проведена за допомогою нульових знань, може виконуватися протягом 12-секундного інтервалу кожного блоку Ethereum, що ефективно забезпечує майже миттєву остаточність. Мета полягає у завершенні 99% доказів і верифікації блоків протягом 10 секунд (лише вкрай небагато аномальних блоків потребують більше часу). Так само важливо, що команда Ethereum наполягає на тому, що це повинно бути реалізовано у децентралізований, доступний спосіб. Вони ввели концепцію "сімейного доказу", що має на меті забезпечити можливість генерації та верифікації нульових доказів навіть для окремих стейкерів, які запускають вузли вдома, без необхідності покладатися на суперкомп'ютери або хмарні кластери.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Три основні наративи еволюції Ethereum
Джерело: tokeninsight Переклад: Шань Оба, Золотий фінансовий
Ефіріум зіткнувся з негативним наративом "проблеми захоплення вартості", а саме, що різні рішення для розширення Layer 2 переводять економічну діяльність і комісії з основної мережі на другий рівень, що послаблює вартість основної мережі. Але з нещодавнім відновленням цін навколо Ефіріуму поступово формується новий оптимістичний наратив, включаючи його центральну роль у сфері стейблкоїнів, статус як активу корпоративної скарбниці та майбутнє оновлення технології zkEVM.
Негативний наратив
Ethereum довгий час був домінуючою платформою для смарт-контрактів, але протягом останніх двох років він зіткнувся з негативною оцінкою, що його зростання не перетворилося на відповідну вартість для власників ETH. Це занепокоєння — зазвичай назване "проблемою захоплення вартості Ethereum" — виникає з того, що спостерігається, що величезна корисність Ethereum не відображається в ціні його рідного токена. Один з основних факторів, що викликав цю проблему, — це стратегія масштабування самого Ethereum.
Щоб зменшити навантаження на основну мережу Ethereum, з'явилися рішення Layer 2, такі як Rollup. Обробляючи транзакції поза ланцюгом, а потім передаючи їх пакетами назад до основного ланцюга, ці рішення забезпечують швидші та дешевші транзакції, що значно покращує досвід користувачів. Однак цей перехід також може створити потенційні виклики для отримання вартості Ethereum. Оскільки все більше транзакцій обробляється на таких Layer 2, як Arbitrum та Optimism, традиційно вигідні для основної мережі Ethereum комісії та економічна діяльність все більше переміщуються. Це переміщення зменшує попит на ETH, оскільки користувачі все більше залучаються до екосистеми Layer 2, а не до основного рівня. Таким чином, економічні стимули, які сприяють підвищенню вартості ETH (наприклад, комісії Gas основного рівня та доходи валідаторів), можуть послабитися, що, в свою чергу, може вплинути на ціну ETH і його утиліту як основного активу екосистеми.
Ціна - описова зворотна зв'язок
Необхідно усвідомити основну динаміку ринку криптовалют: наративи часто слідують за зміною цін, а не ціни слідують за наративами. Після різких коливань цін зазвичай виникають наративи про зростання або падіння, оскільки учасники намагаються пояснити те, що вже сталося на ринку. Ця точка зору переосмислює наше сприйняття постійно змінюваного Ethereum. Нещодавнє відновлення ціни ETH відображає не лише відновлення інтересу на ринку, але й створює умови для появи нових наративів та їхньої уваги.
Насправді, з початком відновлення ETH з'являються нові наративи, які малюють більш оптимістичну картину для Ethereum. Ці нові сюжетні лінії вказують на те, що позиція Ethereum в криптоекосистемі зміцнюється, і врешті-решт може вирішити минулі побоювання щодо отримання вартості. Зокрема, домінуюча роль Ethereum в економіці стейблкойнів, зростання ETH як фінансового активу для підприємств, а також значні технологічні оновлення в його дорожній карті, спрямовані на розширення основної мережі Ethereum, об'єднуються, щоб зміцнити довгострокову перспективу Ethereum. У наступному розділі ми поетапно розглянемо ці розвивальні наративи та їх важливість.
