Стейблкоїни вже нестабільні, що сталося з FDUSD?

[TL;DR]:

Нещодавно Джастін Сан звинуватив First Digital Trust у банкрутстві, що призвело до тимчасового від’єднання їх стабільної монети FDUSD від долара США до $0.8799. Пізніше вона відновилася до понад $0.9980 через офіційне заявлення про стабільність викупу.

Як основна стабільна монета відомої екосистеми обміну, зростання FDUSD тісно пов’язане з його стратегічною підтримкою.

Подія зі зняттям прив’язки FDUSD розкрила проблеми, такі як недостатня прозорість стейблкоїнів, регулятивні прогалини та крихке довір’я ринку.

Вступ

Кожен раз, коли ринок потрапляє в байкову паніку, стабільна монета завжди стикається з кризою депегування, так само, як і коли Терра(UST) пережив смертельний крах під час останнього раунду биків та ведмедів. Недавно, коли ринок був слабким і крихким, Джастін Сан звинуватив First Digital Trust у неплатоспроможності і викликав FDUSD на розпинання на 20% миттєво, що знову напружило вже чутливі нерви ринку.

Панорамний запис події з відкріплення FDUSD

«Перша Цифрова Довіра фактично збанкрутувала!» 2 квітня о 22:17 Джастін Сан опублікував цей твіт на платформі X, який миттєво підірвав стабільний ринок монет, наприклад глибинний заряд.
Джерело: @justinsuntron

Ціна торгової пари FDUSD/USDT швидко впала на основних біржах, причому на Gate.io вона показала мінімальний спад на 0,8799 USDT, що становить 12%. Протягом цього періоду алгоритмічна система торгівлі ліквідністю ринку Wintermute виявила аномальні коливання та автоматично спровокувала продаж на суму 120 мільйонів доларів для захисту своєї позиції.
Джерело: Gate.io

Звинувачення Джастина Сана не є необґрунтованим. Шпилька цієї бурі може бути відслідкована за три тижні назад. 14 березня у розголошених гонконзьким судом документах справи Techteryx проти Aria Commodities було показано, що резерв у розмірі 456 мільйонів доларів, утримуваний оператором TUSD через First Digital Trust, був незаконно перекладений на дубайську структуру Aria DMCC. Хоча спочатку Джастін Сан надав аварійне позику Techteryx на своє ім’я, щоб заповнити пробіл, ринкові нерви стали дуже чутливими - в кінці кінців, всього півроку тому TUSD, який також належить до системи TrueCoin, уклав угоду на 500 000 доларів з Комісією з цінних паперів і бірж через «привласнення резервних фондів». Коли паніка поширилася на FDUSD, First Digital Trust швидко випустив заяву, твердо заперечуючи чутки про банкрутство, підкреслюючи, що його FDUSD з ринковою вартістю 2,5 мільярда доларів повністю підтримується облігаціями US Treasury 1:1, та розголосив міжнародний ідентифікаційний номер цінного паперу (ISIN) резерву для показу прозорості.

Тим часом велика біржа, яка є найбільшим прихильником FDUSD, також оприлюднила хороші новини через неофіційні канали. Учасник СіСі сказав у користувацькій групі: “FDUSD може бути прийнятий в співвідношенні 1:1.” Ця заява була офіційно оголошена вранці наступного дня і швидко поширилася в спільноті, стабілізуючи впевненість деяких інвесторів.
Джерело: @FirstDigitalHQ

О 7:00 ранку 3 квітня платформа оголосила деталі аудиту Prescient Assurance, підкресливши, що резерви FDUSD включають облігації Трезору США та нічні депозити, і обіцяла випустити звіт про оновлення за березень протягом двох тижнів. Після того, як ця новина стала відома, ціна FDUSD відскочила від $0.98 до $0.995 протягом двох годин, але тиск на викуп у розмірі 60 мільйонів доларів призвів до постійної знижки.

Слава приносить проблеми: FDUSD з Гонконгською міткою до регулятивного арбітражу

Корінь кризи FDUSD можна відстежити до суперечки між FDT та Джастіном Саном п’ять років тому. FDUSD випускається First Digital Trust Limited (FDT), довірчою компанією, зареєстрованою в Гонконзі. Він позиціонується як цифровий актив, пов’язаний з американським доларом в співвідношенні 1:1, і його резерви підтримуються готівкою або облігаціями США. Його материнська компанія, First Digital Group, може відстежити свою історію до Legacy Trust, заснованого в 1992 році. Серед його клієнтів є традиційний капітал, такий як сімейний офіс Лі Ка-шінга. Це транскордонне походження швидко зробило FDUSD популярним серед установ.
Джерело: CoinDesk

У 2019 році FDT був відокремлений від Legacy Trust як незалежна структура та завершив раунд фінансування на суму 20 мільйонів доларів у травні 2022 року. Серед інвесторів були ранній інвестор Telegram Nogle та венчурна фірма Kenetic Capital зі штаб-квартирою в Гонконгу.