Оповідання 1: Панування стейблів на Ethereum
Однією з найбільших переваг Ethereum сьогодні є його роль як основного рівня розрахунків для стійких монет, що підтримуються доларом. Ethereum є основним місцем зберігання цих цифрових доларів. Станом на середину 2025 року мережа Ethereum буде обслуговувати приблизно 50% обігового постачання стійких монет. Це робить Ethereum найбільшою базою стійких монет на сьогодні, перевершуючи всі інші блокчейни. Насправді, якщо виключити непрозору мережу Tron, що домінує в USDT, то частка Ethereum на ринку стійких монет зросте до приблизно 75%.
! hH4JBzxwN7yZFvoxCLBLRAlX5vJl3xrjfMOsbWDL.png
Ключовим є те, що Ethereum також є вибірковим ланцюгом для регульованих стабільних монет. Хоча активність стабільних монет в Tron майже повністю зосереджена на USDT від Tether (яка часто використовується через низькі витрати, але має меншу прозорість), Ethereum підтримує кілька надійних доларових стабільних монет. USDC — одна з найбільш регульованих і прозорих стабільних монет — випускається переважно на Ethereum. В даний час приблизно 61% циркулюючого USDC перебуває на Ethereum. Інші основні регульовані монети, що підтримують фіат (такі як долар BlackRock), також в основному випускаються на Ethereum.
! tJtx030Hxmo4BcP4MMQox28eh1L8ifc89iWZNs5q.png
Зважаючи на те, що Сенат США нещодавно ухвалив законопроект GENIUS (керівництво та встановлення національної інновації стабільних монет США), ця заява стає ще більш вагомою. Цей законопроект забезпечує чітку нормативно-правову базу для стабільних монет, підтримуваних фіатними валютами, включаючи обов'язкові резерви 1:1, відкриті аудити та ліцензування емітентів. Хоча законопроект залишається нейтральним у технічному дизайні, його вплив значно вигідний регульованим стабільним монетам, зокрема USDC, яка вже має потужну інституційну підтримку та стандарти відповідності.
Оскільки більшість регульованих стабільних монет розташовані в Ethereum, законопроект «GENIUS» фактично став важливою регуляторною підтримкою для самого Ethereum. З посиленням впевненості фінансових установ і фінансових технологічних компаній у комплаєнс-стабільних монетах, попит на стабільні монети, такі як USDC, може суттєво зрости. Оскільки Ethereum є основним рівнем випуску та торгівлі, це зростання безпосередньо підвищить активність в ланцюзі Ethereum, доходи від комісій та доходи валідаторів. Іншими словами, зростання регуляторної ясності навколо стабільних монет зміцнило позицію Ethereum як стовпа цифрової доларової системи, посиливши його роль як важливої фінансової інфраструктури як для криптовалют, так і для традиційних фінансів.
Наратив 2: ETH як актив: підприємства роблять ставку на ефіріум
Інша нова потужна наративна лінія полягає в тому, щоб сприймати ETH як резервний актив для установ і підприємств. Цю концепцію започатковано наративом про біткойн (наприклад, компанії, такі як MicroStrategy, які володіють BTC), і сьогодні вона поступово закріплюється в ефірі. Протягом останніх кількох місяців низка компаній почала збільшувати свої запаси ETH у балансах, по суті сприймаючи ETH як довгострокове зберігання вартості та стратегічні інвестиції.
Наприклад, BTC Digital (BTCT), який був上市 на Nasdaq, спочатку був компанією з видобутку біткоїнів, яка повідомила, що перевела 1 мільйон доларів готівкою в ETH і планує продовжувати нарощувати свої позиції. Приблизно в той же час інша компанія з видобутку Bit Digital (BTBT) перевела всі свої кошти з BTC в ETH для стейкінгу ефіріуму.
Найбільш вражаючим прикладом цього наративу є SharpLink Gaming (NASDAQ: SBET) — ця компанія фактично перетворилася на "холдинг Ethereum". У червні 2025 року SharpLink розробила стратегію управління капіталом Ethereum і залучила кошти для масових закупівель ETH. Лише за кілька тижнів компанія накопичила близько 280,706 ETH.
! LYrnjTg29mvrOpaE9qem9TwjhFD3BHchjK3uPair.png
Варто зазначити, що співзасновник Ethereum Джозеф Любін (генеральний директор ConsenSys) приєднався до SharpLink на посаді голови правління, щоб керувати цією стратегією. Любін вважає, що значні резерви ETH допоможуть "раціонально налаштувати" динаміку попиту та пропозиції ETH. Обіг ETH величезний, але історично інституційні власники або канали попиту були недостатніми. Ефективно закріплюючи ETH у корпоративних резервах, ця тенденція може зменшити обіг і узгодити використання Ethereum з цінністю для інвесторів. Ринок позитивно відреагував на це, і з моменту впровадження стратегії резервів ETH акції SharpLink зросли майже в 5 разів, що відображає визнання цього кроку інвесторами.
Загалом, дискурс про "ETH як фінансовий актив" швидко набирає обертів. Ми стаємо свідками раннього етапу розвитку ETH, і в майбутньому його можуть широко впроваджувати фінансові відділи підприємств, криптовалютні фонди та навіть державні фонди.
Опис 3: Дорожня карта zkEVM Ethereum
Третя нова наративна та технологічна концепція Ethereum пов'язана з успішним переходом на доказ частки (PoS) та реалізацією знищення комісій. Зараз спільнота Ethereum стикається з остаточним викликом: розширення базової мережі, зберігаючи децентралізацію та стійкість до цензури. В основі плану лежить пряма інтеграція zkEVM (нульова знання Ethereum Virtual Machine) доказів у Layer-1 Ethereum. На початку липня 2025 року дослідники фонду Ethereum оприлюднили дорожню карту оновлення Layer-1 zkEVM, метою якого є радикальне вдосконалення способів верифікації та захисту блоків.
! MYV3YiDRwpFMyODZUD7AYLJnPfhJrhXn281rctuM.png
Їх концепція полягає в дозволі валідаційникам Ethereum перевіряти цілі блоки за допомогою простих нульових знань, не виконуючи повторно кожну транзакцію, що значно прискорить швидкість валідації та знизить вимоги до апаратного забезпечення для роботи з повними вузлами. Це обіцяє збільшити пропускну здатність Ethereum (обробка більшої кількості транзакцій за секунду) і зробити мережу більш стійкою до цензури або атак, оскільки швидкість валідації буде вищою, і будь-хто з помірним апаратним забезпеченням зможе це виконати.
Мета Фонду Ethereum полягає в запуску працюючої Layer-1 zkEVM (віртуальної машини з нульовими знаннями) приблизно через рік. Дизайн zkEVM акцентує увагу на розширенні, стійкому до цензури — реалізації так званих "реальних доказів", про які говорять розробники. Це означає, що верифікація блоків, проведена за допомогою нульових знань, може виконуватися протягом 12-секундного інтервалу кожного блоку Ethereum, що ефективно забезпечує майже миттєву остаточність. Мета полягає у завершенні 99% доказів і верифікації блоків протягом 10 секунд (лише вкрай небагато аномальних блоків потребують більше часу). Так само важливо, що команда Ethereum наполягає на тому, що це повинно бути реалізовано у децентралізований, доступний спосіб. Вони ввели концепцію "сімейного доказу", що має на меті забезпечити можливість генерації та верифікації нульових доказів навіть для окремих стейкерів, які запускають вузли вдома, без необхідності покладатися на суперкомп'ютери або хмарні кластери.