У 2020 році FDT взяла на себе управління резервами стейблкоїна TUSD. Згідно з судовими документами, у період з 2022 по 2023 рік FDT перерахувала 456 мільйонів доларів резервів із фонду Aria на Кайманових островах до підрозділу Aria DMCC у Дубаї, фактичний контролер якого пов’язаний із керівниками FDT. Куди зрештою пішли кошти? З обвинувального висновку випливає, що 15 мільйонів доларів з цих коштів були використані для видачі незаконних кредитів керівникам FDT, а решту коштів підозрювали в інвестуванні в високоризикові виробничі підприємства та гірничодобувні проекти.

Участь Джастіна Сана почалася в 2022 році. Тоді Techteryx (емітент TUSD) вимагав коштів від FDT через невдалий викуп. Відмова Арії викупити призвела до дефіциту TUSD. Джастін Сан надав тоді екстрене позику на своє ім’я, щоб заповнити прогалину, але відповідні кошти до сьогодні не були повернуті. Цей борг врешті-решт став запалом для Джастина Сана напасти на FDT.
Джерело: ethersan.io

У червні 2023 року було офіційно запущено FDUSD, так само як Гонконг запустив ліцензійну систему для постачальників послуг віртуальних активів. Ця збігом обставин надала FDUSD сильний “Гонконгський лейбл”. Завдяки глибокому зв’язку з великою біржею, близько 94% (близько 2,35 мільярда доларів) від загальної ринкової вартості в 2,5 мільярда доларів утримується нею. Ця висококонцентрована залежність дозволила FDUSD стрибнути з тіні на позицію провідного гравця на ринку стейблкоїнів.

Чому стейблкоїни не стабільні та прозорі?

На мою думку, “стабільність” стейблкоїнів ніколи не ґрунтувалася виключно на резервах активів, але скоріше на прозорості та паритеті інформації.

Наскільки загальнодоступна інформація, яка наразі доступна, стосується, хоча FDT опублікував свій номер ISIN, він не розкрив свого активного складу та стану ліквідності докладно, що ускладнює зовнішньому світові перевірити його справжню платоспроможність. У цьому контексті заява Джастина Сана про «неплатоспроможність» може спровокувати панічний продаж, що показує, наскільки крихке довір’я інвесторів до FDT під впливом інформаційної асиметрії та зовнішніх наративів.
Джерело: @FirstDigitalHQ

На більш глибокому рівні інцидент з FDUSD також виявив регуляторний вакуум. Член законодавчої ради Гонконгу Ву Цзецзюан вказав, що інцидент FDT підкреслив відсутність нагляду за трастовими компаніями в Web3 поле та запропонував, щоб «довіра» була включена до правового нагляду. Це розкриває регулятивний дилема офшорних фінансових центрів: поточний «Ординаріат про запобігання відмиванню грошей» вимагає лише ліцензію для постачальників послуг віртуальних активів, але не має детальних правил щодо ізоляції активів та обсягу інвестицій кастодів стейблкоїнів.

Найбільшим об’єктом пильності є арбітраж міжнародного регулювання. Бізнес з фінансування торгівлі Aria DMCC в Дубаї опинився в сірій зоні фінансового регулювання ОАЕ. Коли резерв у розмірі $456 мільйонів був інвестований у фізичні проекти, такі як індонезійські нікелеві копальні та в’єтнамські порти, це не лише обійшло перегляд списку санкцій OFAC США, але й уникнуло правил зберігання віртуальних активів Гонконгу. Ця стратегія «депресії відповідності» є типовим шляхом для глобальної плин криптокапіталу.

На момент написання ціни FDUSD відновилися до $0.9982, і ринок, здається, повернувся до спокою. Але багато підозрілих деталей, що представлені FDUSD, ще не були узгоджені, а прозорість, стабільність та безпека стабільної валюти все ще заслуговують на увагу. У майбутньому, чи може FDUSD позбутися своєї перетвореності на Binance та відновити довіру інвесторів, може бути не лише власним викликом, але й пропозицією для всього ринку стабільних валют.